4.2. Виды ценных бумаг и их инвестиционные свойства

4.2.1. Акции

Согласно Федеральному закону РФ «О рынке ценных бумаг» акция — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение части прибыли акционерного общества и на часть имущества при его ликвидации. Она является бессрочной, т.е. обращается на рынке до тех пор, пока существует выпустившее ее акционерное общество. Акционерное общество не обязано ее выкупать. Акции бывают именными и на предъявителя. Выделяют две категории акций: обыкновенные (простые) и привилегированные.

Обыкновенные акции отличаются от привилегированных следующими чертами:

• они предоставляют право владельцу участвовать в голосовании на собрании акционеров;

• выплата по ним дивидендов и ликвидационной стоимости при ликвидации предприятия может осуществляться только после распределения соответствующих средств среди владельцев привилегированных акций.

Привилегированные акции отличаются от обыкновенных тем, что, как правило, не предоставляют право участвовать в голосовании на собрании акционерного общества (если такое не закреплено в уставе АО). Однако такое право появляется у владельцев, если собрание принимает решение о невыплате дивидендов по привилегированным акциям или обсуждает вопросы, касающиеся имущественных интересов владельцев этих акций. Привилегированные акции по сравнению с обычными характеризуются также тем, что предоставляют преимущественное право их владельцам на получение дивидендов и ликвидационной стоимости предприятия при его ликвидации. Еще одним отличием является то, что по обыкновенным акциям дивиденд может не выплачиваться. По привилегированным акциям, размер дивиденда которых определен в уставе, невозможна полная невыплата дивиденда. Дивиденды по ним должны быть выплачены хотя бы частично.

Владение привилегированной акцией связано с меньшим риском для инвестора, так как она предоставляет ему право получать дивиденды и ликвидационную стоимость в первую очередь, по сравнению с владельцами обыкновенных акций. В тоже время в случае успешной работы предприятия ее владелец, скорее всего, получит меньший дивиденд по сравнению с обыкновенной акцией. Акционер, купив привилегированную, конвертируемую акцию, страхует себя в определенной степени на случай не очень успешной деятельности АО и, в то же время, оставляет возможность конвертирования акции в обыкновенную, может повысить уровень своих доходов.

Привилегированные акции могут быть:

• кумулятивными и некумулятивными;

• конвертируемыми и неконвертируемыми, прибыльными, еще их называют акциями с правом участия, и не участвующими в получении прибыли общества сверх фиксированных дивидендов;

• с отсроченным дивидендом;

• возвратными и невозвратными;

• с плавающим курсом и др.

Кумулятивные привилегированные акции наиболее распространены среди привилегированных акций. При их выпуске предусматривается, что невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд по ним, размер которого определен в уставе, накапливается и выплачивается впоследствии. Неуплата очередных дивидендов по таким акциям не является нарушением обязательств со стороны эмитента.

Владельцы кумулятивных привилегированных акций определенного типа имеют право участвовать в общем собрании с правом голоса по всем вопросам его компетенции. Это право акционеры могут реализовать, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием, на котором должно было быть принято решение о выплате накопленных дивидендов по указанным акциям в полной сумме, решение принято не было или же было принято решение о неполной выплате дивидендов.

Право владельцев кумулятивных привилегированных акций участвовать в общем собрании акционеров прекращается, как только будут выплачены по этим акциям в полной сумме все накопленные дивиденды.

Некумулятивные привилегированные акции не позволяют накапливать невыплаченные дивиденды. Владельцы этих акций теряют дивиденды, если акционерное общество не объявляло их выплату.

Конвертируемые привилегированные акции могут обмениваться на обыкновенные акции данного общества или привилегированные акции иных типов на условиях, определенных в уставе общества. Условия конверсии разрабатываются при подготовке выпуска указанных акций.

Уставом общества не может быть предусмотрено право голоса по акциям, если осуществляется конвертация привилегированных акций в обыкновенные. Владелец такой привилегированной акции обладает количеством голосов, не превышающим количество голосов по обыкновенным акциям, в которые может быть конвертирована принадлежащая ему привилегированная акция.

Неконвертируемые привилегированные акциине могут обмениваться на обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов.

Привилегированные акции с правом участия дают владельцу также право участвовать не только в получении дополнительных дивидендов, но и в управлении обществом, если уставом общества предусмотрено право голоса по этим привилегированным акциям.

Различают также размещенные и объявленные акции.

Размещенные акции — это реализованные акции. Они определяют величину уставного фонда АО. Объявленные акции — это акции, которые АО вправе размещать дополнительно к размещенным.

Существуют акции с корректируемой ставкой дивиденда (с плавающей ставкой дивиденда), которые характеризуются дивидендом, ставка которого периодически пересматривается по заранее заданной формуле, например, с учетом колебаний дохода по краткосрочным долговым обязательствам, и отзывные акции, которые могут быть отозваны эмитентом. Привилегированные акции в отличие от облигаций не имеют даты погашения. Нередко эмитенты имеют выкупные фонды для возможного выкупа их по номинальной стоимости или с небольшой премией.

Дробление акций. Дробление акций компаниями (сплит) происходит из-за понижения цен на них или с целью расширения владения для регистрации на бирже. Дробление акций не влияет на чистую стоимость компании и на стоимость инвестиций держателя акций. Дробление акций представляет собой внутреннюю операцию компании; обычно оно сопровождается повышением ресурсов акций. Может происходить обратный сплит, ведущий к сокращению числа акций, однако это случается значительно реже, чем дробление акций. Обычная причина подобных сплитов — повышение цены акции. Так, Нью-йоркская фондовая биржа не одобряет постоянную регистрацию акций по низким ценам, поскольку это привлекает на биржу спекулянтов и мелких инвесторов.

Одной из основных характеристик акции является номинал (нарицательная стоимость). Сумма номинальных стоимостей всех размещенных акций составляет уставный капитал АО. Номинальная стоимость всех размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала АО. Номинальная стоимость акции, как правило, не совпадает с ее рыночной стоимостью. У хорошо работающего АО она выше номинала, а у плохо работающего — ниже номинальной стоимости. Сумма всех номинальных стоимостей акций определяет уставный фонд АО.

От уставного фонда следует отличать понятие «капитализация».

Капитализация — это показатель, характеризующий объем капитала компании в рыночной оценке, воплощенный в акциях. Он определяется как произведение текущей рыночной цены размещенных акций на их количество.

Рассматривая капитализацию российского рынка акций, необходимо принимать во внимание, что из более чем 50000 тысяч (по данным Госкомстата) открытых акционерных обществ России, включая 30000 АО, созданных в процессе приватизации, какую-либо рыночную котировку имеют акции лишь не более 150 предприятий. Реальная капитализация российского рынка выше этих оценок, но из-за низкой ликвидности акций оценить ее не представляется возможным.

При этом безусловными лидерами по капитализации являются три отрасли народного хозяйства:

1) нефтегазовая (включая переработку);

2) энергетика;

3) связь (телекоммуникации).

Восемь предприятий этих трех отраслей покрывают более 80% общей капитализации рынка.

В настоящее время полная рыночная капитализация российского рынка составляет порядка 12% от ВНП, что значительно ниже, чем в развитых капиталистических странах. Тем не менее, необходимо отметить следующее.

В дальнейшем следует ожидать рост капитализации российского фондового рынка, в основе которого лежат следующие факторы:

• значительная недооценка акций «второго эшелона»;

• дальнейшее снижение политического риска;

• приток части средств с рынка государственных ценных бумаг;

• рост вложений глобальных фондов;

• снижение инфраструктурных рисков;

• развитие системы коллективных инвесторов.

Другой характеристикой акции является доход. Доход по акциям может быть представлен в двух формах:

1) в виде прироста курсовой стоимости;

2) в качестве дивиденда.

Прирост курсовой стоимости приносит доход в момент ее продажи. Если этого не сделать своевременно, то курс акции может упасть. Прирост курсовой стоимости возникает по двум причинам:

1) спекулятивные сделки по перепродаже бумаг на фондовом рынке (по той же причине курс может и упасть);

2) реальный прирост активов предприятия.

Получив прибыль, АО делит ее на две части. Одна часть выплачивается в виде дивидендов, другая реинвестируется для поддержания и расширения производства. Реинвестируемая прибыль, приобретающая форму основных и оборотных средств, реально наполняет акцию и ведет, как правило, к росту ее стоимости.

Другим источником дохода акционера является дивиденд. Дивиденды— это прибыль, которую распределяет акционерное общество своим акционерам по итогам работы за год, полугодие, реже квартал.

В настоящее время дивидендная доходность российских компаний, как отмечено выше, невысока: до 5—10%.

Как правило, общий размер дивидендов определяется в процентах от чистой прибыли (после налогообложения). По привилегированным акциям фиксированная сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда, определяется в уставе ОАО, например, в размере 20% чистой прибыли.

Чтобы получать дивиденды, нет необходимости держать акции весь год. Достаточно владеть акциями на день закрытия реестра акционеров. Список лиц, имеющих право на получение годовых дивидендов, одновременно является списком лиц, имеющих право участвовать в годовом общем собрании акционеров.

Совет директоров принимает решение о созыве общего собрания акционеров и назначает дату закрытия реестра. Список лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров, предоставляется обществом для ознакомления по требованию лиц, включенных в этот список, и обладающих не менее чем 1% голосов.

Дата составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров, не может быть установлена ранее даты принятия решения о проведении общего собрания акционеров. Но иногда акционеры узнают о дате закрытия реестра уже после того, как оно произошло. Иногда можно заметить, что после закрытия реестра рыночная цена акции снижается на размер дивиденда. Закрытия реестров и собрания акционеров проходят в основном весной и летом.

Совет директоров рекомендует общему собранию акционеров выплатить ту или иную сумму дивидендов (или не выплачивать).

Итак, если акционер попал в закрытие реестра, то ему придет приглашение на участие в собрании акционеров.

Акционерам-физическим лицам дивиденды могут быть переведены на карточные счета, расчетные и иные счета в банках, выданы наличными денежными средствами в кассе общества, отправлены почтовым переводом в адрес акционера. Акционерам-клиентам брокеров дивиденды будут перечислены на их брокерские счета.

По срокам выплата дивидендов может растягиваться на несколько месяцев, например, до конца финансового года.

Если дивиденды были объявлены, то акционерное общество не вправе отказаться от их выплаты. В противном случае акционеры могут потребовать их выплаты через суд.

Серьезные финансовые решения требуют учета большого количества факторов. Общее представление об инвестиционной привлекательности акции можно составить на основе нескольких простых показателей.

Первый показатель — это ставка дивиденда. Ставка дивидендаопределяется как отношение годового дивиденда к текущей цене акции и записывается в %:

D = Div / P × 100%,

где D — ставка дивиденда в %;

Div — дивиденд;

Р — текущая цена акции.

При расчете данного показателя обычно используют значение реально выплаченного дивиденда. Ставка дивиденда показывает, какой уровень доходности инвестор получит на свои инвестиции за счет возможных дивидендов, если купит акцию по текущей цене. Ставка дивиденда может дать вкладчику представление о том, в какой преимущественно форме приносит доход акция, в виде дивидендов или за счет курсовой стоимости. Принимая решение с учетом показателя ставки дивиденда, необходимо проследить ее динамику за длительный период. Расчету различным видам доходности акций будет уделено внимание далее.