Расчет величины собственных и заёмных источников оборотных средств

С позиции форм накопления денежных активов и управления платёжеспособностью:

• денежные активы в национальной валюте (касса, р/счет., спец. счет, денежные средства в пути);

• денежные активы в иностранной валюте (касса, р/счет, денежные средства в пути);

• резервные денежные активы (в форме высоколиквидных краткосрочных финансовых вложений (краткосрочных денежных инструментов (депозитов, сертификатов) и краткосрочных фондовых инструментов (ценных бумаг)).

Цель управления –оптимизация среднего остатка денежных активов

Основные задачи ФМ в процессе управления денежными активами:

1. Обеспечение постоянной платёжеспособности предприятия. Это предполагает максимизацию среднего остатка денежных средств (чем больше свободный остаток, тем выше платежеспособность). Но деньги теряют свою стоимость в результате действия инфляции, или колебания валютных курсов.

2. Получение дополнительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств, т.е. обеспечение эффективного использования свободного остатка. Это предполагает минимизацию среднего остатка денежных средств.

Противоречивые требования говорят об оптимизационном характере управления денежными средствами.

Политика управления денежными активами включает следующие этапы.

1. Анализ денежных активов в предшествующем периоде.

2. Оптимизация среднего остатка денежных активов.

3. Дифференциация среднего остатка денежных актив в разрезе национальной и иностранной валют.

4. Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка.

5. Обеспечение рентабельного использования свободного остатка денежных активов.

6. Построение эффективных систем контроля за денежными активами.

Анализ и контроль денежных активов

Контроль за состоянием и эффективностью использования денежных активов осуществляется на основе коэффициентов:

1. Коэффициент мобильности оборотных активов. Показывает удельный вес наличных денег в оборотных активах. Законодательно установленных лимитов в отношении пропорции наличности не установлено: .

2. Коэффициент оборачиваемости в количестве оборотов среднего остатка денежных активов: .

3. Средний период оборота денежных средств: .

4. Коэффициент платёжеспособности:.

5. Коэффициент мобильности денежных активов. Показывает удельный вес наличных в общей сумме денежных активов:

.

6. Рентабельность краткосрочных финансовых вложений:

7. Коэффициент инкассации (текущего или следующего месяца)определяется как отношение суммы оплаты наличными в отчетном периоде к сумме реализации отчетного периода.

8. Денежный поток (чистая прибыль + амортизация)

Причину недостатка денежных средств можно рассмотреть по следующим аналитическим цепочкам:

Увеличение скорости оборота денежной наличности позволяет расширять производство и увеличить объём продаж без увеличения объёма капитала. Это снижает издержки обращения и увеличивает прибыль.

Пример.

Объём продаж за год (выручка) составляет (S) = 1млн.850тыс.р.; Оборотные активы (Оа) = 322617р.;

Денежная наличность (d) = 16523руб.

Предприятие планирует увеличить объём продаж до уровня S^/ = 2700000р.

Решение.

1. Коэффициент мобильности оборотных активов

_Оа

К_м = 16523 / 322617 = 0,05  5%

2. Коэффициент оборачиваемости денежных активов

_d

К_о = 1850000 / 16523 = 112 оборотов;

3. Средний период оборота денежных активов

Т = 360 / 112=3,2 дня

4. Если бы оборачиваемость сохранилась на прежнем уровне (112 оборотов), то предприятию потребовалось бы увеличить запасы денежной наличности до уровня

_d _S__ _S__

К_o = d ср. ; d ср. = Кo ^d = 2700000 / 112 = 24107р.

5. Если же сохранить денежную наличность на старом уровне, то необходимо увеличить оборачиваемость до уровня:

_d

К_о = 2700000 / 16523 = 163 оборота;

6. Разница в потребности денег составляет

Δd = d^{/ -} d ^о = 24107 – 16523 = 7584 руб.

7. Выгода от неполучения нового кредита составит сумму не выплаченных процентов. Например, если кредит в сумме 7584 руб не взят под 12% годовых на 1 месяц, то сумма не уплаченных процентов составит:

I = 7584 * 0,12 * 1/12 = 75,84 руб.

13. Методы оптимизации и регулирования объёмов денежной наличности.

Графически задачу оптимизации можно представить следующим образом.

Потери при пополнении остатка ДС

Потери альтернативного дохода при хранении ДС на р.счете

Совокупные потери при формировании остатка ДС

Расходы по обслуживанию операций пополнения остатка ДС

Q*

Сумма остатка ДС

Решение задачи управления предполагает:

• Определение оптимальной суммы денежных активов.

• Определение пропорций наличных денег и краткосрочных ценных бумаг (оптимальной структуры денежных активов) (

• Определение сроков и объёмов взаимной трансформации.

В западной практике наибольшее распространение получили 2 модели:

Q

Остаток ден. средств

Остаток ден. средств

^{16 300}

Q_{min 10 000}

Страховой запас

Q_min

Модель Вильяма Баумола

1. Оптимальная сумма одного займа: ,

где Т –планируемая потребность в ДС;

F – фиксированные затраты по одной сделке (расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;

i – процентная ставка рыночных ценных бумаг за период (или приемлемый для предприятия % доход по вложениям в ценные бумаги) (j_мес=i),.

1. Количество займов: .

2. Средний остаток ДС: . n=2

Пример

Потребность предприятия в денежных средствах составляет 4 млн.руб. в месяц. Эта потребность может покрываться краткосрочными займами равномерно в течение месяца. Определить оптимальную сумму одного займа, их количество в месяц, если расходы по оформлению каждой сделки составляет 100руб. Номинальная ставка 6% годовых.

Решение

Оптимальная сумма 1 займа определяется по формуле:

F – общая потребность в денежных средствах за период;

T - расходы по оформлению одной сделки

i - процентная ставка за период

iмес_.= iгод / m =6% / 12= 0.5%

_____________________

Q* =√ (2×4×10⁶ ×100) / 0.0005 =400000 руб

Количество займов в течение месяца: К=F/Q =10 займов

Средний остаток денежных средств: Q= Q* / 2 =200 000руб.

Модель Миллера-Орра

Реализация модели осуществляется в несколько этапов:

1. Экспертно определяется минимальная величина ДС на р/с (Q_min).

2. На основе статистических данных определяется вариация ежедневного поступления ДС на р/с (σ²) (σ-среднеквадратичное отклонение).

3. Определяются потери («упущенная выгода»), связанные с хранением денежных средств на р/счете - (j). Обычно в размере ежедневной ставки % по краткосрочным ценным бумагам.

4. Определяются расходы по конвертации денег в ценные бумаги (и наоборот). Расходы принимают в размере ставки комиссионных (F).

5. Определяют размах вариации остатка денежных средств на р/счете (Z):.

6. Рассчитывают верхнюю границу остатка денежных средств на р/счете: .

7. Определяется точка возврата (Qтв), т.е. величина среднего остатка денежных средств : .

Если страховой запас равен нулю, то точка возврата определяется: .

Когда остаток денежных средств достигает max значения (верхней границы), излишние денежные средства (по отношению к точке возврата) инвестируются в краткосрочные финансовые инструменты. При достижении min значения (нижней границы), пополнение денежных средств до уровня точки возврата осуществляется за счёт продажи части краткосрочных финансовых инструментов.

Пример. Определить параметры модели Миллера-Орра оптимизирующие остаток свободных денежных средств предприятия исходя из следующих данных.

Определяем параметры модели Миллера-Орра.

1. Принимаем экспертно заданную, исходя из сложившейся практики, величину остатка денежных средств на р/счете Q_min =10 000 $.

2. Среднеквадратичное отклонение потока денежных средств σ=2 000$.

Следовательно - вариация ежедневного потока денежных средств

_δ² = 2 000² = 4×10⁶ $

3. Годовая ставка доходности по ценным бумагам iгод = 11.6%

Необходимо определить ставку процентов за установленный период - 1 день

j  (1+ j)365 =1.116 ,  j = 365√ 1.116 -1 = 0.0003 ,  j = 0.03%

4. Расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги (и обратно) составляют фиксированную величину f = 25$

5. Определяем размах вариации остатка денежных средств на р/счете Z = 3 ³√3×25×4×10⁶/4×0,0003 =18900$

6. Определяем верхнюю границу остатка денежных средств

Q_max =10000 + 18900 = 28900 $

7. Определяем точку возврата, т.е. величину среднего остатка денежных средств . Q_тв = 10000 + 18900×1/3 =16300 $

Пояснения. Модель работает следующим образом. При достижении уровня 28900$ - верхней границы остатка денежных средств на сумму 12600$ (28900 – 16300) покупаем ценные бумаги, при этом остаток денежных средств на расчетном счете составит 16300$ - уровень точки возврата. . При достижении уровня 10000$ - нижней границы остатка на сумму 6 300$ (16300 – 10000) продаем ценные бумаги, при этом остаток денежных средств на р/счете снова достигнет уровня точки возврата - 16 300$.

Инструменты регулирования свободного остатка денежных средств.

Оптимальный остаток денежных средств обеспечивает:

1. Постоянную (стабильную) платёжеспособность предприятия.

2. Снижение потребности в заёмных источниках денежных средств.

3. Дополнительную прибыль от вложения (использования) свободного остатка денег.

Инструменты регулирования свободного остатка денежных средств.

Регулирование остатка осуществляется:

1. При помощи механизма инвестирования в ценные бумаги:

• приобретение ценных бумаг - при избытке наличных денег;

• продажа ценных бумаг – при недостатке наличных денег.

2. Путем повышения качества прогнозов поступления и расходования ДС.

3. Путем синхронизации сроков поступления и расходования ДС.

4. Путем ускорения притока денежных средств, за счёт:

• обслуживания в банке с использованием современных средств коммуникаций;

• заблаговременной, до момента отгрузки продукции, выписки счёта на оплату продукции;

• сокращения расчётов наличными деньгами за счет использования клиринга, бартера, чеков, использования овердрафта по пластиковой карте;

• ускорения инкассации дебиторской задолженности, в т.ч. на основе современных инструментов её рефинансирования (учёта векселей, факторинга, форфейтинга);

• открытия кредитной линии;

• получения авансов, частичной предоплаты и поэтапной оплаты длительных долгосрочных контрактов;

• изменения кредитной политики;

• повышения квалификации персонала и стимулирования его работы;

5. Замедление оттока ДС за счёт:

• простой задержки выплат (чревата последствиями);

• использования переводных векселей;

• задержки денежных выплат рабочим, выплаты з/платы не деньгами, а продукцией предприятия;

• нулевого балансового счёта для всех расходных операций;

• заказа наличных денег в банке на выплату з/платы с учётом депонентов;

• налогового планирования.

Вывод: Избыток наличных ДС говорит о неэффективном финансовом менеджменте, о том, что предприятие реально терпит убытки, связанные с:

• упущенной выгодой от прибыльного размещения свободных денег;

• инфляцией и обесцениванием ДС.

Свободные ДС можно вложить в:

• ценные бумаги;

• депозитные вклады;

• совместные предприятия;

• запасы товарно-материальных средств;

• недвижимость;

• производство.

Решение о целесообразности каждого вида вложений принимается с учетом безопасности, ликвидности, прибыльности вложений.

15. Управление дебиторской задолженностью (ДЗ).

Дебиторская задолженность –это элемент оборотного капитала, сумма долгов, причитающихся организации от юридических и физических лиц

Классификация ДЗ

1. По срокам уплаты:

• Краткосрочная - ДЗ, платежи по которой осуществляются в течение 12 месяцев после отчётной даты.

• Долгосрочная - ДЗ, платежи по которой ожидаются более, чем через 12 месяцев.

• Просроченная к взысканию ДЗ.

2. По статьям бухгалтерского баланса:

• Покупатели и заказчики.

• Векселя к получению.

• Задолженность дочерних и зависимых обществ.

• Авансы выданные.

• Прочие дебиторы

3. По причине возникновения:

• Оправданная (нормальная) , возникающая в результате применения на предприятии порядка форм расчётов).

• Неоправданная, возникающая в результате злоупотреблений, растрат, хищений, ошибок в оформлении расчетных документов.

4. По возможности взыскания:

• ДЗ реальная к взысканию.

• ДЗ нереальная к взысканию.

5. По форме реализации продукции в кредит:

• Товарный (коммерческий) кредит представляет собой форму оптовой реализации продукции на условиях отсрочки платежа, если такая отсрочка превышает обычные сроки банковских расчетов. Обычно товарный (коммерческий) кредит предоставляется оптовому покупателю продукции на срок от одного до шести месяцев.

• Потребительский кредит (в товарной форме) представляет собой форму розничной реализации товаров покупателям (физическим лицам) с отсрочкой платежа. Он предоставляется обычно на срок от шести месяцев до двух лет.

Выбор форм реализации продукций в кредит определяется отраслевой принадлежностью предприятия и характером реализуемой продукции (товаров, услуг).

Сумма ДЗ определяется объемом продаж в кредит, периодом оборота, другими внутренними и внешними факторами:

Внешние факторы:

- состояние экономики страны;

- организация расчетов в стране;

- эффективность денежно-кредитной политики ЦБ;

- уровень инфляции;

- вид производимой продукции, емкость рынка.

Внутренние факторы:

- кредитная политика;

- формы расчетов;

- уровень профессионализма финансового менеджера

Политика управления дебиторской задолженностью представляет собой часть общей политики управления оборотным активами и капиталом и маркетинговой политики предприятия.

Цель - расширение объема реализации продукции путём предоставления коммерческого кредита.

Задачи управления ДЗ:

1. Увеличение притока денежных средств за счёт увеличения объемовпродаж.

2. Оптимизация общего объема (размера) дебиторской задолженности;

3. Обеспечение своевременной инкассации дебиторской задолженности

4. .Повышение конкурентоспособности продукции предприятия за счёт предоставления скидок и отсрочек платежей.

5. Снижение степени риска неплатёжеспособности покупателей.

6. Расчет прогнозного размера резерва по сомнительным долгам.

7. Предоставление рекомендаций по работе с фактически или потенциально неплатёжеспособными покупателями.

Процесс управления ДЗ можно представить в виде алгоритма:

1. Финансовый анализ деятельности своего предприятия.

2. Разработка кредитной политики.

3. Анализ кредитоспособности покупателей.

4. Собственно процедура предоставления кредита:

1. Принятие решения о предоставление коммерческого кредита;

2. Согласование условий кредита;

3. Страхование ДЗ.

5. Контроль по моменту образования ДЗ:

1. Контроль даты отгрузки;

2. Контроль времени выписки счёта;

3. Контроль даты отправки счёта;

4. Составление картотеки на каждого дебитора.

6. Текущий контроль:

1. Контроль финансового положения дебитора;

2. Напоминание об оплате, взаимовыверка сумм и сроков оплаты;

3. Контроль поступления средств от должника на расчетный счёт;

4. Отметка о поступлении средств.

7. Действия в случае невыполнения обязательств должников - связь с дебитором;

1. Дебитор признаёт долг, но расплатиться не может - совместная разработка нового графика выплат с учётом пени за просрочку;

2. Дебитор признаёт долг и может выплатить, то возвращаемся к пункту 6.3;

3. Дебитор не признаёт долг, то:

   1. Обращение в арбитражный суд

• если суд взыскал, то возвращаемся к пункту 6.3,

• если суд не взыскал, то списываем, как безнадёжные/сомнительные долги, и компенсируем убытки из фонда по сомнительным долгам;

Продажа долгов (факторинг);

Обращение в страховую компанию

Анализ состава, структуры, динамики и состояния дебиторской задолженности.

На основании журнала-ордера или ведомости учёта расчётов с покупателями и заказчиками выполняют ранжирование ДЗ по срокам оплаты счетов.

Основная цель ранжирования – выявление основных дебиторов, на работе с которыми следует сосредоточить свои усилия.