31. Модель Миллера—Орра: сущность, возможности применения.

Денежные средства и краткосрочные ценные бумаги относят к наиболее ликвидным активам предприятия. В состав денежных средств входят деньги в кассе, на расчетном, валютном, депозитном и иных счетах в банках. Ценные бумаги составляют краткосрочные финансовые вложения и включают финансовые инструменты частных эмитентов и государства. Денежные средства и легкореализуемые ценные бумаги часто называют денежными активами. Для оптимизации объема денежных средств необходимо предприятие целесообразно оценить:

- общую величину денежных средств и их эквивалентов;

- каждую величину денежных средств следует держать на расчетном счете в банке, а какую в форме легкореализуемых ценных бумаг;

- когда и в какой сумме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых элементов оборотных активов.

Для управления денежной наличностью в практике западных корпораций наиболее часто используются модели Баумоля и Миллера-Орра.

Модель Баумоля проста и в достаточной степени приемлема для предприятий денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко. Остаток на расчётном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

Модель Миллера-Орра используют при построении модели процесс Бернулли, те стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду является независимым случайным событием.

Остаток средств на счете хаотически используется до тех пор, пока не достигнет верхнего предела.

Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг, с целью вернуть запас денежных средств к некоторому норм уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигнет нижнего предела то в этом случае предприятие продаст свои ценные бумаги и т.о пополнеет запас денежных средств до норм предела.

Реализация моделей осуществляется в несколько этапов:

1) устанавливается минимальная величина денежных средств (Он), которую целесообразно иметь на расчетном счете.

2) по статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств (V).

3) определяются расходы (Рх) по хранению средств на расчётном счете и расходы (Рт) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг.

4) рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчётном счете (S) по формуле:

S=3*корень-кубический-из(3*Pт*V\4*Рх)

5) рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчётном счете при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги: Ов=Он+S

6) определяют точку возврата (Тв) т.е. величину остатка денежных средств на расчётном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчётном счете выходит за границы интервала (Он, Ов): Тв=Он+S\3.

Несмотря на четкий математический аппарат расчетов оптимальных сумм остатков денежных активов обе приведенные модели (Модель Баумоля и Модель Миллера-Орра) пока еще сложно использовать в отечественной практике финансового менеджмента по следующим причинам:

- хроническая нехватка оборотных активов не позволяет предприятиям формировать остаток денежных средств в необходимых размерах с учетом их резерва;

- замедление платежного оборота вызывает значительные (иногда непредсказуемые) колебания в размерах денежных поступлений, что соответственно отражается и на сумме остатка денежных активов;

- ограниченный перечень обращающихся краткосрочных фондовых инструментов и низкая их ликвидность затрудняют использование в расчетах показателей, связанных с краткосрочными финансовыми инвестициями