7.Финансовая стратегия и тактика.

Стратегические цели могут быть экон(мах прибыли, обеспечение финн устойчивости) и неэкон характера(эколог задачи, соц.)

Фин стратегия – си направлений , методов и ср-тв формирования и использов-я финн рес-в, необходимых д/достижения постав целей в общей концепции развития орган-ии.

Этапы ФС:

1.определение периода реализ-ии(3-5 лет, для малого бизнеса до 1 года)

2.формулировка стратег целей.цели формируются на кач уровне в виде агрегированных показателей.

3.разработка ФП фирмы

4. разработка си мероприятий по реализ-ии ФС.

5.оценка эффек-ти разработанной ФС(сбалансир-ти, достиж-ти)

Фин тактика- оперативные действия, направленные на достижения того или иного этапа ФС в текущем периоде-конкретные приемы, методы для достижения опред цели.

Финансовая тактика, в отличие от стратегии, связана с реализацией более узких, локальных, текущих задач финансового менеджмента. Финансовая тактика, прежде всего, опирается на оперативное и текущее планирование на предприятии.

8.Современные формы финансирования хоз.Субъектов

1)самофинансирование

2)заемное финан-ие

3)бюджетное финансирование

4)особые формы финан-ия.(финансирование с привлечением иностранного капитала, венчурное финансирование)

Остальное брать из 9 и 10 вопроса!!!там пояснения!!!!

9.характеристика основных источников заемного финна-ия.Источники:

1.Банковские кредиты

“+”

- возможность планирования

- низкая стои-ть фин рес-в

- рост рента-ти соб кап-ла.

- сохранение контроля со стороны собственников

“-”

- Высокий фин риск-снижение финн устойчивости организации.

- обязательность выплаты погашения

- сложность погашения кредита

- ограниченность по объемам и по срокам.

2.выпуск облигаций

“+”

- фиксированная сто-ть и срок

- кредитная история эмитента(формирование)

-низкая стоимость

- прирост рентаб-ти СК

- сохранение контроля над бизнесом

“-”

-высокие затраты на эмиссию

- раскрытие инфо

3.лизинг

“+”

-простота получения, т к предмет лизинга выступает в качестве залога

-нет неоходимости публично раскрывать инфо

-оптимизация налогообл-й базы(ускоренная амортизация), экономия на налоге на прибыль.

- низкие риски, связанные с владением активами.

“-”

- высокая стои-ть

- обязательный характер платежей

-сложность сделки.

4.Фрайчайзинг(в долг берутся НМА)-это способ распространения бизнеса.

Право собст-ти на НМА не происходит.

“+”

1.Заемщик-фрайчайзи.

-испол-ие известного знака

-быстрая окупаемость проэкта

-получение готового бизнеса с мин коммерческим риском

-совместная реклама(все затраты идут от фрайчайзера)

“-”

-затраты на услуги фрайчайзера

-мало возможности для самовыр-ия в бизнесе

“+” для фрайчайзера распространение бизнеса

10.самофинансирование и бюджетное финансирование. Самофина-е – финан-ие хоз субъектом своего процесса за счет собст источников финансирования.

Принципы:

1.гибкое реагирование на потребности рынка

2.накопление СК

3.укрепление финн состояния и повышение конкурентос-ти.

4.обеспечение нормального хода обновления (оф и НМА)

Источники:Внутр.

1.чистая прибыль(реинвест-е прибыли)

“+”

- повышение финн устойчивости фирмы

- сохранение контроля со стороны собственников

-отсутствие расходов, связанных с привлеч финн ресу-в.

“-”

-ограниченность данного источника

- изменяющаяся величина –сложность планирования.

- величина чистой прибыли зависит от внешних факторов, к не поддаются контролю.

2.Амортиз.отчисления.Назначение-обеспечить расширенное воспроиз-во.

“+”

-постоянное существование

- постоянная величина-возможность планирования.

“-”

- нецелевое испрользование.

Внеш.1. доп взносы учредителей/выпуск новых акций

“+”

- эмиссия акций.капитал не подлежит возврату и погашению

- непредполаг-ся обяз выплаты

- повышение капитализации фирмы

- формируется имижд компании

“-”

- Возможность потери контроля над бизнесом со стороны собст-ка

- высокая стоим-ть капитала

- значительные расходы и сложность эмиссии.

Бюджетное финансир-е.Получатели, к участвуют в реализ-ии целевых гос программ и которые осуществ-т свои проэкты.

“+” - наиболее дешевый способ привлечения ден ср-в.

“-”

-сложность получения

- объемы и сроки финан-я.

11.Стоимость капитала, содержание и значение. Стоимость капитала -сумма, которую необходимо уплатить за использование определенного объема капитала из различных источников. Цена капитала- стоимость за ед.ден ср-в.Она яв-ся относительным показателям. Общий вид: (выплаты владельцу капитала /величина этого капитала)/100%.Измеряется в %. Цена капитала используется при оценке прибыльности и реальной рыночной стоимости отдельных финансовых инструментов в процессе осуществления финансового инвестирования, что позволяет предприятию сформировать наиболее эффективный инвестиционный портфель. Показатель стоимости капитала используется также при принятии решений о выборе политики формирования и финансирования предприятием своих оборотных активов и многих других.

12.Стоимость обязательств. Основными элементами заемного капитала являются ссуды банка и выпущенные предприятием облигации.В практике РФ и др.стран %ые платежи по обслуживанию займов относятся на Сб продукции цена данного источника определяется так: r_D=(1-T)*r где T – ставка налога на прибыль;r – процентная ставка по кредиту. Стоимость кредитов также зависит от ставки рефинансирования ЦБ:1.если %ая ставка по кредиту не выше ставки рефинансир-я умноженной на поправочный коэф-т,то затраты по уплате % признаются расходами и относятся на Сб.2.если % ставки превышают ставку реф-я умноженная на поправочный коэф-т,то такие затраты относятся на ЧП. r_D=k*R_ЦБ*(1-T)+(r-k*R_ЦБ) где k-поправочный коэф-т, R_ЦБ-ставка рефенансирования.

13.Политика формирования фин.структуры капитала. Политика формирования собственных финансовых ресурсов представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования его производственного развития. Основными задачами управления собственным капиталом являются:1.определение целесообразного размера собственного капитала;2.увеличение, если требуется, размера собственного капитала за счет нераспределенной прибыли или дополнительного выпуска акций;3.определение рациональной структуры вновь выпускаемых акций;4.определение и реализация дивидендной политики.

Фин.структура- стоимость заемного и собственного капитала. Включение капитала в процесс производства связано с затратами, кот.надо понести д/привлечения из разных источников, д/поддержания капитала на требуемом уровне. Кредиторы рассчитывают на получение процентного дохода. Собственники- на получение определенных доходов в виде приращения капитала. Вопросы возможности и целесообразности управления структурой капитала давно дебатируются среди ученых и практиков. Существуют два основных подхода к этой проблеме: а) традиционный(стоимость капитала зависит от его структуры)С ростом заемного капитала средневзвешанная ст-ть снижается,но при достижении некой точки стредневзвеш.ст-ть компании начинает рости можно найти оптимальную структуру капитала,при кот.средневзв стоим-ть будет миним-ой max стоимость компании б) теория Модильяни-Миллера(стоимость компании и его структура независиманевозможно наращивать рыночную стоимость компании за счет изменения структуры долгосрочн.источников).

14.Стоимость собственного капитала. Стоимость собственного капитала=норма доходности требуемая собственником. Определение стоимости СК сложно, т.к. элементы СК имеют различия:1.Внутренние источники не требуют затрат на привлечение.2.Внешние-требуют доп.затрат на привлечение.3.Различия м/у привилегированными и обыкновенными акциями-отражается на их стоимости. С позиции расчета стоимости капитала целесообразно выделять три источника собственных средств компании: привилегированные и обыкновенные акции, а также нераспределенную прибыль. Стоимость привелег.акций: r_PS= DIV_PS/(P_PS(1-f)) где P_PS-цена, DIV_PS-дивиденды по привел.акциям, f -затраты на эмиссию.Обыкновенные акции: r_S= DIV_S/( P_S(1-f))+g Стоимость внутреннего источника СК-нераспределенная прибыль имеет альтернативную стоимость,т.е. ее реинвестирование означает отказ от дивиденда д/собственника: r_RE= (DIV_S/ P_S)+g Стоимость нераспределенной прибыли всегда меньше стоимости обыкновенных акций.

15.Средневзвешанная стоимость капитала и предельная стоимость капитала.Теорет.значимость концепции средневзвешенной закл.,что значение среднезв.ст-ти и динамика этого показателя необх. д/получения причин сложившегося положения компании на РЦБ и возможности изменения этого положения.Практическая значимость данного показателя исп-ся:1.как мера прибыльности операционной дея-ти - мин.граница рентаб-ти бизнеса.2.Показатель яв-ся критерием реального инвестирования.Данный показатель используется как ставка дисконтирования при оценки инвестицион.процессов.Этот показатель отражает сложившийся на п/п минимум возврата на вложенный в его дея-ть капитал,его рентабельность и расчит-ся:WACC=Сумма r_id_i где r- стоимость i-го источника средств, d-уд.вес i –го источника в общем объме капитала.

Смысл расчета WACC состоит главным образом в определении стоимости вновь привлекаемой денежной единицы. Значение WACC является относительно стабильной величиной и отражает сложившуюся, а значит являющуюся оптимальной, структуру капитала.

Предельная стоимость капитала - стоим. капитала предназначенная д/финансирования новой ед.продукции. Данный показатель оценивается на перспективу и хар-т стоимость,кот.фирма должна уплатить за привлечение доп.капитала. Показатель предельной стоимости капитала показывает цену последней денежной единицы вновь привлекаемого капитала.Она рассчитывается на основе прогнозной величины расходов, которые понесет организация. Предельная стоимость капитала увеличивается с ростом объема привлеченных средств и изменений в структуре капитала. Предельная стоимость капитала может оставаться неизменной, если увеличение капитала осуществляется за счет нераспределенной прибыли организации при сохранении неизменной его структуры. Однако существует определенная критическая точка (точка разрыва, перелома), после которой взвешенная стоимость капитала будет увеличиваться при привлечении новых источников и изменении структуры капитала.

16.Концепция Модильяни-Миллера. Теория определяет, что цена акций предприятия или цена его капитала не зависит от дивидендной политики. Иными словами, инвесторам безразлично, получать ли доход в виде прироста стоимости акций или в виде дивидендов. Согласно этой теории стоимость предприятия определяется его способностью приносить прибыль и степенью риска. Стоимость предприятия в большей степени зависит от инвестиционной политики. Модильяни и Миллер показали, что выплата высоких дивидендов влечет за собой выпуск большего числа новых акций. При этом доля стоимости предприятия, предлагаемая новым инвестором, должна равняться сумме выплачиваемых дивидендов.

Обоснование гипотезы состоит в следующем: если финансирование деятельности предприятия более выгодно за счет заёмного капитала, а не за счет собственных источников средств, то владельцы акций предприятия со смешанной структурой капитала предпочтут продать часть акций своего предприятия, использовав вырученные средства на покупку акций предприятия, не пользующегося привлеченными источниками, и восполнив недостаток в финансовых ресурсах за счет заёмного капитала. Одновременные операции с ценными бумагами предприятий с относительно высокой и относительно низкой долей заёмного капитала приведут в конце концов к тому, что цены таких предприятий будут примерно совпадать. Таким образом, согласно Модильяни и Миллеру, стоимость акций фирмы не связана с соотношением между ее заемным и собственным капиталом.

17.Дивидендная политика фирмы. Это часть фин.стратегии организации направленная на оптимизацию пропорций м/у долями потребляемой и реинвестируемой прибыли с целью повышения благосостояния собственников/повышение рыночной стоимости компании. Цель дивидендной политики – максимизация богатства акционеров (а также обеспечение достаточного финансирования деятельности предприятия)

Выделяют 3 подхода к ДП: Консервативный, агрессивный, умеренный. Консервативный. Цель- мин-я рисков, снижение финн. устойчивости из за недостаточности темпов прироста СК. Подход выделяет 2 методики див.выплат:1.остаточного дивиденда - фонд выплаты дивидендов образуется после того, как удовлетворены потребности собств. фин.рес-в. «+»:обеспечиваются высокие темпы развития организации и повышается финансовая устойчивость фирмы. «-»:нестабильные размеры дивидендных выплат и даже отказ от них, что отрицательно сказ-ся на рын.цене акций.2.Методика стабильного размера див-х выплат(неизменные суммы на протяжении продол-го периода времени) «+»Чувство уверенности у акционеров. Простота расчета и удобство планирования. «-»Слабая связь с фин.результатами в дея-ти орг- ии. Агрессивный. Цель-увеличение текущей доходности акций. Это ведет к увеличению финн. рисков, в частности к банкротству.2 методики выплат див-в:1.стабильного коэф-та див-х выплат. «+»: простота расчета, тесная связь с размером формирования прибыли.«-»:нестабильность размеров див.выплат, это ведет к колебанию рын. стоимости акций.2.постоянного возрастания размера дивиденда. Это стабильное возрастание уровня див.выплат на 1 акцию. Как правило устанавл. % прироста к предыдущ. размеру див-в. «+» Высокая рын. стоимость акций и формир-е положит-го имиджа компании. «-»отсутствие гибкости, постоянно растет фин.напряженность. Фирма снижает инв. активность, это приводит к снижению финн. устойчивости. Этот подход могут позволить себе только зрелые компании с устойчивым ростом прибыли. Умеренный. Это компромисс м/у риском и доходностью. Он предполагает методику минимального див-да+экстродивиденда.«+»Высокая связь с финн. результатом при сохранении высокой инвестиц.активности,гибкость в управлении.«-»Продолжительный периоды мин.выплат могут привести к надежной рын. стоимости акций. Такая див. политика эф-на д/компании с нестабильным размером формирования прибыли.

18.Распределение прибыли и внутренние темпы роста организации. Распределение прибыли представляет собой процесс формирования направлений ее предстоящего использования в соответствии с целями и задачами развития предприятия. Объектом распределения на предприятии служит его балансовая прибыль. Распределение прибыли предприятия – это направление определённых её частей в государственный бюджет и использовании её части на предприятии. При этом законом регулируется только та её часть, которая направляется в виде налогов и других платежей в бюджеты разных уровней. Оставшаяся после уплаты налогов и других платежей чистая прибыль предприятия распределяется исключительно внутри него его учредителями и управляющими. Индикатором распределения чистой прибыли предприятия служит процесс формирования фондов предприятия, служащих для финансирования производства и социальной сферы.

Коэф-т внутреннего роста и коэф-т устойчивого роста. Коэф-т внутр.роста это максим темп прироста кот. м.б. достигнут только за счет внутренних источников,т.е. без внешнего финансирования.

Коэф.вн.роста=(RONA*RR)/(1-RONA*RR),RONA-рентабельностьо,RR-коэф-т реенвестир.прибыли=1- RR

Изменение див политики приводят к изменению темпов роста бизнеса за счет внутр.источников.Если нас не устраивает внутренние темпы роста,мы должны использовать внешние источники-заемное финансирование.Заемное финансирование имеет свои пределы-менеджмент орг-ии обычно предерживаться целевой структуры капитала.

Коэф-т устойчивого роста- максим.темп прироста бизнеса при заданной структуре капитала с привлечением заемного финансирования. = (ROE*RR)/(1-ROE*RR), ROE-рентаб.активов

При неизменной структуре капитала коэф-т устойчив.роста показывает прирост активов,а при неизменной оборачиваемости активов приводит к приросту выручки.Если фирма ставит целью повышение выручки больше чем на устойчивый темп прироста,то в этом случае надо менять норму распределения.

19.Сравнительный анализ способов внешнего финансирования. Внешнее финансирование предусматривает использование внешних источников: средств финансовых институтов, нефинансовых компаний, населения, государства, иностранных инвесторов, а также дополнительных вкладов денежных ресурсов учредителей предприятия.

Банковское кредитование. Отрицательной особенностью банковского кредитования является, во-первых, сложность оформления, во-вторых, потенциальная опасность переуступки банком долга компании недружественной структуре. В третьих, в российских условиях существует риск зависимости от одной кредитной организации, поскольку существует дефицит крупных кредитных учреждений, способных выделить необходимый лимит на производственную компанию. К положительным особенностям можно отнести большие финансовые ресурсы некоторых крупных банков, а также возможность в российских условиях списания или реструктурирования долга на очень льготных условиях, что, правда, неблагоприятно сказывается на кредитной истории и репутации компании.

Эмиссионное финансирование. Сложностью эмиссионного финансирования являются строгие регулятивные государственные нормы, которые затягивают процесс организации финансирования вплоть до одного года и, естественно, в связи с этим, возникают трудности с применением оперативного финансирования. Кроме того, минусом является и налоговая политика государства в данном вопросе, а именно, налог на операции с ценными бумагами, который уплачивается одновременно с началом регистрации эмиссии и не относится на себестоимость.

Положительной чертой эмиссионного:1. возможность разметить облигационный заем среди множества заемщиков, тем самым уменьшить зависимость от одного кредитора.2. расширить потенциальную базу кредиторов и, как следствие, увеличить возможный объем заимствования. 3.облигационные заимствования создают благоприятный эффект и кредитную историю для потенциальных инвесторов и кредиторов, а также контрагентов.4. налогообложение процентов по облигациям входит в себестоимость, что естественно, снижает налогооблагаемую базу.

Вексельное финансирование.Спорной стороной выпуска векселей являются расчетные, торговые и депозитарные риски, которые во многом проистекают из документарной формы, которая может быть потенциальной угрозой мошенничества при отсутствии надлежащего контроля за выпуском и обращением со стороны специализированного финансового института. Кроме того, налогообложение процентов (дисконта), которые уплачивает эмитент векселей, не включается в себестоимость и выплачивается за счет чистой прибыли компании.

Положительные стороны вексельного финансирования являются обратной стороной отрицательных черт. А именно, отсутствие жестокого регулирования делает возможным оперативную организацию финансирования, а также дает доступ к большому количеству участников фондового рынка. Отсутствует налог на операции с ценными бумагами. Кроме того, оперируя на вексельном рынке, компания зарабатывает себе благоприятный имидж и кредитную историю, которая может способствовать получению других видов финансирования.

20.Рациональная политика заимствования средств. Понятие и эф-т финансового рычага. Рациональная политика – часть общей бизнес-политики предприятия, которая заключается в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями предприятия. Правильное и грамотное использование заемных средств позволяет фирме рационализировать свою деятельность и максимизировать прибыль, как в краткосрочном, так и в долгосрочном временном интервале. Именно величина капитала позволяет фирме ставить и реализовывать определенные цели. Эффект финансового рычага (с положительным знаком) дает возможность фирме применять не только свои финансовые, но и прочие источники (заемные средства).

При использовании заемного финансирования возникает эф-т финн.рычага. Эффект фин.рычаг(DFL)-прирост рентабельности СК,получаемого за счет использования заемного финансирования несмотря на платность кредита.DFL=(1-T)*(ROA-r_D)D/E где (1-T)-налоговый корректор, (ROA-r_D)-дифференциал, D-ЗК, E-СК, ROA-рентаб.активов, r_D-средняя стоимость ЗК. Эффект может быть как положит-м,так и «-» и он зависит от диф-ла.Знак диф-ля зависит от стоимости ЗК.Сила воздействия рычага зависит от ключа,от структуры капитала.Эф.фин.рычага позволяет определить как будет изменятся рентабельность СК в зависимости от заемной политики фирмы, т.е. от финансовых решенийфин.решения позволяют повысить доходность для собственников. Вывод: организация использующая только СК ограничивает его рентабельность.Если заимствование приносит прирост рентабельности СК,то оно выгадно. Риск заимствования выражен величиной диф-ла. Чем выше диф-л, тем ниже риск и наоборот. Диф-л не д.б. отрицательным.

21. Содержание и цели управления оборотным капиталом. Оборотные средства - это активы предприятия, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые как минимум однократно оборачиваются в течение года или 1 производственного цикла.

Содержание: Виды оборотных активов. По этому признаку они классифицируются в практике финансового менеджмента следующим образом

а) Запасы сырья, материалов и полуфабрикатов. Этот вид оборотных активов характеризует объем входящих материальных потоков в форме запасов, обеспечивающих производственную деятельность предприятия.

б) Запасы готовой продукции. К этому виду оборотных активов добавляют обычно объем незавершенного производства (с оценкой коэффициента его завершенности по отдельным видам продукции в целом).

в) Текущая дебиторская задолженность. Она характеризует сумму задолженности в пользу предприятия, по расчетам за товары, работы, услуги, выданные авансы и т.п.

г) Денежные активы и их эквиваленты. К ним относят не только остатки денежных средств в национальной и иностранной валюте (во всех их формах), но и краткосрочные высоколиквидные финансовые инвестиции, свободно конверсируемые в денежные средства и характеризующиеся незначительным риском изменения стоимости.

д) Прочие оборотные активы. К ним относятся оборотные активы, не включенные в состав вышерассмотренных их видов, если они отражаются в общей их сумме.

3. Характер участия в операционном процессе. В соответствии с этим признаком оборотные активы дифференцируются следующим образом:

а) Оборотные активы, обслуживающие производственный цикл предприятия (они представляют собой совокупность оборотных активов предприятия в форме запасов сырья, материалов и полуфабрикатов, объема незавершенной продукции и запасов готовой продукции);

б) Оборотные активы, обслуживающие финансовый (денежный) цикл предприятия (они представляют собой совокупность всех товарно-материальных запасов и суммы текущей дебиторской задолженности за вычетом суммы кредиторской задолженности)

Главной целью управления оборотным капиталом предприятия является в общем случае максимизация прибыли на вложенный капитал при обеспечении устойчивой и достаточной платежеспособности предприятия. Предприятие в случае эффективного управления своими и чужими оборотными средствами может добиться рационального экономического положения.

Осн. этапы формирования политики упр-я активами.

1.Формулировка цели управления активами.

В зависимости от цели различают 3 подхода к формированию активов:

- консервативный подход. Целью является минимизация рисков (например, риск «если не хватит»). Сторонники предусматривают не только удовлетворение потребности в отдельных видах активов, но и создание в значительных объемах резервов. В данном случае эффективность использования активов уменьшается, рентабельность снижается – активы «заморожены».

- цель умеренного подхода – примирить риск и доходность. При таком подходе страховые резервы минимизируются.

- агрессивный подход. Целью является максимизация доходности. Практически не создаются страховые запасы. Соответственно, очень высокий риск.

2.Анализ ёчистых оборотных активов. Анализ следует проводить в динамике.

Чистые активы = Активы – Обязательства (все)

Чистые оборотные активы = Оборотные активы – К/срочные обязательства

Для предприятий РФ характерна отрицательная величина чистых оборотных активов. Отрицательная величина говорит о том, что бизнес существует за чужие деньги и большой доле КР/обязательств.

3. Оптимизация структуры. На этом этапе важно сформулировать цель, т.к. для достижения цели разные решения:

-повышение рентабельности бизнеса;

-повышение ликвидности.

4.Повышение эффективности активов.

Основным показателем эффективности использования оборотных активов является коэффициент оборачиваемости: К об = Выр.чистая / Средние остатки Об.ср-в - в оборотах;

22 Политика финансирования оборот. активов. Представляет собой часть общей фин. стратегии предприятия, заключающейся в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, рационализации и оптимизации структуры источников их финансирования. Политика управления оборотным капиталом должна обеспечивать компромисс между риском потери ликвидности и эффективностью работы.

Разработка политики финансирования оборотных активов осуществляется по следующим основным этапам: 1. Анализ состояния финансирования оборотных активов предприятия в предшествующем периоде. Основной целью этого анализа является оценка уровня достаточности финансовых средств инвестируемых в оборотные активы, а также степени эффективности формирования структуры источников их финансирования с позиций влияния на финансовую устойчивость предприятия.

2. Формирование принципов финансирования оборотных активов предприятия. Эти принципы призваны отражать общую идеологию финансового управления предприятия с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности, а также корреспондировать с ранее рассмотренными принципами формирования оборотных активов. В процессе формирования принципов финансирования оборотных активов используется их классификация по периоду функционирования, т.е. в общем их составе выделяются постоянная и переменная их часть

3. Оптимизация объема текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) с учетом формируемого финансового цикла предприятия. Такая оптимизация позволяет выявить и минимизировать реальную потребность предприятия в финансировании оборотных активов за счет собственного капитала и привлекаемого финансового кредита (в долгосрочной или краткосрочной его формах).

В соответствии с теорией финансового менеджмента существу­ет три принципиальных типа политики финансирования различных групп оборотных активов предприятия.

Консервативный тип политики финансирования оборотных ак­тивов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заем­ного капитала должны финансироваться постоянная часть оборотных активов и примерно половина переменной их части. Вторая за счет краткосрочного заемного капитала. Такая модель (тип политики) фи­нансирования оборотных активов обеспечивает высокий уровень фи­нансовой устойчивости предприятия (за счет минимального объема использования краткосрочных заемных средств), однако увеличивает затраты собственного капитала на их финансирование, что при про­чих равных условиях приводит к снижению уровня его рентабельности.

Умеренный (или компромиссный) тип политики финансирования оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должна финансироваться постоянная часть оборотных активов, в то время как за счет краткосрочного заемного капитала — весь объем переменной их части. Такая модель (тип политики) финансирования оборотных активов обеспечивает приемлемый уровень финансовой устойчивости предприятия и рентабельность использования собственного капитала, приближенную к среднерыночной норме прибыли на капитал.

Агрессивный тип политики финансирования оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала финансируется лишь небольшая доля постоянной их части (не более половины), в то время как за счет краткосрочного заемного капитала — преимущественная доля постоянной и вся переменная части оборотных активов. Такая модель (тип политики) создает проблемы в обеспечении текущей платежеспособности и финансовой устойчивос­ти предприятия. Вместе с тем, она позволяет осуществлять операци­онную деятельность с минимальной потребностью в собственном ка­питале, а следовательно обеспечивать при прочих равных условиях наиболее высокий уровень его рентабельности.