Мировая экономика

Валютные отношения в мировой экономике

впервые в истории созданы международные валютно-кредит- ные организации – МВФ и МБРР (Международный банк ре- конструкции и развития). Основная цель МВФ предоставлять кредиты для покрытия дефицитов платежных балансов в це- лях поддержки нестабильных валют, и сохранять тем самым общее спокойствие в мировой валютной сфере. Роль МБРР первоначально заключалась в кредитовании послевоенного восстановления разрушенной Европы, затем его задачами ста- ло предоставление инвестиционных кредитов развивающимся странам для структурной перестройки экономики.

уникальное положение среди всех остальных валют занял доллар. Статус единственной резервной валюты позволял американскому правительству погашать отрицательное саль- до платежного баланса за счет эмиссии своей валюты. Факти- чески США получили удивительную возможность безвозмезд- но присваивать часть мирового продукта. Ведь все остальные страны соглашались в обмен на свои товары и услуги получать вновь эмитированные доллары. Такая практика получила на- звание «бесплатных завтраков» для США и стала одной из причин краха Бреттонвудса в 1971 г.

Объективной основой для доминирования доллара в послево- енные годы стало безусловное экономическое превосходство США над всеми остальными странами капитализма. На США в 1949 году приходилось 54,6% капиталистического промышленного производ- ства и 75% золотых запасов. До 60-х годов остальные страны испыты- вали сильный «долларовый голод» в результате дефицитов платеж- ных балансов по расчетам в США и долларовое господство было не- рушимым.

Однако с восстановлением экономик стран Западной Европы и Японии, сокращением их разрыва с США, дефицитные платежные балансы с заатлантическим партнером сменились положительными. «Долларовый голод» сменился «долларовым пресыщением», амери- канские партнеры стали стремиться обменивать накопленные дол- ларовые запасы на золото (по фиксированной и очень низкой по современным меркам цене золота) – доверие к доллару было подор- вано. «Поход» против доллара начала Франция в середине 60-х го- дов, а в августе 1971 г. президент США Р. Никсон объявил о приос- тановке обмена доллара на золото, и Бреттонвудская система пре- кратила своё существование.

Исторические заслуги Бреттонвудской валютной системы со- стоят в следующем:

221

Мировая экономика

благодаря системе фиксированных курсов в международных экономических отношениях наступила стабильность и пред- сказуемость, позволившие развернуть международную тор- говлю и прямые зарубежные инвестиции. Это способствовало быстрому восстановлению разрушенных экономик и обеспе- чило в течение 15-20 лет наивысшие темпы экономического роста капиталистических стран за всю экономическую исто- рию. Фактически, к концу 60-х годов развитые страны мира достигли того уровня жизни и объема потребляемых благ, ко- торыми они наслаждаются по сей день.

мировая экономика приобрела опыт межгосударственного ре- гулирования за счет функционирования таких международ- ных институтов как МВФ и МБРР. Это позволяет уже в тече- ние продолжительного времени совместными усилиями га- сить очаги валютно-финансовой нестабильности и

предохраняет мировую экономику от повторения разруши- тельных кризисов типа Великой депрессии 1929–33 гг.

Ещё в 1972 г., когда стало ясно, что система фиксированных валютных курсов больше не отвечает интересам подавляющего большинства стран, был создан Комитет по реформе международ- ной валютной системы в составе 20 стран, позже преобразованный во Временный комитет Совета управляющих МВФ. В задачу которо- го входило сформулировать принципы нового мирового валютного устройства. Конференция МВФ на Ямайке в 1978 г. закрепила ос- новные принципы нового валютного мироустройства, действующие по сей день. Основные черты данной валютной системы следующие:

Официально узаконен свободный выбор каждой страной ре- жима валютного курса, однако для предотвращения беспоря- дочных колебаний курса страны-члены МВФ обязаны прила- гать все возможные усилия для поддержания своих финансов в порядке. На практике это означало введение определенного варианта управляемого плавания своих валют большинством стран.

Отменена официальная цена на золото, доллар, «последний из могикан», потерял золотое обеспечение, золото утратило свои денежные функции – произошла демонетизация золота. Однако в качестве резервного средства золото продолжает ис- пользоваться. Каждая страна имеет золотой запас, предназна- ченный для обеспечения своей валюты – монетарное золото. В

222

Валютные отношения в мировой экономике

случае, когда необходимо поддержать национальную валюту страна продает часть золотого запаса по рыночной цене на свободных рынках.

Введены коллективные мировые деньги – СДР – специальные права заимствования, призванные заменить золото и резерв- ные валюты в качестве главного средства мировой ликвидно- сти. Идеологи СДР планировали придать этой валюте функ- ции мирового платежного средства, заменяющего все прочие резервные валюты. Однако, практика показала, что СДР не смог заменить доллар и другие резервные валюты в качестве универсального средства расчетов – страны предпочитали из- вестные валюты. Поэтому МВФ смог провести всего несколько эмиссий СДР с 1970 года, и к настоящему времени доля кол- лективной валюты в общей сумме резервов стран МВФ состав- ляет около 2-3%. Цена СДР определяется на основе корзины ведущих валют в соответствии с долей каждой страны в миро- вом экспорте.

Усилена роль МВФ в качестве регулятора международных ва- лютных отношений. На конференциях МВФ страны догова- риваются о совместных действиях по урегулированию курсо- вых колебаний и валютной нестабильности, вызванных не- равновесием платежных балансов стран-участниц. Широко практикуется выделение т.н. стабилизационных кредитов тем странам, чьи валюты нуждаются в поддержке.

Одно из наиболее заметных явлений послевоенной валютной жизни – появление еврорынка валют – это совокупность операций с валютами, которые действуют вне страны происхождения. Евроры- нок – часть мирового рынка ссудных капиталов, на котором банки осуществляют депозитно-ссудные операции в евровалютах. Еврова- люта – валюта, переведенная на счета иностранных банков и ис- пользуемая ими для операций во всех странах, включая страну- эмитента этой валюты. Хотя евровалюты функционируют на миро- вом рынке, они сохраняют форму национальных денежных единиц. Приставка «евро» свидетельствует о выходе национальных валют из- под контроля национальных валютных органов. Рынок евровалют, вначале евродолларов, возник с конца 50-х годов. Если владелец долларового депозита переводит его из американского банка в ино- странный, то образуется евродоллар. Сущность превращения дол- лара в евродоллар состоит в том, что средства владельца долларов

223

Мировая экономика

поступают в качестве депозита в распоряжение иностранного банка, который использует их для кредитных операций в любой стране.

Евродоллары и евровалюты нельзя путать с новой денежной единицей европейских стран. Евро – единая валюта стран членов ЕС вошла в безналичный оборот с 1999 года и должна заменить евро- пейские национальные валюты к 2002 году. С 1 января 2002 года планируется выпуск евро в наличное обращение в виде монет и банкнот. Это выдающееся событие в истории мировой экономики, т.к. впервые монетарное объединение предшествует политическому объединению государств. В случае успешного завершения данного проекта мировая экономика получит ещё одну сильную валюту, способную соперничать с долларом в иерархии резервных валют.

В 1995-96 гг. на заседаниях Европейского совета были сформу- лированы следующие критерии и показатели «финансового здоро- вья» стран, претендующих на участие в новой европейской валют- ной системе (ЕВС):

дефицит госбюджета не более 3% ВВП;

государственный долг не более 60% ВВП;

ежегодный рост цен не выше, чем на 1,5% сверх среднего уровня инфляции в трех наиболее благополучных в этом от- ношении стран ЕС;

средний размер процентной ставки не выше 2-х пунктов сверх среднего уровня этих ставок в этих же странах;

соблюдение установленных в ЕС пределов колебаний валют- ных курсов (плюс-минус 15%).

Весьпроцесспереходакединойвалютебылразбитнатриэтапа.

Фаза А, продолжавшаяся до 1999 года, характеризовалась уч- реждением Европейского центрального банка (ЕЦБ) вместо упразд- ненного Европейского валютного института, а также подготовкой к введению безналичного евро. Фаза В продолжается с 1 января 1999 по 31 декабря 2001 года. В этот период евро становится полноценной денежной единицей, а курсы национальных валют жестко и необра- тимо фиксируются к новой валюте. Сохраняется параллельное функционирование евро и национальных валют. Фаза С начинается 1 января 2002 года и характеризуется полным переходом к евро. Все счета, деноминированные в национальных валютах, конвертируют- ся в евро. В обращение водятся наличные евро и через полгода па- раллельного обращения с 1 июля 2002 года полностью заменяют старые национальные банкноты и монеты.

224

Валютные отношения в мировой экономике

Основные преимущества введения евро для европейских госу- дарств заключаются в следующем:

Евро подводит недостающую монетарную базу под склады- вающиеся единые рынки товаров, услуг, капиталов, рабочей силы на европейском континенте, превращая Европу в за- вершенный валютно-экономический союз. Складываются настоящие «Соединенные штаты Европы» – вековая мечта европейских политиков-интеграторов. Ожидается, что но- вая валюта позволит увеличить емкость всех рынков, создать дополнительные рабочие места, снизить налоговое бремя и процентные ставки, и т.д.

Для субъектов хозяйствования на микроуровне единая валюта облегчит процессы трансъевропейской концентрации и цен- трализации производства и капитала. Европейские компании получат дополнительные конкурентные преимущества на мировом рынке за счет роста экономической мощи и масшта- бов производства.

В области финансовых расчетов единая валюта принесет сниже- ние накладных расходов на обслуживание операций (например, только для Великобритании на 19 млн. ф. ст. ежегодно), снятие внутри зоны евро валютных рисков, сокращение сроков и уде- шевление межвалютных переводов средств. Все это приведет к уменьшению потребностей предприятий в оборотном капитале, а также в размещении своих активов в целях хеджирования в сильных национальных валютах или корзинах валют. Коммерче- ские банки лишатся доходов в виде комиссионных от межвалют- ных переводов в размере 5 млрд. долл. ежегодно. Еще большая экономия возникнет от прекращения операций хеджирования и валютного арбитража (перевода денежных средств в страны с бо- лее высокой процентной ставкой для извлечения процентного дохода). Граждане ЕС будут экономить за счет отказа от необхо- димости конверсионных операций при туризме, трансфертных переводах, и т.д. Подсчитано, например, что если германский турист будет последовательно обменивать сумму в 1 тыс. марок в 14 других странах ЕС, от нее в итоге останется половина плюс го- ра мелких монет разных стран, не принимаемых обратно к об- мену – существенные потери, которые исчезают при переходе к единойвалюте.

Перспективы превращения евро в одну из ведущих резервных

валют связаны с экономическим положением ЕС в мировой эконо-

225

Мировая экономика

мике. В середине 90-х п. на долю стран ЕС приходилось 38% общего ВВП 29 стран ОЭСР, по сравнению с 32% США и 20% Японии. Внешняя торговля ЕС с третьими странами составляла 21% всей ми- ровой торговли, тогда как аналогичный показатель США – 19,5%, Японии – 10,5%. Усиление роли евро на финансовых рынках будет связано по крайней мере с тем, что произойдет реденоминация в евро долговых обязательств, первоначально размещенных в других валютах. Данный процесс может затронуть и Россию, которая с но- ября 1996 года разместила только еврооблигаций (казначейских займов федерального правительства) на 6 млрд. долл.

Введение евро неизбежно затронет валютно-финансовую сфе- ру России, ибо на страны ЕС приходится более трети оборота внеш- ней торговли России. Конкретные последствия функционирования евро для валютного рынка России заключаются в следующем:

переоценка в евро активов и пассивов России и её хозяйствен- ных субъектов в странах ЕС;

допуск евро к котировке на внутреннем валютном рынке страны, введение новой валюты в валютные резервы и в «кор- зину» валют для определения курса рубля в случае перехода к его реальной международной (полной) конвертируемости;

возможный обмен населением части наличной иностранной валюты на евро. Односторонняя ориентация населения и предприятий России на доллар как на единственное средство расчетов и сбережений может привести к существенным поте- рям в случае успешного осуществления европейского валют- ного проекта.

Кконцу 90-х годов мировое финансовое сообщество вплот-

ную подошло к формированию концептуальных основ новой валютной системы. Пока она ещё не получила институционального оформле- ния, подобно, бреттон-вудской и ямайской конференциям. Тем не менее, к тому времени отчетливо выявились следующие основные тенденции, характерные для кристаллизации этой модели:

Отказ от первоначальных планов превратить СДР в стержень мирового валютного устройства, образование нескольких ми- ровых валютных полюсов при сохранении за американским долларом доминирующей роли среди резервных валют.

Отход от ориентации на свободное неограниченное валютное плавание в качестве универсального механизма автоматического уравновешивания платежных балансов. Плавающим валютным курсам присущи резкие непредсказуемые колебания, которые во

226

Валютные отношения в мировой экономике

многих случаях обусловлены разными конъюнктурными обстоя- тельствами, а также целенаправленными действиями властей, вызванными стремлением к приобретению конкурентных пре- имуществ, и потому не могут считаться экономически обосно- ванными. Поэтому с середины 80-х гг. правительства и цен- тральные банки развитых стран предпринимают меры по усиле- нию взаимного воздействия на валютные курсы. Серия важнейших совещаний стран «семерки» в 1985–87 гг. определили необходимость совместных интервенций для поддержания до- пустимыхколебанийобменныхкурсов.

Перенос тяжести в области межгосударственного валютного ре- гулирования с чисто кредитно-денежных рычагов на полномас- штабные макроэкономические меры координации экономиче- ских политик. В частности, на совещании «семерки» в 1987 г. в Венеции координация макроэкономической политики, направ- ленной на регулирование объемов спроса, была названа одним из важнейших путей решения задачи достижения более ста- бильных соотношений валютных курсов стран Запада. Эти ре- шения предусматривают, что странам, чьи торговые и платеж- ные балансы сводятся с превышением поступлений над плате- жами(Япония, ФРГ) следуетпроводитьполитику, направленную на стимулирование экономического роста и совокупного спроса, чтобы активизировать импорт как компонент последнего. Таким образом, среди мер совместного регулирования валютных отно- шений стран Запада вновь стал применяться, отвергавшийся ра- нее кейнсианский метод дифференцированного по странам воз- действиянаобъемсовокупногоспроса.

Принятие установки на снятие всех валютных ограничений, т.е. на введение тотальной конвертируемости валют. Следова- тельно, ещё одна тенденция трансформации международного валютного механизма состоит в либерализации валютных от- ношений, которая стала одним из важных аспектов неолибе- ральной системы ценностей. Этот процесс имеет как бы две ступени. Одна из них – усиление с начала 1993 г. нажима МВФ на страны-члены, имеющие целью принять обязательства по статье 8 устава МВФ. Эта статья запрещает вводить ограниче- ния на осуществление платежей и переводов по текущим ме- ждународным операциям, участвовать в дискриминационных

валютных соглашениях и прибегать к практике множествен- ности валютных курсов без одобрения со стороны МВФ. К концу 1996 г. к статье 8 официально присоединилось 134

227

Мировая экономика

страны из 181 членов МВФ. Вторая ступень – отмена ограни- чений, помимо текущих операций, также и на международное движение капиталов, т.е. установление свободной конверти- руемости валют в полном объеме.

Рекомендуемая литература

1.Международные валютно-кредитные и финансовые отноше- ния / Под ред. Л.Н. Красавиной. – М., 2005.

2.Мировая экономика: Учебник / Под. ред. А.С. Булатова. – М., 2007.

Тесты:

1. Согласно VIII статье Устава МВФ, валюта страны призна- ется частично конвертируемой, если страна не устанавливает ограничения на платежи и переводы:

а) по текущим международным сделкам; б) не имеющие целью перевод капиталов;

в) по сделкам, целью которых являются международное движе- ние капиталов;

г) по внешнеторговым сделкам.

2. Валюта страны имеет внутреннюю конвертируемость, если:

а) установлены ограничения на валютные операции нерезиден- тов, а операции резидентов ограничений не имеют;

б) установлены ограничения на валютные операции резидентов, а операции нерезидентов ограничений не имеют;

в) ограничены платежи и переводы по текущим международным сделкам;

г) не ограничены частные денежные переводы нерезидентов.

3. Основные правила золотого стандарта в валютных отно- шениях предполагают, что:

а) государство фиксирует цену золота; б) государство поддерживает конвертируемость национальной

валюты в золото; в) государство на 100% обеспечивает покрытие бумажных денег

золотым запасом; г) все предыдущие ответы верны.

228

Валютные отношения в мировой экономике

4. Для поддержания фиксированного валютного курса государ- ство:

а) использует валютные резервы; б) вводит ограничения внешней торговли; в) вводит валютный контроль; г) повышает налоги.

5. Девальвация валюты означает:

а) официальное повышение курса национальной валюты по отно- шениюкиностраннойпрификсированныхвалютныхкурсах;

б) официальное понижение курса национальной валюты по отно- шениюкиностраннойпрификсированныхвалютныхкурсах;

в) переходкчастичнойконвертируемостинациональнойвалюты; г) обмен старых банкнот на новые.

6. Реальный валютный курс – это:

а) курс, по которому обменивают валюту участники внешней торговли;

б) прогнозируемый валютный курс; в) номинальный валютный курс, пересчитанный с учетом дина-

мики цен в своей стране и в стране иностранной валюты; г) курс обмена валюты для физических лиц.

7.Если единицы национальной валюты выражаются в ино- странной валюте, то это:

а) прямая котировка; б) косвенная котировка; в) кросс-курс; г) форвард-курс.

8.Долгосрочными факторами, влияющими на валютный курс, являются:

а) паритет покупательной способности валют; б) состояние торгового и платежного баланса; в) уровнем процентных ставок; г) ожидания участников валютного рынка.

9.Если уровень процентных ставок в стране растет, а в стра- не иностранной валюты НЕ меняется, то при прочих равных усло- виях курс национальной валюты:

а) снижается; б) растет;

229

Мировая экономика

в) не меняется; г) прогнозировать невозможно.

10.Если в стране растет пассив торгового баланса, то при про- чих равных условиях курс национальной валюты имеет тенденцию:

а) снижаться; б) расти;

в) волнообразно изменяться; г) стабилизироваться на одном уровне.

11.Если в стране темпы инфляции за три месяца составили 26%,

ав стране иностранной валюты 4%, то при прочих равных услови- ях национальная валюта по отношению к данной иностранной ва- люте имеет тенденцию:

а) дорожать; б) дешеветь;

в) не изменять курс.

12. Предположим, валютный курс британского фунта стерлин- гов в начале года составлял 1,7 доллара США за 1 фунт. Предполо- жим, за год индекс цен в США составил 1,3, а в Великобритании уровень цен за год не изменился. Валютный курс британского фун- та стерлингов на основании изменения паритета покупательной способности валют (другие факторы, влияющие на валютный курс, не изменились) к концу года должен быть:

а) 0,74 долл.; б) 3,82 долл.; в) 2,21 долл.; г) 1,33 долл.

13. Удорожание национальной валюты, по сравнению с валютами стран – главных торговых партнеров, делает более выгодным:

а) экспорт товаров; б) импорт товаров;

в) экспорт квалифицированной рабочей силы; г) импорт неквалифицированной рабочей силы.

14. Плавающие валютные курсы были узаконены:

а) Системой золотого стандарта; б) Бреттон-Вудской валютной системой;

230