1.8. Этапы разработки политики привлечения заемных средств

I этап. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде.

Цель анализа: выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств, а также оценка эффективности их использования.

Проводится в 5 этапов.1

Этапы анализа заемного капитала

1 этап: Изучается динамика общего объема привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде, сопоставляются темпы роста заемного капитала с темпами роста собственного капитала, а так же с темпами роста активов.

2 этап: Определяются формы привлечения заемных средств (финансовый кредит, товарный кредит, внутренний кредит, фискальный кредит).

3 этап: Определяется соотношение объемов используемых заемных средств по периоду их привлечения (ф. №25).

4 этап: Изучается состав конкретных кредиторов и условия предоставления или различных форм финансового и товарного кредита (на основе договоров).

5 этап: Изучается эффективность использования заемных средств (рентабельность заемного капитала и оборачиваемость заемного капитала).

II этап. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде.

Основными целями могут быть:

а) Пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов, так как предприятие не может всегда финансировать постоянную часть оборотных активов за счет собственного капитала, то оно должно предусмотреть пополнение оборотных средств за счет заемных средств.

Постоянная часть оборотных активов – это неизменная часть их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний операционной деятельности предприятия, и не связана с формированием запасов ТМЦ сезонного характера, досрочного завоза и целевого назначения.

б) Обеспечение пополнения переменной части оборотных активов, так как данная часть формируется частично или полностью за счет заемных средств.

Переменная часть оборотных активов – это варьирующая их часть, которая связана с сезонным возрастанием объема производства и реализации продукции, необходимостью формирования в отдельные периоды деятельности запасов ТМЦ сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения.

в) Формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов. Связано с необходимостью ускорения реализации отдельных реальных проектов предприятия (новое строительство, реконструкция, модернизация); или с обновлением основных средств (лизинг).

г) Обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников.

д) Другие временные нужды.

III этап. Определение предельного объема привлечения заемных средств.

Основные условия:

1. Расчет предельного эффекта финансового левериджа;

Эффект финансового левериджа (ЭФЛ) – показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли собственным капиталом при различной доле использования заемных средств.

Пример механизма формирования ЭФЛ.

Показатели	Варианты
	А	Б	В
1. Средняя сумма всего использованного капитала в расчетном периоде. 2. Средняя сумма собственного капитала 3. Средняя сумма заемного капитала 4. Сумма валовой прибыли без учета расходов по уплате процентов за кредит 5. Коэффициент валовой рентабельности активов (без учета расходов по уплате % за кредит) (4 : 1) 6. Средний уровень процента за кредит 7. Сумма процентов за кредит уплаченных за использование заемного капитала (3 * 6) 8. Сумма валовой прибыли предприятия с учетом расходов по уплате процентов за кредит (4 – 7) 9. Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью 10. Сумма налога на прибыль (8 * 9) 11. Сумма чистой прибыли остается в распоряжении предприятия после уплаты налога (8 – 10) 12. Коэффициент рентабельности собственного капитала (11*2) 13. Прирост рентабельности собственного капитала в связи с использованием заемного капитала	1000 1000 – 200 0,2 10% 10 200 0,24 48 152 0,152	1000 800 200 200 0,2 10% 20 180 0,24 43,2 136,8 0,171 0,019	1000 500 500 200 0,2 10% 50 150 0,24 36 114 0,228 0,057

Следовательно, чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.

2. Обеспечение достаточной финансовой устойчивости – означает поиск путей снижения привлечения заемных средств. Для этого предприятие устанавливает лимит использования заемных средств.

IV этап. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников – устанавливаются приоритет привлечения заемного капитала по источникам.

V этап. Определяется соотношение объема заемных средств (краткосрочных и долгосрочных) и сопоставляются темпы роста внеоборотных активов с темпом роста долгосрочного заемного капитала, а темпы роста оборотных активов сопоставляются с темпом роста краткосрочного капитала, а также сравниваются их объемы.

VI этап. Определяется состав основных кредиторов по формам привлечения заемных средств.

VII этап. Формирование эффективных условий привлечения кредитов

В частности:

1. Срока предоставления кредита.

Данное условие должно соответствовать периоду цели его привлечения.

Срок предоставления товарного кредита должен соответствовать сроку периода полной реализации закупленных товаров.

2. Ставки процентов за кредит.

Нужно сравнить учетную и процентную ставки. Если размер ставок одинаков, то следует выбрать процентную ставку, так как расходы на обслуживание долга будут меньше.

Процентная ставка – это ставка для наращения суммы долга.

Учетная ставка – это ставка для дисконтирования суммы долга.

Учетная ставка		Процентная ставка
1. Будущая стоимость кредита	100.000 р.	1. Настоящая стоимость при получении	90.000 р.
2. Сумма выплат процентов	10.000 р.	2. Сумма процентов за кредит	9.000 р.
3. Настоящая стоимость при получении	90.000 р.	3. Будущая стоимость кредита	99.000 р.

Эффект от применения процентной ставки составляет 1000 р.

3. Условие выплаты суммы процентов за кредит

По данному условию следует учитывать варианты:

а) выплата всей суммы в момент предоставления кредита;

б) выплата всей суммы процентов равномерными частями;

в) выплата всей суммы в момент погашения долга (наиболее предпочтительный).

4. Условия выплаты суммы основного долга:

а) частичный возврат суммы основного долга в течение общего периода функционирования кредита;

б) полный возврат всей суммы долга по истечении срока использования кредита;

в) возврат основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита (предпочтителен).

Срок полезного использования кредита – это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности.

Льготный (грационный) период – период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Данный период является резервом для аккумуляции необходимых финансовых средств.

Срок погашения – это период времени, в течение, которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам. Он используется в тех случаях, когда выплата основного долга и процентов осуществляется не одномоментно после окончания срока использования заемных средств, а происходит частями в течение определенного периода времени по предусмотренному графику.