Пример 7.15

Швейцарский инвестор планирует в августе обменять полученные от инвестиций 600 тыс. долл. США на свою национальную валюту — швейцарские франки. Текущий курс доллара к швейцарскому франку равен 1,28. Для гарантии от возможного падения курса доллара он рассматривает следующие варианты страхового валютного риска с использованием опционов:

1) купить на Филадельфийской бирже стандартные опционы колл на покупку 62 500 шв. фр. с ценой исполнения 75 и премией 0,9 цента за швейцарский франк;

2) купить в Швейцарском банке опцион пут на продажу всей суммы в долларах США с ценой исполнения 1,300 и премией 0,015 шв. фр. за доллар.

В первом случае надо будет купить:

контрактов

Общая стоимость их покупки составит 13 х 62 500 × 0,9 = = 731 250 центов, или 7312,5 долл., что при текущем курсе доллара 1,280 соответствует:

7312,5 × 1,28 =9360 шв. фр.

Стоимость покупки банковского опциона во втором случае будет равна:

600 000 × 0,015 = 9000 шв. фр.

Если курс доллара к концу августа упадет до 1,25 шв. фр. за доллар, что будет соответствовать 1/1,25 = 0,8 долл. = 80 центов за 1 шв. фр., оба типа опционов будут исполнены. При этом в первом случае фактический обменный курс составит:

75 + 0,9 = 75,9 цента за 1 шв. фр.,

или

1/0,759 = 1,317 шв. фр. за 1 долл.

Во втором случае фактический обменный курс составит:

1,300 + 0,015 = 1,315 шв. фр. за 1 долл.

При окончательном выборе варианта хеджирования надо также учесть дополнительные издержки, включающие комиссионные сборы и налог на операции.

Если точное количество и момент продажи ожидаемых поступлений иностранной валюты не определены, хеджирование валютного риска при ее продаже по своей сущности будет аналогичным хеджированию валютного риска портфеля международных инвестиций, которое рассматривается ниже.

7.3. Хеджирование портфеля международных инвестиций

Типичные ситуации, связанные с валютным рынком портфеля международных инвестиций, следующие:

• инвестор держит портфель акций компаний некоторой страны, поскольку верит в перспективы их роста, но опасается падения ее валюты вследствие нестабильности политической ситуации. Если, однако, ситуация стабилизируется, курс валюты этой страны может вырасти;

• инвестор имеет в портфеле долгосрочные облигации некоторой страны, но допускает возможность падения ее долгосрочной процентной ставки, что, с одной стороны, приведет к росту курса облигаций, а с другой — может вызвать падение курса валюты и т. д.

Общие принципы хеджирования валютного риска портфеля международных инвестиций аналогичны принципам хеджирования стоимости портфеля на национальном рынке и с использованием фьючерсных, форвардных и опционных контрактов.

Наиболее общий подход при использовании фьючерсных или форвардных контрактов для защиты от неблагоприятного изменения (падения) курса иностранной валюты — хеджирование основной суммы инвестиций. При этом инвестор — резидент страны А, желающий хеджировать портфель активов в валюте страны В, может продать фьючерсный контракт или заключить форвардный контракт по обмену валюты В на валюту А. Размер контракта будет равен рыночной стоимости хеджируемого актива в момент заключения сделки.