Субъективные причины

• Неоправданно высокие затраты на производство и реализацию продукции

• Снижение качества продукции

• Устаревание продукции

• Неэффективное использование всех видов ресурсов

• Снижение объемов производства и продаж

• Рост внешней задолженности

• Низкий уровень планирования и прогнозирования

• Недостаток квалифицированных сотрудников

Характерные черты банкротства:

1. Нарушение финансовой устойчивости предприятия, приводящее к возникновению «чистой отрицательной стоимости предприятия». (связано с тем, что финансовые обязательства превышают стоимость его активов)

2. Несбалансированность денежных потоков в течение длительного периода времени. (Если превышение отрицательных денежных потоков над положительными)

3. Длительная неплатежеспособность (неотложенные финансовые обязательства значительно превышают размер его денежных средств и активов в высоко ликвидной форме)

Виды банкротства:

-реальные - полная неспособность предприятия восстановить платежеспособность и финансовую устойчивость в связи реальными потерями, используемого капитала

-технические – неплатежеспособность предприятия вызвана наличием большого удельного веса просроченной дебиторской задолженности. Размер дебиторской задолженности превышает размер кредиторской задолженности и объем обязательств превышает объем активов. Если своевременно ввести антикризисное управление, то можно будет избежать

-умышленное – преднамеренное создание неплатежеспособности предприятия. Это преследуется УК РФ.

-фиктивное – заведомо ложное объявление о неплатежеспособности предприятия с целью введения в заблуждение кредиторов для получения отсрочки выполнения своих обязательств. Преследуется в уголовном порядке.

Методы прогнозирования банкротства

1. Анализ финансового состояния предприятия

2. Анализ финансовых потоков

3. Анализ системы критериев, являющихся индикаторами банкротства

4. Методы экспертных оценок

5. Использование математических моделей

Анализ финансового состояния:

1 разновидность:

1. Коэффициенты ликвидности и платежеспособности 2. Коэффициенты финансовой устойчивости

3. Коэффициенты деловой активности

4. Коэффициенты рентабельность

5. Коэффициенты рыночной активности

Мы рассчитываем эти показатели в динамике и сравниваем с нормативными и смотрим в динамике. Если они ухудшаются, то есть первые сигналы на то, что в компании не все благополучно. Т.е. на ранних стадиях можем предотвратить банкротство.

Российским законодательством была рекомендована определенная система критериев для расчета структуры баланса.

2 разновидность:

Система критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса:

1. Коэффициент текущей ликвидности (ТА/ТО) на конец отчетного периода меньше 2.

2. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами(СОС/ОА) меньше 1.

Если хотя бы один из них не соответствует нормативу, то структура баланса неудовлетворительная. НО предприятие не признается сразу неплатажеспособным.

Коэффициент восстановления: (К тек.лик.конец года + 6/Т(К тек.лик.к.г. - К тек.лик.н.г))/2

К тек. лик. к. года - коэффициент текущей ликвидности на конец периода

6-период восстановления платежеспособности в месяца

Т - отчетный период в месяцах(если год то 12)

2- нормативное значение коэффициента текущей ликвидности.

Если значения коэффициента восстановления больше 1, то предприятия может восстановить свою платежеспособность в течение 6 месяцев.

Коэффициент утраты:

Если все показатели соответствуют норме, то рассчитывается коэффициент утраты на период до 3х месяцев. К утр = К тек. лик. к. г + 3/ Т(К тек. лик. к. г.- К тек. лик. н. г.)/2

Если он больше или равен единице, то в ближайшие три месяца предприятию не грозит потеря платежеспособности.

Анализ финансовых потоков

1. Поступление средств

2. Расходование средств

3. Сальдо поступления и расходования

4. Наличие средств на счете (если полож. то все нормально, если отриц.возможна угроза потери платежеспособности, что может привести к банкротству)

Сложно спрогнозировать размеры денежных потоков.

Анализ системы критериев:

1 группа: показатели, свидетельствующие о реальных финансовых затруднениях

• Увеличивающиеся убытки в процессе хоз.деятельности

• Рост сверх нормативных запасов

• Рост просроченной деб. и кред.задолженности

• Постоянные нарушения договорной и платежной дисциплины

• Недостаток оборотных средств

• Неправильная инвестиционная политика

• Падение рыночной цены ценных бумаг

• Затруднения в получении кредитов

2 группа: показатели, косвенным образом свидетельствующие о возможном ухудшении финансового состояния.

• Неэффективные инвестиции

• Нарушение ритмичности производственного процесса

• Нестабильные доходы

• Уменьшение дивидендных выплат

• Недостаточно диверсификации деятельности компании

• Низкий уровень технической оснащенности

Достоинства: простой и доступной Недостаток: страдает субъективизмом, сложность в получении информации.

Модели прогнозирования банкротства:

1. Модели Альтмана

2. Модели Таффлера

3. Модель Лиса

4. Модель Бивера

5. Модель Кадыкова, Сайфулина

6. Модель Иркуртсткой гос.экономической академии

7. Модель Савицкой

8. Шестифакторная модель (россия)

9. logit-probit

10. SVM - модели

Модели Э. Альтмана(1968)

Двухфакторная модель

Z=-0,3877-1,0736 k1+0,0579 k2,

где К1-коэффициент текущей ликвидности,

К2 – коэффициент концентрации заемных средств (ЗК/ВБ-валюта баланса)

Шкала оценки коэффициентов

Z=0 –вероятность банкротства = 50%, Z<0 вероятность банкротства меньше 50%, Z>0 - вероятность банкротства больше 50%.

Достоинства: простота расчета Недостаток: невысокая точность расчета.

Пятифакторная модель:

Z= 1,2 K1 + 1,4 k2+3,3 K3 + 0,6 K4+K5, где

К 1 – отношение СОС к сумме активов

К2 – отношение нераспределенной прибыли к сумме активов

К3 – отношение прибыли либо уплаты налогов и процентов к сумме активов

К4 – отношение рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций к балансовой оценке заемного капитала.

Рыночная стоимость (курсовая стоимость акций) = дивиденды 0норма ссудного процента)номинал

Рыночная стоимость = уставный капитал + добавочный капитал

К 5

Шкала оценки коэффициентов :

Z меньше 1,8 – вероятность банкротства очень велика

1,8- 2,7 – высокая, = 2,7 вероятность банкротства = 50%, от 2,7 до 2,9 банкротство возможно, больше 2,91-банкротство маловероятно. Достоинство.

Модель Альтмана для компаний, акции которых не котируются на бирже.

Z= 0,717 Х1 + 0,874 Х2 +3,1 Х3+0,42Х4 +0,95Х5

Х1- отношение СОС к сумме активов

Х2 – отношение нераспределенной прибыли к сумме активов

Х3 – отношение прибыли либо уплаты налогов и процентов к сумме активов

Х4 – СК к ЗК

Х5 – отношение выручки к сумме активов

Шкала оценки коэффициентов:

Меньше 1,23 –вероятность банкротства высокая, больше 1,23 вероятность банкротства низкая.

Семифакторная модель:

Х1 –рентабельность активов

Х2 - динамика прибыли

Х3-коэффициент покрытия процентов по кредитам

Х4 –доходность

Х5 – коэффициент текущей ликвидности

Х6 –коэффициент автономии

Х7 – совокупные активы

Основаны на правильности выборки предприятий. Отсутствует статистическая однородность событий: разные по ОПФ. Для российских предприятий она не может использоваться.

Модель Лиса

Модель Таффлера

Z= 0,53Х1 + 0,13 Х 2 +0,18 Х3 + 0,16 Х4

Х1 – отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к текущим обязательствам

Х2 – отношение текущих активов к общей сумме обязательств

Х3 – отношение текущих обязательств к общей сумме активов

Х4 – отношение выручки к сумме активов

Шкала оценки: больше 0,3 – банкротство не угрожает, меньше 0,2 банкротство вероятно.

Модель Коннана – Гольдера

Модель Бивера

Недостатки: Если показатели разным группам.

Общий вывод по западным моделям: их применять не рекомендуется.

Иркутская модель:

Z= 8, 38 Х1 + Х2 + 0,054 Х3 +0,63Х4

Х1- отношение ЧОК к активам

Х2 – отношение чистой прибыли к собственному капиталу

Х3 – отношение выручки к СК

Х4 – чистая прибыль к затратам (расходы на подготовку и реализацию продукции)

Z<0 вероятность банкротства маловероятна (90-100%)

0<Z<0,18 – вероятность высокая (60-80%)

0,18<Z<0,32 – вероятность банкротства средняя (35-50%)

0,32<Z<0,42 –вероятность банкротства низкая (15-20%)

Z больше 0, 42 вероятность банкротства минимальная (до 10%)

Двухфакторная модель (Россия)

Шестифакторная модель (россия)

Z= 0,83 Х1+5,83Х2 + 3,83Х3+2,83Х4+4,83Х5 + Х6.

Х1=СОС к сумме активов

Х4 –рыночная стоимость СК к ЗК.-как альтман

Если z< 050

Модель Савицкой (Белоруссия)

Z= 0, 111 X1 + 13, 239 X2 + 1, 676 X3 + 0, 515 X4+ 3, 80 X5

X1 – СОС/ Оборотные активы

Х2 = ОА/Внеоборотные активы

Х3 = Выручка от реализации к активам

Х 4 = Чистая прибыль к активам

Х 5 = СК / совокупный капитал

Шкала оценки коэффициентов:

Z< 8 – банкротство не грозит

5<Z<8 – риск банкротства небольшой

3<Z<5 финансовое состояние среднее, угроза банкротства существует..не до конца

Модель Сайфулина и Кадыкова

R = 2* К1+0,2*К2+0,08* К3 + 0, 45* К4 + К 5

К1 – коэффициент обеспеченности СОС

Методика Казанского государственного технологического университета

Распределение предприятий по классам кредитоспособности

Расчет на основе классификации оборотных активов по степени их ликвидности.

1 класс – финансовые показатели выше среднеотраслевых – риск невозврата кредита минимальный

2 класс – финансовые показатели на уровне среднеотраслевых – средний риск невозврата кредита

3 класс – финансовые показатели ниже среднеотраслевых – финансовое состояние неудовлетворительное, повышенный риск невозврата кредита

Т.к. для предприятий различных отраслей существуют различные условия хозяйственной деятельности, то учеными данного университета были разработаны критериальные значения показателей для отдельных отраслей хозяйства: промышленность, торговля, строительство и проектная организация, наука. Если деятельность предприятия диверсифицирована, то его относят к той отрасли, которая имеет наибольший удельный вес.

Критериальные показатели для распределения промышленных предприятий по классам кредитоспособности:

Аналогичный подход – в трудах Донцовой и Никифоровой. Суть – использование для обобщающей оценки финансовой устойчивости предприятия определенной шкалы. Выделяется шкала финансовой устойчивости по 5 классам:

I класс – абсолютная финансовая устойчивость и абсолютная платежеспособность

II класс – нормальное финансовое состояние – демонстрируют небольшую степень риска, но не считаются рисковыми

III класс – среднее финансовое состояние – проблемные предприятия, риск потери средств пока отсутствует, но возникают проблемы с уплатой процентов по кредитам

IV класс – неустойчивое финансовое состояние – предприятия имеют высокий риск банкротства даже после проведения мероприятий по финансовому оздоровлению, кредиторы не получают не только проценты, но скорее всего и основную сумму долга

V класс – кризисное финансовое состояние - несостоятельные предприятия

L ogit – модель оценки риска банкротства

SVM – модели прогнозирования банкротства (Support Vector Machines)

где

Способы минимизации риска банкротства:

1. Финансовые

   1. Отказ от убыточных производств

   2. Снижение дивидендных выплат

   3. Снижение расходов

   4. Продажа основных фондов

   5. Дополнительная эмиссия акций

   6. Получение долгосрочного кредита

   7. Получение государственной финансовой помощи

2. Производственные

   1. Повышение эффективности использования ресурсов

   2. Диверсификация производства

   3. Совершенствование технологической базы

   4. Расширение маркетинговой работы

   5. Привлечение антикризисного управляющего

Система антикризисного финансового управления

1. Осуществление постоянного мониторинга финансового состояния предприятия

2. Определение масштабов кризисного состояния предприятия

3. Исследование основных факторов, обусловивших кризисное развитие предприятия

4. Формирование системы целей выхода предприятия из кризисного состояния

1) устранение неплатежеспособности

2) восстановление финансовой устойчивости в краткосрочной перспективе

3) изменение финансовой стратегии с целью обеспечения устойчивого экономического роста предприятия

5. Выбор и использование внутренних механизмов финансовой стабилизации предприятия

6. Выбор эффективных форм санации предприятия

7. Обеспечение контроля за результатами проведения мероприятий

Вопрос 3. Характеристика основных видов финансовых рисков:

• Валютные риски

Валютный риск - это вероятность финансовых потерь в результате изменения курса валют, которое может произойти в период между заключением контракта и фактическим производством расчетов по нему. Валютный курс, устанавливаемый с учетом покупательной способности валют, весьма подвижен.

Среди основных факторов, влияющих на курс валют, нужно выделить состояние платежного баланса, уровень инфляции, межотраслевую миграцию краткосрочных капиталов. В целом на движение валютных курсов оказывает воздействие соотношение спроса и предложения каждой валюты. Помимо экономических, на валютный курс влияют политические факторы.

• Кредитные риски

Кредитный риск - это возможность возникновения убытков вследствие неоплаты или просроченной оплаты клиентом своих финансовых обязательств. Кредитному риску подвергается как кредитор (банк), так и кредитозаемщик (предприятие). Под кредитным риском понимают возможность того, что компания не сумеет погасить свои долги вовремя и полностью.

Кредитный риск для банков складывается из сумм задолженности заемщиков по банковским ссудам, а также из задолженности клиентов по другим сделкам.

• Процентные риски

Он состоит в непредвиденном изменении процентной ставки на финансовом рынке (как депозитной, так и кредитной). Причиной возникновения данного вида финансового риска (если элиминировать раннее рассмотренную инфляционную его составляющую) является изменение конъюнктуры финансового рынка под воздействием государственного регулирования, рост или снижение предложения свободных денежных ресурсов и другие факторы. Отрицательные финансовые последствия этого вида риска проявляются в эмиссионной деятельности предприятия (при эмиссии как акций, так и облигаций), в его дивидендной политике, в краткосрочных финансовых вложениях и некоторых других финансовых операциях.

• Инвестиционные риски.

Он характеризует возможность возникновения финансовых потерь в процессе осуществления инвестиционной деятельности . В соответствии с видами этой деятельности разделяются и виды инвестиционного риска - риск реального инвестирования и риск финансового инвестирования. Все рассмотренные виды финансовых рисков, связанных с осуществлением инвестиционной деятельности, относятся к так называемым “сложным рискам”, подразделяющимся в свою очередь на отдельные их подвиды. Так, например, в составе риска реального инвестирования могут быть выделены риски ; несвоевременного открытия финансирования по инвестиционному проекту; потери инвестиционной привлекательности проекта в связи с возможным снижением его эффективности и т.п. Так как все подвиды инвестиционных рисков связаны с возможной потерей капитала , они также включаются в группу наиболее опасных финансовых рисков.

Вопрос 4. Банковские риски как особая группа финансовых рисков.

Банковские риски это непосредственно кредитный, процентный и валютный риски, а также риск несбалансированной ликвидности. Кроме этих видов рисков,составляющими общего финансового риска коммерческого банка являются и внешние риски, к которым можно отнести отраслевые риски, риски региона или страны, риски финансовой устойчивости заемщиков. Эти риски носят общий характер, но при этом могут оказывать серьезное влияние на финансовое положение банка.

Можно выделить еще одну группу банковских рисков, которые хотя и связаны с деятельностью конкретного коммерческого банка, но не являются исключительно банковскими. К ним можно причислить операционные риски, в частности риски, возникающие при заключении сделок и при оформлении операций. Они не связаны с особянностями деятельности кредитных учреждений и могут быть свойственны различным субъектам хозяйствования. В ряде случаев риски при заключении сделок и при оформлении операций являются следствием юридического риска, который особенно ощутимо проявляется в странах с нестабильным и недостаточно развитым банковским и другим законодательством. Частые изменения нормативной базы могут являться причиной возникновения убытков по сделкам, являющимися в момент их заключения потенциально прибыльными.

Достаточно сложно четко разграничить все риски, с которыми сталкиваются коммерчекие банки в процессе своего функционирования, на непосредственно банковские и общие. Часто в экономической литературе осуществляется группировка банковских рисков по различным видам банковских операций, например: риск расчетных операций, кредитный риск, риск операций с иностранной валютой, риск депозитных операций, риск операций банка с ценными бумагами. При такой классификации по каждой группе рассматриваются риски, непосредственно вытекающие из особенностей проведения тех или иных видов банковских операций, а также изучается зависимость этих операций от внешних рисков.

Такой подход к классификации банковских рисков несколько ограничен, так как, помимо рисков в разрезе отдельных видов банковских операций, существует и комплексные риски, например, риск ликвидности банка. При изучении банковских рисков всегда следует учитывать их взаимосвязь.

Тема 5. Методы управления предпринимательскими рисками:

1.Понятие системы управления риска

2.Методы минимизации управления рисками

1 Вопрос.

Система управления риском может обеспечивать выполнение целого ряда управленческих целей организации. Она может выступать в качестве основы всей управленческой деятельности, на ее базе строится управленческая стратегия и система контроля. Ниже следует иерархия целей и этапы разработки системы управления совокупным риском организации:

• Сформулировать на концептуальном уровне видение, стратегии и задачи управления организацией и уточнить их на предмет взаимосвязи и внутренней логики;

• Установить принципы определения, оценки и диагностики риска в качестве основы при постановке приоритетных стратегий и задач;

• Использовать данные принципы в качестве базы для создания важнейших процедур управленческого контроля, в том числе при создании схемы организационной структуры, подготовке документов о делегировании полномочий, а также технических заданий основных и вспомогательных подразделений;

• Определить процедуры обеспечения ответственности, самооценки и оценки результатов деятельности в соответствии с принципами управления риском и системы контроля; использовать данные процедуры в качестве факторов совершенствования процесса управления;

• Ориентируясь на вышеупомянутые принципы и процедуры, следует разработать механизм мониторинга и обратной связи в целях обеспечения высокого качества процедур, оценки и проверки их соблюдения.

Система управления рисками предполагает всесторонний анализ совокупности имеющихся рисков, их идентификацию, оценку и выработку механизмов контроля. Требование системного подхода предполагает максимальный охват всех видов риска. Это обусловило необходимость их четкой классификации.

Проблема управления рисками не может быть эффективно решена набором отдельных мероприятий и услуг. Данная задача решается исключительно внедрением комплексной технологии управления рисками, затрагивающей все аспекты деятельности компании. В основе технологии должен лежать принцип, согласно которому ни одно бизнес-решение не может быть принято без осознания степени риска, адекватного принимаемому решению.

Результатами развития управленческих технологий принятия решений и минимизации возможных потерь явилась концепция комплексного (глобального) управления рисками.

Комплексное управление рисками должно являться неотъемлемой частью стратегического и оперативного управления любой компанией, стремящейся стать лидером на рынке.

Эффективное функционирование системы управления рисками требует соблюдения ряда принципов, которые должны быть заложены в нее на этапе ее проектирования и построения:

• максимальный охват совокупности рисков предусматривает стремление к наиболее полному охвату возможных сфер возникновения рисков, что позволяет свести степень неопределенности к минимуму;

• минимизация влияния рисков требует усилий в направлениях минимизации спектра возможных рисков и степени их влияния на деятельность компании;

• адекватность реакции на риски предполагает возможность адекватной и быстрой реакции на все изменения в совокупности рисков;

• принятие обоснованного риска, т.е. принятие риска возможно лишь в том случае, если он идентифицирован и оценен, выработан и внедрен механизм его мониторинга.

Функции, возлагаемые на систему управления риском, предопределяют содержание самого процесса управления, которое сводится к следующей последовательности работ:

• разработка политики в области управления риском;

• анализ ситуации риска, т.е. выявление факторов риска и оценка его возможного уровня, прогнозирование поведения хозяйственных субъектов в этой ситуации;

• разработка альтернативных вариантов решения и выбор наиболее приемлемого и правомерного из них;

• определение доступных путей и средств минимизации риска;

• подготовка и планирование мер по нейтрализации, компенсации ожидаемых негативных последствий риска.

При управлении пред. рисками необходимо предпринимать принципы финансовой предосторожности.(надо расшифровать)

1. Всегда имеется возможность не рисковать(можно найти безрисковый метод, но и доходность меньше)

2. Желание получение большего результата приводит к большему риску

3. Риск можно уменьшить если держать его под контролем

4. не следует рисковать большим ради малового.

5. Риск можно разделить с партнерами

6. Не следует рисковать выше собственных возможностей

7. Самая надежная гарантия против риска-самоконтроль и самострахование

8. всегда при принятии решения необходимо оценивать последствия риска.

2 Вопрос

Методы снижения степени риска.

1. Избежание риска

2. Лимитирование концентрации риска

3. Передача риска

4. Хеджирование

5. Диверсификация

6. Самострахование

7. Повышение уровня информационного обеспечения хоз. деятельности

8. Соблюдение принципов финансовой предосторожности

9. Создание эффективной системы экономического и правового управления рисками

Избежание риска - отказ от любого мероприятия, связанного с риском, или разработка мероприятий, которые полностью исключат данный вид риска. При этом предприятие лишается возможности получения дополнительной прибыли. Однако при использовании данного метода следует учесть, что некоторых рисков не избежать. Кроме того, избежание одного риска может привести к появлению другого.

Лимитирование концентрации рисков – установление определенных нормативов в процессе осуществления хозяйственной деятельности (например, предельный размер выдаваемого кредита, максимальный удельный вес заемных средств, максимальный размер вклада и т.д.).

Передача риска – предприятие путем заключения соответствующего договора передает риск предприятию, принимающему его на себя. Согласно договору предприятие за определенную плату берет на себя обязательства по эффективной минимизации риска передающего предприятия, имея для этого соответствующие возможности и полномочия. При этом договор является выгодным для обеих сторон.

При передаче риска заключаются следующие типы контрактов:

• Строительные (риски принимает на себя строительная фирма);

• Аренда (значительная часть рисков передается арендатору);

• Контракт на хранение и перевозку грузов (риски у транспортной компании);

• Договоры факторинга (передается кредитный риск).

Хеджирование – снижение риска финансовых потерь при использовании производных ценных бумаг: форвардные и фьючерсные контракты, опционы, своп-опционы и т.д. в этом случае минимизируются инфляционные, валютные и процентные риски.

Фьючерсы предусматривают покупку/продажу финансовых или материальных активов на определенную дату в будущем, по цене, зафиксированной на момент заключения сделки. Заключая фьючерсный контракт, предприятие получает гарантию получения товаров в нужный срок по нужной цене, снижая инфляционные риски и риск неосуществления поставки.

При использовании опциона в составе сделки лежит премия которую предприятие уплачивает за право продать/купить в течение предусмотренного срока ценные бумаги, валюту и др. в определенном количестве и по фиксированной цене. Опцион дает право, но не обязательство совершить сделку.

Рынки фьючерсов и опционов обеспечивают защиту предприятия от изменений, которые происходят между текущим моментом и моментом, когда текущая сделка завершается.

Своп – обмен обязательствами по платежам, в котором обе стороны договора обмениваются друг с другом предпочтительными для них видами платежных средств или проведения платежей.

Диверсификация – распределение усилий и ресурсов между различными видами деятельности, а также при формировании валютного, кредитного, депозитного, инвестиционного портфеля предприятия. С помощью диверсификации происходит усреднение отдельных видов финансовых рисков предприятия.

Вертикальная диверсификация – распределение ресурсов между различными видами деятельности. Горизонтальная диверсификация – распределение ресурсов между разными предприятиями сходного профиля деятельности.

Валютный риск снижается путем формирования портфеля из различных валют. Депозитный риск уменьшается за счет размещения денежных средств в различных банках. Инвестиционный риск минимизируется с помощью формирования портфеля ценными бумагами различных эмитентов.

Самострахование – создание на предприятии резервных фондов, предназначенных для покрытия непредвиденных расходов и убытков. Резервные фонды могут создаваться в денежной форме, в виде страховых запасов ТМЦ, путем формирования целевых денежных фондов в системе бюджетирования. Однако создание страховых фондов приводит снижению эффективности использования собственного капитала, так как они отвлекают из оборота значительный объем ресурсов. В результате возникает необходимость привлечения внешних источников финансирования, что ведет к возникновению новых рисков.

Повышение уровня информационного обеспечения хозяйственной деятельности – позволяет сделать более точный прогноз и тем самым снизить риск. Таким образом, информация превращается в товар, а торговля ею – в сфер предпринимательство. При этом необходимо правильно определить цену информации и сопоставить возможные прибыли (убытки) от влаения ею (при ее отсутствии).

1