- •1. Инвестиционные и инновационные проекты. Основные понятия. Срок полезной жизни проекта
- •3. Виды инвестиционных и инновационных проектов
- •4. Финансовая, экономическая и бюджетная эффективность инвестиционных проектов
- •11. Методы прогнозирования денежных потоков
- •12. Денежные потоки для собственного капитала и бездолговые денежные потоки
- •13. Номинальные и реальные денежные потоки
- •31. "Метод сценариев"
- •32. Учет рисков проекта в индивидуальной ставке дисконта
- •33. Модель оценки капитальных активов
- •35. Метод кумулятивного построения ставки дисконтирования
- •36. Метод средневзвешенной стоимости капитала
- •37. Использование коэффициента «Цена/Прибыль» и балансовых коэффициентов дохода на инвестиции
- •39. Понятие рисков в экономике и инвестиционном анализе
- •49. Цели и стандарты оценки бизнеса
- •5 Целей оценки бизнес-линий:
- •50. Метод дисконтированного денежного потока
- •51. Метод рынка капитала
- •52. Метод сделок
- •53. Метод отраслевой специфики
- •54. Метод накопления активов
- •59. Стороннее привлечение и заемное финансирование
31. "Метод сценариев"
Метод сценариев относится к альтернативным способам учета рисков проекта. Он используется в том случае, когда ожидаемые с проекта доходы должны быть откорректированы на вероятность их получения в прогнозируемом размере.
Суть метода такова. По оцениваемому проекту выделяются некоторые (два-три) ключевые факторы риска. К ключевым факторам риска относят конъюнктурный и курсовой риск. Конъюнктурный риск зависит от точности прогноза емкости и доли рынка. По большей мере это закупочные риски: предложение ресурса, доступ к ресурсу, неопределенность с ценами, а, следовательно, сбытовые риски. Курсовой риск – это, прежде всего, риск изменения обменного курса национальной валюты (сценарии изменения среднегодового обменного курса рубля допустимо брать из план-прогноза Мин. эконом. развития и торговли РФ). Имеет значение, ибо зачастую высока часть покупных ресурсов (в т.ч. природных), а новый товар м.б. интересен за границей.
Для каждого из фактора риска намечается пессимистический, оптимистический и наиболее вероятные сценарии. Далее для каждого будущего периода t пересчитываются те компоненты в формуле план-прогноза ДП, величина которых зависит от соответствующего выделенного фактора риска. Ущерб для бизнеса в пессимистических сценариях будет более значительным, чем выигрыш для него в оптимистическом. Наиболее вероятный сценарий оказывается смещенным в сторону ближе к пессимистическому. После корректировки план-прогноза денежных потоков итоговые величины ДПкорt (CFкорt) будут ниже, чем те же величины до такой корректировки, а также ниже, чем величины рассчитанные для наиболее вероятного сценария.
ДПкорt = (ДПпесt + 4 ДПн.в.t + ДПоптt) : 6 < ДПt
Необходимо заметить, что чтобы не дублировать учет риска, дисконтировать откорректированные по методы сценариев ДП необходимо с использованием безрисковой ставки. Изменчивость нормы дохода в будущие периоды учитывается использованием переменной во времени безрисковой ставки, прогнозируя то, какой она будет через год, два и так далее. Формула для расчета остаточной текущей стоимости бизнеса приобретает следующий вид:
, где
Re – безрисковая ставка, ожидаемая для будущего периода с номером е.
Определить то, каким будет значение безрисковой ставки, можно в зависимости от того, в рублях или в долларах номинированы ДПкорt.
Если в долларах (целесообразно, когда выручка в долларах), то прогноз величины Re сводится к прогнозу средневзвешенной доходности до погашения долгосрочных российских государственных облигаций номинированных в долларах (российских евробондов), т.к. в качестве безрисковой ставки м.б. взята их доходность, как это и предусмотрено международной практикой. Доходность долгосрочных ГО, имеющих хождение на мировых рынках, косвенно отражает уровень странового рынка страны – эмитента этих облигаций. Указанная доходность включает в себя признаваемую мировым рынком достаточной премию за указанный риск. Доходность облигаций повышается, если на них падают текущий цены, что означает увеличение странового риска страны-эмитента в восприятии рынка ГО, и наоборот.
Если денежные потоки номинированы в рублях (целесообразно, когда выручка в рублях), то прогноз уровня безрисковой ставки можно проводить на основе применения в динамике формулы Фишера:
Re = re + Se + re ×Se , где
re – безрисковая ставка в реальном выражении, которая для менее точных расчетов может приниматься постоянной и равной среднемировой реальной безрисковой ставке, т.е. 1,5-2%
Se – инфляция в стране, ожидаемая в периоде е. Для её определения можно использовать план-прогноз Мин. эк. развития и торговли РФ, в котором по каждому из трех ближайших лет имеются три сценария изменения инфляции: Sкорt = (Sпесt + 4 Sн.в.t + Sоптt) : 6