5.2.4. Расчет внутренней модифицированной нормы доходности

Внутренняя модифицированная норма доходности рассчитывается по формуле:

где - будущая стоимость денежного потока результатов, определяемая с использованием нормы доходностипо формуле:

- современная стоимость инвестиционных затрат, определяемая по формуле:

- продолжительность расчетного периода, лет;

- порядковый номер шага расчета в пределах расчетного периода.

= 2450/(1+0,1812)⁰ + 39020/(1+0,1812)¹ + 22.53/(1+0,1812)² = 35500.35тыс. руб.

рассчитаем в таблице 20:

Будущая стоимость денежного потока результатов для лизинга

Таблица 36

Года	ДП1		Результат
0	0	7,38	0
1	0	6,25	0,00
2	0	5,29	0,00
3	2897,013	4,48	12967,65
4	3109,14	3,79	11782,24
5	3328,017	3,21	10677,01
6	3553,643	2,72	9651,93
7	3789,392	2,30	8713,38
8	4031,89	1,95	7848,79
9	4082,039	1,65	6727,40
10	4132,188	1,40	5765,37
11	4182,336	1,18	4940,18
12	4232,581	1,00	4232,58
Итого				83306,53

Рассчитаем внутреннюю модифицированную норму дохода:

0,074=7.4% что меньше q=18.12%.

Будущая стоимость денежного потока результатов для кредита

Таблица 37

Года	ДП1		Результат
0	0	7,38	0
1	0	6,25	0,00
2	0	5,29	0,00
3	2848,99	4,48	12752,69
4	2848,99	3,79	10796,39
5	2848,99	3,21	9140,19
6	3055,24	2,72	8298,23
7	3290,98	2,30	7567,32
8	3533,47	1,95	6878,52
9	3583,61	1,65	5905,97
10	3633,76	1,40	5069,94
11	3683,79	1,18	4351,29
12	3733,92	1,00	3733,92
Итого			74494,46

Рассчитаем внутреннюю модифицированную норму дохода:

0,064=6.4% что меньше q=18.12%.

5.2.5. Расчет срока окупаемости инвестиций

Срок окупаемости представляет собой период времени, в течение которого, получаемые результаты покрывают инвестиционные затраты их вызвавшие.

В общем случае дисконтированный срок окупаемости определяется по формуле:

где - период, в течение которого кумулятивная сумма дисконтированного денежного потока результатов максимально приблизится к величине дисконтированных инвестиционных затрат, т.е.

- сумма чистых денежных поступлений в период ().

Расчет срока окупаемости инвестиций по лизингу

Таблица 38

Года				N
0	0,00	-2450,00	0,00	1
1	0,00	-33034,20	0,00	2
2	0,00	-16,15	0,00	3
3	1757,84	0,00	1757,84	4
4	1597,15	0,00	1597,15	5
5	1447,33	0,00	1447,33	6
6	1308,38	0,00	1308,38	7
7	1181,15	0,00	1181,15	8
8	1063,95	0,00	1063,95	9
9	911,94	0,00	911,94	10
10	781,53	0,00	781,53	11
11	669,67	0,00	669,67	12
12		0,00	505,16	13
итого	10718,95	-35500,35

1/q= 1/0,1812= 5,52. Отрицательная величина дисконтированных инвестиционных затрат говорит о том что эти средства тратятся. Вычислим РВР:

12+(35500,35-10718,95)/505,16= 61,06 года. >1/q

Начертим график расчета срока окупаемости инвестиций:

Упрощенный срок окупаемости определяется по формуле:

,

где - целая часть срока окупаемости, определяемая из условия:

,

где - объем инвестированного капитала.

Если , то.

Вычисление упрощенного срока окупаемости для лизинга

Таблица 39

Года		K		N
0	0	-2450	0	1
1	0	-39020	0	2
2	0	-22,53	0	3
3	2897,01	0	2897,01	4
4	3109,14	0	3109,14	5
5	3328,02	0	3328,02	6
6	3553,64	0	3553,64	7
7	3789,39	0	3789,39	8
8	4031,89	0	4031,89	9
9	4082,04	0	4082,04	10
10	4132,19	0	4132,19	11
11	4182,34	0	4182,34	12
12		0	4232,58	13
итого	33105,66	-41492,53

Рассчитаем значения РР:

12+ (33105,66-41492,53)/4232,58= 10,02 лет.

Начертим график расчета упрощенного срока окупаемости инвестиций:

Расчет срока окупаемости инвестиций по кредиту

Таблица 40

Года				N
0	0,00	-2450,00	0,00	1
1	0,00	-33034,20	0,00	2
2	0,00	-16,15	0,00	3
3	1728,70	0,00	1728,70	4
4	1463,51	0,00	1463,51	5
5	1239,01	0,00	1239,01	6
6	1124,87	0,00	1124,87	7
7	1025,80	0,00	1025,80	8
8	932,43	0,00	932,43	9
9	800,59	0,00	800,59	10
10	687,26	0,00	687,26	11
11	589,84	0,00	589,84	12
12		0,00	506,16	13
итого	9592,02	-35500,35

1/q= 1/0,1812= 5,52. Отрицательная величина дисконтированных инвестиционных затрат говорит о том что эти средства тратятся. Вычислим РВР:

12+(35500,35-9592,02)/506,16= 63,19 года. > 1/q

Начертим график расчета срока окупаемости инвестиций:

Вычисление упрощенного срока окупаемости по кредиту

Таблица 41

Года		K		N
0	0	-2450	0	1
1	0	-39020	0	2
2	0	-22,53	0	3
3	2848,99	0	2848,99	4
4	2848,99	0	2848,99	5
5	2848,99	0	2848,99	6
6	3055,24	0	3055,24	7
7	3290,98	0	3290,98	8
8	3533,47	0	3533,47	9
9	3583,61	0	3583,61	10
10	3633,76	0	3633,76	11
11	3683,79	0	3683,79	12
12		0	3733,92	13
	29327,81	-41492,53

Рассчитаем значения РР:

12+ (29327,81-41492,53)/3733,92= 8,74 лет.

Начертим график упрощенного срока окупаемости:

6. Расчет средней нормы рентабельности инвестиций

Она представляет собой отношение среднего значения результатов к дисконтированным инвестиционным затратам и определяется по формуле:

где - современная стоимость денежного потока результатов;

- продолжительность операционного этапа;0,18

- продолжительность инвестиционного этапа.

DARR _лиз = PI*= 0, 32*=0,0998

DARR _кр = PI*= 0, 28*=0,0873

Коэффициент эффективности инвестиций является показателем статической финансовой оценки проекта Коэффициент эффективности инвестиций. Он рассчитывается по формуле:

_{где для лизинга:}

_{К=41492,53 тыс. руб.}

_{Л=936,48 тыс. руб.}

=(48,55+260,68+479,56+705,18+940,93+1183,43+1233,58+1283,73+1333,88

+1384,12) / 10 = 885,36

тыс. руб. - среднегодовой размер прибыли чистой;

ARR = 885,36 / 20278,025= 0,044 (4,4%)

_{для кредита:}

= 457,29 тыс. руб. - среднегодовой размер прибыли чистой;

ARR = 457,29/ 20278,025= 0,023 (2,3%)

Так как ARR проектов 1 и 2 меньше коэффициэнта рентабельности, то инвестиционный проект нельзя считать эффективным.

Проанализируем показатели эффективности:

Чистый дисконтированный доход (NPV) в проекте 1 равен -24276,25 тыс.руб., во 2-м -25402,18 тыс.руб. Так как в проектах NPV<0, то проект не эффективен, инвестиции нецелесообразны, проекты следует отвергнуть.

Индексы доходности, соответственно равны 0,32 и 0,28. Они показывают, что на 1 рубль затрат приходится 0,32 и 0,28 рублей доходов. По результатам расчета индекса доходности (PI) можно сделать вывод, что проект не эффективен.

Рассчитав внутреннюю норму доходности (IRR) можно сделать вывод, что проект 2 эффективнее проекта 1, т.к. это максимальная приемлемая ставка дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника. (4,91%>0,94%)

Внутренние модифицированные нормы доходности меньше, чем WACC, поэтому по результату данного показателя проект не следует принимать – MIRR<q: 7,4 %< 18,12% и 6,4 %< 18,12%.

По рассчитанным данным окупаемость проектов (РВР) составит около 49,06 и 63,19 года. Чем меньше срок окупаемости, тем ниже уровень риска и выше ликвидность проекта. При сравнении показатей с нормативным значением следует сделать вывод, что проекты являются рисковыми.

В общем, по результатам расчета показателей эффективности можно сделать вывод о том, что нормативные значения не соответствуют показателям и инвестиционные проекты следует отклонить.