10.2.2. Национальная финансовая самообеспеченность и дефициты

Способы и причины перераспределения финансовых ресурсов между странами весьма многообразны. Это государственная политика регулирования финансовых рынков и валютных курсов; двусторонняя и многосторонняя система международного финансирования развития и помощи; деятельность ТНК и ТНБ в области вывоза капитала и их операции на международных финансовых рынках; включение в финансовую деятельность небанковских финансовых учреждений и нефинансовых корпораций.

Большое влияние на миграцию финансовых ресурсов оказывает расширение, глобализация и интеграция международных финансовых рынков, диверсификация финансовых продуктов, увеличение числа институциональных и индивидуальных инвесторов/кредиторов, внедрение новых технологий в финансовую деятельность и другие.

Основной причиной развития финансовой глобализации и интенсификации перераспределения финансовых ресурсов между странами является их различная финансовая самообеспеченность. По обеспеченности собственными финансовыми ресурсами страны делятся на профицитные с избытком финансовых средств, не находящих прибыльного использования в стране происхождения, и дефицитные, испытывающие нехватку внутренних сбережений для осуществления внутренних инвестиций и выполнения международных обязательств.

В группу дефицитных стран входят не только страны с низким и средним уровнем развития, но и высокоразвитые страны, включая США и Великобританию. Глобализация финансов, масштабность международных рынков капитала долгое время позволяла развитым странам с дефицитной экономикой достаточно успешно развиваться, привлекая финансовые ресурсы нерезидентов, в том числе и из стран с формирующимися рынками, особенно из нефтеэкспортирующих стран, а также из экспорториентированных стран азиатского региона.

Показателями международной финансовой самообеспеченности стран и регионов могут служить (1) чистая кредитная позиция и (2) сальдо текущих платежных балансов. Чистая кредитная позиция - это баланс внутренних сбережений и внутренних инвестиций. Мировая чистая кредитная позиция показывает уровень достаточности собственных сбережений стран мира по отношению к их внутренним совокупным инвестициям.

Чистая кредитная позиция страны свидетельствует об уровне ее финансовой самообеспеченности по внутренним инвестициям. Чистая кредитная позиция рассчитывается по соотношению нормы сбережений с плюсом и нормы инвестиций с минусом, к ВВП в процентах, она показывает дефицит или профицит по внутренним инвестициям.

Совокупная (мировая) дефицитность стран мира по внутренним инвестициям сохранялась в 1993-2003 гг. В 2004-2008 гг. мировые сбережения даже несколько превышали инвестиции за счет стран с формирующимися рынками, ибо развитые страны в совокупности имеют хронический дефицит по внутренним инвестициям. В 2002-2008 гг. совокупная чистая кредитная позиция развитых стран в размере в среднем минус 0,8% их совокупного ВВП превысила показатель 1993-2000 гг. в 4 раза.

США являются главным виновником дефицитности группы развитых стран, поскольку именно в США внутреннее инвестирование зачастую на 1/3 обеспечивают нерезиденты, а норма сбережений опускается ниже 14% ВВП. Отрицательные показатели по чистой кредитной позиции имеют Великобритания, Италия, Франция; профицит по сбережениям характерен и для Германии, Японии, НИС ЮВА.

Группа развивающихся и переходных стран, а также их подгруппы, за исключением Центральной и Восточной Европы, в 2000-х гг. вышли на положительные показатели по чистой кредитной позиции. Страны ЦВЕ существенно снизили норму сбережений, но повысили норму внутренних инвестиций (2001-2006 гг. - 23,4%, 2007-2008 гг. – 25,2% ВВП).

Таблица № 10.1. Норма сбережений и чистая кредитная позиция

стран и регионов в 1993-2007 гг. (в % ВВП)

1993-2000 2001-2006 2007 2008

Мир

норма сбережений 22,2 21,7 24,1 24,0

чистая кредитная поз. -0,3 -0,08 0,6 0,5

Развитые страны

норма сбережений 21,7 19,7 20,5 19,6

чистая кредитная поз. -0,2 -0,8 -0,7 -1,1

США

норма сбережений 16,8 14,3 14,2 12,6

чистая кредитная поз. -2,7 -4,9 -4,6 -4,9

Еврозона

норма сбережений 21,4 21,2 22,5 21,8

чистая кредитная поз. 0,4 0,6 0,4 -0,4

Япония

норма сбережений 30,0 26,8 28,6 27,4

чистая кредитная позиция +2,5 +3,2 +4,7 4,0

НИС ЮВА

норма сбережений 33,5 31,3 32,2 31,6

чистая кредитная поз. 2,9 5,8 6,3 4,7

Развивающиеся и

переходные страны

норма сбережений 24,1 28,7 33,4 33,7

чистая кредитная поз. -1,2 2,5 4,1 4,1

Азия

норма сбережений 33,1 37,4 45,1 44,6

чистая кредитная поз. -0,1 3,2 7,0 5,4

Африка

норма сбережений 18,0 22,7 25,0 27,3

чистая кредитная поз. -2,0 0,9 0,5 3,1

Латинская Америка

норма сбережений 17,1 19,4 22,7 22,0

чистая кредитная поз. -3,0 1,0 0,3 -1,1

СНГ

норма сбережений 24,1 28,6 29,4 30,4

чистая кредитная поз. 2,5 7,5 4,3 5,4

Средний Восток

Норма сбережений 25,5 36,6 43,3 47,4

Чистая кредитная поз. 3,1 13,1 18,4 22,8

ЦВЕ

норма сбережений 20,8 18,7 18,6 18,9

чистая кредитная поз. -3,0 -4,7 -6,3 -6,7

Источник: IMF, World Economic Outlook, April 2007, p. 242-244; October 2008, p.286-288.

Азиатские страны традиционно имеют высокую норму сбережений (37-45% ВВП) и норму инвестиций, которая в 2000-х гг. приблизилась к 40% ВВП. Страны Среднего Востока при такой же высокой норме сбережений имеют норму инвестиций на уровне ниже 25% ВВП. Страны СНГ к концу 2000х гг. повысили норму инвестиций с 21 до 25% ВВП.

Сальдо текущего платежного баланса показывает финансовую самообеспеченность страны по внешним обязательствам, т.е. достаточность поступлений для погашения платежей по расчетам с нерезидентами. Совокупное среднегодовое сальдо текущего платежного баланса развитых стран в 1995-1999 гг. равнялось минус 162 млрд долл. В 2000-2008 гг. развитые страны вместе с другими продвинутыми странами⁵ имели совокупное среднегодовое сальдо по текущим расчетам в размере минус 304 млрд долл.

Совокупный дефицит развитых стран c 2004 г. покрывается совокупным положительным сальдо других стран мира и, прежде всего, Китая, стран-экспортеров нефти Среднего Востока, России. Значительную часть своих доходов страны с формирующимися рынками держат в качестве официальных резервов, приобретая государственные ценные бумаги США и ряда других западных стран.

Таблица № 10.2. Сальдо текущего платежного баланса в 1999-2008 гг.

(в млрд долл.)

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008