___________ Глава 7 ____________ методы управления валютным риском при международных инвестициях

Ситуации при международных инвестициях, обязанные с валютным риском, — приобретение и продажа валюты, поддержание текущей стоимости портфеля в пересчете на валюту инвестора. Методы хеджирования (страхования) валютного риска при приобретении валюты для инвестиций — покупка форвардных контрактов, использование опционов, операция 'занять → конвертировать спот → инвестировать". Использование форвардных и опционных контрактов при продаже валюты, вырученной от международных инвестиций. Методы хеджирования риска снижения стоимости портфеля инвестиции в пересчете на валюту инвестора.

Методы управления валютным риском могут применяться в следующих ситуациях, связанных с международными инвестициями:

• покупка иностранной валюты, требуемой для инвестиций, на национальную валюту, средства в которой должны поступить через некоторое время;

• заем требуемой иностранной валюты или другой валюты с конвертацией в требуемую;

• продажа известного количества иностранной валюты, вырученной от международных инвестиций, в известный момент времени в будущем;

• продажа иностранной валюты, вырученной от международных инвестиций, точное количество которой и момент продажи неизвестны;

• поддержание текущей стоимости портфеля международных инвестиций в пересчете на валюту инвестора.

7.1. Приобретение иностранной валюты

Если средства в национальной валюте, которые предполагается использовать для конвертации в иностранную валюту с целью приобретения иностранных инвестиционных активов, поступят через некоторое время, инвестор, опасающийся заметного роста курса иностранной валюты, может использовать меры хеджирования (страхования). При этом он может предпринять следующие действия:

• заключить форвардный контракт на покупку иностранной валюты;

• купить опцион колл на покупку иностранной валюты;

• купить опцион пут на поставку национальной валюты в обмен на требуемую иностранную.

При выборе варианта действий следует иметь в виду, что, как указывалось выше, опционы дают возможность воспользоваться благоприятной рыночной ситуацией, но фактический обменный курс будет больше рыночного или курса исполнения опциона на величину опционной премии.

Еще одним возможным методом управления валютным риском при будущей покупке иностранной валюты для инвестиций является следующая операция:

• занять на требуемый срок национальную валюту;

• купить необходимую иностранную валюту по курсу спот;

• разместить купленную иностранную валюту на депозит на требуемый срок;

• расплатиться по займу поступившими средствами в национальной валюте.

Ее называют операцией "занять — конвертировать спот — инвестировать " (borrow — spot — invest).

Стоимость приобретения иностранной валюты в этом случае будет равна:

i_c = i_c - i_d (7.1)

где i_c — стоимость займа;

i_d — доходность депозита.

Если ставка по занимаемой валюте ниже ставки по депозиту в валюте конвертации, такая операция дает дополнительную доходность (экономию приобретения валюты):

i_c = i_d - i_c

Эту величину можно пересчитать на эквивалентное значение форвардной маржи по выражению:

FM_c = i_c R_s t/Y (7.2)

где R_s — курс спот продажи приобретаемой валюты.

Эквивалентный форвардный курс продажи приобретаемой валюты (цена ее приобретения) будет равен:

, (7.3)

где знак "+" соответствует котировке приобретаемой валюты с премией, а знак "-" - ее котировке с дисконтом.