4) Управление портфелем активов.

Управлением портфелем зависит от выбора оптимальных портфелей.

Оптимальный портфель-тот единственный из эффективных портфелей, который является наилучшим для конкретного инвестора.

При выборе оптимального портфеля решаются 2 независимые задачи:

-определение эффективного множества портфелей

-выбор из этого эффективного множества единственного наилучшего для конкретного инвестора

Кривые безразличия «риск-доходность»представляют собой характеристики конкретных инвесторов. Большинство инвесторов при возрастании риска повышают требовальность доходности.

Базовые идеи теории управления портфелем активов (далее - портфелем) первоначально были сформулировано Г . Марковицем, а затем получили развитие в работах Дж. Тобинга и У. Шарпа.

Теории Марковица-Тобина-Шарпа, развивалась в различных направлениях, среди которых следует отметить:

-теория арбитражного портфеля, позволяющего уменьшить риск за счет уменьш. влияния на портфель, некоторых выделенных факторов

-модификация оценок риска

-многошаговые процедуры принятия решения

Модель оценка доходности финн.активов-CAPM

Основные положения модели:

1. Цель инвесторов максимилизация возможного прироста своего достояния на конец планируемого периода путем оценки ожидаемой доходности и среднеквадратичн. отклонений альтернатив.инвестиц.портфелей.

2. Инвесторы одинаково оценивают величин ожидаемых значений дисперсии и ковариации доходности активов

3. Инвесторы могут брать и давать без ограничения ссуды по некоей без рисковой процентной ставке

4. Все активы абсолютно делимы и совершенно ликвидны, всегда могут быть проданы по рыночной цене

5. Не существует транзакционных издержек

6. Нет налогов

7. Цену инвесторы принимают как данное

8. Кол-во финан.активов заранее определены и финансировано.

В теории CAPM рисковость ц.б. измеряется ее бета-коэффициентом. Этот коэф.характеризует изменчивость доходности конкретной акции относит-но доходности ц.б. Если ц.б. (портфель во 2-м случае) менее рискова чем портфель (рынок в целом во втором случае), то бета-коэф. меньше 1.

Иначе бета-коэф. больше 1. Бета-коэф. ц.б. стабильных компаний колеблются в интервале от 0,5 до 2.

Существует 2 подхода к задачам управления портфелем ц.б.:

1)технический – реакции лица, принимающего решения, не меняющую, обстановку динамику цен основываются на формальном или неформальном анализе и обработке исторических рядов наблюдения.

2)фундаментальный - при выработке рацион.решения базируется на макроэк. анализе факторов, определяющих развитие ранка, и уже на основе эконом. анализа формулируется стратегия поведения финан. участники операции.

Глобализация рынка, слияния и поглощения диверсификация, горизонт и вертик.интеграция-все это приводит к тому, что инвестиц. и управляющие компании курируют все большее кол-во активов, стоимость которых должна постоянно расти.

При этом рост кол-ва активов ведет к увелич. сложности управления этими активами и необходимости выстраивания эффект.системы управления.

Система управления активами:

-глобализация - увелич.кол-ва активов

-слияния и поглощения===========» - увелич. стоимости активов

-диверсификация -увелич.комплексн.задач управления

-вертик. и горизонт. интеграция