Пример 7.1

Российский инвестор предполагает купить через 3 месяца активы в долларах США. Ставки на денежном рынке на 3 месяца равны (% годовых): по рублям — 25—30, по долларам США — 15—18. Курс доллара к рублю равен 5,99—6,02. При операции "занять рубли — конвертировать спот — разместить на депозит" стоимость приобретения долларов по формуле

(7.1) составит:

i_c = 30 - 15 = 15% годовых.

Эквивалентное значение форвардной маржи по формуле

(7.2) будет равно:

FM_c = 0,15 × 6,02 × 3/12 = 0,23.

Поскольку доллар котируется с премией, эквивалентный форвардный курс его продажи по формуле (7.3) составит:

R_f = 6,02 + 0,23 = 6,25.

Пример 7.2

Голландский инвестор намеревается приобрести активы на рынке США через 6 месяцев (182 дня). Ставки на денежном рынке на 6 месяцев равны (% годовых): по долларам США — 5,625—5,875; по голландским гульденам — 3,125—3,375. Курс доллара равен 1,6840—1,6885. При операции "занять гульдены — конвертировать спот — разместить на депозит" стоимость займа гульденов будет равна 3,375% годовых. Экономия приобретения долларов составит:

i_c = 5,625 - 3,375 = 2,250% годовых.

Эквивалентное значение форвардной маржи будет равно:

FM_c = 0,0225 × 1,6885 × 182/360 = 0,0192.

Поскольку доллар котируется с дисконтом, эквивалентный форвардный курс его продажи составит:

R_f= 1,6885 - 0,0192 = 1,6693.

Ниже в ряде примеров проводится сравнительный анализ различных вариантов получения иностранной валюты для будущих инвестиций.

Пример 7.3

Российский инвестор хочет приобрести через 1 месяц активы в долларах США. Для страхования валютного риска он рассматривает следующие варианты хеджирования:

1. купить доллары по форвардной сделке на 1 месяц;

2. занять на 1 месяц рубли на местном рынке, купить доллары по курсу спот, разместить доллары на депозит на 1 месяц.

Курс доллара к рублю составляет:

спот 5,95-6,02

1 мес. 5— 8.

Ставки на рынке на 1 месяц равны (% годовых): 20—25% по рублям и 10—12% по долларам.

Вариант 1

Поскольку доллар США котируется с премией, форвардный курс его продажи равен:

6,02 + 0,08 = 6,10.

Вариант 2

Стоимость займа рублей составит 25% годовых. Доллары можно разместить по ставке 10% годовых. Следовательно, общая стоимость операции для инвестора составит:

i_c = 25 - 10 = 15% годовых.

В пересчете на пункты форвардной маржи эта величина будет равна:

FM_c = 0,15 х 6,02/12 = 0,07.

Эквивалентный форвардный курс будет равен:

R_f = 6,02 + 0,07 = 6,09.

Таким образом, вариант 2 является менее затратным.

Пример 7.4

Швейцарский инвестор предполагает через 3 месяца купить активы в долларах США. Для страхования валютного риска он рассматривает следующие варианты приобретения долларов:

1. купить доллары на 3 месяца;

2. занять на 3 месяца швейцарские франки на местном рынке, купить доллары по курсу спот, разместить купленные доллары на 3-месячный депозит на европейском рынке.

Курс доллара к швейцарскому франку равен:

Спот 1,2655-1,2665

3 мес. 18 - 15.

Ставки на местном денежном рынке на 3 месяца (% годовых):

доллары США швейцарские франки

4,750-5,105 1,500-1,750.

Ставки на еврорынке на 3 месяца (% годовых):

доллары США швейцарские франки

5,500-5,750 1,875-2,000.

Вариант 1

Доллар США котируется с дисконтом с форвардным курсом продажи:

1,2665 - 0,0015 = 1,2650.

Вариант 2

Стоимость займа швейцарского франка составит 1,750% годовых. Общая экономия от операции с учетом размещения долларов на европейском рынке будет равна:

i_c = 5,500 - 1,750 = 3,750% годовых.

В пересчете на пункты форвардной маржи эта величина составит:

FM_c =1,2665х0,0375х91/360 = 0,0120.

Эквивалентный форвардный курс будет равен:

R_f = 1,2665 -0,0120= 1,2545.

Таким образом, менее затратным является вариант 2.