50. Организация биржи и её управление.

Фондовый рынок(рынок ценных бумаг) — это секторфинансового рынка, на котором производится купля-продажа этих финансовых инструментов (фондовых ценностей)

Биржа создается на основе добровольного решения учредителей без ограничения срока ее деятельности. Поэтому учредителями биржи считают членов инициативной группы, заключающих между собой учредительный договор и выступающих в качестве ее организаторов. Считается, что чем больше учредителей и прочнее их финансово-материальное положение, тем большую поддержку они могут оказать бирже, хотя большое число учредителей осложняет управление биржей.

Учредителями фондовой биржи может выступать только профессиональный участник рынка ценных бумаг, а валютной биржи - коммерческий банк или финансовое учреждение, которое имеет лицензию на право осуществления операций с валютой.

Членом фондовой биржи в соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг» может быть только профессиональный участник рынка ценных бумаг.

Для фондовой биржи все ее члены равны, т.е. не допускаются разные категории членов, как это имеет место, например, на товарных биржах. Это приводит к тому, что не может быть временного членства, сдачи места члена биржи в аренду или залог тем лицам, которые не являются членами данной биржи или фондового отдела.

Фондовые биржи играют для рынка ценных бумаг важную системообразующую функцию, объединяя все виды организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на фондовом рынке. Фондовые биржи представляют собой место, где:   — встречаются интересы покупателей и продавцов, представленные в виде заявок на покупку и продажу ценных бумаг;   — эти интересы фиксируются посредством заключения сделок в торговой системе;   — эти интересы реализуются путем определения (клиринговые центры) и выполнения (банки и депозитарии) взаимных обязательств контрагентов сделки с последующей фиксацией права собственности на ценные бумаги.

Фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме депозитарной и клиринговой (таблица 2). Также не допускается сочетание деятельности в качестве фондовой биржи с деятельностью в качестве организатора внебиржевой торговли.

51.Фондовые индексы рынка ценных бумаг.

В целях получения общей картины состояния фондового рынка, прежде всего рынка акций и облигаций, используются фондовые индексы, которые агрегируют рыночные цены этих ценных бумаг и рассчитываются теми или иными методами усреднения совокупности цен и выявления их общей динамики.

Фондовый индекс— это среднее изменение цен определенного набора ценных бумаг.

Исторически первым и существующим до настоящего времени можно назвать комплекс индексов Доу-Джонса, который отслеживает динамику цен акций ведущих акционерных компаний США, а также ряда облигаций. Наиболее популярен промышленный индекс Доу-Джонса, с помощью которого выявляется в совокупности динамика курсов акций 30 крупнейших промышленных компаний США. Он рассчитывается по методу простой (невзвешенной) средней цены из рыночных цен акций входящих в него компаний.

Обычно каждая развитая страна имеет свой общенациональный индекс фондового рынка. Так, в США — это промышленный индекс Доу-Джонса (Dow-Jones), Англии — индекс ФУТСИ-100 (FТ-SЕ), Японии — НИККЕЙ-225 (NIККЕY), Германии — ДАКС (DАХ), Франции — САС-40 (САС) и т. д. В России тоже рассчитываются индексы отечественного фондового рынка, например, индекс акций, котируемых в российской торговой системе (РТС).

Фондовые индексы используются в основном в двух целях. Во-первых, для фундаментального и технического анализа состояния и прогнозирования динамики фондового рынка. Во-вторых, в качестве основы для торговли производными инструментами, базирующимися на этих индексах. Например, на фондовых индексах основываются фьючерсные контракты, называемые индексные фьючерсы, опционные контракты на фондовые индексы (биржевые опционы на индексы), опционные контракты на индексные фьючерсы. Указанные производные инструменты фондового рынка используются в спекулятивных целях, для хеджирования риска, а также для проведения арбитражной торговли между рынками индексных производных инструментов и рынками ценных бумаг, входящих в состав соответствующего фондового индекса.

ольшую часть биржевого оборота составляют сделки с акциями, облигациями и их деривативами. Иначе говоря, сделки с наличным товаром и сделки с поставкой товара в будущем. Рынок, на котором совершаются сделки первого типа, называется спот рынком. Здесь товары продаются за наличные и поставляются немедленно. Название подобных сделок происходит от английского on the spot – на месте. Попав на биржу, это слово приобрело еще одно значение – расчет за наличные на месте. В общем, наличные деньги за наличный товар.

Что же касается сделок с поставкой товара в будущем, то здесь используются деривативы. Это слово происходит от латинского derivatus – производный. К таким инструментам относятся фьючерсы, форварды, опционы, варранты, депозитарные расписки, свопы и так далее. Все они предполагают поставку или получение товара в будущем и даже миг окончательной оплаты отсрочен на определенную дату. Мало того, некоторые деривативы предусматривают возможность вообще не поставлять товар.

Деривативы – это производные инструменты. Отсюда логично предположить, что они являются производными от какого-либо товара, который лежит в основе данного конкретного финансового инструмента. Это по большому счету сделки-пари. Человек заключает с контрагентом сделку-пари на то или иное событие: упадет цена или она вырастет или один продавец хочет захеджироваться, то есть уменьшить свои риски, если цена упадет, а покупатель наоборот хочет получить выгоду, если цена на товар вырастит. 

В результате данной сделки не происходит ни передача денег, ни передача товара, просто контрагенты договариваются, что в какой-то момент времени в будущем произойдет натуральная передача, то есть передача товара и фактическая расплата. День, в который происходит расчет, как правило устанавливает биржа. Он, как правило, происходит один раз в квартал. В срочной секции при бирже РТС расчеты производятся с 14 на 15 число таких месяцев, как март, июль, сентябрь и декабрь.

На фондовой бирже на сегодняшний день из деривативов котируются только фьючерсы и опционы. Данные инструменты с большой эффективностью используются импортерами, экспортерами и другими торговцами, желающими захеджировать свои риски от неблагоприятной рыночной конъюнктуры.  Хеджирование — это страхование рисков от изменения цен путем заключения сделок на срочных рынках.Наиболее часто встречающийся вид хеджирования — хеджирование фьючерсными контрактами. Фьючерсный контракт – это сделка-пари между двумя контрагентами, по которому продавец обязуется поставить определенное количество активов в обусловленное время покупателю по оговоренной цене, которая выплачивается в день поставки.

Зарождение фьючерсных контрактов было вызвано необходимостью страхования рыночных рисков от постоянного изменения цен на товары. Первые операции с фьючерсами были совершены на Чикагской товарной бирже именно для защиты от резких изменений конъюнктуры рынка. До второй половины 20 века хеджирование (данный термин был уже тогда закреплен в некоторых нормативных документах) использовалось исключительно для снятия ценовых рисков. В настоящее время целью хеджирования выступает не снятие рисков, а их оптимизация.

Механизм хеджирования заключается в балансировании обязательств на наличном (спот) рынке (товаров, ценных бумаг, валюты) и противоположными по направлению сделками на фьючерсном рынке.

Различают хеджирование покупкой и продажей. Хеджирование покупкой (хедж покупателя, длинный хедж) связано с приобретением фьючерса, что обеспечивает покупателю страхование от возможного повышения цен в будущем. При хеджировании продажей (хедж продавца, короткий хедж) предполагается осуществить продажу на рынке реального товара, и в целях страхования от возможного снижения цены в будущем осуществляется продажа срочных инструментов. 

Типы хеджирования: 

Полное хеджирование предполагает страхование рисков на фьючерсном рынке на полную сумму сделки. Данный вид хеджирования полностью исключает возможные потери, связанные с ценовыми рисками. Частичное хеджирование страхует только часть реальной сделки.

Предвосхищающее хеджирование предполагает покупку или продажу срочного контракта задолго до заключения сделки на рынке реального товара. В период с заключения сделки на срочном рынке и заключением сделки на рынке реального товара фьючерсный контракт служит заменителем реального договора на поставку товара. Также предвосхищающее хеджирование может применяться и путем покупки или продажи срочного поставочного товара и его последующее исполнение через биржу. Данный вид хеджирования наиболее часто встречается на рынке акций.

Селективное хеджирование характеризуется тем, что сделки на фьючерсном рынке и на рынке реальных товаров различаются по объему и времени заключения.

Перекрестное хеджирование характеризуется тем, что на фьючерсном рынке совершается операция с контрактом не на базовый актив рынка реального товара, а на другой финансовый инструмент. Например, на реальном рынке совершается операция с акцией, а на фьючерсном рынке с фьючерсом на биржевой индекс.

Помимо операций с фьючерсами операциями хеджирования могут считаться и операции с другими срочными инструментами: форвардными контрактами и опционами. Продажа опциона согласно нормам МСФО не может признаваться операцией хеджирования.

Опционная сделка – это сделка, заключенная между двумя контрагентами, в соответствие с условиями которой, один контрагент предоставляет другому контрагенту право купить или продать определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени, то есть один контрагент обязуется поставить или расплатиться, а другой может позволить себе выбрать либо он совершает сделку, либо не совершает.  Существуют два вида опционов:  Опционы колл (call) - предоставляют покупателю опциона право приобрести у продавца опциона актив по определенной цене в любое время до определенной даты включительно.  Опционы пут (put) - предоставляют покупателю опциона право продать продавцу опциона актив по определенной цене в любое время до определенной даты включительно.  Важно: опционы дают право покупателю, но не обязывают его совершать сделку. Первоначальная покупка опциона предполагает выплату определенной денежной премии, которая в случае отказа покупателя от  реализации данного опциона остается у продавца опциона.

Виды фондовых индексов

Выделяют отраслевые фондовые индексы, которые рассчитываются для конкретной отрасли экономики, а такжесводные (композитные) фондовые индексы, рассчитываемые на основе цен акций компаний различных отраслей. Сводные индексы выступают индикатором состояния экономики, а также инструментом прогнозирования развития экономики на мировом, страновом и отраслевом уровне.

В основе расчетов фондовых индексов лежат три основных метода:

• метод простой средней арифметической (по этому методу рассчитываются индексы «Доу-Джонс»;

• метод средней геометрической (например, FT-30 в Великобритании);

• метод взвешенной средней арифметической (сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи, семейство индексов S&P).

Для экономического анализа имеет значение динамика фондовых индексов, их изменение во времени. Некоторые из них рассчитываются каждую минуту.

Существует множество фондовых индексов. Их публикуют биржи, брокерские конторы, информационные агентства, консалтинговые фирмы и печатные издания. Мировые фондовые индексы позволяют оценивать ситуацию и прогнозировать движение рынка в различных регионах и на мировом уровне. Они помогают крупным инвесторам осуществлять значительные стратегические инвестиции.

52. Портфели ценных бумаг и их виды.

Портфель ценных бумаг— это совокупностьценных бумаг, принадлежащих юридическому или физическому лицу.

Основными характеристиками портфеля ценных бумаг являются:

• количество и общая стоимость;

• виды и категории;

• ликвидность;

• риски, присущие им, и др.

Виды портфелей ценных бумаг

В зависимости от принадлежности портфеля различают эмиссионный и инвестиционный портфели.

Эмиссионный портфель ценных бумаг - это совокупность ценных бумаг, выпущенных данным эмитентом.

Инвестиционный портфель -это совокупность ценных бумаг, принадлежащих инвестору, т. е. лицу, которое вложило в ценные бумаги свой капитал.

Сущность инвестиционного портфеля

Экономической сущностью инвестиционного портфеля является придание совокупности входящих в него ценных бумаг таких рыночных характеристик, которые недостижимы с позиции отдельной ценной бумаги, а возможны только при их целевом комбинировании (сочетании).

Основными задачами инвестиционного портфеля являются:

• обеспечение устойчивого заданного уровня дохода;

• минимизация риска или удержание его на заданном уровне;

• снижение операционных затрат;

• решение специфических задач, постановка которых невозможна вне совокупности ценных бумаг.

В зависимости от типа дохода, на который нацелен инвестиционный портфель ценных бумаг, последние могут быть портфелями роста, дохода и их комбинацией.

Портфель ростаформируется из ценных бумаг, рыночные цены которых возрастают с течением времени. Цель такого портфеля — увеличение совокупного капитала инвестора, включая получение текущих доходов от обладания ценными бумагами. Возможны разновидности такого портфеля в зависимости от стратегии инвестора:

портфель агрессивного роста, нацелен на максимальный прирост капитала; в него входят в основном акции молодых, быстрорастущих компаний, вложения в которые являются рискованными, но могут приносить высокий доход;

портфель консервативного роста, формируется с целью сохранения первоначального капитала и его медленное увеличение без существенного риска; в него входят в основном акции хорошо известных компаний, цены на которые растут не быстро;

комбинированный портфель ростапредставляет собой сочетание свойств портфелей агрессивного и консервативного роста; в него включаются инадежные ценные бумагии высокорискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. Данный вид портфеля является наиболее распространенным по самой своей природе — сочетанию безрискованности и риска.

Портфель доходаформируется из ценных бумаг, обеспечивающих получение высокого текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. Его цель — систематическое получение дохода на инвестированный в ценные бумаги капитал. Существуют следующие его основные разновидности:

• портфель регулярного дохода ориентирован на получение среднего уровня дохода на капитал при минимальном уровне риска;

• портфель доходных бумаг состоит, как правило, из высокодоходных облигаций корпораций или вообще ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Портфель роста и дохода— это портфель, комбинирующий свойства портфеля роста и дохода. Часть активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитала, а другая — достаточный доход на этот капитал. Потеря стоимости одной части портфеля может компенсироваться возрастанием его другой. Охарактеризуем виды данного типа портфеля.

В зависимости от вида актива, включаемого в портфель ценных бумаг, могут быть сформированы разные портфели.

Вот некоторые из возможных их видов:

• портфель денежного рынка. Цель — полное сохранение капитала, благодаря включению в свой состав быстрореализуемых активов в сочетании с денежной наличностью;

• портфель ценных бумаг, освобожденных от налогов. Включают в основном государственные долговые обязательства и предполагают сохранение капитала при высокой степени ликвидности;

• портфель ценных бумаг государственных структур. Включает в основном государственные и муниципальные ценные бумаги и обязательства. Обеспечивает инвестору доход от владения данными ценными бумагами, который обычно не облагается налогами, а вложение капитала в такие активы имеет минимальный риск;

• портфель ценных бумаг различных отраслей промышленности. Включает ценные бумаги, выпущенные коммерческими организациями различных отраслей промышленности, связанных между собой технологически, или какой-либо одной отрасли;

• портфель иностранных ценных бумаг. Включает инвестирование в ценные бумаги иностранных компаний или других государств;

• конвертируемый портфель. Состоит из конвертируемых ценных бумаг (привилегированных акций, конвертируемых облигаций), которые могут быть обменены на установленное количество обыкновенных акций по фиксированной цене, начиная с заданного момента времени. Дает возможность получить дополнительный доход за счет конвертации на выгодных для инвестора условиях.