1.1.3. Точность оценок при измерении рисков.

I. Дельта или полностью пересчитанный var.

Обычный, вычислительно эффективный расчет VAR для одного актива включает в себя три элемента: текущую стоимость актива, его дельту или чувствительность стоимости к неблагоприятному изменению фактора риска, от которого она зависит, и возможное изменение фактора риска при заданном доверительном уровне. Хотя эта методика довольно проста и удобна, она может приводить к неправильным результатам в двух случаях. Во – первых, когда изменение фактора риска достаточно велико, то выпуклость функции или так называемый гамма – эффект приводят к тому, что первоначальный дельта – подход недооценивает риск. Во – вторых, когда стоимость актива зависит больше, чем от одного фактора риска, в рамках такого подхода неизвестно, что делать. Альтернативой является полностью перерассчитанный VAR, основанный на распределении конечной стоимости актива с учетом возможных совместных колебаний всех факторов риска. Однако нетривиальный вопрос состоит в том, насколько удастся спрогнозировать будущую корреляцию факторов риска.

II. Оценка волатильности (изменчивости и непостоянства рыночного спроса).

Волатильность рыночных факторов риска играет центральную роль в оценке рыночных и кредитных рисков. Несмотря на важность этого параметра, риск – менеджеры уделяют мало внимания такому вопросу, как сложность в оценке рыночной конъюнктуры рисков. Свобода выбора модели при оценке будущей волатильности – будь то стандартное отклонение, посчитанное по исторической выборке, вмененная волатильность из опционных контрактов или прогноз волатильности на основе сложных GARCH моделей – представляет собой невозделанное поле для практикующего риск – менеджера.

III. Оценка корреляции.

Предположения о корреляции соединяют расчет VAR для одного актива с управлением риском всего портфеля. Двумя областями, где они играют существенную роль, является оценка риска для всей компании по известным рискам отдельных направлений деятельности и оценка рисков позиций, зависящих больше, чем от одного фактора риска (например, опционов). Задача оценки будущей корреляции во многом сродни задаче оценки будущей волатильности и заключает в себе те же трудности. К несчастью, существует еще одна проблема, характерная только для оценки корреляции: асинхронность исходных данных. Если различные финансовые переменные фиксируются в разное время, нельзя с полным правом говорить о совместном движении этих переменных. Метод, который бы устранял эту проблему, еще только предстоит разработать.

1.2. Постановка риск-менеджмента в компании.

Бизнес строится на рисках независимо от размеров компании, количества и характера видов продукции и услуг. Невозможно заниматься бизнесом не рискуя, без риска нет вознаграждения. Особенность российского бизнеса заключена как в уровне рисков, так и в размере вознаграждения. История развития бизнеса свидетельствует о том что, суть риск-менеджмента состоит не в устранении рисков, поскольку исчезает вознаграждение, а в управлении им.

Возникновение задач постановки риск-менеджмента в компаниях обусловлено проблемой динамичных изменений внешней среды. Изменения в окружающей жизни носят непредсказуемый характер. Везде и во всем, в том числе и в бизнесе, растет неопределенность, причем растет с пугающей быстротой. Такая ситуация способствует появлению все новых и новых рисков. За недооценку рисков компании платят очень дорого: финансовые убытки, уменьшение стоимости акций и капитала, испорченная репутация, уход ценных сотрудников, увольнения топ – менеджеров и, как возможный финал, банкротство и полное разорение.

Конечно, рисками занимались и раньше, но дело в том, что каждый риск рассматривался обособленно. В отличии от прошлого подхода, риск-менеджмент нужно рассматривать как комплексную управленческую программу. Для создания эффективной системы управления рисками в компании руководство должно проделать следующее:

• ощутить потребность в управлении рисками, хотя бы на интуитивном уровне;

• оценить уровень проблем, рисков и общего состояния компании (желательно с привлечением своих или сторонних специалистов);

• собрать или получить сводные данные о фактических потерях и их причинах за прошлые периоды;

• в самой общей форме спрогнозировать тенденцию изменения этих потерь на обозримое будущее;

• определиться с тем, приемлема ли прошлая практика списания финансовых потерь и согласуется ли она с видением будущего;

• принять решение о разработке пилотной программы управления рисками (ее можно провести собственными силами или поручить консультантам по риск-менеджменту);

• назначить из числа топ – менеджеров ответственного руководителя проектом развития риск-менеджмента в компании.