Mukharovsky_Vvedenie_v_ET

Прекращение выполнения золотом роли денег неизбежно ставит вопрос: какова же природа современных бумажных денег? Совершенно очевидно, что современные деньги – это не товарные деньги, каковыми они являлись в историческом прошлом. Современная экономическая наука выделяет два особых свойства денег, которые отличают их от других инструментов рыночного хозяйства. Во-первых, бумажные деньги являются абсолютно ликвидным средством обмена, т. е. самым легко реализуемым рыночным инструментом и с точки зрения удобства, и с точки зрения затрат. Во-вторых, бумажные деньги являются общепризнанным средством обмена. Они как бы декретируются государством, и люди соглашаются считать их деньгами. Устойчивость этих денег определяется не золотом, а их ограниченным количеством. Иными словами, стоимость (ценность) бумажных денег неразрывно связана с вопросом количества этих денег, необходимых для обращения.

Процесс эволюции денег не остановился с появлением казначейских билетов, которые генетически произошли из функции денег как средства обращения, не прекратился этот процесс и с появлением векселей и банкнот, которые генетически произошли из функции денег как средства платежа, – процесс эволюции денег пошел дальше. Рационализация денежного обращения в целом ряде случаев устранила непосредственное обращение бумажных денег и усилила роль кредитных денег. Широкое распространение получили чековые вклады (депозиты), хранящиеся в банках и других финансовых учреждениях. Эти деньги безналичного расчета исторически появились позднее монет и бумажных денег, но по значимости во многих странах они занимают первое место. Новый импульс чековые вклады получили с появлением кредитных карточек.

Кредитная карточка объединила в себе и платежно-расчетную, и кредитную функции. Она представляет собой чек в электроннотехнологическом варианте и прекрасно выполняет функцию денег как средства платежа. Впервые кредитные карточки появились в США в 1915 г. и были выпущены фирмой «Дайнер клаб». За последующие восемь десятилетий система электронных денег получила очень большое развитие. Появились возобновляемые кредитные карточки, широко используемые для расчета в магазинах и ресторанах, одномесячные карточки, применяемые для расчетов с туристическими фирмами, фирменные карточки для оплаты служебных расходов, премиальные или «золотые» кредитные карточки для лиц с высоким

221

годовым доходом, которые дают целый ряд льгот и особых возможностей, дебет-карточки, которые представляют собой систему расчетов с помощью ЭВМ, смарт-карточки, представляющие собой электронные чековые книжки, и т. п.

Таким образом, современное рыночное хозяйство использует три основных вида денег:

–товарные деньги, т. е. золото и серебро в слитках и монетах,

атакже любой товар при бартерных сделках, которые в современной России получили широкое применение;

–символические деньги, т. е. медные и никелевые монеты и бумажные деньги;

–кредитные деньги, т. е. чеки и кредитные карточки.

Новое значение приобрело и золото: оно выступает и в качестве сокровища, и как страховой фонд государства и отдельных лиц, и как воплощение богатства. Своеобразие золота как особого товара в том, что оно, как и деньги, обладает абсолютной ликвидностью.

Следует отметить, что современные деньги – монеты и банкноты – декретированные деньги. Это означает, что они обладают принудительным курсом, т. е. назначены правительством в качестве законного платежного средства. Никто не может отказаться от этих денег в качестве оплаты за товар и требовать иных денег. Но это требует определенных условий:

1)эффективность государственного денежного регулирования, обеспечение твердости и надежности валюты;

2)доверие населения к данной денежной единице, т. е. необходимо, чтобы люди приняли правила игры и были уверены в беспроигрышном варианте.

Особенно это заметно в период инфляции, расстройства экономики, когда начинают отказываться от национальной валюты, предпочитая более твердый и натуральный обмен.

Сегодняшние бумажные деньги – это банкноты Центрального банка. Коммерческие банки не выпускают денег и пользуются банкнотами Центрального банка. Коммерческие банки ведут чековые счета (текущие); т. е. клиент, имеющий чековый счет, может снять любую сумму по чеку или выписать чек другому лицу в счет оплаты товаров и услуг, долга. Продавец через свой банк переводит на свой счет указанную в чеке сумму, уменьшая чековый счет в банке покупателя.

222

В современных странах 95 % денежной массы обращается через чековые счета и только 5 % – через наличность.

Кроме того, банки открывают и сберегательные счета, по которым не может быть выставлен чек. Здесь снять деньги может только владелец. Правда, в промышленно развитых странах существуют смешанные счета.

Во-первых, сберегательные счета с оговоренным правом доступа. Это сберегательный процентный счет, на который банком может быть выписан клиенту чек для оплаты его расходов. (Это NOWсчета.)

Во-вторых, автоматически переводимые счета. Так называемые ATS-счета. То есть клиент имеет чековые и сберегательные процентные счета. Чек выписывается на чековый счет (они, как правило, беспроцентные, а хранят деньги и выдают по чеку), а если чековый счет иссяк, то банк автоматически переводит деньги со сберегательного на чековый счет.

Современная структура денежной массы на финансовом рынке представлена следующими агрегатами:

1. М1 – это деньги:

–наличность у населения, т. е. вне банка;

–текущие вклады в коммерческие банки;

–иные вклады, т. е. NOW-деньги и ATS-деньги.

2.М2 – это М1 + сберегательные счета и средние срочные вклады в финансовых институтах.

3.М3 – это М2 + крупные срочные вклады в финансовых институтах.

4.Агрегат L – это все денежные средства, входящие в М3, + ценные бумаги.

Для более глубокого понимания сущности денег необходимо знание денежных теорий, которые существовали в экономической науке в ее исторической ретроспективе. До начала ХХ в. главным аспектом денежной проблемы был вопрос о сущности, происхождении и функциях денег, в наше время на первый план этой проблемы выдвигается вопрос о количестве денег, необходимых для обращения, вопрос об их покупательной силе.

Исторически первой в экономической науке явилась металлическая теория денег. Она возникла в эпоху первоначального накопления капитала. В Европе – это XVI–XVII вв., когда натуральнофеодальное хозяйство уходило в прошлое, шло бурное развитие

223

внутреннего и внешнего рынков. Господствующим экономическим учением той эпохи был меркантилизм. Английский экономист У. Стэффорд (1554–1612) в 1581 г. выпустил книгу «Критическое изложение некоторых жалоб наших соотечественников», в которой изложил сущность металлической теории денег. Жажда накопления побуждала буржуазию, прежде всего торговую ее часть, изучить вопрос об источниках богатства. Этот источник они видели в торговле,

вактивном торговом балансе, который обеспечивал приток золота и серебра. Богатство меркантилисты отождествляли с деньгами, а деньги – с драгоценными металлами и прежде всего с золотом. Они были яркими противниками порчи монет. Поэтому они ценили те функции денег, для которых необходимы полноценные монеты. Особое значение придавалось двум функциям – мировых денег и образования сокровищ. С точки зрения современных взглядов, недостатки металлической теории денег очевидны: недооценка роли бумажных денег, сущность денег увязывалась с естественными свойствами благородных металлов, не видели источник богатства в производстве и т. п. В XVIII в. и первой половине XIX в. эта теория ушла в прошлое. Хозяевами жизни стали собственники капитала, прежде всего промышленного, которые источник богатства видели уже не

вторговле, а в производстве.

ВXVII–XVIII вв. возникла новая номиналистическая (от лат. nominalis – именной) теория денег, виднейшими представителями которой были англичане Дж. Беркли (1685–1753) и Дж. Стюарт (1712–1780), хотя истоки этой теории можно найти еще у римских и средневековых юристов. Первые номиналисты были сторонниками использования порченых, неполноценных монет. Было замечено, что стершиеся монеты обращаются так же, как и полноценные. На этом основании утверждалось: деньги создаются государством; ценность денег определяется не металлическим содержанием, а тем, что на них написано, их номиналом (отсюда и название теории). Иными словами, номиналисты отрицали товарную природу денег, а сущность денег усматривали в правовой основе, в юридическом аспекте деятельности государства.

ВXX в. отдельные аспекты этой теории находят отражение в высокой оценке роли бумажных денег. Так, П. Самуэльсон пишет: «Эпоху товарных денег сменила эпоха бумажных денег. Бумажные деньги олицетворяют сущность денег, их внутреннюю природу…

224

Деньги – это искусственная социальная условность»1. Средневековая феодальная Европа искала философский камень для того, чтобы любой металл превратить в золото. Отцом золота алхимики считали знак серы, а матерью золота – знак ртути. Эти знаки и составляли герб средневековой алхимии. Любопытно, что современная ядерная физика доказала: путем бомбардировки атомов ртути ускоренными ядрами атомов серы можно получить золото. Алхимики были на верном пути! Вот только стоимость 1 грамма этого золота будет равна стоимости 1 млн тонн природного золота. Как бы отвечая ака- демикам-алхимикам средних веков, Дж.М. Кейнс в 1936 г. писал: «В действительности золотой стандарт является только варварским пережитком… Столетняя мечта академиков сбросила свою мантию, облачилась в бумажные лоскутки»2.

В XX в. качественные аспекты проблемы денег стали отходить на второй план, на первый выступили количественные аспекты. Главным стал вопрос о том, сколько нужно иметь в обращении денег, чтобы обеспечить устойчивость системы товарно-денежного обращения. На смену металлической и номиналистической пришла количественная теория денег. Если меркантилисты считали, что рост денежной массы в стране ведет к росту богатства и процветанию торговли, то теперь экономисты стали доказывать обратное: увеличение количества денег в обращении способствует не росту богатства страны, а лишь росту цен на товары. Шотландский философ и экономист Д. Юм (1711–1776) считал, что стоимость самих денег определяется их количеством, находящимся в обращении. Непосредственным толчком к возникновению подобных взглядов стало то обстоятельство, что во второй половине XVIII в. произошла «революция цен»: в Европу стали ввозить дешевое американское золото и серебро, что как раз и способствовало стремительному росту цен.

Количественная теория денег в ее классическом варианте выдвинула три постулата: первый – причинность (цены зависят от количества денег); второй – пропорциональность (изменение цены пропорционально количеству денег); третий – универсальность (изменение количества денег изменяет цены всех товаров). В первой половине ХХ в. эта теория получила развитие в работах американского экономиста Ирвинга Фишера (1867–1947), который выдвинул

1Самуэльсон П. Экономика. – М.: Прогресс, 1964. – С. 68–69.

2Кейнс Дж.М. Избранные произведения. – М.: Экономика, 1993. – С. 185.

тезис: подобно весам, количество уплаченных за товары денег и сумма цен этих проданных товаров равны.

В 1930-е и позднее, в 1960-е гг., количественная теория денег породила два новых течения: кейнсианскую теорию регулируемой валюты и монетаризм. Учитывая итоги Великой депрессии 1929– 1932 гг., Дж. Кейнс пришел к выводу, что рыночная система хозяйствования нуждается в регулировании со стороны государства и что бумажные деньги лучше металлических, ибо количество их можно регулировать. Монетаризм полагает, что рынок должен быть свободным, нерегулируемым, а вмешательство государства в рыночную систему должно ограничиваться только одним – поддерживать стабильность темпа роста денежной массы, ибо ее рост определяет темпы инфляции, стабильность всей экономической системы. Отсюда следуют рекомендации монетаристов по ограничению денежной массы с целью стабилизации товарно-денежного обращения и всего рыночного хозяйства.

Все сказанное выше позволяет заключить, что в условиях бу- мажно-денежного обращения громадное влияние на стабильность функционирования рыночного хозяйства оказывает количество денег, находящихся в обращении. Если бы в обращении находились только полноценные металлические деньги в форме золотых монет, то их количество стихийно регулировалось бы потребностями рынка. Излишнее количество золотых монет уходило бы в сокровища. В условиях, когда в обращении находятся кредитно-бумажные деньги, эмиссия которых является исключительной прерогативой государства, вопрос об их количестве приобретает особо важное значение.

Если исходить из товарной природы денег и принять во внимание только полноценные деньги и разменные казначейские билеты, то закон денежного обращения можно сформулировать в следующем виде: количество денег, необходимых для нормального обращения (КД), должно быть равно сумме цен всех товаров (ЦТ), деленной на скорость оборота одноименных денежных единиц (СО). Эту зависимость можно выразить формулой

Этот закон исходит из посылок, что товары и деньги имеют стоимость и что нормальное товарно-денежное обращение требует

такого количества денег, которое зависит от суммы цен проданных товаров и от скорости оборота денег, от среднего числа их оборота.

С учетом развития в рыночном хозяйстве кредитных связей и отношений закон денежного обращения обретает новую модификацию, которую можно представить в следующем виде:

где К – сумма цен товаров, проданных в кредит; П – сумма платежей к оплате; ВП – сумма взаимопогашающихся платежей.

Если бы в обращении были металлические деньги, то их количество находилось бы также в обратной зависимости от стоимости самих денег. Если бы в обращении находились только кредитнобумажные деньги, то они обладали бы покупательной способностью и функционировали бы так же, как золотые, но при условии, что их количество равно количеству золотых денег. Если же в обращение поступает бумажных денег больше, чем золотых, в 2, 3, 4 и т. д. раза, то их покупательная способность была бы ниже в 2, 3, 4 и т. д. раза. Этот закон денежного обращения, представленный в формуле (2), исходит из посылки, что в обращении фигурируют полноценные металлические деньги, а кредитно-бумажные деньги как бы дублируют их. Из подобной посылки исходят А. Смит, Д. Рикардо и К. Маркс.

В современных условиях, когда в обращении фигурируют только кредитно-бумажные деньги, а золото в роли денег ушло с рыночной сцены, в экономической науке сложился новый подход к определению количества денег в обращении. Количественная теория денег получила развитие в работах И. Фишера, который полагал, что покупательную силу денег определяют 6 факторов:

∙М – количество наличных денег в обращении;

∙V – скорость обращения наличных денег;

∙P – средневзвешенный уровень цен;

∙Q – количество товаров;

∙M′ – сумма банковских депозитов, т. е. сумма денежных средств на чековых счетах;

∙V′ – скорость депозитно-чекового обращения, т. е. скорость обращения денежных остатков на счетах в течение данного периода.

Полагая, что сумма денег, уплаченных за товары, равна количеству товаров, умноженному на общий уровень товарных цен,

227

И. Фишер вывел знаменитое «уравнение обмена», которое стало альфой и омегой современного монетаризма:

И. Фишер использует также знак суммирования Σ как сложение результатов произведенных товаров на средневзвешенную для них цену. Поэтому уравнение обмена может быть изображено следующим образом:

В условиях развитых кредитных отношений И. Фишер учитывает не только деньги, находящиеся в обращении, но и денежные средства на чековых счетах в банках. С учетом этого фактора формула обмена приобретает вид:

При этом MV+ M′V′ выражает денежную часть уравнения обмена, а PQ – его товарную часть.

На основе формулы обмена (3) легко можно определить формулу товарных цен, которая принимает вид:

На основе этой же формулы (3) можно определить количество денег, необходимых для обращения Q товаров.

При этом формула (3) примет вид:

В условиях кредитного обращения денежная масса стала взаимодействовать с финансовыми активами банков и корпораций. Возникла реальная потребность быстрого превращения капитала, богатства, различных финансовых активов в наличные деньги. Эта способность богатства превращаться в деньги получила название ликвидности. Фактор ликвидности был учтен английским экономистом А. Пигу (1877–1959) в формуле, которая получила название «кембриджское уравнение» и имеет вид:

где М – денежная масса; Р – уровень цен; Q – товарная масса, или физический объем товарного оборота в единицу времени (например,

228

года); К – часть конечного продукта РQ, которую люди предпочитают иметь в ликвидной форме, иными словами, которую они держат в наличной денежной форме.

В формуле И. Фишера используется показатель скорости обращения денежной единицы (V), а в формуле А. Пигу – коэффициент ликвидности (К), который является обратным по значению показате-

ля V, ибо K = V1 . Если в формуле А. Пигу К заменить на V1 , то по-

лучим формулу И. Фишера, т. е. формулу (7).

И в формуле И. Фишера, и в формуле А. Пигу переменными признаются две величины – М и Р – и тем самым причинность роста цен (Р) выводится из динамики изменения денежной массы (М).

Дж.М. Кейнс в «Трактате о денежной реформе» еще в 1923 г. предложил свой вариант кембриджского уравнения, в котором особо учел два новых фактора: желание людей хранить деньги в форме банковских депозитов (вкладов) – К′ и норму обязательных банковских резервов – r. В результате это уравнение получает вид:

Позднее в своей работе «Общая теория занятости, процента и денег» совокупный спрос на деньги он определяет по формуле

где М1 – трансакционный спрос; М2 – спекулятивный спрос; Y – национальный доход; r – норма процента; L1 и L2 – функции ликвидности.

Трансакционный спрос на деньги объединяет в себе желание людей хранить наличные деньги в качестве средства платежа в каждый данный момент, а также мотив предосторожности, т. е. желание иметь наличные деньги для обеспечения в будущем возможности распоряжаться ими.

Спекулятивный спрос включает в себя мотив хранения денег с целью избежать потерь капитала в периоды повышения норм ссудного процента, если денежные активы хранятся в форме акций или облигаций.

Особое значение Дж.М. Кейнс придавал теории предпочтения ликвидности и, соответственно, функции ликвидности денег. Население и фирмы потому и хранят свои активы в форме денег, что они высоко ценят абсолютную ликвидность. Утечка денег из оборота

229

сокращает объем совокупности платежеспособного спроса, что в свою очередь отрицательно влияет на объем и темпы роста производства. Отсюда кейнсианство предлагает свои рецепты стимулирования спроса, в частности стимулирования спроса на основе дешевых денег и пониженных процентных ставок. Однако эти меры неизбежно ведут к инфляции – обесценению денег и росту цен.

В этих условиях появилась критика кейнсианства со стороны современных сторонников количественной теории денег – монетаристов. Американский экономист М. Фридмен (род. в 1912 г.) предложил свой современный вариант уравнения обмена, который имеет вид:

где M – количество денег в обращении; V – скорость обращения денег; P – абсолютный уровень цен; Y – реальный объем производства, поток реального дохода.

Формулу (11) можно преобразовать следующим образом:

Из формулы (12) видно, что количество денег в обращении и соответственно величина спроса на деньги зависят от следующих факторов.

Абсолютный уровень цен. При прочих равных условиях чем выше уровень цен, тем выше спрос на деньги, и наоборот.

Уровень реального объема производства. Рост объема произ-

водства повышает реальные доходы населения. Наличие более высоких реальных доходов предполагает рост объема сделок и, соответственно, рост спроса на деньги.

Скорость обращения денег. Здесь зависимость обратная. Факторы, определяющие скорость оборота денег, многообразны, и все они влияют на величину денежного спроса.

Причина и следствие меняются местами. Из формулы (12) видно, что в монетаристской теории деньги, и в частности их количество в обращении, – решающий фактор воздействия и на уровень цен, и на поток реального дохода, а в конечном счете – на воспроизводство национального дохода и валового национального продукта. М. Фридман сформулировал «денежное правило», по которому устойчивый долговременный рост денежной массы должен иметь тот же темп роста, что и реальный объем производства, если не изменя-

230

ется скорость обращения денег. Если предположить, что скорость оборота денег – величина постоянная, то очевидно, что рост денежной массы не должен превышать темпы роста реального национального дохода реального ВНП.

Знание всех этих закономерностей денежного обращения имеет особое значение при анализе вопросов макроэкономического равновесия и макроэкономической стабильности.

9.1.4. Валюта, валютный курс, валютные системы

Денежные средства в обиходе именуются валютой (от итал. valuta – цена, стоимость). Под валютой подразумеваются:

а) денежная единица данной страны (национальная валюта); б) суммы и платежные средства в иностранных денежных еди-

ницах (иностранная валюта).

Национальная валюта – установленная законом денежная единица, используемая на территории данного государства для всех расчетов, платежей и цен – рубль, доллар, фунт, франк и т. д. Национальные валюты делятся на второстепенные денежные единицы

– копейки, центы и т. д., которые выступают как разменное средство, упрощая расчеты. Все страны, за исключением Мавритании, придерживаются десятичной денежной системы, т. е. национальная валюта делится на 100 (реже на 10, 1 000, 10 000) второстепенных валют.

До середины 1970-х гг. национальные валюты большинства стран сохраняли фиксированное законом золотое содержание, которое в послевоенный период было основой определения валютного курса, т. е. соотношения валют друг к другу.

С 1970-х гг. промышленно развитые страны и многие другие отказались от золотого содержания своих валют и перешли к «плавающим» валютным курсам, определяемым спросом и предложением данной валюты на рынке.

Перестройка валютной системы привела к созданию ряда искусственных (или «составных») валют. Это, например, «специальные права заимствования» в Международном валютном фонде и ЭКЮ (валюта Европейской валютной системы). Эти валюты основываются на «корзинах» других валют, т. е. рассчитываются особым методом с учетом индекса курсов нескольких других валют, тем самым получается усредненная валюта (поэтому она и получила название

231

«составная» валюта). Усредненность валют обеспечивает большую устойчивость их курсов, делает их более приемлемыми для международных расчетов, поскольку она основывается на среднем индексе других валют. Валюты классифицируются на обратимые, конвертируемые, сильные (твердые), слабые (неустойчивые).

В учебной и специальной литературе довольно часто одно понятие подменяется другим. Прежде всего это относится к обратимости и конвертируемости. Отметим сущность этих понятий. Конвертируемость, согласно определению Международного валютного фонда, означает:

–неограниченность использования валюты для любых операций (купли, продажи, платежа, кредитов и т. д.);

–свободный обмен на любую другую валюту по номиналу, по официальному курсу, т. е. возможность всем гражданам страны на валютном рынке покупать валюту за рубли и рубли за валюту, возможность использовать иностранцам нашу валюту у нас и за рубежом, а также нашим гражданам иностранную валюту у нас и за рубежом;

–гибкое регулирование валютного курса (соотношение рубля

идругой иностранной валюты); реальное соотношение валют формируется рынком, спросом и предложением, которые дают информацию центральным органам. Государство, исходя из запросов рынка и реального курса рубля, может скупать рубли для повышения его курса или увеличить продажу иностранной валюты, что тоже повышает курс рубля, устанавливать повышенные или пониженные проценты для регулирования притока иностранной валюты.

Обратимость – свойство конвертируемой валюты, означающее только определенный уровень (ограниченный или полный) обмена одной валюты на другую, т. е. это более узкое понятие. Обратимость бывает полная (всем) и ограниченная (иностранцам), внутренняя и внешняя.

Твердость валюты – тоже свойство конвертируемой валюты. Это признак валютного курса данной денежной единицы. Он раскрывает понятия: стабильность курса (в любых обстоятельствах ее курс выдерживается) и высокая покупательная способность данной валюты.

Особое место занимает проблема конвертируемости рубля. Здесь существует множество проектов и различных мнений. В этой связи следует вспомнить, что у нас в 1922–1924 гг. проводилась ре-

232

форма Сокольникова по конвертируемости валюты: был введен конвертируемый червонец. Были приняты следующие меры:

–замена продразверстки продналогами в натуральном, а потом в денежном выражении;

–самостоятельность предприятий, многообразие форм собственности и форм производства, свобода реализации, свобода формирования цен;

–восстановлен Госбанк, ликвидирована его монополия по кредитно-финансовым операциям. Возникла система коммерческих банков, которые стали кредитовать за проценты;

–государство проводило широкую скупку драгоценных металлов, камней, иностранной валюты, создавало фонд легко реализуемых товаров, т. е. фонд обеспечения обратимости;

–в 1922 г. Госбанк начал эмиссию червонцев с золотым содержанием 7,743 г чистого золота. 25 % его обеспечивалось ценными металлами, а остальная часть – дефицитными товарами; курс червонца формировался спросом и предложением и поддерживался Госбанком путем покупки и продажи фондовых ценностей. В результате курс червонца был выше его золотого содержания. Он вытеснял не только товары, но и золото. Это было обусловлено тем, что:

∙государство гарантировало твердый курс, обратимость, покупательную силу червонца, а цена на золото колебалась.

∙золото в то время выполняло главным образом две функции

–накопления и платежа, червонец – все пять.

Это поняли производители. Начался бурный рост производства товаров и погоня за червонцами. 1924–1925 гг. промышленное производство увеличилось на 57 % по сравнению с 1922–1923 гг., а производительность труда увеличилась на 40 %. Росло количество товаров, росло и количество денег, но обеспеченных товарами. Был установлен порядок свободного вывоза его на внешние рынки: он продавался на валютных рынках (и покупался) в Милане, Риме, Шанхае, Сингапуре, Стамбуле, Харбине и других городах. Червонец котировался выше фунта стерлингов. Однако с окончанием НЭПа закончилась и история червонца.

Известно, что в процессе перестройки был объявлен конкурс на лучший проект конвертируемости рубля (Экономические науки. 1991. № 3). В результате как итог международного конкурса появи-

233

лась книга «Как сделать рубль конвертируемым» (М.: Финансы и статистика, 1990).

Книга включает 6 проектов.

В целом если суммировать все проекты, то идея конвертируемости предполагает:

1.Создание условий для развития производства и товарной наполняемости рубля, а также создание конкурентоспособных товаров для появления иностранного спроса на русском рынке на товары

иденьги. Льготы на производственные инвестиции.

2.Сформировать механизм двухъярусной экономики: рыночной со свободным ценообразованием, чтобы через рыночный механизм осуществлять сведение индивидуальных затрат к ОНЗТ. Это даст возможность реально сопоставить стоимостные корзинки потребительных товаров и трудозатрат и сформировать реальный валютный курс.

3.В базовых отраслях и отраслях производства общественных товаров оставить государственное регулирование для экономической стабилизации рыночной экономики, а также для обеспечения социальных гарантий населению от массовой нищеты.

4.Образование фонда регулирования валютного курса рубля и поддержание его на валютных международных рынках (золото, дефицитные товары, ценные бумаги, валюты других стран).

5.Грамотная денежная реформа с целью изъятия спекулятивных доходов и сохранением гарантий мелких накоплений, с предупреждением рассеивания доходов, перевода и т. д.

6.Государственный валютный контроль и установление экономических отношений через иностранные инвестиции (льготы) с МВФ. Постепенная интеграция в международную валютную систему.

Валютный курс – цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице других стран.

Стоимостной основой валютного курса является покупательная сила валют, выражающая средние национальные уровни цен на товары и услуги. Валютный курс играет важную воспроизводственную роль. Производители сравнивают национальные цены товаров, рабочей силы в своей стране и других странах. В результате определяется выгодность производства и приложения капитала в своей стране или перемещения за границу. Как цена любого товара валютный курс отклоняется от своей основы. Это обусловлено изменением

234

спроса и предложения на те или другие валюты в связи с состоянием платежного баланса. Хотя рыночный механизм сглаживает это колебание, оно все же влияет на структуру общественного воспроизводства и обмена. В каждой стране существует режим валютного курса, который включает:

–статус валюты (конвертируемость);

–ограничения в обращении;

–валютную политику;

–режим рынка валют и золота;

–правила международных расчетов;

–состав и управление резервами.

Процесс интернационализации мирового хозяйства внес изменения в формирование валютных курсов.

В 1970-х гг. промышленно развитые страны отошли от официально фиксируемых курсов и перешли к плавающим. Теперь валютные курсы формируются на валютных рынках. Это способствует дальнейшему развитию международных экономических и финансовых связей.

На валютный курс воздействует ряд факторов. Однако в понимании факторов, управляющих движением валютного курса, сохраняется большая неопределенность, несмотря на обширность научных исследований по этому вопросу.

Существует несколько альтернативных моделей определения валютного курса: портфельная, доходы/расходы и монетарная (см. табл. 1).

Таблица 1

Альтернативные модели определения валютного курса

Таблица суммирует различия между тремя моделями. Каждая из них при определении валютного курса предполагает анализ состояния тех или иных рынков. Знак «х» показывает, какие рынки

235

анализируются соответствующей моделью. Движение спроса и предложения на каждом рынке устанавливает те факторы, которые определяют валютный курс в соответствии с видом модели.

Простая модель доходы/расходы концентрируется на товарном рынке и выявляет воздействие баланса по текущим операциям на валютный курс. Портфельная модель интегрирует как товарный рынок, так и рынок капиталов, показывает воздействие баланса по текущим операциям и баланса капиталов на валютный курс.

Монетарная модель рассматривает предложение денег и темпы инфляции.

Какая же модель определения валютного курса предпочтительнее?

Модель доходы/расходы. Эта модель опирается на ранние кейнсианские трактовки рынков товаров. Согласно этой модели, определяющее значение для установления валютного курса имеет состояние торгового баланса. Изменение соотношения экспорта и импорта в пользу первого повышает валютный курс, в пользу второго – понижает его.

Портфельная модель. При исследовании факторов, определяющих валютный курс, приверженцы этой модели переносят акцент с рынка товаров на рынок капиталов и с торгового баланса на баланс капиталовложений.

Монетарная модель. Эта модель базируется на предположении, что соотношение национальных цен является главным фактором, определяющим валютный курс.

Каждая из рассмотренных моделей несколько односторонне характеризует механизм формирования валютного курса. Полную картину дает их совокупность. В рамках этой совокупности все больший вес в определении валютного курса приобретает портфельная модель.

Три модели характеризуют воздействие тех или иных факторов на валютный курс. Но что является эталоном валютного курса? Ответ на этот вопрос дает теория паритета покупательной способности (ППС).

Теория паритета покупательной способности исходит из закона одной цены английского экономиста У. Джевонса. Суть его состоит в том, что при отсутствии транспортных издержек, барьеров в торговле, одинаковом качестве продукт должен продаваться по одной и той же цене во всех странах в соответствии с валютным кур-

236

сом. Фактические цены могут отличаться от ППС, что происходит из-за ошибок в измерении, различий в качестве товаров, задержек поставки. Если отличие невозможно объяснить вышеуказанными причинами, то отклонения являются следствием существенных препятствий в торговле или несоответствия валютного курса покупательной способности обмениваемых валют.

Состоянием платежного баланса, как отмечалось, определяется валютный курс. Последний не остается пассивным, он активно воздействует на состояние платежного баланса.

Ревальвация и девальвация валюты. Ревальвация – повыше-

ние курса валюты по отношению к другим валютам. Девальвация – это понижение курса валюты по отношению к другим валютам. Как они воздействуют на платежный баланс?

Например, произошла ревальвация валюты. 400 иен стоили 1 дол. США, а затем 120 иен стали обмениваться на 1 дол. США. Это одновременно означало девальвацию доллара. Казалось бы, повышение курса иены по отношению к доллару должно было радовать японских производителей. Но японцы восприняли его как национальное бедствие. На протяжении всего послевоенного периода они поддерживали искусственно заниженный курс иены. Это помогало им экспортировать товары, а ревальвация иены тормозит экспорт и стимулирует импорт товаров.

Предположим, что японский автомобиль стоит 1 млн иен, при его экспорте в США цена автомобиля составляла 2 500 дол. (при соотношении 400 иен = 1 дол.). Ревальвация цены привела к тому, что тот же японский автомобиль в США будет стоить 8 334 долл. (по новому курсу 120 иен = 1 дол.). Покупатель вряд ли захочет приобрести такой дорогой автомобиль. А не могут ли японские автомобильные фирмы сохранить старую цену в долларах, несмотря на ревальвацию иены? Иногда они так и делали, чтобы сохранить рынок. Но в принципе это японским экспортерам невыгодно. За проданный автомобиль они смогут получить лишь 2 500 дол. × 120 иен/дол. = 300 000 иен вместо 1 млн иен до ревальвации, вот почему ревальвация тормозит экспорт.

В то же время ревальвация стимулирует импорт товаров. Предположим, Япония импортировала из США мясо по 9,6 дол./кг. В пересчете на иены мясо стоило 3 830 иен (по курсу 400 иен = 1 дол.). После ревальвации иены килограмм мяса стал стоить 1 152 иены. Низкая цена стимулирует импорт товаров.

237

При ревальвации валюты страны с положительным платежным балансом достигают равновесия между экспортом и импортом, а в худшем случае платежный баланс сводится с дефицитом.

Девальвация валюты стимулирует экспорт товаров и препятствует импорту товаров.

Как ревальвация и девальвация воздействуют на движение капиталов? Ревальвация стимулирует экспорт капитала. Инвесторы выгодно приобретают ценные бумаги и недвижимость, так как за национальную валюту они получают больше иностранной валюты, чем раньше. И наоборот, импорт капитала в страну после ревальвации становится невыгодным, так как надо затрачивать больше валюты на приобретение активов в национальной валюте.

Учитывая изменения как торгового баланса, так и баланса капиталовложений под влиянием изменений валютного курса, можно сделать вывод, что ревальвация ухудшает состояние платежного баланса, а девальвация – улучшает (см. табл. 2).

Закономерно возникает вопрос: нужно ли осуществлять ревальвацию валюты, если она ухудшает состояние платежного баланса? Эта операция вынужденная. Необходимость ревальвации валюты возникает в странах, где экспорт превышает импорт. Данное превышение означает существование дефицита торгового баланса у странпартнеров. Поэтому ухудшение платежного баланса одной страны означает движение к равновесию платежного баланса других (странпартнеров).

Девальвацию валюты вынуждены проводить страны с дефицитом платежного баланса (импорт превышает экспорт), и она выступает средством обеспечения равновесия поступлений и платежей.

238

Валютный рынок – это сфера экономических отношений, где осуществляются операции по покупке, продаже и обмену иностранной валюты и платежных документов также в иностранной валюте.

Первоначально валютный рынок играл вспомогательную роль по отношению к рынкам товаров и капиталов. Его функция состояла в том, чтобы обслуживать международные потоки товаров и капиталов. Однако с 1970-х гг. валютный рынок приобрел самостоятельное значение как особая сфера приложения капитала. Его участники нередко делают целые состояния на валютных сделках.

Операции с валютой осуществляются на специальных валютных биржах. В 1995 г. ежедневный оборот валютных бирж составил 1,3 трлн дол. Отношение объемов валютных сделок и мировой торговли товарами повысилось с 10:1 в 1983 г. до 60:1 в 1992 г. Все валютные биржи мира связаны между собой.

Как отмечалось, валютные курсы нестабильны, в связи с этим у участников валютного рынка появилось стремление к страхованию сделок и капиталов от его превратностей. Такие действия получили название хеджирования. Хеджирование – метод продажи валюты с поставкой ее на определенную дату по установленному в момент заключения сделки курсу. Хеджирование осуществляется на базе срочных (фьючерсных) контрактов и валютных опционов.

Суть срочных контрактов состоит в следующем. Предположим, японская автомобильная фирма продала в США автомобили на 100 млн дол. с оплатой в долларах по курсу на определенную дату. Одновременно она заключила срочный контракт на приобретение иен за доллары по курсу 120 иен за доллар. На определенную дату курс доллара по отношению к иене упал до 110 иен. Но автомобильная фирма застраховала себя от убытков, заключив срочный контракт. Она обменяла полученные 100 млн дол. по курсу 120 иен за доллар.

Часто применяется перекрестное хеджирование. Фирмы страхуются как от падения, так и от повышения курсов валют. Они одновременно заключают контракты, предусматривающие повышение и понижение валютного курса. Потери от одного контракта компенсируются доходами от другого. Величина же капитала остается неизменной.

Валютный опцион. Опцион дает право его владельцу купить (call option) или продать (put option) определенное количество валюты в течение какого-то периода по определенному валютному курсу.

239

За пользование этим правом владелец опциона выплачивает премию. Если валютный курс в течение этого периода повысился, то владелец опциона получает разницу в валютном курсе. Это его прибыль. Если валютный курс понизился, потери владельца опциона ограничиваются премией, которую он уплатил за опцион.

Рынок евровалют и ценных бумаг. Образование рынка евро-

валют и ценных бумаг свидетельствует о появлении новых моментов в функционировании валютного рынка и рынков капитала. Они отражают тенденцию к растущей интернационализации финансовой системы. Эти рынки мобилизуют капиталы и распределяют их в глобальном масштабе.

Евровалютный рынок – это международный рынок краткосрочных и среднесрочных кредитов. Он основывается на кредитных операциях, совершаемых с национальной валютой за пределами страны ее происхождения. «Евро» не означает, что рынок ограничен пределами Западной Европы, а свидетельствует о том, что валюта находится на счетах зарубежных банков, которые используют ее для предоставления кредитов.

В основе кредитной деятельности лежат евровалютные депозиты. Резиденты одной страны помещают деньги на счета банка другой с целью получения более высокой ставки процента. Срочные депозиты могут перемещаться от одного владельца к другому в форме депозитных сертификатов. Последние представляют собой банковские расписки в получении денежного депозита, не подлежащего изъятию в течение обусловленного периода. Сертификат приносит проценты. При этом вкладчик имеет возможность получить деньги до истечения срока действия сертификата, продав его на рынке. Сертификат становится предметом сделок. Евробанки переуступают друг другу права на депозиты, несколько повышая величину процента. Сделка заключается на короткий срок (1–3 месяца). Цель межбанковских операций с депозитами – расширение возможностей кредитования: чем больше объем депозитов, тем больше кредитов способны предоставлять евробанки конечному заемщику.

На международном рынке ценных бумаг продаются еврооблигации и евроакции. Еврооблигация – это ценная бумага, приносящая проценты. Ее эмитенты, посредники и покупатели не являются резидентами страны, валюта которой используется при эмиссии. Процент по еврооблигациям может быть фиксированным или плавающим, последний повышает их привлекательность в условиях инфляции.

240