Экономическая теория_Войтов А.Г_2012

Формы выплат доходов по ЦГБ

┌──┴────┐

Выигрыши Нет

┌────┴───┐

Дисконт Проценты

┌───┴─────┐

Фиксированные Нет

┌────┴────┐

Ступенчатые Плавающие

Рынок капитала включает в себя факторный рынок реального капитала, т. е. сырья, техники, оборудования. Помимо этого существует и рынок фиктивного, или финансового, капитала. Простой формой является валютный рынок, а также рынок банковского кредита, который не порождает ценных бумаг. Иной формой рынка финансового капитала является рынок ценных бумаг.

Первичный рынок ценных бумаг возникает между фирмами и посредниками (банками). Вторичный рынок обеспечивает реализацию ценных бумаг инвесторам.

Сохраняется практика неорганизованной продажи ценных бумаг. Основное значение имеет организованный их рынок, начиная с продажи из-за прилавка (фондовые магазины) и кончая фондовой биржей, где реализуют бумаги наиболее мощных предприятий. Существует рынок производных финансовых документов — опционов

ифьючерсов, выполняющих функцию страхования (хеджирования) — переложение рисков на биржевых игроков.

Обычные сделки с ценными бумагами представляют их куплю

ипродажу ради получения дивидендов. Помимо этого ценные бумаги являются средством рискованной игры. Такие сделки называют «срочными». Опционные сделки исходят из разницы курсов во вре-

320

мени: покупают право купли или продажи, если колебания курса превысят заданные пределы («покупают риск»). Фьючерсные сделки исходят из различия времени («покупают время»). Из них опционы предполагают право продать или купить, а фьючерсные — обязательство купить. Существует множество таких сделок. Внутрирыночные сделки представляют контракты на один и тот же товар разного срока, а межрыночные — на один и тот же товар на разных рынках, а межтоварные — на разные товары.

31.Денежно-кредитная политика

31.1.Сущность денежно-кредитной политики

Государство регулирует экономику с помощью финансовой политики. Она подразделяется:

—на фискальную политику правительства, которая менее динамична и касается фундаментальных проблем экономики. Ее утверждают законодательные органы, что требует больше времени. Она менее оперативна, чем монетарная;

—монетарная политика центрального банка более оперативна.

Сее помощью быстрее реагируют на изменения конъюнктуры и воздействуют на денежную массу в стране, процентные ставки и в конечном счете на экономику.

Монетарная политика также различается на стимулирующую и рестриктивную в зависимости от фазы промышленного цикла.

Также ее классифицируют по методам воздействия ЦБ на КБ:

Существуют прямые и косвенные методы.

Методы регулирования ЦБ денежной массы

┌────┴────┐

Прямые — Косвенные

(административные) (монетарная политика)

Прямое, административное, воздействие ЦБ на КБ — уста-

новление лимитов в отношении количественных и качественных параметров их деятельности.

321

ЦБ устанавливает различные нормативы (коэффициенты), которые коммерческие банки обязаны поддерживать на необходимом уровне. К ним относятся нормативы достаточности капитала коммерческого банка, нормативы ликвидности баланса, нормативы максимального размера риска на одного заемщика и некоторые дополняющие нормативы. Перечисленные нормативы обязательны для выполнения коммерческими банками. ЦБ устанавливает необязательные, оценочные, нормативы, которые коммерческим банкам рекомендуется поддерживать на должном уровне.

При нарушении коммерческими банками банковского законодательства, правил совершения банковских операций, других серьезных недостатках в работе, что ведет к ущемлению прав их акционеров, вкладчиков, клиентов, ЦБ может применять к ним жесткие меры административного воздействия, вплоть до их ликвидации.

Контингентирование кредита. Этот метод кредитного регули-

рования представляет собой количественное ограничение суммы выданных кредитов, является прямым методом воздействия на деятельность банков. Также кредитные ограничения приводят к тому, что предприятия-заемщики попадают в неодинаковое положение. Банки стремятся выдавать кредиты в первую очередь своим традиционным клиентам, как правило, крупным предприятиям. Мелкие и средние фирмы оказываются главными жертвами данной политики. Нужно отметить, что, добиваясь при помощи указанной политики сдерживания банковской деятельности и умеренного роста денежной массы, государство способствует снижению деловой активности. Поэтому метод количественных ограничений стал использоваться не так активно, как раньше, а в некоторых странах вообще отменен.

Использование административного воздействия со стороны ЦБ по отношению к коммерческим банкам не должно носить систематического характера, а применяться в порядке исключительно вынужденных мер.

Косвенное регулирование (монетарная политика) ЦБ воз-

действует непосредственно на денежную массу и в конечном счете на экономику. Возникает такая функциональная связь: Монетарная политика → Денежная масса в стране ↑ → Процентные ставки ↓ →

322

→ Потребительский и инвестиционный спрос ↑ → Общий уровень экономики, занятости ↑.

Монетарную политику оценивают как инструмент «тонкой настройки» экономической конъюнктуры, как оперативное и гибкое дополнение фискальной политики правительства. Изменяя денежную массу, ЦБ стабилизирует совокупный спрос, занятость, цены.

Монетарная политика — средство главным образом косвенного воздействия на банки — воздействие на ликвидность кредитных учреждений. Она не заставляет, а заинтересовывает банки в проведении той или иной политики.

Посредством монетарной политики центральный банк воздействует на кредитную политику коммерческих банков, расширяя или сокращая их кредитную деятельность для обеспечения стабильной экономики, ее сбалансированности.

С помощью этой политики сокращают ущерб от экономических кризисов, сдерживают инфляцию, обеспечивают конъюнктуру и развитие, рост экономики и т. п.

Цели монетарной политики:

1) стратегические:

—экономический рост;

—стабилизация цен;

—устойчивость налоговой системы;

2)тактические:

—денежная масса;

—ссудный процент;

—курс национальной валюты.

Инструменты кредитно-денежной политики:

—рефинансирование коммерческих банков;

—изменение норматива обязательных резервов;

—операции на открытом рынке (купля-продажа ценных бумаг, иностранной валюты).

А. Рефинансирование коммерческих банков

Термин «рефинансирование» означает получение денежных средств кредитными учреждениями от центрального банка. Центральный банк (ЦБ):

—выдает кредиты коммерческим банкам;

323

— переучитывает ценные бумаги, находящиеся в их портфелях (как правило, векселя).

Переучет векселей долгое время был одним из основных методов денежно-кредитной политики ЦБ. ЦБ предъявляли определенные требования к учитываемому векселю, главным из которых являлась надежность долгового обязательства.

Векселя переучитываются по ставке редисконтирования. Эту ставку называют также официальной дисконтной ставкой. Она отличается от ставки по кредитам (рефинансирования) на незначительную величину в меньшую сторону. ЦБ покупает долговое обя-

зательство по более низкой цене, чем коммерческий банк. В случае повышения ЦБ ставки рефинансирования коммерческие банки будут стремиться компенсировать потери, вызванные ее ростом (удорожанием кредита), путем повышения ставок по кредитам, предоставляемым заемщикам. То есть изменение учетной (рефинансирования) ставки прямо влияет на изменение ставок по кредитам коммерческих банков. Последнее является главной целью данного метода де- нежно-кредитной политики ЦБ. Например, повышение официальной учетной ставки в период усиления инфляции вызывает рост процентной ставки по кредитным операциям коммерческих банков, что приводит к их сокращению, поскольку происходит удорожание кредита, и наоборот.

Изменение официальной процентной ставки оказывает влияние на кредитную сферу.

Во-первых, затруднение или облегчение возможности коммерческих банков получить кредит в ЦБ влияет на ликвидность кредитных учреждений.

Во-вторых, изменение официальной ставки означает удорожание или удешевление кредита коммерческих банков для клиентуры, так как происходит изменение процентных ставок по активным кредитным операциям.

Изменение официальной ставки ЦБ означает переход к новой денежно-кредитной политике, что заставляет коммерческие банки вносить необходимые коррективы в свою деятельность.

324

Б. Политика обязательных резервов

Минимальные резервы — это наиболее ликвидные активы, которые обязаны иметь все кредитные учреждения, как правило:

—либо в форме наличных денег в кассе банков;

—либо в виде депозитов в центральном банке;

—или в иных высоколиквидных формах, определяемых ЦБ. Норматив резервных требований представляет собой установ-

ленное в законодательном порядке процентное отношение суммы минимальных резервов к абсолютным (объемным) или относительным (приращению) показателям пассивных (депозитов) либо активных (кредитных вложений) операций. Использование нормативов может иметь как тотальный (установление ко всей сумме обязательств или ссуд), так и селективный (к их определенной части) характер воздействия.

Минимальные резервы выполняют две функции.

Во-первых, они как ликвидные резервы служат обеспечением обязательств коммерческих банков по депозитам их клиентов. Периодическим изменением нормы обязательных резервов ЦБ поддерживает степень ликвидности коммерческих банков на минимально допустимом уровне в зависимости от экономической ситуации.

Во-вторых, минимальные резервы являются инструментом, используемым ЦБ для регулирования объема денежной массы в стране. Посредством изменения норматива резервных средств ЦБ регулирует масштабы активных операций коммерческих банков (в основном объем выдаваемых ими кредитов), а следовательно, и возможности осуществления ими депозитной эмиссии. Кредитные институты могут расширять ссудные операции, если их обязательные резервы в ЦБ превышают установленный норматив. Когда масса денег в обороте (наличных и безналичных) превосходит необходимую потребность, ЦБ проводит политику кредитной рестрикции путем увеличения нормативов отчисления, т. е. процента резервирования средств в ЦБ. Тем самым он вынуждает банки сократить объем активных операций.

Изменение нормы обязательных резервов влияет на рентабельность кредитных учреждений. Так, в случае увеличения обязательных резервов происходит как бы недополучение прибыли. Поэтому,

325

по мнению многих экономистов, данный метод служит наиболее эффективным антиинфляционным средством.

В последние полтора-два десятилетия произошло уменьшение роли указанного метода кредитно-денежного регулирования. Об этом говорит тот факт, что повсеместно (в западных странах) происходит снижение нормы обязательных резервов и даже ее отмена по некоторым видам депозитов.

В. Операции на открытом рынке

ЦБ осуществляет операции купли-продажи ценных бумаг в банковской системе. Приобретение ценных бумаг у коммерческих банков увеличивает ресурсы последних, соответственно повышая их кредитные возможности, и наоборот. ЦБ периодически вносят изменения в указанный метод кредитного регулирования, изменяют интенсивность своих операций, их частоту.

По форме проведения рыночные операции ЦБ с ценными бумагами могут быть прямыми либо обратными. Прямая операция представляет собой обычную покупку или продажу. Обратная операция заключается в купле-продаже ценных бумаг с обязательным совершением обратной сделки по заранее установленному курсу. Гибкость обратных операций, более мягкий эффект их воздействия придают популярность данному инструменту регулирования. Эти операции аналогичны рефинансированию под залог ценных бумаг. ЦБ предлагает коммерческим банкам продать ему ценные бумаги на условиях, определяемых на основе аукционных (конкурентных) торгов, с обязательством их обратной продажи через 4–8 недель. Причем процентные платежи, "набегающие" по данным ценным бумагам в период их нахождения в собственности ЦБ, будут принадлежать коммерческим банкам.

Политика дешевых (мягкая) и дорогих (жесткая) денег

(↓Ms → ↑r → ↓I → ↓ВНП) (↑Ms → ↓i → ↑I → ↑ВНП)

326

ЦБ — государственный орган, который обеспечивает стабильность денежной, финансовой системы. Для этого он проводит систему мероприятий — косвенных и прямых методов воздействия. Главным в его деятельности является антициклическая политика, которая сводится к двум типам:

—стимулирования экономики;

—сдерживания экономики.

Впервом случае ЦБ проводит политику дешевых денег, а в другом — дорогих денег.

При безработице и снижении цен необходимо увеличить предложение денег. Политика дешевых денег требует:

—покупки государственных ценных бумаг у населения и коммерческих банков;

—снижения нормы обязательных резервов;

—снижения учетной ставки.

Врезультате проведенных мер увеличатся избыточные резервы системы коммерческих банков. Так как избыточные резервы являются основой увеличения денежного предложения коммерческими банками путем кредитования, то можно ожидать, что предложение денег в стране возрастет. Увеличение денежного предложения понизит процентную ставку, вызывая рост инвестиций и увеличение равновесного чистого национального продукта. Задача данной политики — сделать кредит дешевым и легкодоступным, с тем чтобы увеличить объем совокупных расходов и занятость.

Много денег → Дешевый кредит → Инвестиции → Занятость.

Ms

Md

327

Когда экономика сталкивается с излишними расходами, что порождает инфляционные процессы, ЦБ должен попытаться понизить общие расходы путем ограничения или сокращения предложения денег. Чтобы решить эту проблему, необходимо понизить резервы коммерческих банков. Это осуществляется следующим образом. ЦБ должен продавать государственные облигации для того, чтобы сократить резервы коммерческих банков. Затем необходимо увеличить резервную норму, что автоматически освобождает коммерческие банки от избыточных резервов. Третья мера заключается в поднятии учетной ставки для снижения интереса коммерческих банков к увеличению своих резервов посредством заимствования у центрального банка. Приведенную выше систему мер называют политикой дорогих денег. В результате ее проведения банки обнаруживают, что их резервы слишком малы, чтобы удовлетворить предписываемой законом резервной норме, т. е. их текущий счет слишком велик по отношению к их резервам. Поэтому банкам следует воздержаться от выдачи новых ссуд, после того как старые выплачены. Вследствие этого денежное предложение сократится, вызывая повышение нормы процента, а рост процентной ставки сократит инвестиции, уменьшая совокупные расходы и ограничивая инфляцию. Цель политики заключается в ограничении предложения денег, т. е. снижении доступности кредита и увеличении его издержек, для того чтобы понизить расходы и сдержать инфляционное давление.

32.Экономические циклы

32.1.Кризисы и их причины

Вэкономике много проблем — сбалансированность, стабильность, устойчивость и т. п. Ее нарушения многообразны, многочисленны и закономерны. Выделяют две группы нарушений с точки зрения причин:

— внешние (экзогенные);

— внутренние (эндогенные).

328

Внешние причины. Экстернальные (экзогенные, внешние) доктрины объясняют экономические кризисы внешними причинами — возникновением пятен на солнце, войнами, революциями, открытием новых технологий, миграцией населения и т. п.

Стихийные бедствия происходят по природным причинам. К ним относятся землетрясения, засухи, наводнения, извержения вулканов (убыток от одного извержения вулкана в 2010 г. составил 2 млрд долл.; убыток от цунами 2011 г. в Японии — 210 млрд долл.) и другие природные катаклизмы. Они нарушают нормальное развитие рынка и отражаются в его конъюнктуре. Для их преодоления создано специальноеМинистерство чрезвычайных ситуаций, резервы.

Социальные потрясения порождаются законами общественного развития: войны, эпидемии, эпизотии и др. Они также нарушают нормальное развитие рынка.

Стихийные бедствия и социальные потрясения происходят эпизодически, их трудно предвидеть. Существуют многообразные организации профессионалов, которые прогнозируют, преодолевают их последствия.

Внутренние причины. Интернальные (эндогенные, внутренние) доктрины рассматривают кризисы как порождение внутренних причин — собственных закономерностей рынка:

—Парето, Пигу: соотношение пессимизма иоптимизма людей;

—Кейнс: избыток сбережений и недостаток инвестиций;

—Фишер: нарушение в области денежного спроса и предло-

жения;

—Туган-Барановский: перенакопление капитала;

—Мальтус: недопотребление и бедность;

—К. Маркс: основное противоречие капитализма — между общественным характером производства и частнокапиталистической формой присвоения, что порождает перепроизводство товаров.

Называют и другие причины цикличности:

—периодические колебания автономных инвестиций;

—масштабы эффекта мультипликации;

—нарушение равновесия на частных рынках.

Вкапиталистическом рынке существуют противоречия между трудом и капиталом, анархией экономики в целом и планомерно-

329