Пример 7.5

Российский инвестор собирается через 3 месяца приобрести активы в Италии и рассматривает следующие варианты хеджирования валютного риска:

1) купить итальянские лиры за рубли по форвардной сделке на 3 месяца;

3. занять рубли на 3 месяца, купить на них лиры по курсу спот, разместить лиры на депозит на европейском рынке.

Курсы валют равны:

доллар США/итальянская лира доллар США/рубль

спот 1514,1 - 1515,8 5,95 - 6,02

З мес. 11,3 - 13,6 9,00 - 11,00

Ставки на денежном рынке на 3 месяца (% годовых): рубли (местный рынок) — 25—30; итальянские лиры (еврорынок) — 7,375-7,875.

Для проведения расчетов необходимо рассчитать кросс-курс итальянской лиры к рублю. Курс спот итальянской лиры к рублю (1 руб. за 1000 ит. лир) будет равен:

покупка 5,95 × 1000/1515,8 = 3,925;

продажа 6,02 × 1000/1514,1 = 3,975.

Доллар США котируется к итальянской лире и рублю с премией, и его форвардные курсы на 3 месяца к этим валютам составляют:

доллар/итальянская лира доллар/рубль

1514,1 - 1515,8 5,95-6.02

+ +

11,3 - 13,6 0,09-0,11

1525,4 - 1529,4 6,04-6,13.

Форвардный кросс-курс итальянской лиры к рублю будет равен:

покупка 6,04 × 1000/1529,4 = 3,949;

продажа 6,13 × 1000/1525,4 = 4,018.

Форвардная маржа будет равна:

3,949 - 4,018

3,925 - 3,975

24-43,

т. е. итальянская лира котируется к рублю с премией.

Вариант ]

Форвардный курс продажи итальянских лир для инвестора равен 4,018 руб. за 1000 ит. лир.

Вариант 2

Стоимость займа рублей равна 30% годовых. Итальянские лиры можно разместить на еврорынке по ставке 7,375% годовых. Общая стоимость приобретения лир на 3 месяца в этом случае составит:

i_c =30 - 7,375 = 22,625% годовых.

В пересчете на пункты форвардной маржи это составит:

FM_c = 0,22625 х 3,975 х 3/12 = 0,22.

Эквивалентный форвардный курс продажи лир будет равен:

R_f =3,975 + 0,22 =4,195 руб. за 1000 ит. лир.

Вариант 1 является менее затратным.

Пример 7.6

Бельгийский инвестор собирается купить активы в Германии через 6 месяцев и рассматривает следующие варианты хеджирования валютного риска:

1) купить немецкие марки за бельгийские франки на 6 месяцев по форвардной сделке;

2) не принимать никаких специальных мер, рассчитывая на относительную стабильность курсов валют в рамках Европейской валютной системы.

Курсы валют равны:

доллар США/ доллар США/ немецкая марка бельгийский франк

спот 1,5040 - 1,5055 31,02 - 31,08

6 мес. 160 - 140 25 - 21.

Ставки на местном рынке бельгийских франков на 6 месяцев равны 3¹/₈ - 3³/₈% годовых. В Европейской валютной системе на данный момент центральный курс немецкой марки к бельгийскому франку составляет 20,62 (колебания курса должны быть не более 2,25% от центрального курса).

Для проведения расчетов необходимо рассчитать кросс-курс немецкой марки к бельгийскому франку. Курс спот будет равен:

покупка 31,02/1,5055 = 20,60;

продажа 31,08/1,5040 = 20,66.

Форвардные курсы доллара США к рассматриваемым валютам равны:

доллар США/ доллар США/

немецкая марка бельгийский франк

_1,5040 - 1,5055 _31,02 - 31,08

160 - 140 25 - 21

1,4880 - 1,4915 30,77 - 30,87.

Форвардный кросс-курс немецкой марки к бельгийскому франку будет равен:

покупка 30,77/1,4915 = 20,63;

продажа 30,87/1,4880 = 20,74.

Форвардная маржа составит:

_ 20,63 - 20,74

20,60 - 20,66

3 - 8,

т. е. немецкая марка котируется к бельгийскому франку с премией.

Вариант I

Форвардный курс продажи немецких марок равен 20,74 бельгийского франка за марку.

Вариант 2

При сохранении паритета валют в рамках Европейской валютной системы курс немецкой марки к бельгийскому франку может расти до:

20,62 + 0,0225 х 20,62 = 21,08.

Таким образом, с учетом возможных колебаний курса в рамках Европейской валютной системы менее затратным является вариант 1.