2.3. Перспективи розвитку процесів злиттів і поглинань в Україні.

Згідно з даними дослідження «M&A Predictor», всесвітній ринок M&A продовжує відновлюватися, незважаючи на недавнє падіння довіри. Включені до вибірки українські компанії за останні 12 місяців досягли позитивного зростання чистого прибутку на 255% і при цьому прогнозують зменшення чистого боргу протягом наступних 12 місяців на 75%.

Серед доповідачів форуму провідні експерти - практики ринку M&A, представники міжнародних інвестиційних та консалтингових компаній, кращі юридичні компанії, які супроводжують M&A - угоди. Анатолій Амелін, Державна комісія з цінних паперів та фондового ринку (ДКЦПФР), Юрій Бойко, Державна установа "Агентство з розвитку інфраструктури фондового ринку України», Марина Ревуцька, Антимонопольний комітет України, Володимир Лізунов та Юрій Швед, KPMG в Україні, Дмитро Федорук, CliffordChance, Ігор Білоус, Ренесанс Капітал, Оляна Гордієнко, Baker&McKenzie, Віталій Струков, ConcordeCapital, Олексій Ращупкін, Тройка Діалог Україна - і це далеко не повний список експертів, які виступлять з доповідями на форумі.

У ході форуму M&A-угоди розглядаються з різних сторін: від правових основ державного регулювання процесів злиття та поглинання, юридичного структурування угод до безпеки бізнесу і ролі ЗМІ у боротьбі з рейдерством. Крім цього, учасники ознайомлюються з оглядом галузей, ключових для M&A угод в Україні і дізнаються про особливості в кожному секторі, а також відвідують майстер-клас «Роль GRв угодах M&A» від Михайла Соколова, Партнера, керівника київського офісу, Кесарєв Консалтинг.

Офіційним партнером форуму є компанія КПМГ в Україні (KPMG). Юридичний партнер - CliffordChance (КліффордЧанс). Також Партнером виступає Ерсте Банк. Стратегічний Партнер - тижневик «Коментарі». Офіційні медіа-партнери: Інвест-газета, Дело. Генеральний ТВ-партнер - УБР, комунікаційний партнер - ESG. Освітній партнер - МІБ, за підтримки ПАКУ. Головний новинний медіа-партнер - ІА «Інтерфакс-Україну» [36].

На думку експертів, світовий ринок злиттів та поглинань, попри нещодавнє зниження довіри до нього, продовжує відновлюватися після кризи. Із кожним роком ринок M&A в Україні зростає. Разом із цим стан вітчизняної економіки та глобальні тенденції стимулюватимуть українські компанії вдосконалювати підходи до злиттів та поглинань і продажу активів.

Більшість угод із злиттів та поглинань сьогодні здійснюється або з метою формування сильної вертикально інтегрованої структури організації, або ж з метою посилення ринкової позиції. Саме тому об’єктом сучасного ринку злиттів та поглинань в Україні передусім є підприємства металургійної та харчової промисловостей, а також телекомунікаційного бізнесу та банківської сфери.

Як повідомив директор департаменту корпоративних відносин ДКЦПФР Анатолій АМЕЛІН, потреби України в інвестиціях сягають близько $100 млрд. Тому ключовим завданням регулятора є захист прав інвесторів та створення умов для ефективного функціонування вітчизняного фондового ринку. Комісія активно працює над реформуванням ринку: торік вона розробила Програму розвитку фондового ринку України на 2011-2015 рр., основні положення якої є орієнтирами для роботи регулятора [73].

Особливий акцент треба зробити на позитивних результатах діяльності Комісії. Насамперед це запровадження ефективних механізмів щодо запобігання корпоративному рейдерству. Очікується, що наступного року цю проблему буде остаточно вирішено.

Аналіз сучасних теоретичних підходів, та дослідження існуючих моделей регулювання у відповідній сфері, свідчать про те, що відповідна система законодавчих актів досить швидко застаріває і потребує постійної та істотної доробки діючих норм. Тим часом для України вкрай актуальною є часткова законодавча «неврегульованість» процесів господарської інтеграції, яка проявляється в можливості використання недоліків чинного законодавства і системи державного контролю для одержання прав власності на економічні активи несумлінними власниками.

В Україні почався масовий процес взаємного поглинання. За останній місяць різко почастішали пропозиції купити конкурентів.

Складнощами деяких українських компаній, що мають проблеми через світову економічну кризу, скористалися ті їх конкуренти, в яких ще залишилися гроші. У країні почалася хвиля злиття і поглинання, пише газета «Экономические Известия».

Відсутність доступу до кредитних ресурсів та скорочення попиту на товари та послуги змушує погоджуватися на дешеві продажі навіть ті компанії, які ще недавно вважалися лідерами ринку.

"З’явилася тенденція до придбання найбільш успішних компаній, які ефективно працювали з кредитним плечем. В гонитві за розвитком бізнесу вони не встигли пристосувати свої фінансові стратегії до умов кризи. В Україні криза ліквідності, що почалася на тлі боротьби з інфляцією і багаторазово посиленою світовою фінансовою кризою, дозволить компаніям,які завбачливо акумулювали фінансові ресурси, здобувати привабливі активи дешевше за їх справедливу вартість", - вважає директор ASTRUM Investment Management Максим Бланк [74].

На його думку, нинішня хвиля злиття в малому та середньому бізнесі - лише початок майбутніх тенденцій. Багато активів продовжать стрімко знецінюватись на фоні фінансової нестабільності, а найцікавіші можливості щодо консолідації бізнесу ще попереду.

"Передумови до цього є, і це логічно в сформованих умовах. Відбувається це чи ні реально, мені важко зараз сказати. Наскільки я відчуваю, відбувається багато не публічних переговорів. Те, що ми чуємо – хтось комусь сказав, що шукає стратегічного інвестора або хоче продатися - це крапля в морі. Реально відбувається набагато більше переговорів, ніж ми чуємо, але публічної інформації про це немає ", - зазначив директор інвестиційно-банківського департаменту інвестиційної компанії DragonCapital Андрій Пивоварський.

За його словами, хвиля поглинань може торкнутися будь-якої з галузей: "Багато секторів сьогодні перевантажені кредитами. Вже, наприклад, активізувався сектор роздрібної торгівлі, фінансовий сектор. Можна очікувати M&A угод в металургії, зараз на цьому ринку спостерігається стагнація, перевиробництво. Але водночас не можна обмежуватися тільки цими секторами, бо насправді абсолютно всі сектори економіки схильні до нових тенденцій".

На сучасному етапі в основі вітчизняної економіки лежать різні інтегровані групові об'єднання компаній. Саме вони і становлять великий інтерес для подальшого наукового вивчення процесів злиття і поглинань. Причиною цьому можна назвати два основних чинники: по-перше, вони є основними суб'єктами процесів злиття і поглинань, а, по-друге, утворення групових об'єднань має свою внутрішню логіку, яка диктує більшість процесів поглинання, що відбуваються в Україні.

Аналіз тенденцій, що склалися на ринку М&А протягом останніх років в Росії та Україні, дозволяє зробити наступні висновки:

1) В першу чергу концентрація капіталу та монополізація відбувається у ресурсних галузях, насамперед, енергетичних. В Росії майже монополізованим є паливно-енергетичний комплекс, де основні в останні роки угоди здійснюються кількома великими гравцями –ВАТ «ЛукОйл», ВАТ "Газпром", ВАТ "Русснефть".

Причини:

- високо прибутковий бізнес зі зростаючим трендом попиту;

- володіння енергетичними ресурсами найближчим часом та в перспективі буде визначати розподіл сил в світі та надасть можливість диктувати свої правила.

2) На другому місці за обсягами угод злиття/поглинання знаходиться гірничо-металургійний комплекс (ГМК), де постійно відбуваються корпоративні війни. Класичним прикладом в Україні є приватизація у 2004 році гірничорудних підприємств, які входили до складу ДАК "Укррудпром". В результаті приватизації контроль над ГЗК отримали компанія System Capital Management (BAT "ЦГЗК" та ВАТ "ПівнГЗК") та компанія "Приват-груп" (ВАТ "Суха Балка" та участь в капіталі ВАТ "ПівдГЗК" ), при чому у 2003 році компанія System Capital. Management перекупила блокуючий пакет акцій ВАТ "ЦГЗК" у групи "Приват". Той же "Приват" раніше продав контроль над ВАТ "КЗРК" компанії "Інтерпайп". Зазначимо, що процеси реорганізації, які відбуваються в цих олігархічних угруповуваннях, укладаються у стратегію побудови вертикально інтегрованих холдингів, які мають замкнений технологічний ланцюжок.

3) Значна активність спостерігається і у фінансовому секторі, при чому характерною особливістю процесів у цій галузі є прихід іноземних інвесторів. За кількістю укладених в останні роки угод фінансовий сектор можна визначити як потенційного лідера ринку корпоративного контролю.

4) Пожвавлення спостерігається у харчовій промисловості та торгівлі, де створюються холдинги переважно горизонтальної інтеграції. Прикладом злиття в харчовій галузі в Україні може бути придбання концерном "АВК" Луганської, Мукачівської та Дніпропетровської кондитерських фабрик. В цілому тенденції у цьому секторі можна охарактеризувати як концентрація та укрупнення профільних активів, яка забезпечує масштаби бізнесу та його конкурентоспроможність. Зміна маркетингової стратегії з "міні-маркетів на кожній вулиці" до стратегії "гіпермаркетів у кожному районі" призвела до консолідації капіталу в роздрібній торгівлі та активізації процесів поглинань. Крім того, в харчовій промисловості можна виділити в окрему групу операції, що призводять до створення об'єднань, які класифікуються як родові злиття.

5) Досвід Росії показує, що коли закінчуються привабливі великі об'єкти для проведення операцій поглинань або об'єднань, справа доходить до невеликих підприємств, які мають певні позитивні перспективи щодо майбутніх доходів, або мають вигідне розташування та земельну ділянку, або можуть бути розпродані чи перепрофільовані. Як правило, це об'єкти міського транспорту і будівництва, харчові комбінати, магазини, науково-дослідні інститути і знаходяться вони переважно у столиці або великих промислових містах.

Результати проведених досліджень та світова практика доводять, що кількість і обсяг операцій на вітчизняному ринку M&A і далі зростатиме. Аналітики вважають, що без урахування великих операцій в металургії обсяг ринку M&A в 2010 р. перевищить 3 млрд. дол. США. У лідерах як і раніше будуть агросектор, FCMG (товари повсякденного попиту) компанії і рітейл [75].

Глобальні тенденції указують на те, що вітчизняні компанії будуть все активніше залучені в процеси злиття і поглинань компаній, і виявляться перед необхідністю удосконалювати свої підходи на ринку M&A. Основною причиною цього є те, що великих привабливих активів, які можна одержати за ціною, значно нижчою за ринкову, в Україні, як і в Росії практично не залишилося. Тому кожне нове поглинання вимагає все більше ресурсів, унаслідок чого вони ретельніше плануватимуться і обгрунтовуватимуться.

У той же час стабілізація політичної ситуації (після виборів Президента України) і прогнозоване зростання ВВП в 2010 р., в якомусь ступені сприятимуть входженню іноземних інвесторів в перспективні інвестиційні проекти і відповідно придбанню українських активів.

У найближчому майбутньому на динаміку розвитку українського ринку М&А багато в чому впливатимуть стабілізація загальної макроекономічної ситуації (зокрема прогнозованість динаміки обмінного курсу), зближення очікувань покупців і продавців щодо вартості українських активів і відновлення нормального функціонування світових кредитних ринків.

Таким чином, аналіз процесів злиттів і поглинань на українському ринку вказує на те, що найбільшого впливу зі сторони ТНК зазнали такі сфери економіки України, як: фінансово-банківський сектор економіки, ринок страхових послуг, харчова промисловість, ринок роздрібної торгівлі, аграрний сектор економіки та незначний вплив спостерігався на фармацевтичному ринку. Проявлявся він у вигляді кількості укладених угод злиттів і поглинань, впливу на зайнятість населення, ВВП, розширення виробництва, модернізацію.

Отже, вищеописані процеси стимулюють та розвивають національну економіку, однак для їхнього розширення повинно бути сприятливе інвестиційне середовище та стабільна передбачувана обстановка в країні.

У світлі приєднання України до ВТО слід звернути особливу увагу на обставини, характерні для більшості наших компаній. Довгострокова конкурентоспроможність більшості з них, незважаючи на позитивні зміни останніх років, як і раніше низька. На даному етапі характерними конкурентними перевагами можуть вважатися висока частка внутрішнього ринку і знання специфіки ринку . Але це – тимчасові чинники. Якщо вони не будуть підкріплені стійкими конкурентними перевагами, ситуація може швидко змінитися.

Актуальність теми дослідження полягає в тому , що на даний момент ринок злиття та поглинання в Україні знаходиться на початковому етапі розвитку . Як результат, відсутність детальної статистичної бази здійснених угод та інформації про подальший розвиток компанії, а також недостатня розвиненість фондового ринку , який міг би бути своєрідним об'єктивним індикатором успішності проведених угод. Усе це ускладнює аналіз ефективності угод за участю українських підприємств.

Для того, щоб ринок М&А в Україні розвивався активніше і виконував свої функції як інструмента підвищення ефективності та конкурентоспроможності вітчизняної економіки, на нашу думку, необхідно здійснити наступні першочергові заходи: внести зміни в законодавство щодо врегулювання порядку злиття і поглинання відкритих акціонерних товариства, які б забезпечували прозорість здійснюваних операцій та узгоджувалися б з чинною міжнародною практикою; створити умови з боку держави для подальшої активізації реорганізаційних процесів шляхом реформування ЖКГ, транспортної галузі, сфери послуг; виконати план приватизації об'єктів державної власності із дотримання умов прозорості її здійснення; впровадити заходи щодо подальшого розвитку фондового ринку, підвищення його капіталізації та прозорості, а також стимулювання ринку ІРО та здійснення операцій, насамперед, через вітчизняні фінансові торгівельні майданчики; стимулювати розвиток ІСІ та венчурних фондів [76].

Особливо актуальною ця проблема є для українського бізнесу. Пояснюється це кількома причинами.

По-перше, швидкими ринковими перетвореннями, зростанням бізнесу та активними консолідаційними процесами, які існують в Україні в останні роки.

По-друге, недосконалістю законодавства в області злиттів та поглинань, що призвело до значної кількості невдач та зловживань у цій сфері.

По-третє, недостатнім досвідом власників бізнесу та менеджерів в області злиттів та поглинань, чим пояснюється велика кількість допущених помилок.

Український ринок злиттів та поглинань з кожним роком набирає обертів. Абсолютно усі фахівці визнають його помітну роль як на території СНД, так і у світовому масштабі. Однак недосконалість законодавчої бази сьогодні є головною перешкодою на шляху укладання чесних та відкритих угод.