3. Особенности привлечения внешних источников финансирования предпринимательской деятельности

Внешнее финансирование предусматривает использование внешних источников

• средств финансовых институтов

• нефинансовых компаний

• населения

• государства

• иностранных инвесторов

• дополнительных вкладов учредителей

Осуществляется путем мобилизации привлеченных (долевое финансирование) и заемных (кредитное финансирование) средств.

Долевое финансирование – финансирование путем продажи акций, вкладов учредителей и стратегических инвесторов и передачи в результате части активов фирмы им в собственность.

Первичное публичное размещение (Initial Public Offering, IPO) как на российском, так и, в особенности, на западном рынке (размещение депозитарных расписок на акции) позволяет значительно увеличить капитализацию предприятия, повысить ликвидность акций, а в перспективе — обеспечить дополнительный рост цены акций.

Преимущества

• выплаты за пользование привлеченными ресурсами не носят безусловный характер

• существенные масштабы и длительные сроки

• внешний контроль за целевым использованием средств

Недостатки

• потеря части собственности, частичная утрата контроля над предприятием (проектом)

• на привлечение инвестиционных ресурсов требуется время и дополнительные расходы

Заемное (долговое) финансирование – долговые обязательства выплачивать фиксированные суммы или проценты за полученные на определенный срок средства (облигационные займы, банковские кредиты, займы других организаций).

Метод применяется при инвестировании в проекты по созданию быстроокупаемых реальных активов с высокой нормой рентабельности вложений. Может использоваться для финансовых инвестиций, при условии, что уровень доходности по ним превышает ставку ссудного процента.

Компании могут выпускать собственные долговые ценные бумаги - векселя или облигации, от продажи которых она получает «длинные» деньги. Выпуск, или эмиссия облигаций, осуществляется с целью привлечь дополнительные средства от инвесторов на биржах. Большая часть работы делается до выпуска бумаг. Перед тем, как начать готовить документы и проверять, готова ли компания к такому действию, нужно проанализировать биржи и понять, готовы ли они принять ценные бумаги.

С другой стороны, стоит учесть состояние тех отраслей экономики, в которых действует компания, в соответствующих индексах акций бирж ММВБ и РТС. 

Чтобы получить разрешение на выпуск, нужно соответствовать ряду условий: выпуск должен производиться не раньше третьего года работы, номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не должна быть выше уставного капитала или обеспечения третьих лиц.

После этого необходима подготовка облигаций к выпуску. Для регистрации выпуска облигаций необходимо составить для ФСФР проспект ценных бумаг.

После того, как ФСФР одобрит документ, компания подает облигации на рынок, где они и будут проданы. Облигации обычно размещаются на фиксированное время и предполагают заранее определенный купонный доход. Первичное их размещение длится от трех месяцев до года. Облигации могут предоставляться и на долгий срок в несколько лет, и на несколько месяцев, что часто делают муниципальные и региональные власти.

Предприятие может продавать ценные бумаги само, а может отдать их на продажу брокерам.

Выпуская облигации, компания сама конструирует облигационный заем и определяет длительность обращения ценных бумаг. Устанавливая сроки обращения облигаций, эмитент руководствуется тем, на сколько лет ему необходимы инвестиционные ресурсы и готов ли рынок представить ему эти ресурсы на данный срок. Опыт показывает, что инвесторы внимательно оценивают финансовое состояние эмитента, перспективы его развития и способность обслуживать облигационный заем. Если инвесторы оценивают эмитента как надежного заемщика, то они готовы покупать долгосрочные облигации.

Осуществляя эмиссию облигаций, компании напрямую обращаются к инвесторам и продают им облигации, минуя финансового посредника. Отсутствие финансового посредника позволяет предприятию, с одной стороны, снизить стоимость привлекаемых ресурсов, выплачивая инвестору по облигации купонный доход.

Безусловно, при выпуске облигаций компании прибегают к услугам андеррайтеров и других специализированных организаций, которые обеспечивают размещение облигационных займов. За эти услуги компаниям приходится платить, но

стоимость этих услуг значительно ниже, чем спрэд между кредитными и депозитными ставками банков.

Следует отметить, что не все компании могут и способны выпустить облигации.

Выпуск облигаций предъявляет к эмитенту повышенные требования, которые

проявляются в следующем:

• Финансовая открытость компании перед инвесторами. Компания в проспекте эмиссии облигаций должна раскрыть информацию о своем финансовом состоянии, что позволяет инвесторам оценить риски и принять обоснованные решения о целесообразности приобретения облигаций данной компании. При этом инвесторов, как правило, интересуют направления инвестирования денежных средств и их эффективность. В дальнейшем участники рынка будут поддерживать постоянный контроль над финансовыми потоками и направлениями использования привлеченных средств.

• Раскрытие информации о бизнесе и основных собственниках. Инвесторы, приобретающие облигации, как правило, хотят знать, кому они доверяют свои средства.

• Большая ответственность эмитента по выплате денежных средств по облигациям, чем при банковском кредите. Если у компании возникают финансовые трудности, то при кредитовании можно договориться с банком о реструктуризации кредита или переносе срока выплаты. При облигационном займе неисполнение эмитентом своих обязательств грозит компании тем, что инвесторы обратятся в суд с иском о возмещении ущерба, и даже если компания выполнит свои обязательства, то ее репутация уже будет испорчена⁶.

Эти факторы компании должны учитывать при выборе источника долгового

финансирования.

У перечисленных ранее способов финансирования есть ряд недостатков: самофинансирование имеет ограниченность привлекаемого капитала, финансирование через механизмы рынков капитала является сложным в реализации и недоступным для представителей бизнеса. В этом случае способ банковского кредитования намного привлекательнее, чем предыдущие способы. Получение банковского кредита не зависит от размеров производства заемщика, устойчивостью получения прибыли, степенью распространенности его акций и на рынке капитала, как это учитывается при мобилизации средств на финансовом рынке. Объемы привлекаемого с помощью банковского кредитования капитала могут быть любыми. Оформление кредита может быть сделано в кратчайшие сроки. Основной проблемой этого метода является убеждение банкира на выдачу кредита на приемлемых условиях.

По назначению банковские кредиты делятся на несколько групп: 1) промышленные ссуды: предоставляются на закупку материальных и производственных ресурсов в начале развития производства фирмы или компании; 2) потребительские ссуды: предоставляются отдельным физическим лицам на удовлетворение возникших потребностей в покупке жилплощади, ремонте квартиры и других нужд; 3) сельскохозяйственные ссуды: предоставляются различным хозяйственным организациям, занимающимся сельскохозяйственной деятельностью (обработка земли, сбор урожая и т. д.); 4) ипотечные ссуды: предоставляются организациям или физическим лицам под залог их недвижимого имущества для приобретения, реконструкции или строительства жилья.

По срокам пользования банковские кредиты разделяются на срочные и онкольные (до востребования).

По способам погашения банковские кредиты разделяются на ссуды, погашаемые в рассрочку, и ссуды, погашаемые единовременно.

По обеспечению банковские кредиты подразделяются на обеспеченные и необеспеченные. Обеспеченная ссуда представляет собой обеспечение в виде залога, который должен отвечать определенным требованиям. К ним относятся: стоимость залога должна быть достаточной для компенсации банку суммы по договору, включая проценты и возможные издержки; оформление документов на получение залога не должно превышать 150 дней с момента необходимой для банка реализации залоговых прав. Необеспеченная ссуда не имеет обеспечения или полученный залог не отвечает необходимым требованиям.

По видам процентных ставок банковские кредиты разделяются на кредиты с плавающей процентной ставкой и фиксированной процентной ставкой. Плавающая процентная ставка представляет собой процентную ставку, имеющую переменную величину. Фиксированная процентная ставка предполагает определенную ставку, не предполагающую права перемены ее величины⁷.

Торговый кредит является коммерческим кредитом, который заключается в том, что предприниматель покупает товар, отсрочив его оплату. Приобретая товар, предприниматель заключает договор с продавцом, согласно которому обязуется вернуть ему стоимость приобретенного товара, включая проценты за кредит, в назначенные сроки. Чаще всего торговым кредитом пользуются оптовые покупатели товара.

Российская банковская система в настоящее время способна в основном обслуживать краткосрочные потребности предприятий в финансовых ресурсах для пополнения оборотных средств. Банки весьма редко выдают кредиты компаниям на инвестиционные цели, которые в российской практике называют долгосрочными. Обычно сроки инвестиционных кредитов ограничиваются 2–3 годами. Иногда встречаются 5–7летние кредиты, но для российского рынка это скорее исключение из правил, чем закономерность. В основном в российской практике преобладают краткосрочные кредиты длительностью до 1 года.

Существует также ипотечный заем – заем под закладную.. Его суть в том, что фирма при получении долговых финансовых средств гарантирует кредитору вернуть долг с учетом процентов. В том случае, если фирма не может вернуть долг, кредитор имеет право взыскать имущество фирмы в свою пользу.

Лизинг — особая форма финансирования капитальных вложений на приобретение оборудования, товаров длительного пользования или недвижимого имущества, когда происходит отделение капитала-функции от капитала-собственности, т.е. лизингодатель сохраняет право собственности на имущество, тогда как лизингополучатель получает и использует его в течение определенного периода и платит согласованные отчисления.

Двойственная природа заключается в том, что, с одной стороны, он является своеобразной инвестицией капитала (вложение средств в материальное имущество в целях получения дохода), а с другой стороны — сохраняет черты кредита (платность, срочность, возвратность).

Преимущества

• возможность получить имущество без предварительного накопления определенной суммы собственных средств и привлечения иных внешних источников

• может быть единственным методом финансирования инвестиционных проектов

• оформление лизинга не требует таких гарантий, как получение банковского кредита

• повышает коммерческую эффективность инвестиционного проекта за счет льгот по налогообложению, применению ускоренной амортизации

• гибкость лизинговых платежей

• обеспечивает полное финансирование капитальных затрат

Еще одним источником финансирования предприятия является бюджетное финансирование. Оно предполагает получение средств из бюджетов различных уровней. Особенностью данного метода является то, что в большинстве случаев средства, вложенные в предприятие, не возвращаются. Существует косвенная форма государственного финансирования, которая осуществляется в виде предоставления предпринимательским фирмам налоговых льгот.

Венчурное финансирование – это долгосрочные высокорисковые инвестиции в акционерный капитал вновь создаваемых высокотехнологичных перспективных компаний (или хорошо уже зарекомендовавших себя венчурных предприятий), ориентированных на разработку и производство наукоемких продуктов, для их развития и расширения, с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств⁸.

Выделяют также взаимное финансирование хозяйствующих субъектов. Этот метод подразумевает поставку продукции между различными предприятиями на условиях оплаты с отсрочкой платежа. Основное отличие этого способа от предыдущих способов заключается в том, что он входит в состав краткосрочного финансирования деятельности, в то время как другие методы имеют стратегическую значимость.