2. Эффект Фишера

Паритет Фишера связывает инфляцию и процентные ставки, а именно, согласно паритету Фишера, увеличение (уменьшение) в ожидаемом уровне инфляции в стране приведёт к соответствующему увеличению (уменьшению) в процентной ставке. Формально ЭФ выглядит следующим образом: или , где i – номинальная процентная ставка, i_r – реальная процентная ставка, π – уровень инфляции. Т.е. номинальная процентная ставка определяется ожидаемым уровнем инфляции в стране.

Например, допустим реальная процентная ставка в стране 2% годовых, тогда если ожидаемый уровень инфляции 4% в год, то процентная ставка равна 6% годовых.

ЭФ обосновывается следующим образом: 6% годовых компенсирует инвестору снижение покупательской способности денег (из-за роста инфляции), и он по-прежнему будет получать реальную ставку 2%.

Применительно к двум странам ЭФ может быть сформулирован следующим образом: в странах, где уровень инфляции выше, процентные ставки выше по сравнению со странами, где уровень инфляции ниже. Тогда ЭФ записывает так: , подразумевая, что в странах одинаковые реальные процентные ставки.

3. Международный эффект Фишера

Международный эффект Фишера (мЭФ) можно вывести из ЭФ и ППП. А именно, согласно ППП, , согласно ЭФ , тогда, если реальные процентные ставки в странах равны, = , где S₁ – ожидаемый будущий спот-курс, S₀ – текущий валютный курс, i_h – номинальная процентная ставка в «домашней» стране, i_f – номинальная процентная ставка в другой стране. Это и есть мЭФ: различие в процентных ставках отражает ожидаемое изменение в валютном курсе; или разница в процентных ставках двух стран должна быть компенсирована таким же, но противоположным изменением в валютном курсе в будущем. Согласно мЭФ, валюта страны, где процентная ставка ниже, вырастет в цене по отношению к валюте страны, где процентная ставка выше. Например, процентная ставка (номинальная) в США 10%, в Германии – 7%, тогда, если мЭФ выполняется, через год доллар должен упасть в цене на 3%. Проверим: если текущий валютный курс $1.3514/€, то ожидаемый валютный курс 1.3514*[(1+0.1)/(1+0.07)] = 1.3893. Если мЭФ выполняется, через год доллар упадёт в цене (теперь его требуют больше за единицу евро) примерно на 3%. Как и в случае с ППП $1.3514/€ - прямая котировка по отношению к доллару, тогда США – «домашняя» страна, а π_h – инфляция в США, π_f – инфляция в Германии.

мЭФ объясняется тем, что для инвесторов изменение в валютном курсе должно быть компенсировано изменением в %.

4. Паритет процентных ставок

ППС связывает процентные ставки и ценообразование на форвардном валютном рынке. А именно, валюта в стране, где процентные ставки высоки, торгуется на форвардном валютном рынке с дисконтом (forward discount), а низкие процентные ставки компенсируются премией по форварду (forward premium). Другими словами, процентная ставка в стране, форвардный контракт на валюту которой котируется с дисконтом, должна быть выше по сравнению с процентной ставкой второй страны на величину дисконта. Или премия/дисконт по форварду на валюту, выраженную в другой валюте, примерно равна разнице в процентных ставках двух стран: , где F – форвардный валютный курс, S – спот-курс, i_h – процентная ставка в «домашней» стране, i_f – процентная ставка в другой стране. И вновь: F и S – «прямые» котировки по отношению к «домашней» валюте. Если ППС выполняется, разница в процентных ставках двух стран будет компенсирована изменением валютного курса.

Форвардная ставка на определённый период рассчитывается исходя из текущего валютного курса и соотношения процентных ставок на соответствующий период: . Формально ППС записывается так или . Например, процентная ставка на 90 дней в США равна 1,5%, в Германии – 2,5%; Текущий валютный курс между долларом и евро $1.2/€, тогда, если ППС выполняется, форвардный валютный курс на 90 дней 1,2*[(1+0,015)/(1+0,025)] = $1,1883/€. Т.е. доллар котируется с премией [ ]; заметим: премия равна разнице в процентный ставках годовых [1,5%*360/90 = 6% год. и 2,5%*360/90 = 10% год.]; согласно ППС, т.к. процентная ставка в США ниже – доллар торгуется с премией. Интерпретируя иначе, поскольку форвардная ставка отражает ожидания игроков по поводу будущего валютного курса, тот факт, что доллар торгуется с премией, означает, что ожидается, что доллар вырастет в цене по отношению к евро. Это согласуется и с мЭФ: процентная ставка в США ниже, тогда доллар должен вырасти в цене, иначе никто не будет держать инвестиции в долларах.

ППС - «закон единой цены» для инструментов международного денежного рынка. Если ППС выполняется, рынок находится в равновесии, и у игроков нет возможностей арбитража: прибыли от инвестирования в два эквивалентных инструмента в разных странах должны быть равны: . Итак, чтобы проверить, выполняется ли ППС, нужно сравнить реальные ставки доходности инвестиций в одной стране и в другой стране . Если ППС не выполняется, у игроков есть возможность получения арбитражной прибыли от осуществления следующих операций:

1) занять деньги в валюте страны, где процентная ставка ниже;

2) обменять их на другую валюту (иностранную) по спот-курсу;

3) инвестировать деньги в иностранной валюте по иностранной ставке, которая выше;

4) обменять доходы, полученные от инвестирования на «домашнюю» валюту по форвардной ставке.

Такая операция называется «покрытый процентный арбитраж».

На практике ППС не всегда выполняется. Причинами тому являются несовершенства рынка:

-транзакционные издержки;

-ограничения на перемещение капитала.