III. Высокая мобильность капитала

При высокой степени мобильности капитала кривая ВР пологая, так как потоки капитала очень чувствительны к изменению дифференциала процентных ставок (коэффициент с велик). Наклон кривой ВР меньше, чем наклон кривой LM.

Фиксированный валютный курс

Фискальная политика. Стимулирующая фискальная политика в результате роста совокупных планируемых расходов приведет к перемещению внутреннего равновесия из точки А в точку В (сдвиг вправо кривой IS вправо до IS₂ на рис.12.9,а). Рост уровня дохода до Y₂, увеличив импорт, снизит чистый экспорт и приведет к дефициту счета текущих операций, а повышение ставки процента до r₂ обусловит приток капитала в страну и положительное сальдо счета движения капитала. Поскольку степень мобильности капитала высокая, профицит счета движения капитала превысит дефицит счета текущих операций, и в результате сальдо платежного баланса будет положительным (точка В находится выше кривой ВР), и произойдет снижение курса (удорожание) национальной валюты. Так как валютный курс фиксированный, то центральный банк должен провести интервенцию и увеличить предложение национальной валюты для повышения ее курса (сдвиг кривую LM вправо до LM₂). В результате снижения ставки процента от r₂ до r₃ объем выпуска вырастет до Y₃, а ставка процента снизится до r₃. Экономика попадет в равновесную точку С, в которой пересекаются все три кривые, что означает и равновесие внутри экономики, и равновесие платежного баланса. Эффективность фискальной политики при высокой мобильности капитала выше, чем при низкой мобильности (рост уровня дохода существенно больше, а ставка процента повышается очень незначительно).

Монетарная политика. Из рис.12.9,б видно, что при режиме фиксированных обменных курсов и при высокой степени мобильности капитала монетарная политика абсолютно неэффективна. Рост уровня дохода до Y₂ в результате стимулирующей монетарной политики ведет к дефициту счета текущих операций, а снижение ставки процента до r₂ – к оттоку капитала и дефициту счета движения капитала. Это обусловливает общий дефицит платежного баланса (точка В находится ниже кривой ВР). Так как спрос граждан страны на иностранные товары и финансовые активы превышает спрос иностранцев на национальные товары и финансовые активы, происходит рост валютного курса национальной денежной единицы и возникает необходимость вмешательства центрального банка по его снижению. Это требует проведения сдерживающей монетарной политики (сокращения предложения денег), что графически отображается сдвигом кривой LM влево до ее исходного положения и возврата экономики к первоначальным уровням дохода и ставки процента (соответственно Y₁ и r₁).

а)r LM₁ б) r LM₁

LM₂ LM₂

r₂ В BP

r₃ BP r₁ А

r₁ А С r₂ В

IS₂

IS₁ IS

Y₁ Y₂ Y₃ Y Y₁ Y₂ Y

Рис. 12.9. Стабилизационные политики в открытой экономике при режиме

фиксированных валютных курсов и высокой степени мобильности капитала

а) фискальная политика; б) монетарная политика.

Таким образом, при режиме фиксированных валютных курсов эффективна только фискальная политика, причем ее эффективность тем выше, чем выше степень мобильности капитала. Монетарная политика совершенно неэффективна, при этом степень мобильности капитала значения не имеет.

Плавающий валютный курс

Фискальная политика. Рост уровня дохода до Y₂ и ставки процента до r₂ в

результате стимулирующей фискальной политики (сдвиг вправо кривой IS на рис.12.10,а) приводит соответственно к дефициту счета текущих операций и профициту счета движения капитала. Поскольку мобильность капитала высокая, то положительное сальдо счета движения капитала превысит дефицит счета текущих операций, что обеспечит общий профицит платежного баланса (точка В находится выше кривой ВР), что в свою очередь снизит курс национальной валюты и приведет к снижению уровня совокупного дохода (сдвиг влево и кривой ВР до ВР₂, и кривой IS до IS₃, поскольку в результате удорожания национальной валюты уменьшится чистый экспорт). Равновесие устанавливается в точке С, где уровень дохода, равный Y₃, лишь ненамного превышает первоначальный уровень Y₁, что свидетельствует о низкой эффективности фискальной политики при режиме плавающих валютных курсов в условиях высокой мобильности капитала. При этом эффективность фискальной политики будет тем ниже, чем выше степень мобильности капитала.

Монетарная политика. Сдвиг вправо кривой LM до LM₂ в результате роста предложения денег (рис.12.10,б) повышает уровень дохода до Y₂, что приводит к дефициту счета текущих операций, и снижает ставку процента до r₂, что приводит к дефициту счета движения капитала, и поэтому к дефициту платежного баланса в целом. Это означает рост курса национальной валюты (сдвиг вправо и кривой ВР, и кривой IS). Уровень дохода увеличится до Y₃, т.е. достаточно значительно по сравнению с его первоначальным уровнем Y₁, а это означает высокую эффективность монетарной политики при режиме плавающих валютных курсов.

а) r LM б) r LM₁

LM₂

r₂ В ВР₂ BP₁

r₃ С BP₁ BP₂

r₁ А r₁ А С

IS₂ r₂ В

IS₃ IS₂

IS₁ IS₁

Y₁ Y₃ Y₂ Y Y₁ Y₂ Y₃ Y

Рис. 12.10. Стабилизационные политики в открытой экономике при режиме

плавающих валютных курсов и высокой степени мобильности капитала

а) фискальная политика; б) монетарная политика.

Модель Манделла-Флеминга

Поскольку анализ воздействия и оценка эффективности фискальной и монетарной политики при разных режимах валютных курсов и при условии совершенной мобильности капитала был впервые предложен Р.Манделлом и М.Флемингом, то модель IS-LM-ВР в условиях совершенной мобильности капитала носит название модели Манделла-Флеминга.

Основные предпосылки модели Манделла-Флеминга:

• Это модель малой открытой экономики. Под малой открытой экономикой, как уже отмечалось, понимается экономика, которая может получать и предоставлять кредиты любых размеров на мировом финансовом рынке, но при этом не оказывает влияние на уровень мировой ставки процента. Поэтому внутренняя ставка процента (domestic interest rate – r) устанавливается на уровне мировой ставки процента (foreign interest rate - r_F), т.е. r = r_F.

• Это модель кейнсианского типа, она сохраняет все предпосылки модели IS-LM, рассматривает поведение экономики со стороны совокупного спроса (demand-side) и в краткосрочном периоде, поэтому уровень цен постоянный (Р = const).

• Мобильность капитала совершенная. Это означает, что финансовые активы разных стран являются абсолютными субститутами. Отсутствуют какие-либо препятствия для свободного перелива капитала между странами и инвестору безразлично, финансовые активы какой страны приобретать. Поэтому главным фактором при принятии инвестиционного решения является разница в процентных ставках, т.е. в доходности финансовых активов. Это означает, что даже небольшое отклонение внутренней ставки процента от мировой приводит к огромному перетоку капитала.

Описание модели.

Поскольку модель Манделла-Флеминга основана на модели IS-LM, то система уравнений, описывающих эту модель, в линейной форме имеет вид:

IS: Y = k_A (- br +)

LM:

BP: – mpm Y +  + + с (r – r_F) = 0

r = r_F

Эндогенными переменными в модели выступают уровень дохода (Y) и реальный валютный курс (). Так как уровень цен постоянен (Р = const), то реальный валютный курс совпадает с номинальным (е), который определяется ставкой процента (r), поэтому график модели Манделла-Флеминга можно построить как в координатах (Y,), так и в координатах (Y, r).

Рассмотрим эффективность фискальной и монетарной политики при разных режимах валютных курсов, используя модель IS-LM:

1. в координатах (Y, r)

2. в координатах (Y, ).

Поскольку мобильность капитала совершенная, то кривая ВР в координатах

(Y, r) горизонтальна, кривая IS имеет стандартный отрицательный наклон, а кривая LM – положительный.

В координатах (Y, ) кривая IS имеет положительный наклон, поскольку зависимость величины чистого экспорта (и, следовательно, величины совокупных расходов) от реального валютного курса прямая. А так как ни спрос на деньги, ни предложение денег не зависят от реального валютного курса, то кривая LM вертикальна.

Во всех случаях будем предполагать, что первоначально экономика находится в состоянии внутреннего краткосрочного и внешнего равновесия в точке А. Внутреннее равновесие в этой модели означает одновременное равновесие товарного и денежного рынков, а внешнее равновесие – равенство сальдо платежного баланса нулю.