- •Финансовый менеджмент
- •2.7. Финансовые рычаги управления эффективностью
- •1. Рентабельность активов (roa)
- •2. Рентабельность собственного капитала (roe)
- •2.8. Основные направления повышения эффективности деятельности компании на основе формул Дюпона
- •2.9. Эффект финансового рычага и рациональная политика заимствования
- •7.2. Управление внеоборотными активами:
- •1. Общие понятия и определение
- •2. Стоимость нематериальных активов
- •3. Срок полезной службы нематериальных активов
- •4. Прекращение признания нма
- •5. Составные элементы и форма представления деловой репутации компании
- •Управление нематериальными активами
- •Самые капитализированные бренды 2011 года
- •Примерная методика анализа вна (на примере основных средств):
- •Риски управления оборотными активами
- •Анализ оборотных активов
- •Расчет величины собственных и заёмных источников оборотных средств
- •Структура источников оборотных средств
- •Анализ состояния дебиторской задолженности.
- •1. Страхование дебиторской задолженности
- •2. Рефинансирование дебиторской задолженности
- •3. Прекращение обязательств
- •16.Управление кредитной политикой.
- •Структура дебиторской задолженности (по данным предыдущей таблицы)
- •Оценка кредитоспособности заемщика на основе методики Сбербанка.
- •18.Управление запасами готовой продукции.
- •15% (200Р.) Прибыль
- •Анализ структуры, динамики и структурной динамики затрат предприятия
- •Методы построения уравнения затрат в системе «Директ–костинг»
- •1.Метод высшей и низшей точки объёма производства за период.
- •Ассортиментный анализ для группы продуктов
- •2. По объекту инвестирования (длительности участия в процессе оборота капитала)- основной и оборотный, постоянный и переменный капитал.
- •Постоянный капитал и переменный капитал
- •3. По организационно-правовой форме – индивидуальный капитал, паевой, акционерный, монополистический и финансовый капитал
- •9. По реальности существования – действительный и фиктивный
- •Эффект финансового рычага (эфр). Рациональная политика заимствования
- •1. Экономическая сущность, виды и процедуры банкротства
- •3. Принятие арбитражным судом решения по делу о несостоятельности (банкротстве) предприятия.
- •4. Реализация судебных актов.
- •Основные функции финансового менеджмента в процессе осуществления ликвидационных процедур при банкротстве
- •2. Принципы антикризисного финансового управления предприятием
- •Принципы антикризисного финансового управления предприятием
- •3. Политика антикризисного финансового управления предприятием при угрозе банкротства
- •4. Диагностика банкротства
- •4.1. Система экспресс-диагностики банкротства
- •4.2. Система фундаментальной диагностики банкротства
- •5. Механизмы финансовой стабилизации предприятия при угрозе банкротства
- •5.1. Внутренние механизмы финансовой стабилизации
- •5.2. Формы санации предприятия как внешний механизм финансовой стабилизации
2.7. Финансовые рычаги управления эффективностью
___________________________________________________________________
Показатели рентабельности капитала являются наиглавнейшими в системе критериев оценки деятельности предприятия. Поэтому рассмотрим теоретические возможности управлять факторами, влияющими на значение этих показателей. Об одном из наиболее распространенных подходов, реализованном в известной факторной модели фирмы «Дюпон» расскажем подробно.
По мнению аналитиков, наиболее значимые в деятельности предприятия показатели:
Рентабельность
инвестиций с позиции инвесторов
(акционеров и
лендеров)
- рентабельность
активов (ROA)
ROA
= (Pn
+ In)/
A
Рентабельность инвестиций с позиции собственников предприятия- рентабельность собственного капитала (ROE)
ROE = Pn / E
Пример. Общая сумма активов предприятия (А) = 100000 у.е., в т.ч. собственный капитал (E) = 45000 у.е., чистая прибыль (Pn) = 18000 у.е., выручка (S) = 200000 у.е. Расчеты показали, что рентабельность собственного капитала составила 40%.
ROA = (18000 + In) / 100000 * 100% = 18%
ROE =(18000 + 0) / 45000) * 100% = 40%
+
Компания Дюпон Корпорейшн была первой солидной компанией, которая разделила показатели ROA и ROE на составляющие (маржу, оборачиваемость активов и мультипликатор акционерного капитала).
Формула Дюпона
ROA = (Pn + In)/S * S/A
Pn / S – это рентабельность продаж (маржа). Показывает долю чистой прибыли, которую приносит каждый рубль активов.
S / A - оборачиваемость общей суммы активов. Показывает количество оборотов, которое совершают активы за отчетный период, другими словами - интенсивность их использования.
Рентабельность активов (ROA) = рентабельность продаж (маржа) * оборачиваемость общей суммы активов
2. Модифицированная формула Дюпона
ROE = Pn / E = Pn / S * S/A * A / E
A / E - мультипликатор акционерного (собственного) капитала. Определяет влияние заёмного капитала на прибыль акционеров.
Рентабельность собственного капитала (ROE) = рентабельность продаж (маржа) * оборачиваемость общей суммы активов * мультипликатор акционерного (собственного) капитала
+
В нашем примере эти составляющие имеют следующие значения:
1. Рентабельность активов (roa)
ROA = (18000 + In) / 200000 * 200000 / 100000 * 100% = 18%
ROA = 0,09 * 2 * 100% = 18%
2. Рентабельность собственного капитала (roe)
ROE = (18000/ 200000 * 200000/100000 * 100000/ 45000) * 100% = 40%
ROE = (0,09 * 2 * 2,22) *100% = 40 %
Таким образом, рентабельность собственного капитала в 40% разложилась на факторы, дающие более подробную характеристику деятельности предприятия:
рентабельность продаж - 9%;
оборачиваемость активов - 2 оборота за отчетный период;
мультипликатор акционерного (собственного) капитала – 2,22.
Отметим, что существует множество комбинаций указанных факторов, позволяющих получить одинаковый результат (см. табл.3) Оптимального соотношения маржи, оборачиваемости и мультипликатора не существует. Оно определяется опытным (экспериментальным путем), в том числе с учетом отраслевой специфики.
Таблица 3.
Комбинации показателей маржи, оборачиваемости и мультипликатора, дающих одинаковые значения рентабельности собственного капитала
|
Маржа, % |
Оборачиваемость, оборотов |
Мультипликатор, единиц |
Рентабельность собственного капитала |
|
9 |
2 |
2,22 |
40% |
|
160 |
0,25 |
1 | |
|
1 |
8 |
5 |
Взаимосвязь между финансовой структурой капитала и прибылью компании также продемонстрируем на примере, представленном в табл. 4.
Таблица 4.
Взаимосвязь между финансовой структурой капитала и прибылью компании
|
Показатели |
Предприятие |
Расчёт | |
|
А |
Б | ||
|
800000 |
800000 |
|
|
0 |
400000 |
|
|
800000 |
400000 |
стр.1 – стр.2 |
|
300000 |
300000 |
|
|
- |
40000 |
стр.2*10% |
|
300000 |
260000 |
стр.4-стр.5 |
|
60000 |
52000 |
стр.6*20% |
|
240000 |
208000 |
стр.6-стр.7 |
|
30 |
26 |
стр.8/стр.1 |
|
30 |
52 |
стр.8/стр.3 |
На основании данных таблицы можно сделать следующий вывод. 100% собственный капитал и отсутствие долговых обязательств у компании А позволило ей получить большую прибыль после налогообложения, чем у компании Б. Но собственники компании Б на свои инвестиции получили значительно более высокую прибыль - 52% (дополнительно 22% пункта) по сравнению с 30 % у компании А. Таким образом, использование заемного капитала, несмотря на его платность принесло собственникам компании Б дополнительную прибыль.