Контрольное задание

6. Поясните особенности подходов к процессу диверсификации бизнеса.

3.5. Проекты с коррелируемыми доходами

Пример 3.4. В данном примере будем считать, что менеджеры фирмы рас­сматривают условия исполнения исходного инвестиционного про­екта, данные по которому представлены в табл. 3.9.

Для снижения риска по проекту менеджеры подготовили к осу­ществлению дополнительный рисковый инвестиционный проект. Этот проект может быть начат в первом году. Будем считать, что условия благоприятного сценария будущего развития для исходно­го проекта являются условиями не благоприятного сценария для дополнительного проекта, и наоборот, а наиболее вероятный сцена­рий является одинаковым для обоих проектов (см. табл. 3.10). Со­ответственно, сохраним значения вероятностей для каждого сцена­рия. Значение ставки процента в условиях каждого сценария поло­жим равной 22%. Расчеты ожидаемой чистой настоящей стоимости и риска, приведенные в табл. 3.10, выполнены на конец нулевого года, чтобы их можно было сопоставить с данными, приведенными в табл. 3.9.

Данные о дополнительном проекте, которые приведены в табл. 3.10, показывают, что этот проект достаточно рисковый: у него не­большая ожидаемая чистая настоящая стоимость и довольно высо­кий риск в форме стандартного отклонения, существенно превы­шающий значение его ожидаемой чистой настоящей стоимости.

Если наряду с осуществлением исходного проекта в первом году будет начато исполнение данного дополнительного проекта, то для оценки риска необходимо сформировать суммарные денежные по­токи рассматриваемых инвестиций. Эти потоки в условиях каждого выделенного сценария будущего развития приведены в табл. 3.11.

Значения чистой настоящей стоимости проекта в условиях каж­дого сценария будущего развития определяются по ставке расчет­ного процента, равной 22%. Тогда в условиях благоприятного сце­нария будущего развития имеем:

тыс. руб.

Аналогично определяется чистая настоящая стоимость проекта в условиях остальных выделенных сценариев будущего развития.

Ожидаемое значение чистой настоящей стоимости проекта со­ставит:

= 0,1 * 124,54 + 0,70 *162,17 + 0,2 * (-300,80) = 65,81 тыс. руб.

Риск совместного осуществления проектов (корпоративный риск) составит:

== 0,1*(124,54 - 65,81)² + 0,70*(162,17 - 65,81)² + 0,2*(-300,80 -65,81)²⁼ =38185,86; = 195,41.

В результате совместного осуществления проектов удалось, во-первых, повысить ожидаемую чистую настоящую стоимость проек­та до 65,81 тыс. руб. и, во-вторых, что гораздо более важно, сокра­тить риск в форме стандартного отклонения до 195,41 тыс. руб., что меньше риска в данной форме как для одного, так и для другого проекта по отдельности. По дополнительному проекту этот риск составлял 214,45 тыс. руб., а по исходному - 379,80 тыс. руб. (см. табл. 3.10. и табл. 3.9).

Полученный ответ существенно зависит от параметров дополни­тельного проекта, при этом они подобраны так, чтобы при благо­приятном сценарии для основного проекта — реализовался неблаго­приятный сценарий для дополнительного проекта, и наоборот, при неблагоприятном сценарии для исходного проекта - благоприятный сценарий для дополнительного проекта. Как будет показано ниже, возможности снижения корпоративного риска зависят от степени коррелированности доходов по проектам, причем, чем меньше ко­эффициент корреляции, тем в большей степени можно снизить кор­поративный риск при совместном исполнении проектов. Конкрет­ные формы корпоративного риска, учитывающие коэффициент кор­реляции доходов по проектам, будут рассмотрены ниже.