18. Оценка эффективности инвестиций.

Инвестиции — это вложение капитала с целью получения дохода в будущем. Признаки инвестиций: возвратность, платность и рискованность. Риски инвесторов: 1)невозможностью использо­вания капитала до момента его возврата, 2)вероятностный характер сроков реализации проектов, 3)обес­ценивание капитала под воздействием инфляции, 4)вероятност­ный характер получаемых результатов реализации проектов. По­этому получатель должен обеспечивать такую эффективность исполь­зования инвестиций, которая позволит выплатить желаемую прибыль инвестору и собственную прибыль. Различают реальные инвестиции, связанные с реализацией конкретных инновационных проектов или проектов производственного назначения, и финансовые инвестиции, свя­занные с вложениями в ценные бумаги. Достаточно часто объектом инвестиций являются инвестиционные или инновационные проекты.

Целью оценки экономической эффективности инновационных и инвестиционных проектов является опреде­ление целесообразности их реализации, а также оценка тех экономи­ческих выгод, которые будут получены в результате их реализации.

Оценка эффективности производится на основе методов, которые делятся на две группы: методы, основанные на дисконтированных став­ках, и методы, основанные на учетных ставках. Приведенная классифи­кация методов требует введения понятия дисконтирования. Чаще всего дис­контирование предполагает учет снижения экономической ценности капитала по мере удаления времени от момента его вложения. Для учета этого фактора в расчеты вводится коэффициент дисконтирования, определяемый как отношение единицы к сумме единицы и нормы дисконта в степе­ни t, который является индексом временного периода, на кото­ром имеют место затраты, доходы или эффект. Расчет доходов с учетом коэффициента дисконтирования приводит к их уменьшению по сравне­нию с фактическими по мере удаления от момента вложения капитала, и ростом самого коэффициента дисконтирования. Величина коэффи­циента дисконтирования зависит от нормы дисконта, за которую часто принимается норма прибыли, которую хочет получить инвестор на свой капитал. При различной эффективности проекта в разных отраслях может использоваться дифференцированная норма дисконта.

К первой группе методов относят: метод чистой настоящей стоимо­сти проекта: метод индекса рентабельности: дисконтированный метод окупаемости инвестиций, модифицированный метод внутренней нормы рентабельности. Ко второй группе относят: метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли и простой метод окупа­емости инвестиций.

Метод чистой настоящей стоимости проекта основан на сопоставле­нии величины общей суммы дисконтированных чистых денежных по­ступлений за весь срок жизни проекта с величиной исходных инвести­ций. Общая сумма чистых денежных поступлений определяется как произведение фактических чистых поступлений в определенном году на соответствующий коэффициент дисконтирования. При осуществле­нии инвестиций в течении ряда лет их величина должна определяться с учетом их обесценивания под воздействием инфляции. При исполь­зовании чистой настоящей стоимости проект принимается к реализа­ции, если ее величина больше нуля. При величине чистой настоящей стоимости меньше нуля проект отвергается, при нулевом значении тре­буется учет дополнительных факторов. Преимущество данного метода заключается в ориентации на достижение главной цели — увеличении достояния инвесторов и владельцев организации (предприятия), воз­можности ранжирования проектов по величине дохода, а также воз­можности оценки доходов в стоимостной форме. Недостатками метода является невозможность определения порога рентабельности, невозможностью учесть влияние изменения стоимости недвижимости и материальных ресурсов на чистую настоящую стоимость, трудность точного определения нормы дисконта, отсутствие учета величины исходных инвестиций при равной чистой настоящей стоимости проекта и невоз­можность выбора лучшего проекта при разной величине чистой насто­ящей стоимости и разных сроках окупаемости.

Индекс рентабельности инвестиций определяется как отношение общей суммы чистых дисконтированных поступлений к величине ис­ходных инвестиций. Метод индекса рентабельности инвестиций на прак­тике используется как дополнение к первому метод' и позволяет при равной величине чистой настоящей стоимости проекта выбрать проект, который обеспечивает большую рентабельность инвестиций. При этом рентабельность должна быть больше единицы. Если рентабельность меньше единицы проект должен быть отвергнут.

Дисконтированный метод окупаемости инвестиций относится к наи­более часто применяемым методам в силу своей простоты. Срок оку­паемости определяется как количество лет, за которые суммарные чис­тые денежные поступления сравниваются или начинают превышать ис­ходные инвестиции. Достоинствами метода является возможность судить о ликвидности и рискованности проекта и определение длительности иммобилизации средств. Недостатками метода является игнорирова­ние денежных потоков после истечения срока окупаемости проекта и сложность определения нормы дисконта, уровня инфляции и распреде­ления денежного потока по годам.

Модифицированный метод внутренней нормы (ставки) рентабель­ности инвестиций основан на ее определении. Под внутренней нормой рентабельности понимается такое значение нормы дисконта, при кото­ром чистая настоящая стоимость проекта принимает значение равное нулю. Смысл внутренней нормы заключается в том, что она показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Если проект финанси­руется за счет кредита банка, то внутренняя норма прибыли показыва­ет верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки.

Экономический смысл нормы прибыли заключается в следующем: организация (предприятие) может принимать любые инвестиционные решения, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения средневзвешенной стоимости капитала. При реализации данного мето­да используется способ последовательных итераций для определения значения внутренней нормы прибыли. Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала соседних значений нормы дисконта, а наилучшая аппроксимация достигается в случае, когда длина интер­вала минимальна, т. е. равна одному проценту.

Метод простой бухгалтерской нормы прибыли, который в ряде случаев называется методом коэффициента эффективности инвестиций, основан на расчете этой нормы как отношение среднегодовой чистой прибыли к одной второй разницы исходных инвестиций и ликвидаци­онной стоимости проекта. Проект принимается к реализации, если нор­ма больше средневзвешенной стоимости авансированного капитала и отвергается, если меньше. Достоинством метода является простота рас­чета и понимания. Недостатками метода является игнорирование неде­нежного характера некоторых затрат и связанная с этим экономия на­логовых затрат, различий между проектами с одинаковой величиной среднегодовой стоимости чистой прибыли, но различной ее величиной по годам: различий в величине инвестиций при одинаковой величине нормы прибыли.

Простой метод окупаемости инвестиций основан на определении срока окупаемости. При равномерном распределении ожидаемых чис­тых денежных поступлений по годам срок окупаемости рассчитывает­ся как отношение единовременных затрат (исходных инвестиций) к средним годовым чистым денежным поступлениям. При неравномер­ном распределении этих поступлений по годам срок окупаемости оп­ределяется аналогично дисконтированному метод' окупаемости инвес­тиций, но при этом учитываются не дисконтированные, а фактические чистые денежные поступления.