Пример 7.19

В примере 5.13 рассматривались инвестиции в акции австралийских горнодобывающих компаний с одновременной продажей фьючерсов на биржевой индекс All Ordinaries для хеджирования риска общего падения курса австралийских акций. При рассмотренных исходных данных изменение стоимости портфеля в австралийских долларах составило:

убыток от падения курса акций - 69 000

доход от фьючерсов 112 875

чистое изменение хеджированной стоимости портфеля 43 875.

Предположим, что инвестиции осуществлялись американским инвестором при курсе валют 1,5 австрал. долл. за 1 долл. США или 0,67 долл. США за 1 австрал. долл. Стоимость инвестиций в акции, равная 1 млн. австрал. долл., в валюте инвестора составила 1 000 000/1,5 = 666 667 долл. США.

Предположим также, что через месяц одновременно с падением курса акций курс австралийского доллара упал на 10% и составил 0,9 х 0,67 = 0,60 долл. США за 1 австрал. долл. Стоимость купленных акций при этом составила:

931 000 х 0,6 = 558 600 долл. США;

доход по фьючерсным контрактам составил:

112 875 х 0,6 = 67 725 долл. США,

и, следовательно, стоимость хеджированного только от риска падения австралийских акций портфеля составила:

558 600 + 67 725 = 626 325 долл.,

т. е. уменьшилась на:

666 667 - 626 325 = 40 342 долл. США, или на 6,05%.

Если бы инвестор для дополнительного хеджирования валютного риска продал фьючерсные контракты на 1 000 000 австрал. долл. и фьючерсная цена через месяц упала бы, например, на 0,08 доллара за 1 австрал. доллар, доход от валютных фьючерсов составил бы:

0,08 х 1 000 000 = 80 000 австрал. долл.,

или

80 000 х 0,6 = 48 000 долл. США.

Чистое изменение стоимости портфеля, хеджированного от риска падения как австралийских акций, так и австралийских долларов, составило бы при этом:

48 000 - 40 342 = 7658 долл. США.

В качестве другого примера можно рассмотреть взаимовлияние процентных ставок и курсов валют. Если ожидается повышение процентных ставок в стране инвестиций, следует ожидать, что это приведет к росту курса ее валюты, что благоприятно для иностранных инвесторов. С другой стороны, повышение процентных ставок приведет к снижению цены имеющегося портфеля облигаций этой страны, что можно отдельно хеджировать продажей фьючерсов на соответствующие процентные ставки.

17