27. Дисконтирование. Понятие, методы расчета математический и банковский.

Дисконтирование денежных потоков – это приведение их будущей стоимости к современному моменту времени для обеспечения сопоставимости величины распределенных во времени платежей.

Математическое дисконтирование – использует декурсивную простую процентную ставку. Метод банковского учета использует антисипативную простую учетную ставку.

Метод банковского учета:

Р=S*(1-t\K*d)

S=25000 (номинал векселя)

t=60 дней (время до срока погашения)

K= 360 дней (обыкновенные проценты)

d=35% годовых

P=25000*(1-60\360*0/35)=23541.7 рублей

Д=S-P=25000-23541.7=1458.3 рубля (дисконт)(разница которую получит банк)

Метод математического дисконтирования:

Р=S\(1+t\K*i)

Покупатель обязуется оплатить поставщику стоимость закупленных товаров через 90 дней после поставки в сумме 1 млн. рублей. Процентная ставка 30% (обыкновенные проценты).

Если используется метод математического дисконтирования, то

Р=1\(1+90\360*0.3)=0.93 млн.руб.

Если используется метод банковского учета, то

Р=1*(1-90\360*0.3)=0.925 млн.руб.

Дисконтирование денежного потока. Множитель дисконтирования рассчитан методом математического дисконтирования по сложной процентной ставке.

№ периода	1	2	3	4	5	Итого:
Член ренты, R (т.р.)	3	3	3	3	3	15
Число лет от начальной даты	1	2	3	4
Множитель дисконтирования	1\(1+0.2)	1\(1+0.2)2	1\(1+0.2)3	1\(1+0.2)4	1\(1+0.2)5
Приведенная величина денежного потока	2.5	2.08	1.74	1.45	1.21	8.98

Общая формула денежного потока:

PV=∑ⁿ_k=1 R₁\(1+i_k)^k

аннуитет:

PV=R*(1-(1+i)^-к\i)

28.Оценка эффективности инвестиционных проектов.

Эффективность хозяйственной деятельности – это разность или соотношение результатов и затрат с учетом разновременности тех и других. Под результатами понимаются доходы от всех видов деятельности и прибыль . Под затратами затраты от всех видов деятельности (и текущие, и инновационные).

Основные показатели, их понятия, характеристики, критерии и способы расчета.

It-инвестиции в год. Pt-прибыль в год t. St=Pt-It чистый денежный поток. Po-дисконтированная прибыль. Io-дисконтированные инвестиции.

Po= ;

Io=

NPV-чистый приведенный денежный поток; NPV=Po-Io

NPV>0- проект эффективен т.е. будет ежегодно приносить больше чем r % прибыли от вложенных ср-в.

NPV=0- проект нейтрален он ежегодно будет приносить ровно r% прибыли.

NPV<0- проект неэффективен он будет приносить меньше r% прибыли ежегодно.

r – ставка дисконтирования

t – период времени (год)

Ставка дисконтирования –это требуемая инвесторами ставка доходности на вложенный капитал, сопоставимая по уровню риска объекта инвестирования.

Премии за риск инвестиционных проектов.

Размер риска	Характер инвестиций	Премия за риск в %
Низкий	Замещающие инвестиции(замена мощностей более совершенными)	3-5
Средний	Новые инвестиции(новые мощности тесно связанные с существующими) инвестиции в прикладные и Науч.исследов.разработки	8-10
Высокий	Новые инвестиции новые мощности не связанные с первоначальной деятельностью компании	13-15
Очень высокий	Инвестиции в фундаментальные науч.исследов.разработки цели которой пока точно не определены а ожидаемый рез-тат точно не известен	18-20

Модель оценки капитальных активов. (САРМ)

r = rf+β(rm-rf)+S1+S2

rf – безрисковая ставка; β – коэф. «бета»-мера систематического риска связанного с макроэкономич. и политическими процессами происходящими в стране; rm – общая доходность рынка в целом (доходность среднерыночного портфеля ЦБ); S1 – премия за риск для малых компаний, диапазон 2-6% ; S2 – премия за риск инвестиций в конкретную компанию, до 9 %.

Безрисковая %-ая ставка – это процент по депозиту самого надежного банка России или доходность по госуд. ЦБ.

Коэфиц. «бета» -

ri – доходность акций на i-ый момент времени; ri – средняя доходность акций за рассматриваемый период; rmi – доходность фондового рынка; rm – средняя доходность фондового рынка за рассматриваемый период времени; I – момент времени.

Модель средневзвешенной стоимости капитала. (WACC) – дополнительно привлеченные средства

WACC= где Ci – стоимость i- того источника средств; qi – доля i-ого источника в общей сумме инвестируемого капитала. Величина WACC есть средневзвешанная стоимость каждой ед-цы дополнительно привлекаемых финансовых ресурсов для финансирования будущих проектов.

WACC – стоимость банковского кредита, обыкновенные акции, нераспределенная прибыль.

Стоимость кредита банка C=rk(1-t)+i-rk где i - % ставка за кредит; r – ставка рефинансирования ЦБ;

K – коэффиц. по ст.269 НК РФ; t – ставка налога на прибыль.

Стоимость привлечения обыкновенных акций. Модель Гордона.

Cs= D1/[Pm(1-L)]+q, где D1- дивиденд выплачиваемый в 1 ый год; Pm – рыночная цена акции; L – ставка характеризующая расходы на эмиссию в относительных единицах; q – ставка роста дивиденда.

Стоимость собственного капитала в части нераспределенной прибыли.

Ср=(D1/Pm)+q

Метод кумулятивного построения.

Rc=rf+rp_m+ rp_s + rp_u, где rf – ставка дохода на безрисковую ЦБ; rp_m - рыночная премия за риск акций ; rp_{s -} премия за риск малых компаний; rp_{u -} премия за несистематический риск для конкретной компании.

rp_m, rp_s, rp_u Оценка осуществляется по 5-ти бальной шкале. Факторы, которые принимаются во внимание при экспертной оценке:

1.Ограниченность доступа к капиталу.

2.Малая доля на рынке.

3.Качество менеджмента.

4.Сильная зависимость от лиц обладающих ключевыми знаниями.

5.Слабая маркетинговая и рекламная политика.

6.Ограничение возможности диверсификации по товарам и услугам.

7.Низкие возможности получение эффекта на масштабе.

8.Сильная зависимость от продавцов и поставщиков.

9.Низкое качество учетной информации.

Метод среднеотраслевой рентабельности капитала.

Модель Дюпона.

ROE= (Чистая прибыль/выручка(норма прибыли))*(выручка/активы(оборачиваемость активов))*(активы/капитал(финансовый рычаг))

Метод рыночных мультипликаторов.

Матрица выбора метода расчета ставки дисконтирования по целям оценки.

Заказчик	Цель оценки	Рекомендуемая модель
		Сит М	CAPM	WACC	M	ROE
Собственник	выпуск акций		Х		Х	Х
	оценка эффектив.менеджмента	Х
	выбор варианта распоряжения собственника	Х			Х
	обоснование цены купли/продажи компании и ее доли		Х		Х
Кредитные учреждения	проверка фин.дееспособности заемщика	Х	Х
	определение размера ссуды выдаваемой под залог	Х		Х
Страховые компании	установление размера страх.взноса			Х
	определение суммы страх.выплат			Х
Фондовые биржи	расчет конъюктурных характеристик	Х
	проверка обоснованности котировок ЦБ		Х		Х
Инвесторы	Проверка целесообраз.инвестиц.вложений			Х
	опред.допустимой цены покупки компании для включения в инвестиц.проект			Х
Гос. органы	подготовка компании к приватизации	Х	Х			Х
	оценка компании должника	Х	Х
	оценка для судебных целей	Х
	опред.налогооблаг.базы	Х		Х