период инкассации долгов.
торской задолженности
JViuBii 9. Анализ i!'iiii,iu( i)Horo состояния организации
Таблица 9.12
Анализ состава и давности образования дебиторской задолженности
|
Вид дебиторской |
|
В том числе |
|
Итого, |
|
|
от 1 до |
от 3 до |
от 6 до |
|
|
до 1 |
свыше |
млн |
|
задолженности |
3 ме |
6 ме |
12 ме |
|
руб. |
|
|
месяца |
сяцев |
сяцев |
сяцев |
года |
|
|
|
|
|
|
За товары и услуги |
3050 |
1450 |
280 |
92 |
128 |
5000 |
|
Прочие дебиторы |
220 |
110 |
70 |
|
|
400 |
|
и т. д. |
|
|
|
|
|
|
|
Итого |
3270 |
1560 |
350 |
92 |
128 |
5400 |
|
Удельный вес, % |
60,5 |
28,9 |
6,5 |
1,7 |
2,4 |
100 |
Одним из показателей, характеризующих состояние рас четов с дебиторами, является период оборачиваемости деби
(Пдз), или Он равен времени между отгрузкой товаров и получением за
них наличных денег от покупателей:
В анализируемой организации за отчетный год период инкассации дебиторской задолженности увеличился от 18 до 23 дней, что является одним из факторов удлинения общего операционного цикла.
Особую актуальность проблема неплатежей приобретает в условиях инфляции, когда происходит обесценивание де нег. Падение покупательной способности денег характеризу ется одноименным коэффициентом, обратным индексу цен:
9 1 Анализ размещения капитал:! и оценка имуще.' щепного состояния
Чтобы подсчитать, насколько уменьшилась величина собственного капитала (АС К) от несвоевременной оплаты счетов дебиторами, необходимо от просроченной дебитор ской задолженности (ДЗпр) вычесть ее сумму, скорректиро ванную на индекс инфляции за этот срок (/ц):
Предположим, что покупатель N погасил свой долг в сумме 880 млн руб. спустя 9 месяцев. Инфляция за этот период составила 10 %. Отсюда реальная величина соб ственного капитала в результате обесценивания денег уменьшилась на:
Анализ остатков и движения денежных средств. Увели чение или уменьшение остатков денежной наличности на счетах в банке обусловливается уровнем несбалансирован ности притока и оттока денег. Превышение положительно го денежного потока над отрицательным денежным пото
ком увеличивает остаток |
свободной денежной наличности, |
и наоборот, превышение |
оттоков над притоками приводит |
к нехватке денежных средств и увеличению потребности в кредите.
Как дефицит, так и избыток денежных ресурсов отри цательно влияет на финансовое состояние организации.
При избыточном денежном потоке происходит потеря ре альной стоимости временно свободных денежных средств в результате инфляции; теряется часть потенциального дохо да от недоиспользования денежных средств в операционной или инвестиционной деятельности; замедляется оборачи ваемость капитала в результате простоя денежных средств. Дефицит денежных средств приводит к росту просроченной задолженности организации по кредитам банку, поставщи кам, персоналу по оплате труда, в результате чего ухудша ются производственные и финансовые ее результаты.
В процессе анализа необходимо изучить динамику остатков денежной наличности на счетах в банке и период нахождения капитала в данном виде активов (Пдн):
Глава !). Анализ фпиат иного состояния организации
Общая продолжительность операционного цикла опре деляется следующим образом:
Продолжительность финансового цикла короче опера ционного на период обслуживания операционного про цесса средствами кредиторов (Пкз):
9.5. Анализ эффективности и интенсивности использования капитала организации
Эффективность использования капитала характеризу ется его рентабельностью — отношением суммы прибыли
ксредней сумме капитала за исследуемый период.
Взависимости от того, с чьих позиций оценивается деятельность организации, существуют разные подходы к расчету показателей рентабельности капитала.
Спозиции всех заинтересованных лиц (государства, соб ственников и кредиторов) общая оценка эффективности использования совокупных ресурсов производится на осно вании показателя рентабельности совокупного капитала, ко торый определяют отношением суммы совокупной бруттоприбыли до выплаты процентов и налогов к средней сумме совокупных активов организации за отчетный период:
Спозиции собственников организации определяют рен табельность собственного капитала как отношение чистой прибыли (ЧП) к средней сумме собственного капитала за период (СК):
Я..i. Диализ эффективности и ннтенитносгн пени, п.зоиання капитала
Определяют также рентабельность операционного капи тала, непосредственно задействованного в основной (опе рационной) деятельности организации, и от уровня кото рого зависит величина всех остальных показателей доход ности капитала:
В состав операционного капитала не включают основ ные средства непроизводственного назначения, неустанов ленное оборудование, остатки незаконченного капитального строительства, долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, ссуды для работников организации, денежные средства и их эквиваленты.
Для характеристики интенсивности использования |
ка |
питала рассчитывают: |
|
• коэффициент его оборачиваемости: |
|
• продолжительность оборота в днях: |
|
Количество календарных дней в анализируемом пери |
оде (год - 360 дней, квартал - 90, месяц — 30). |
|
Средние остатки всего капитала и его составных |
ча |
стей рассчитываются по средней хронологической. |
|
Связь рентабельности совокупного капитала и его обо рачиваемости отражает следующая модель:
где Ro6ni — рентабельность совокупного капитала;
БП — брутто-прибыль до выплаты процентов и нало гов (чистая прибыль + налоги из прибыли + проценты за заемные средства) отчетного периода;
Акт — средняя сумма активов за отчетный период; В — выручка от всех видов продаж.
Общее изменение уровня данного показателя:
втом числе за счет:
•коэффициента оборачиваемости совокупного капи
тала:
•рентабельности продаж:
Данные, приведенные в таблице 9.13, показывают, что, несмотря на рост рентабельности продаж, рентабельность совокупного капитала за отчетный год снизилась в целом на 4,2 %, в том числе из-за замедления оборачиваемости капитала — на 6 %.
Таблица 9.13
Показатели эффективности использования совокупного капитала
|
Показатель |
|
Про |
Отчет |
|
|
шлый год |
ный год |
|
|
|
Общая сумма прибыли до выпла |
|
18260 |
22250 |
ты процентов и налогов, млн руб. |
|
|
|
|
Чистая выручка от всех видов продаж, млн руб. |
83414 |
97120 |
Средняя сумма совокупного капитала, млн руб. |
40200 |
53955 |
Рентабельность совокупного капитала, % |
45,4 |
41,2 |
Рентабельность оборота, % |
|
21,9 |
22,9 |
Коэффициент оборачиваемости капитала |
2,075 |
1,8 |
Изменение рентабельности капитала за счет: |
|
|
коэффициента оборачиваемости (1,8 — 2,075) • 21,9 |
|
= -6,0 % |
рентабельности продаж (22,9 - |
|
21,9 ) • 1,8 |
= +1,8 % |
Всего |
|
|
|
-4,2 % |
Рентабельность собственного капитала замыкает всю |
пирамиду |
показателей |
эффективности |
функционирова |
ния организации, вся деятельность которой должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышение уровня его доходности.
Рентабельность собственного капитала (ROE) и рента
бельность совокупного капитала |
связаны между со |
бой следующим образом: |
|
9.5. Анализ эффс.кгнвноспi м интенсивности использования капитала
где ДЧП — доля чистой прибыли в общей сумме бруттоприбыли до выплаты процентов и налогов;
ФР — финансовый рычаг.
Данная модель отражает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью собственного капитала.
Расширить модель ROE можно за счет разложения на составные части рентабельности совокупного капитала:
ROE = Дчп * Ко6 * Rпр * ФР
Произведем расчет влияния данных факторов на из менение уровня рентабельности собственного капитала на основании приведенных ниже данных (табл. 9.14).
|
|
|
Таблица 9.14 |
|
Исходные данные для анализа рентабельности |
|
собственного капитала |
|
|
|
|
|
|
Показатель |
Прошлый |
Отчетный |
|
период |
период |
|
|
|
1. Общая сумма брутто-прибыли до вы |
18260 |
22250 |
|
платы процентов и налогов, млн руб. |
|
|
|
|
2. Чистая прибыль, млн руб. |
11870 |
14685 |
|
3. Удельный вес чистой прибыли в об |
0,65 |
0,66 |
|
щей сумме брутто-прибыли (п. 2 / п. 1) |
|
|
|
|
4. Выручка от всех видов продаж, млн руб. |
83414 |
97120 |
|
5. Общая среднегодовая сумма капита |
40200 |
53955 |
|
ла, млн руб. |
|
|
|
|
6. В том числе собственный капитал, |
27420 |
36500 |
|
млн руб. |
|
|
|
|
7. Рентабельность продаж, % |
21,9 |
22,9 |
|
(п. 1 / п. 4 • 100) |
|
|
|
|
8. Коэффициент оборачиваемости капи |
2,075 |
1,8 |
|
тала, % (п. 4 / п. 5) |
|
|
|
|
9. Финансовый рычаг (п. 5 / п. 6) |
1,466 |
1,478 |
|
10. Рентабельность собственного капи |
43,3 |
40,2 |
|
тала, % (п. 2 / п. 6 ■ 100) |
|
|
|
I lima 9. Анализ финансового состояния црганн .ицнп
Следовательно, доходность собственного капитала сни зилась в основном в связи с замедлением оборачиваемости капитала на 5,83 %. Положительно повлиял на ее уровень рост рентабельности продаж, увеличение доли чистой при были за счет снижения налоговой нагрузки и повышение уровня финансового рычага.
Очевидно, что организация может достичь значитель ного успеха за счет мер, направленных на ускорение обо рачиваемости капитала: увеличения объема продаж, со кращения неиспользуемых активов и т. д. Поэтому после дующий анализ должен быть направлен на изучение при чин снижения коэффициента оборачиваемости капитала и поиска резервов его роста с целью увеличения уровня рентабельности совокупного капитала.
В нашем примере (табл. 9.15) продолжительность обо рота всего капитала составляет:
По сравнению с прошлым годом оборачиваемость со вокупного капитала замедлилась на 26 дней, а оборотно го — на 23,2 дня.
9..'5. Aii;i.in.; 'ффекпшжн i ii i интенсивности использования каптала
Таблица 9.15
Анализ показателей оборачиваемости капитала
|
Показатель |
Прошлый |
Отчетный |
Изме |
|
период |
период |
нение |
|
|
|
Выручка (нетто) от реализации |
83414 |
97120 |
+137060 |
|
продукции, млн руб. |
|
|
|
|
|
Среднегодовая стоимость совокупного |
40200 |
53955 |
+13755 |
|
капитала, млн руб. |
|
|
|
|
|
В том числе оборотного капитала |
12 300 |
21 150 |
+8850 |
|
Коэффициент оборачиваемости всего |
2,075 |
1,8 |
-0,275 |
|
капитала |
|
|
|
|
|
В том числе оборотного капитала |
6,5 |
4,6 |
-1,9 |
|
Продолжительность оборота всего |
174 |
200 |
+26 |
|
капитала, дни |
|
|
|
|
В том числе оборотного капитала |
55,2 |
78,4 |
+23,2 |
Далее необходимо изучить изменение оборачиваемости оборотного капитала на всех стадиях, что позволит про следить, где произошло ускорение или замедление обора чиваемости капитала. Для этого средние остатки отдель ных видов оборотных активов нужно разделить на сумму однодневного оборота по реализации.
Таблица 9.16
Анализ продолжительности оборота оборотного капитала
|
Показатель |
Прошлый |
Отчетный |
Изме |
|
период |
период |
нение |
|
|
|
Общая сумма оборотного капитала |
12300 |
21 150 |
+8 850 |
|
В том числе : |
|
|
|
|
в производственных запасах |
6070 |
10920 |
+4850 |
|
дебиторской задолженности |
2280 |
4800 |
+2 520 |
|
денежной наличности и краткосроч |
3950 |
5430 |
+1480 |
|
ных финансовых вложениях (КФВ) |
|
|
|
|
|
Однодневная выручка от реали |
223 |
270 |
+47 |
|
зации продукции, млн руб. |
|
|
|
|
|
Общая продолжительность обо |
55,2 |
78,4 |
+23,2 |
|
рота оборотного капитала, дни |
|
|
|
|
|
В том числе: |
|
|
|
|
в производственных запасах |
27,2 |
40,4 |
+13,2 |
|
дебиторской задолженности |
10,2 |
17,8 |
+7,6 |
|
денежной наличности и КФВ |
17,7 |
20,1 |
+2,4 |
Глапа 9. Анализ финансового югтоянпя оргапи.иции
Данные таблицы 9.16 показывают, что продолжительность оборота капитала, вложенного в краткосрочные активы, замед лилась на 23,2 дня в связи с образованием сверхнормативных запасов материальных ценностей, увеличением суммы средств в дебиторской задолженности и денежной наличности.
Продолжительность оборота капитала неодинакова в различных отраслях. В одних он оборачивается быстрее, в других — медленнее. Это во многом зависит от продол жительности производственного цикла и процесса обра щения. Продолжительность производственного цикла обу словлена технологическим процессом, техникой, органи зацией производства.
Ускорить оборачиваемость капитала можно путем ин тенсификации производства, недопущения сверхнорматив ных запасов товарно-материальных ценностей, отвлечения средств в дебиторскую задолженность и т. д.
Экономический эффект в результате ускорения обо рачиваемости капитала выражается в относительном вы свобождении средств из оборота, а также в увеличении суммы выручки и суммы прибыли.
Сумма высвобожденных средств из оборота в связи с ускорением оборачиваемости капитала (—Э) или дополни тельно привлеченных средств в оборот (+Э) при замедле нии оборачиваемости капитала определяется умножением однодневного оборота по реализации на изменение про должительности оборота:
В связи с замедлением оборачиваемости оборотного ка питала на 23,2 дня дополнительно привлечено в оборот капи тала на сумму 6259 млн руб. Если бы капитал оборачивался в отчетном году не за 78 дней, а за 55, то для обеспечения фактической выручки в размере 97 120 млн руб. потребова лось бы иметь в обороте не 21 150 млн руб. оборотного капи тала, а 14891 млн руб., т. е. на 6259 млн руб. меньше.
330
Цн
мзк
9.5. Ai ki 111.1 эффект!iHiiocTu и интенсивности ис.полъзоча! r i ii капитала
После этого надо определить изменение прибыли в связи с замедлением или ускорением оборачиваемости ка питала. Прибыль можно представить в виде произведения среднегодовой суммы активов, коэффициента оборачивае мости капитала и рентабельности продаж:
Изменение суммы прибыли за счет коэффициента обо рачиваемости капитала определяют умножением прироста последнего на базисный уровень коэффициента рента бельности продаж и на фактическую среднегодовую сумму оборотных активов:
За счет замедления оборачиваемости капитала в от четном году организация недополучила прибыли на сумму 3250 млн руб.
Оценка эффективности использования заемного капи тала. Одним из показателей, применяемых для оценки эф фективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):
где Ro6ui — экономическая рентабельность совокупного ка питала до уплаты налогов и процентов за кредит, %;
— номинальная цена заемных ресурсов (отношение начисленных процентов к средней сумме заемных средств), %;
Кн — уровень налогового изъятия из прибыли (отноше ние налогов из прибыли к сумме прибыли после уплаты процентов);
ЗК — средняя сумма заемного капитала; СК — средняя сумма собственного капитала.
Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот организации. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, когда общая рентабельность совокупного капитала выше средневзве
