Тема 6. Фундаментальный метод оценки коэффициента β с использованием анализа факторов систематического риска конкретной компании

ДЕЛОВАЯ ИГРА

Цель деловой игры: закрепление знаний, полученных в лекционном курсе и приобретение практических навыков по определению состава факторов риска и оценке их влияния на систематический риск компании и расчету коэффициента систематического риска, средневзвешанного по всем факторам.

Продолжительность деловой игры: 180 мин.

1. Вопросы для подготовки к занятию

1. Какие методы используются при определении коэффициентов систематического риска конкретных компаний?

2. В чем заключается фундаментальный метод оценки β с использованием анализа факторов систематического риска конкретной компании?

3. Какие факторы риска могут оказывать влияние на общий риск конкретной компании?

4. Как провести средневзвешанную оценку β по всем факторам риска?

2.Установка на проведение игры

Студенты выступают как группа экспертов, отобранных из числа специалистов, работающих с инвестиционным проектом. Эксперты должны определить состав факторов риска, которые способны оказать влияние на систематический риск компании, оценить степень воздействия каждого фактора и рассчитать коэффициент β по проекту в целом.

3. Сценарий игры

Этап 1.Студенты разбивается на команды из 3-5 человек. Каждая из них представляет собой группу независимых экспертов. Выбираются руководители групп экспертов.

Этап 2. Группа экспертов определяет состав факторов риска, которые влияют на систематический риск компании (примерный перечень факторов риска приведен в Приложении 1), оценивает степень воздействия каждого фактора и представляет данные в таблице.

Этап 3. Группа экспертов рассчитывает коэффициент систематического риска, средневзвешанного по всем факторам.

Этап 4. Руководители групп экспертов докладывают результаты экспертной оценки, с обоснованием выбранных факторов риска и присвоенной им степени воздействия на систематический риск компании.

4. Задания участникам игры

Исходные данные

Инвестиционный проект реконструкции фармацевтического предприятия ОАО "Фармакон" предполагает модернизацию существующих производственных мощностей и увеличение объемов производства готовых лекарственных форм.

По оценке экспертов российский рынок лекарственных препаратов исчисляется сегодня суммой более чем 3 – 3,5 млрд. долларов США. В настоящее время на фармацевтическом рынке присутствует не менее 150 крупных и значительное количество более мелких производителей готовых лекарственных средств, совокупный годовой объем производства которых, в разные годы, колеблется, в денежном выражении, в пределах 1-1,2 млрд. долл.

Выпуск фармацевтической продукции предприятиями фармотрасли в 2006г. вырос на 17%, продолжив тенденцию поступательного развития, которая обозначилась в последние годы. Однако на фоне гораздо более солидного роста импорта доля российских медикаментов продолжает снижаться.

Предприятия постоянно испытывают недостаток оборотных средств. В связи с «хроническим» их недостатком они не могут своевременно рассчитаться по своим обязательствам перед поставщиками сырья и материалов, бюджетами всех уровней и внебюджетными фондами по налогам и им приходиться его компенсировать из внешних источников. В качестве таких источников чаще всего выступают банковские кредиты. По данным Росстата на конец сентября 2006 г. дебиторская задолженность составила 12,8 млрд. рублей, в том числе просроченная 2,4 млрд. рублей. Кредиторская задолженность составила 10,3 млрд. рублей, включая просроченную в размере 1,9 млрд. рублей. Размер просроченной задолженности по кредитам банков и займам составил 0,2 млрд. руб., что составляет 0,3% к общей задолженности.

Серьезной проблемой отрасли, наряду с высокой степенью износа основных промышленно-производственных фондов, низким уровнем их обновления, является необходимость внедрения передовых технологий производства медицинской продукции и перевод предприятий по выпуску лекарственных средств и изделий медицинского назначения на условия производства, отвечающие международным требованиям GMP. Процесс перехода на новые правила производства и контроля качества лекарственных средств длительный по срокам и требует больших капитальных затрат.

В настоящее время АО "Фармакон" является одним из крупнейших производителей корвалола на территории Российской Федерации. Строительство участка розлива корвалола проектной мощностью 30 млн. флаконов корвалола емкостью 25мл. позволит предприятию увеличить занимаемую долю рынка, повысить рентабельность производства за счет применения более технологичного оборудования и снижения доли постоянных затрат в структуре себестоимости.

Данные о занимаемой доли на рынке основными товарными продуктами ОАО «Фармакон» представлены в таблице 1.

Таблица 1. Основные конкуренты

№п/п	Наименование	Объем проданной продукции (работ, услуг)	Доля на рынке,% III квартал 2004г.
1	Предприятие ОАО «Фармакон»	Адаптовит фл. 100 мл. 76 170 уп.	52,30%
		Бензонал таб. 100 мг. № 50 111 160 уп.	61,50%
		Дибазол таб. 20 мг. №10 740 200 уп.	32,10%
		Корвалол фл/кап. 25 мл. 2 378 160 уп.	44,80%
		Цитрамон таб. № 6 5 776 000 уп.	18,40%
2	Конкурент Усолье-сибирский ХФК	Адаптовит 48 185 уп.	33,10%
		Корвалол 1 106 750 фл.	20,10%
		Цитрамон 1 210 920 уп.	3,90%
3	Конкурент АйСиЭн Октябрь	Корвалол 520 100 уп.	9,80%
4	Конкурент ТатХимФарм	Бензонал 12 509 уп.	6,30%
		Дибазол 249 390 уп.	10,80%
5	Конкурент Московский Эндокринный Завод	Бензонал 6 280 уп	3,10%

В качестве покупателей продукции ОАО “Фармакон” выступают оптовые негосударственные коммерческие фирмы, производители фармацевтической продукции, государственные унитарные предприятия (региональные фармации), аптеки.

Финансирование данного проекта будет осуществляться за счет инвестирования собственных средств, а также за счет привлечения внешних источников финансирования. Внешним источником являются банковские кредиты. Предприятие является многолетним клиентом нескольких крупных банков, следовательно, возможность получения кредитных средств в этих банках достаточно высока. Об этом так же свидетельствует кредитная история АО «Фармакон», выполняющего свои обязательства.

Данные о ликвидности предприятия собраны в таблице 4.

Предполагается, что данный проект позволит:

• получить дополнительную прибыль за счет увеличения объемов производства (продаж) корвалола;

• увеличить долю рынка корвалола АО "Фармакон";

• повысить рентабельность производства завода;

• увеличить степень загруженности производственных мощностей завода за счет увеличения объемов собственного производства ряда сырьевых составляющих корвалола;

• модернизировать основные производственные фонды.

Движение денежных средств, в ходе реализации инвестиционного проекта, представлена в таблице 3.

Таблица 2. Ликвидность ОАО «Фармакон»

Наименование показателя	Рекомендуемая методика расчета	За 2004 год	За 2005 год
Коэффициент автономии соб-ственных средств Норматив >=0,5	Капитал и резрвы (за вычетом собственных акций, выкупленных у акционеров) – целевые финансирование и поступления + доходы будущих периодов / внеоборотные активы + оборотные активы	0,41	0,52
Обеспеченность запасов собствен-ными оборотными средствами Норматив >=0,6-0,8	Собственные оборотные средства / запасы	- 0,23	0,61
Коэффициент текущей ликвидности Норматив >=2	Оборотные активы – долгосрочная дебиторская задолженность / краткосрочные обязательства (не включая доходы будущих периодов)	1,9	2,1
Быстрый коэффициент ликвидности Норматив 0,8-1,0	(Оборотные активы – запасы – налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям – долгосрочная дебиторская задолженность) / краткосрочные обязательства (не включая доходы будущих периодов)	1,0	0,98

Таблица 3. Денежные потоки от инвестиционной деятельности

	1	год			2	3	4	5
(данные в тыс. руб.)	1	2	3	4	год	год	год	год
Выручка от реализации	0	26775	38250	38250	153000	153000	153000	153000
НДС	0	-2434	-3477	-3477	-13909	-13909	-13909	-13909
Инвестиции собственных cредств	425	375	3000	500	2000	0	0	0
Изменение кредитов	11000	2000	1000	-1173	-9091	-9091	-4545	0
Итого приток
Инвестицион-ные издержки	-11421	-1844	-7438	35	149	-310	-291	-56
Операционные расходы	0	-11142	-31632	-31632	-126528	-126528	-126528	-126528
Проценты	0	-825	-900	-937	-2898	-1534	-256	0
Налоги	0	-190	-398	-389	-2034	-2405	-2749	-2842
Итого отток