Тема 4. Обзор финансовых теорий в области управления предприятием

В советской научной школе разрабатывались теоретические проблемы финансов, которые ограничивались, в основном, государственными финансами, и спорами о сущности и функциях финансов. Когда в западной литературе встречается понятие “теория финансов” , это в основном касается теории принятия финансовых решений в управленческой деятельности предприятия. Большая часть этих теорий прагматична, она имеет нормативный характер, то есть определяет, что надо делать менеджеру. Важную роль играют и позитивные (описательные) исследования, которые исследуют определённую взаимосвязь между переменными величинами. В отличие от наших теорий, западные финансовые теории очень часто рождаются , но на каком-то этапе развития они вступают в противоречие с действующей практикой и в итоге отметаются.

Эволюция основных постулатов лежащих в основе финансового менеджмента:

1) Концепция идеальных рынков капитала (ирк).

Большинство финансовых теорий абстрактно и выполнимо при наличии определённых исходных условий.

Литература:

1.Бригхем, Гапенски “Финансовый менеджмент”

2.К.Шапиро “Корпоративные финансы”, 1987г.

3.Ковалёв “Финансы предприятий”

Исследователь абстрагируется от многих реальных условий ,поэтому модели часто связаны с идеальными рынками. Идеальный рынок означает:

 полное отсутствие трансакционных затрат (брокерские или посреднические затраты);

 отсутствие всех налогов;

 наличие большого числа покупателей и продавцов;

 равный доступ на рынок юридических и физических лиц;

 отсутствие затрат на информационное обеспечение, то есть равнодоступность информации;

 одинаковые, однородные ожидания всех действующих лиц;

 отсутствие затрат, связанных с финансовыми затруднениями.

2)Анализ дисконтированного денежного потока.

Объект управления- активы. Их стоимость зависит от потоков денежных средств, которые генерируются или получаются от использования этих активов. Вложение актива происходит в одном временном периоде, а результат получатся в другом, то есть изменяется денежная стоимость активов.

Это называется анализом дисконтированного денежного потока (DCF). Все решения связаны с определением текущей и будущей денежной стоимости. Впервые над этим задумался Дж. Берри . 1938г.-Уильямсон, Майрон Дж. 1962г.- М.Гордон. М.Гордон применил этот метод в управлении финансами и при определении цены капитала. Он предусмотрел методику анализа DCF.

Этот анализ делается в три этапа:

1)расчёт прогнозируемых денежных потоков;

2)оценка степени риска для денежного потока:

3)включение оценки риска в анализ. Здесь, в основном применяется два метода:

 метод безрискового эквивалента (CE). Это уменьшает денежный поток на соответствующий % риска;

 метод скорректированной на риск ставки дисконта (RADR);

4)определение приведённой стоимости (PV) денежного потока.

n

Будущая =текущая *(1+К)

стоимость стоимость

n-число дней в году

К-ставка рефинансирования

Важную роль в анализе денежного потока играет концепция альтернативных затрат (упущенных возможностей, цены шанса).Упущенные возможности: при анализе денежного потока необходимо использовать ставку дисконта ,учитывающую альтернативные затраты.

Мы должны учитывать 3 фактора при решении, какую ставку дисконтирования применить:

 степень риска конкретного денежного потока;

 превалирующий уровень показателей доходности. Мы ориентируемся на ставку рефинансирования;

 учёт периодичности денежных потоков, т.е. временного интервала: квартал, год, ...