Пример 7.7
Российский инвестор собирается через 1 месяц купить активы в долларах США и рассматривает следующие варианты страхования валютного риска:
1) заключение форвардного контракта на покупку долларов на 1 месяц;
2) покупка у местного банка внебиржевого опциона колл на покупку долларов в обмен на рубли с датой поставки через 1 месяц.
Курс доллара США к рублю равен:
спот 5,95 - 6,02
1 мес. 5 - 8.
Опцион на покупку долларов через 1 месяц может быть приобретен по цене исполнения 6,10 с выплатой премии 0,02 руб. за 1 долл. США. Инвестор рассматривает следующие возможные значения курса доллара к рублю через 1 месяц:
а) 5,92 - 6,00;
б) 6,10 - 6,18.
Вариант 1
Форвардный курс покупки доллара равен: 6,02 + 0,08 = 6,10. При фактическом курсе через 1 месяц 5,92—6,00 упущенная выгода составит:
6,10 - 6,00 = 0,10 руб. за 1 долл.
Вариант 2
Эффективный курс обмена с учетом опционной премии составит:
6,10 + 0,02 =6,12 руб. за 1 долл.
При будущем курсе 5,92—6,00 опцион не исполняется и стоимость покупки долларов с учетом выплаченной премии составит:
6,00 + 0,02 = 6,02 руб. за 1 долл.,
т. е. в этом случае вариант 2 будет менее затратным.
При фактическом курсе 6,10—6,18 менее затратным будет вариант 1.
Пример 7.8
Немецкий инвестор собирается через 3 месяца купить активы на 1 млн. долл. США и рассматривает следующие варианты хеджирования валютного риска:
1) покупка опциона пут на поставку немецких марок в обмен на доллары США на бирже в США;
2) покупка у местного банка внебиржевого опциона колл на покупку долларов через 3 месяца;
3) заключение форвардного контракта на покупку долларов на 3 месяца.
Курс доллара США к немецкой марке равен;
спот 1,5046 - 1,5056
3 мес. 130 - 124.
Характеристики опциона пут по поставке немецких марок через 3 месяца на бирже в США:
цена исполнения 0,67 долл. за 1 нем. марку,
премия 1,15 цента за 1 нем. марку,
сумма стандартного контракта 62 500 нем. марок.
Внебиржевой опцион на покупку долларов США может быть приобретен в местном банке по цене исполнения 1,4982 с премией 3,1 пфеннига.
Инвестор рассматривает следующие возможные значения курса доллара к немецкой марке через 3 месяца: а) 1,4980— 1,4995; б) 1,4860-1,4880.
Вариант 1
При цене исполнения опциона 0,67 долл. США за 1 нем. марку для приобретения 1 млн. долл. потребуется поставить:
= 1 492 537 нем. марок.
При этом потребуется заключить:
= 23,88 = 24 контракта.
Размер премии за покупку 1 контракта составит:
62 500 х 0,0115 = 718,75 долл.
Общий размер премии по 24 контрактам будет равен:
24х718,75 = 17 250 долл.,
или
17 250 х 1,5056 = 25 971,6 нем. марки.
Эффективный курс обмена с учетом выплаченной премии составит:
0,6700 - 0,0115 = 0,6585 долл. за 1 нем. марку,
или
1/0,6585 = 1,5186 нем. марки за 1 долл.
Вариант 2
Для покупки 1 млн. долл. по цене исполнения опциона 1,4932 потребуется:
1 000 000 х 1,4932 = 1 493 200 нем. марок.
Размер премии за покупку опциона составит:
1 000 000 х 0,031 =31 000 нем. марок.
Эффективный курс обмена с учетом выплаченной премии будет равен:
1,4932 + 0,0310 = 1,5242.
Вариант 3
Форвардный курс продажи долларов равен:
1,5056 -0,0124= 1,4932.
Если курс доллара к немецкой марке через 3 месяца составит 1,4980—], 4995. для каждого из рассматриваемых вариантов будут получены следующие результаты.
1) При реализации биржевого опциона с ценой поставки 0,67 долл. за нем. марку с фактическим курсом обмена 1,5186 общие затраты составят:
1 000 000 х 1,5186 = 1 518 600 нем. марок.
При отказе от реализации опциона общие затраты будут равны стоимости покупки долларов на рынке спот по курсу 1,4995 плюс выплаченная премия по опциону, что в результате даст:
1 000 000 х 1,4995 + 25 971,6 = 1 525 471,6 нем. марки.
Следовательно, опцион будет реализован.
2) При реализации внебиржевого опциона с эффективным курсом обмена 1,5242 общие затраты будут равны:
1 000 000 х 1,5242 = 1 524 200 нем. марок.
При отказе от реализации опциона общие затраты составят:
1 000 000 х 1,4995 + 31 000 = I 530 500 нем. марок.
Таким образом, опцион будет реализован.
3) По форвардному контракту будет выплачена сумма:
1 000 000 х 1,4932 = 1 493 200 нем. марок.
При курсе доллара к немецкой марке через 3 месяца 1,4860—1,4880 результаты каждого варианта будут следующими.
1) При отказе от реализации биржевого опциона общие затраты на приобретение 1 млн. долл. составят:
1 000 000 х 1,4880 + 25 971,6 = 1 513 971,6 нем. марки,
что выгоднее, чем реализация опциона.
2) При отказе от реализации внебиржевого опциона общие затраты составят:
1 000 000 х 1,4880 + 31 000 = 1 519 000 нем. марок,
что выгоднее, чем его реализация.
3) Поскольку при покупке 1 млн. долл. США по курсу 1,4880 потребовалось бы:
1 000 000 х 1,4880 = 1 488 000 нем. марок,
упущенная выгода составит:
1 493 200 - 1 488 000 = 5200 марок.
Если инвестор хочет занять средства в иностранной валюте для спекулятивных инвестиций, он может взять заем в этой валюте или в другой валюте, конвертировав ее в требуемую. Обратная конвертация по истечении срока займа может быть проведена по сложившемуся курсу спот или для страхования валютного риска с одновременным заключением форвардной сделки, т. е. с проведением краткосрочного валютного свопа.