7.2. Продажа иностранной валюты

Если инвестор предполагает продать на определенную дату в будущем определенное количество иностранной валюты, полученной от инвестиций, для хеджирования риска возможного падения ее курса он может заключить форвардный контракт на ее продажу.

Пример 7.11

Российский инвестор предполагает продать через 1 месяц конкретную сумму в долларах США, которая будет получена от реализации его иностранных активов, и для хеджирования валютного риска заключает форвардный контракт по продаже долларов. Курс доллара к рублю составляет:

спот 5,95 - 6,02

1 мес. 5 - 8,

т. е. форвардный курс покупки долларов равен:

5,95 + 0,05 = 6,00.

Если курс доллара к рублю через 1 месяц составит 5,92— 6,00, дополнительный доход от форвардной сделки по сравнению с продажей по текущему курсу составит:

6,00 - 5,92 = 0,08 руб. за 1 долл.

Если же курс доллара к рублю через месяц будет равен 6,10 - 6,18, упущенная выгода при реализации форвардного контракта по сравнению с продажей по текущему курсу составит:

6,10 - 6,00 = 0,10 руб. за 1 долл.

Пример 7.12

Голландский инвестор предполагает продать 1 млн. долл. США через 3 месяца с заключением форвардной сделки. Курс доллара к голландскому гульдену равен:

спот 1,6920 - 1,6950

3 мес. 65 - 55.

При сложившемся курсе 1,6840 - 1,6885 дополнительно будет получено:

(1,6855 - 1,6840) = 0,015 гульдена за 1 долл.

При сложившемся курсе 1,6890 - 1,6925 упущенная выгода составит:

(1,6890 - 1,6855) = 0,0035 гульдена за 1 долл.

Другим вариантом действий инвестора является использование опционных контрактов. Опцион на продажу валюты, котируемой с премией, позволяет застраховаться от недостаточного роста или падения ее курса по сравнению с зафиксированным в опционе, а также воспользоваться благоприятной ситуацией, если сложившийся курс покупки валюты будет выше зафиксированного в опционе.

Пример 7.13

Российский инвестор предполагает продать доллары США через I месяц. Курс доллара к рублю равен:

спот 5,95 - 6,02

I мес. 5 - 8.

Опцион на продажу долларов с ценой исполнения 6,00 руб. за 1 долл. куплен по цене 0,02 руб. за 1 долл.

Если курс доллара через 1 месяц будет равен 6,10—6,18, опцион не исполняется. Эффективный курс обмена составит:

6,10 - 0,02 = 6,08 руб. за 1 долл.

При курсе доллара через 1 месяц 5,92—6,00 опцион исполняется. Эффективный курс обмена составит:

6,00 - 0,02 = 5,98 руб. за 1 долл.

Дополнительный доход от продажи долларов по сравнению с их продажей по сложившемуся курсу покупки будет равен:

5,98 - 5,92 = 0,06 руб. за 1 долл.

Опцион на продажу валюты, котируемой с дисконтом, позволяет застраховаться от понижения ее курса по сравнению с зафиксированным в опционе или воспользоваться благоприятной ситуацией, если сложившийся курс покупки валюты будет выше зафиксированного в опционе.

Пример 7.14

Голландский инвестор предполагает продать доллары США через 3 месяца. Курс доллара США к голландскому гульдену равен:

спот 1,6920 - 1,6950

3 мес. 65 - 55.

Опцион на продажу долларов по цене исполнения 1,6855 гол. гульдена за 1 доллар куплен по цене 0,001 гульдена за доллар.

При курсе доллара через 3 месяца 1,6880—1,6925 опцион не исполняется и доллары продаются по рыночному курсу 1,6880. Эффективный курс обмена составит:

1,6880 - 0,0010 = 1,6870 долл. за гульден.

При курсе доллара через 3 месяца 1,6840—1,6855 опцион исполняется. Эффективный курс обмена составит:

1,685 - 0,0010 = 1,6845 долл. за гульден.

Если бы опционный контракт не был заключен, доллары были бы проданы по сложившемуся курсу 1,6840. Следовательно, использование опциона в данном случае дополнительно даст:

1,6845 - 1,6840 = 0,0005 гульдена за 1 долл.

Следует отметить, что опцион на покупку (продажу) валюты А в обмен на валюту В по существу эквивалентен опциону на продажу (покупку) валюты В в обмен на валюту А. Разница заключается в валюте, в которой определяются цена исполнения и уплачиваемая премия. Если приобретается опцион на покупку (продажу) валюты А, цена исполнения и премия определяются в единицах валюты В. Если же приобретается опцион на покупку (продажу) валюты В, цена исполнения и премия определяются в валюте А.

Следовательно, если инвестору требуется, например, продать доллары США за немецкие марки с использованием опциона, это может быть сделано одним из двух способов:

1) приобрести опцион пут на продажу долларов с ценой исполнения и премией, определенными в немецких марках;

2) приобрести опцион колл на покупку немецких марок с ценой исполнения и премией, определенными в долларах США.

При выборе варианта хеджирования с помощью опционов необходимо иметь в виду, что обычно для каждого срока исполнения торгуются опционы с ценой исполнения меньше, примерно равной и большей текущего валютного курса. Цены опционов зависят от срока исполнения, цены исполнения, а также, как и для любого торгуемого на рынке финансового инструмента, от спроса и предложения. Кроме того, опционы на покупку и (или) продажу некоторых валют могут не торговаться на биржах, а выписываться банками для своих клиентов. С учетом всех обстоятельств может оказаться, что в пересчете на одну и ту же валюту покупка опциона колл на покупку валюты А за валюту В может оказаться как более, так и менее выгодной, чем покупка опциона пут на продажу валюты В за валюту А.