- •Тема 1. Измерение риска
- •Стандартное отклонение как мера риска
- •Контрольные задания
- •1.2. Коэффициент вариации как мера риска
- •Контрольные задания
- •Тема 2. Оценка риска долгосрочных инвестиционных проектов
- •2.1. Оценка риска реализации долгосрочного инвестиционного проекта на основе дерева решений
- •Контрольные задания
- •2.2. Анализ сценариев будущего развития
- •Благоприятная
- •Крайне неблагоприятная
- •22,31 Млн. Евро
- •Контрольные задания
- •Тема 3. Оперативное управление рисками долгосрочного инвестиционного проекта
- •3.1. Основные стратегии оперативного управления риском
- •Контрольное задание
- •3.2. Управление риском на основе досрочного прекращения проекта
- •Контрольное задание
- •3.3. Управление риском с помощью инвестиций в рекламу
- •Контрольные задания
- •3.4. Диверсификация как форма управления риском
- •Контрольное задание
- •3.5. Проекты с коррелируемыми доходами
- •Контрольное задание
- •3.6. Проекты с некоррелированными доходами
- •Контрольные задания
- •Тема 4. Управление рисками проектов долгосрочных инвестиций на основе реальных опционов
- •4.1. Реальные опционы: виды и характеристики
- •Контрольные задания
- •4.2. Условия реальных опционов
- •Контрольные задания
- •4.3. Обоснование условий реального опциона
- •Контрольные задания
- •Тема 5. Опционы и хеджирование риска изменения цен
- •5.1. Опцион как форма срочного контракта
- •Контрольное задание
- •5.2. Доходность кассовой сделки и использования опционов
- •Контрольные задания
- •5.3. Виды стоимости опционов
- •Контрольное задание
- •5.4. Определение доходов по опциону
- •Контрольное задание
- •5.5. Модель цены опциона на основе стоимости эквивалентного портфеля
- •Контрольные задания
- •Краткий словарь терминов
- •Библиографический список
Контрольные задания
Объясните особенности сценариев будущего развития.
Назовите достоинства и недостатки метода измерения риска на основе анализа сценариев будущего развития.
Проведите анализ следующих сценариев будущего развития условного инвестиционного проекта:
• оптимистический сценарий:
Z = (-10 000, 4 500, 4 500, 4 500), i= 5%;
• пессимистический сценарий:
Z = (-10 000, 3 500, 3 500, 3 500), i = 7%;
• наиболее вероятный сценарий:
Z = (-10000, 4000, 4000, 4000), i = 6%.
Оцените ожидаемое значение чистой настоящей стоимости и различные меры риска (дисперсию, стандартное отклонение, коэффициент вариации), если вероятности реализации оптимистического и пессимистического сценариев составляют по 10% каждая. Результаты расчетов оформите в виде табл. 2.10.
Таблица 2.10.- Результаты расчетов ожидаемой чистой настоящей стоимости и риска по методу сценариев (тыс. руб.)
Сценарий |
…
|
i, % |
NPV |
Веро ятно-сти |
Ожидаемое значение NPV |
Риск (дисперсия) |
Риск (станд. отклон.) | |||
Оптимистический |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Наиболее вероятный |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Пессимистический |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Итого |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Тема 3. Оперативное управление рисками долгосрочного инвестиционного проекта
3.1. Основные стратегии оперативного управления риском
Все рассмотренные до сих пор методы анализа риска долгосрочного инвестиционного проекта предполагали, что решение принимается только один раз в начале организации проекта (в момент времени 0), а дальше проект развивается вне зависимости от воли и желания лица, принимающего решения. На практике имеется возможность вносить коррективы в проект, т.е. принимать определенные решения и в ходе реализации этого проекта. Такой подход будем называть оперативным управлением проектом. Его целями являются увеличение доходности проекта и снижение риска. Оперативное управление проектом подразумевает, что решения могут приниматься на разных этапах реализации инвестиционного проекта, и при изменении условий принятые ранее решения могут пересматриваться.
В процессе оперативного управления проектом необходимо учесть те результаты, которые были достигнуты в процессе его исполнения, и установить перспективы дальнейшего развития проекта. При этом необходимо определить:
1. Следует ли продолжать исполнение проекта или необходимо прекратить его при условии, что чистая настоящая стоимость проекта становится отрицательной.
2. Существуют ли возможности увеличения чистой настоящей стоимости проекта за счет внедрения тех или иных мероприятий, обеспечивающих экономию расходов или повышение объемов продаж за счет совершенствования технологии производства, роста выпуска продукции, увеличения расходов на рекламу и др., и выбрать наиболее предпочтительные из них.
3. Возможно ли снижение риска по проекту, например, путем диверсификации деятельности фирмы, исполнения дополнительных инвестиций.
Оперативное управление проектом подразумевает, что оперативные решения по изменению условий исполнения проекта могут приниматься на разных этапах его реализации. Фактически это означает, что ранее принятые решения могут неоднократно пересматриваться. Иными словами, процесс принятия решений распределяется по всему дереву вариантов и осуществляется в зависимости от фактически реализуемых состояний экономики и соответствующих вариантов дерева решений.
В процессе исполнения проекта можно выделить следующие основные стратегии оперативного управления риском.
Во-первых, наиболее простой стратегией оперативного управления риском является прекращение реализации проекта, если еще до окончания срока его исполнения становится очевидным, что чистая настоящая стоимость проекта будет отрицательной и его исполнение становится совершенно не выгодным для инвестора.
Во-вторых, стратегия оперативного управления проектом может быть основана на изменении параметров денежного потока инвестиционного проекта. Это позволяет, с одной стороны, компенсировать неблагоприятное влияние внешних рыночных факторов, например падение спроса или сокращение цены, экономией текущих расходов. С другой стороны, в процессе оперативного изменения параметров денежного потока можно использовать благоприятную рыночную конъюнктуру для расширения объема производства и увеличения объема продаж.
В-третьих, в процессе исполнения проекта, учитывая состояние экономики и складывающуюся рыночную конъюнктуру, можно получить более надежную информацию о перспективах дальнейшего осуществления проекта, например, используя фактические данные о ценах и объемах продаж в прошедшие периоды, можно строить более надежные прогнозы этих показателей на остающийся период до конца исполнения проекта. Подобная информация позволит скорректировать условия исполнения проекта и принять решение, обеспечивающее снижение потерь, повышение доходов по проекту, сокращение риска.
В-четвертых, возможны и более сложные стратегии управления, которые предполагают реализацию дополнительных проектов или дополнительные вложения капитала, осуществляя которые лицо, принимающее решения, может влиять на условия исполнения инвестиционного проекта. Содержание этих стратегий зависит от конкретных особенностей инвестиционного проекта и специфики его исполнения. Например, за счет рекламы и других маркетинговых мероприятий можно пытаться стимулировать рост объема продаж. Иными словами, потратив дополнительные средства сейчас, можно надеяться на увеличение дохода и снижение риска в будущем. Таким образом, лицо, принимающее решения, может пытаться снизить неблагоприятный эффект от событий, на которые он не может влиять непосредственно и противопоставить свои действия неблагоприятным внешним воздействиям.