2.1.4. Определение стоимости предприятия в постпрогнозный период – 3 года

Расчет денежных потоков постпрогнозного периода ведется по формуле Гордона:

FV = CF(n+1) / (DR - t)

Для расчета формулы берутся следующие показатели:

FV – стоимость объекта в постпрогнозном периоде;

CF(n+1) – поток доходов на начало постпрогнозного периода;

DR – ставка дисконтирования;

t – долгосрочные темпы прироста потока доходов в остаточном периоде.

Далее полученные годовые денежные потоки,в том числе и денежный поток постпрогнозного периода дисконтируются по коэффициенту текущей стоимости денежной единицы.

Таблица 8.Дисконтированных денежных потоков, млн. руб.

Показатель	Пояснения	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Чистый денежный поток от операционной деятельности		3,264	9,904	25,8	25,706	27,008
Дисконтированный		2,24096	4,66849	8,34966	5,71172	4,1201
Денежный поток компании (до учета расчетов по кредитам) Free cash flow to the firm (FCFF)		4,08	12,38	33,918	33,8	35,4275
Чистый дисконтированный денежный поток (без учета кредитования)	RECF	2,24	4,67	8,89	6,08	4,37
Чистый денежный поток (с учетом кредитования)	Free cash flow to equity	3,264	9,904	27,468	27,374	28,676
Дисконтированный		2,24	4,65	8,83	6,03	4,32

Таблица 9.Дисконтированных денежных потоков постпрогнозного периода, млн. руб.

Показатель	Пояснения	1 год	2 год	3 год
Чистый денежный поток от операционной деятельности		30,26	32,3	34,5
Дисконтированный		21	15	11
Денежный поток компании (до учета расчетов по кредитам) Free cash flow to the firm (FCFF)		39,49	42,05	44,79
Чистый дисконтированный денежный поток (без учета кредитования)	RECF	21,92	16,01	11,7
Чистый денежный поток (с учетом кредитования)	Free cash flow to equity (FCFE)	31,92	33,97	36,16
Дисконтированный		22	16	12

Стоимость предприятия в постпрогнозный период:

FV = 22 / (0,46 – 0,02) = 50 млн. руб.

2.1.5. Расчет рыночной стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков

Выводится предварительная стоимость предприятия на момент оценки, равная сумме всех будущих дисконтированных денежных потоков в прогнозном периоде (по табл.7) и дисконтированной величины предполагаемой продажи бизнеса на конец прогнозного периода (откорректированная сумма по таблице 7 с учетом ставки дисконтирования, полученного в табл.9):

Предварительная стоимость = 2,24+4,65+8,83+6,03+4,32 = 26,07млн. руб.

Необходимо также учесть внеоборотные активы на сумму 100 млн руб.

Стоимость предприятия в прогнозный = 100+26,07=126,7 млн руб.

2.2. Определение стоимости предприятия в рамках сравнительного подхода

2.2.1. Характеристика методов сравнительного подхода

Срaвнительный подход к oценке бизнеса предприятия базируется на рыночной информации и учитывает текущие действия продавцов и покупателей акций предприятий.Другими словами,наиболее вероятной величиной стоимости бизнеса оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы,зафиксированная на фондовом рынке.

Oсновным преимуществом сравнительного подхода является то,что стоимость бизнеса предприятия фактически определяется рынком,т.к. оценщик лишь корректирует реальную рыночную цену аналога для лучшей сопоставимости,тогда как при применении других подходов к оценке бизнеса или акций предприятия,стоимость является результатом расчета. Недостатком сравнительного подхода при оценке бизнеса предприятия является то,что он не учитывает перспективы развития предприятия в будущем,так как целиком основан на ретроинформации.

Oсновным условием применения сравнительного подхода при оценке бизнеса или акций предприятия является наличие активного фондового рынка,поскольку этот подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках с акциями аналогичных предприятий. Кроме того,применение сравнительного подхода возможно только при наличии доступной разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию,но и по компаниям-аналогам,отобранным оценщиком в процессе оценки. В современной российской экономической реальности,эти необходимые условия зачастую делают сравнительный подход трудно применимым.

Необходимо отметить,что хотя данный подход и предусматривает использование информации по открытым компаниям,акции которых котируются на фондовом рынке,такая информация может использоваться в качестве ориентиров и при оценке акций и бизнеса компаний закрытого типа.