- •53.Сбережения, капитал и инвестиции.
- •55.Предельная дох-ть инв-ий и предел изд-ки по привл-ию кап-ла.
- •56.Критерии эк эф-ти инв-ий: чистая приведенная ст-ть и внутр норма дох-ти.
- •58.Предприним деят-ть как процесс созд-ия ст-ти.
- •60.Владельцы (shareholders) и заинтересованные участники (stakeholders) корпораций.
- •61.Огранич ответ-ть и акционерный капитал.
- •62.Макс-ия ст-ти как гл цель корп упр-ия.
- •63.Агент изд-ки: формы их осущ-ия и ист-ки финн-ия.
- •64.Принципы постр-я фин отч-ти корпораций.
- •65.Финансовый менеджмент в системе управления корпорацией.
- •66.Осн задачи фин службы корп-ии.
- •67.Казначейская и контрольная функции финансового подразделения. Функции и подразделения фэс компании
- •68.Место фин дир-ра (cfo) в управленч иерархии.
- •69.Взаимод-е фин службы с др структур подразд-ями корпорации.
- •70.Финансовое окружение предприятия.
- •71.Отрасл ос-ти и их влияние на орг-ю ф-ов пр-ий и отраслей народного хозяйства.
- •72. Особ-ти финансов пр-й разл отраслей хоз-ва: финансы пром-ти и строит-ва; финансы торговли и жкх; финансы неком и обществ орг-й.
- •Финансы общественных организаций и благотворительных фондов
- •73.Доходность и риск.
- •74.Экономическая сущность и виды доходности.
- •75.Текущая доходность и доходность от прироста стоимости.
- •76.Полная доходность за период владения (доходность к погашению).
- •77.Способы расчета средней доходности за период времени.
- •78.Фактическая доходность портфеля.
- •79. Доходность и инфляция.
- •80. Способы расчета доходности отдельных финансовых инструментов.
- •81.Определение риска в финансах и способы его измерения.
- •82.Концепция премии за риск.
- •83.Диверсификация как один из способов снижения рисков.
- •84.Соотношение ожидаемой доходности и риска портфеля.
- •85.Эффективность портфеля и способы ее измерения.
73.Доходность и риск.
Для достижения своей основной цели – максимизации благосостояния собственников –предприятие должно постоянно обеспечивать вложение имеющихся капиталов в активы, приносящие наибольший доход. В самом общем виде доход может быть определен как прирост благосостояния (богатства) собственников за определенный период времени:
Доход за период = Благосостояние на конец периода – Благосостояние на начало периода
Общая сумма дохода, полученная владельцем капитала, складывается из двух частей: текущего дохода и прироста капитала.
Доход приносят не сами активы, а вложенный в них капитал. Капитал может одновременно быть вложен и в реальные и в финансовые активы, которые могут приносить как текущий доход, так и увеличиваться (или уменьшаться) в своей стоимости. Прибыльность отдельных операций будет отражать скорее эффективность работы менеджеров, ответственных за их осуществление – директора завода или биржевого брокера. Полная доходность относится ко всему вложенному капиталу, то есть она должна рассчитываться с позиции владельца этого капитала.
Доходность является производным показателем от общей суммы совокупного чистого дохода, произведенного капиталом за определенный период времени, и величины богатства собственника капитала на начало периода. Так как благосостояние на конец периода будет равно сумме его величины на начало периода плюс величина совокупного чистого дохода, полученного собственником за весь за период, формулу расчета доходности можно представить следующим образом:
,
где индексы 0 и 1 обозначают соответственно начало и конец периода времени.
Проблема точного измерения реальной стоимости всего имущества, принадлежащего инвестору, не имеет непосредственного отношения к финансовому менеджменту. Поэтому величина его благосостояния на начало периода принимается равной сумме вложенного им капитала. Формула определения полной доходности за период владения (holding period return – HPR) может быть представлена следующим образом:
, (5.1.1)
где CF – поток текущих доходов, полученных владельцем от вложенного капитала за период;
I0 – первоначальная сумма вложенного капитала (инвестиции на начало периода);
I1 – конечная (наращенная) сумма вложенного капитала (инвестиции на конец периода);
rC – текущая доходность;
rI – доходность прироста капитала (капитализированная доходность);
r – полная доходность.
Доходность всегда относится к конкретному периоду времени. Для обеспечения сопоставимости этих показателей, их необходимо привести к единой временной базе. В финансах доходность обычно приводится к годовому исчислению, то есть исходные данные аннуилизируются. Рассчитывая доходность, по сути дела определяют величину соответствующей процентной ставки.
В финансах принято в качестве измерителя доходности использовать эффективную сложную процентную ставку, то есть годовую ставку, предполагающую однократное в течение года реинвестирование начисленных процентов. Однако для краткосрочных финансовых операций (продолжительностью менее 1 года) допускается применение простой процентной ставки.
Следовательно, во всех финансовых расчетах должен присутствовать еще один важнейший параметр, характеризующий меру неопределенности, сопряженную с возможностью получения ожидаемого дохода. В финансах эта неопределенность обозначается термином риск, отражающим вероятность получения результата, отличающегося от запланированного. Так как важнейшим результатом любой финансовой операции является получение дохода на инвестиции, величина риска отождествляется со степенью разброса фактической доходности операции вокруг ее ожидаемой величины. Чем больше разброс данных, тем рискованнее финансовая операция.
Роль финансового менеджера сводится к отбору и оценке наиболее перспективных проектов и поиску источников их финансирования. Вполне естественным может показаться предположение, что важнейшим критерием отбора как раз и является уровень доходности проекта. Однако, такой прямолинейный подход игнорирует фундаментальную финансовую истину – более высокий ожидаемый доход сопряжен с более высоким риском его неполучения или риском потери вложенного капитала.
Анализируя любой инвестиционный проект, финансист прежде всего должен оценить уровень связанного с ним риска и только потом определять, достаточна ли планируемая рентабельность проекта для компенсации этого риска. Оценка риска предполагает его количественное измерение, что довольно непросто, принимая во внимание значительную эмоциональную насыщенность данного термина. Под ним понимается степень неопределенности результата, точнее – вариацию (разброс) ожидаемых значений доходности вокруг ее средней величины (математического ожидания). Под математическим ожиданием понимается среднеарифметическая из всех прогнозируемых значений доходности, взвешенная по вероятности достижения ею этих значений.
С позиции конкретного предприятия существует большое число видов самых разнообразных рисков, которые могут повлиять на уровень доходности реализуемых проектов: риск процентной ставки, валютные риски, инфляционный, политический, страновый и многие другие виды рисков. Однако, с позиции инвестора все эти риска могут быть объединены в одну группу – общий риск или риск отдельных ценных бумаг. Наряду с перечисленными видами общего риска, внешними по отношению к предприятию, существуют внутренние общие риски, для измерения которых используются показатели операционного и финансового левериджа.