ФМ-теория

49.Управление источниками финансирования предприятия

В настоящее время все источники финансирования делятся на следующие группы:

собственные средства хозяйствующих объектов;

заемные средства;

привлеченные средства;

бюджетные ассигнования.

Финансовое обеспечение предпринимательства основано на реализации принципов самоокупаемости и самофинансирования.

К собственным средствам предприятия в этом случае относятся:

уставный капитал (средства от продажи акций и паевые взносы участников или учредителей);

выручка от реализации;

амортизационные отчисления;

чистая прибыль предприятия;

резервы, накопленные предприятием;

прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, пожертвования, благотворительные взносы).

К привлеченным средствам относятся:

ссуды банков;

заемные средства, полученные от выпуска облигаций;

средства, полученные от выпуска акций и других ценных бумаг;

кредиторская задолженность.

В зарубежной практике существуют различные подходы к классификации источников финансирования деятельности предприятия.

Согласно одному варианту все источники финансирования делятся на внутренние и внешние1.

Квнутренним источникам финансирования относятся собственные средства предприятия.

Квнешним источникам относятся:

ссуды банков;

заемные средства;

средства от продажи облигаций и других ценных бумаг;

кредиторская задолженность и др.

При определении потребности в денежных ресурсах обязательно учитываются следующие моменты:

для какой цели и на какой период (краткосрочный или долгосрочный) требуются денежные средства;

с какой срочностью требуются средства;

есть ли необходимые средства в рамках предприятия или придется обращаться к другим источникам;

каковы затраты при уплате долгов.

Только после детальной проработки всех пунктов делается выбор наиболее приемлемого источника денежных средств.

Основное назначение амортизации в отечественной практике — обеспечить замену изношенных основных фондов. В условиях, когда у хозяйствующих субъектов не хватает источников финансирования инвестиций, возрастает значение амортизации.

Амортизационные отчисления как денежные средства отражают сумму износа основных производственных фондов и нематериальных активов.

В процессе разработки и принятия управленческих решений в области финансового обеспечения предпринимательской деятельности важное место занимает правильное определение величины источников собственных средств предприятия.

Финансовый менеджмент предполагает, что в ходе планирования и определения величин этих показателей хозяйствующий субъект Должен четко представлять, как величина показателя выручки от реализации связана с величиной показателя прибыли, а также что на прибыль влияет ряд факторов и в первую очередь — величина издержек производства (себестоимости продукции).

Используя операционный анализ, финансовый менеджер сможет найти ответы на ряд важнейших вопросов, что даст ему в дальнейшем возможность принять грамотное управленческое решение. К числу таких вопросов могут быть отнесены следующие:

сколько наличного капитала требуется предприятию;

каким образом можно мобилизовать эти средства;

до какой степени можно доводить финансовый риск, используя эффект финансового рычага;

как повлияет на прибыль изменение объема производства и сбыта.

Без заемных средств предприятия должны были бы находиться полностью на самофинансировании, что резко ограничивало бы возможности их развития.

Заемное, долговое финансирование предприятия обычно выступает в виде получения краткосрочных и долгосрочных банковских ссуд, а также облигационных займов. Заемные средства предприятие может получить в виде краткосрочных кредитов для пополнения и прироста оборотных фондов. От кредитоспособности заемщика зависит его способность погашать долги в ближайшей перспективе. Уровень кредитоспособности клиента определяет степень индивидуального риска банка по выдаче конкретной ссуды конкретному заемщику.

Долгосрочное финансирование с помощью облигаций часто применяется для финансирования активов с продолжительным сроком эксплуатации, таких, как земля, оборудование или строительные проекты. Чем выше капиталоемкость бизнеса, тем больше может быть объем долгосрочных задолженностей и акционерного капитала.

В России облигационные займы могут выпускаться только известными акционерными компаниями, корпорациями и финансово-промышленными группами, платежеспособность которых не вызывает сомнений у инвесторов.

51. Управление эмиссией акций.

Этапы эмиссионной политики:

1.Исследование возможностей эффективного размещения эмиссии. Решение о первичной эмиссии или дополнительной эмиссии акций можно принять при на основе анализа конъюктуры фондового рынка и оценки привлекательности своих акций. Анализ конъюктуры фондового рынка включает характеристику состояния спроса и предложения акций, динамику уровня цен их котировки, объемов продаж акций новых эмиссий и др. Определяется уровень чувствительности реагирования фондового рынка на появление новой эмиссии и оценка его потенциала. Оценка привлекательности своих акций проводится с позиции учета перспективности развития отрасли, конкурентоспособности продукции и уровня финансового состояния.

2.Определение целей эмиссии, основные из них:

•- реальное инвестирование, связанное с отраслевой и региональной диверсификацией производственной деятельности.

•- необходимость существенного улучшения структуры капитала.

•- намечаемое поглощение других предприятий с целью получения эффекта синергизма.

•- иные стратегические цели, требующие быстрой аккумуляции большого объема собственного капитала.

3.Определение объема эмиссии. Необходимо исходить из ранее рассчитанной потребности в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников.

4.Определение номинала, видов и количества эмитирующих акций. Номинал акций определяется с учетом основных категорий предстоящих их покупателей. В процессе определения видов акций устанавливается целесообразность выпуска привилегированных акций, если он целесообразен, то устанавливается соотношение простых и привилегированных акций (в РФ не больше 10%). В процессе одной эмиссии может быть установлен лишь один вариант номинала акций.

5.Оценка стоимости привлеченного акционерного капитала. Осуществляется по двум параметрам:

•а) предполагаемому уровню дивидендов,

•б) затрат по выпуску акций и размещению эмиссии (приведенных к среднегодовому размеру).

Рассчитанная стоимость привлеченного капитала сопоставляется с фактической средневзвешенной стоимостью капитала и средним уровнем ставки процентов на рынке капитала. После этого делается решение об эмиссии акций.

6. Определение эффективных форм андеррайтинга. Чтобы быстро и эффективно провести открытое размещение эмитируемого объема акций, нужно определить состав андеррайтеров, согласовать цены начальной котировки акций и размер вознаграждения, обеспечить регулирование объема продаж акций в соответствии с потребностями в потоке поступления финансовых средств, обеспечивающих поддержание ликвидности уже размещенных акций.

52. Управление привлечением банковского кредита.

- денежные средства, которые представляются банком клиенту для целевого использования на установленный срок под определенныц процент. Бк в настоящее время осуществляется следующих основных вилов:

Бланковый выдается под реализацию отдельных хозяйственных операций. как правило предоставляется

коммерческим банком, который осуществляет расчетно-кассовое обслуживание предприятия. Защищен

размером дебиторской задолженности предприятия. Предоставляется на краткосрочный период.

Контокоррентный (овердрафт) при предоставлении данного кредита банк открывает предприятию

контокорентый счет на котором учитываются кредитные и расчетные операции. Используется в качестве источника кредита в объеме не превышающим установленного в кредитном договоре максимальное отрицательное сальдо (контокоррентный лимит) по отрицательному остатку контокоррентного счета предприятия уплачивает банку установленный кредитный процент.

Сезонный кредит с ежемесячной амортизацией долга. Предоставляется на формирование переменной части оборотных активов на период их возрастания в связи с сезонными потребностями предприятия. На ряду с ежемесячным обслуживаем предусматривается ежемесячная амортизация (погашение основной суммы долга)

Открытие кредитной линии. Не носит характер безусловного контрактного обязательства и может быть аннулирован банком

Револьверный (автоматический, возобновляемый) - в течение периода разрешается поэтапная выборка кредитных средств так и поэтапная частичная или полное погашение обязательства. Уровень процентной ставки обычно выше чем у кредитной линии

Онкольный кредит - предоставляется заемщика без указания срока его использования в рамках краткосрочного кредитования с обязательством заемщика погасить его по первому требованию кредитора. Предоставляется льготный период.

53.Виды банковского кредита в процессе управления его привлечением

Кредит – денежные средства предоставляемые кредитором заемщику на условиях возвратности, платности, срочности.

Виды банковского кредита:

Обычный (срочный) – предоставляется банком клиенту для целевого использования на фиксированный срок под определенный процент;

Овердрафт – форма кредитования, предоставляющая возможность клиенту получить краткосрочный кредит, как правило, без оформления обеспечения, сверх остатка средств на расчетном счете в пределах установленного для него лимита, величина которого зависит от кредитной истории, стабильности среднемесячных оборотов в банке и других факторов. Процентная ставка по овердрафту обычно выше, чем по обычному кредиту с обеспечением;

Онкольный – предоставляется заемщику без указания срока его использования (в рамках краткосрочного кредитования) с обязательством последнего погасить его по первому требованию кредитора. При погашении этого кредита обычно предоставляется льготный период (по действующей практике – до трех дней).

Револьверный (автоматически возобновляемый) – предоставляется на определенный период, в течение которого разрешается как поэтапная «выборка» выделенных средств, так и поэтапное частичное или полное погашение обязательств по нему. Внесенные в счет погашения обязательств средства могут вновь заимствоваться предприятием в течение периода действия кредитного договора в пределах установленного кредитного лимита. Выплата оставшейся непогашенной суммы основного долга и процентов по нему производится по истечении срока действия кредитного договора. Преимуществом этого вида кредита являются минимальные ограничения, накладываемые банком, хотя уровень процентной ставки по нему обычно выше.

Инвестиционный – это долгосрочный кредит (или кредитная линия) на реализацию проекта или программы на действующем предприятии. Поэтому наряду с типовыми требованиями, предъявляемыми к кредитоспособности заемщика и к обеспечению, при выдаче такого кредита банк тщательно изучает бизнес-план проекта (программы), на выполнение которого запрашиваются средства.

Ипотечный кредит может быть получен от банков, специализирующихся на выдаче долгосрочных займов под залог основных средств или имущественного комплекса предприятий в целом. Предприятие, передающее в залог свое имущество, обязано застраховать его в полном объеме в пользу банка. При этом заложенное в банке имущество продолжает использоваться предприятием.

Синдицированный – кредит, организуемый пулом кредиторов для одного заемщика в целях финансирования масштабных хозяйственных программ или реализации крупных инвестиционных проектов. Характеризуется он следующими основными чертами:

o совместная ответственность - пул кредиторов выступает по отношению к заемщику как единая сторона, все кредиторы несут перед заемщиком совместную ответственность;

o равноправие кредиторов - ни один из банков не имеет преимуществ по взысканию долга, а все средства, поступающие в счет погашения

кредита или от реализации обеспечения, делятся между ними пропорционально предоставленной сумме;

o единство документации - все договоры многосторонние; o единство информации для всех участников сделки.

54. Современные инструменты финансирования хозяйственной деятельности предприятий

Современные инструменты финансирования хозяйственной деятельности предприятий:

коммерческий кредит

опционы

залоговые операции

факторинговые операции

лизинг и др.

1)Коммерческий кредит – это кредит, предоставляемый в форме предварительной оплаты, аванса, рассрочки и отсрочки платежа за выполненные работы, проданные товары или предоставленные услуги. Целью коммерческого кредита является ускорение реализации товаров и получения прибыли. Такой кредит может предоставляться лишь в пределах величины временного свободного капитала, к тому же его можно получить только у непосредственных производителей товаров, работ или услуг.

Так, при предоставлении кредита в форме аванса или предварительной оплаты кредитором является покупатель. Он оплачивает приобретенный товар (выполненную работу или оказанную услугу) ранее срока его доставки (исполнения), за что продавец снижает цену товара (работы, услуги) на определенный процент, установленный в договоре. Если коммерческий кредит предоставляется в форме отсрочки или рассрочки платежа, то в роли кредитора выступает продавец, который доставляет товар (выполняет работу, оказывает услугу) ранее, чем покупатель заплатит полную стоимость товара (работы, услуги). При этом договором коммерческого кредитования устанавливается срок предоставления отсрочки или условия предоставления рассрочки платежа.

2)Опцион. Предоставляет одной из сторон сделки право выбора: исполнить контракт или отказаться от его исполнения. В сделке участвуют два лица. Одно лицо покупает опцион, т.е. право выбора, а другое – продает (выписывает опцион), т.е. предоставляет право выбора. За полученное право выбора покупатель опциона уплачивает продавцу вознаграждение, называемое премией. Покупатель имеет право исполнить опцион, т.е. купить или продать финансовый актив только по той цене, которая зафиксирована в контракте. Данная цена называется ценой исполнения.

Опцион позволяет инвесторам формировать различные стратегии. Простейшими из них являются сочетания дополнительной эмиссии акций и опционов. Для эмитента акций выпуск так называемого опциона на льготную покупку акций для уже имеющихся акционеров позволяет избежать возможной потери контроля над предприятием и снижения доли доходов на одну акцию. В таком опционе указывается число акций, которое можно будет купить, и фиксируется цена исполнения, равная цене подписки.

3)Залоговые операции. Залоговые операции получили широкое распространение,

вчастности в отношениях банков с фирмами, имеющими определенные трудности с уровнем платежеспособности, так как для кредитных учреждений важно иметь гарантию возврата выданного кредита. Обеспечением в данном случае может служить залог, являющийся способом обеспечения обязательств, при котором кредитор-залогодержатель приобретает право в случае неисполнения должником обязательств получить удовлетворение за счет заложенного имущества.

Субъектами залоговых операций выступают залогодатель и кредитор (залогодержатель). Залогодателем является лицо, которому предмет залога принадлежит либо на правах собственности, либо полного хозяйственного ведения. Договор залога может предусматривать и передачу заложенного имущества во владение залогодержателю. Такой договор признается закладом. При закладе залогодержатель имеет право пользоваться предметом заклада, а получаемые при этом доходы или иные

выгоды идут в счет погашения процентов по кредиту или самого кредита, обеспеченного закладом.

4)Факторинговые операции. Факторинговая компания заключает трехсторонний договор на определенный срок с поставщиком и покупателем, в соответствии с условиями которого гарантирует поставщику оплату счетов, выставленных на соответствующего плательщика через счет факторинга. Такие договоры могут быть долгосрочными, а также могут заключаться для осуществления разовой операции. При этом поставщики, заключившие договор факторинга, в течение срока действия договора выставляют платежные требования на плательщика от имени фактор-компании на сумму, уменьшенную на размер платы за совершение операции.

На практике факторинговые операции применяются для ускорения расчетов, экономии оборотных средств предприятия. За оказание услуг факторинговая компания получает комиссионные и ссудный процент с ежедневного остатка, представляющего собой разность между выплаченным клиенту авансом и неинкассированными счетами. Процент взимается со дня выдачи аванса до дня погашения задолженности. Комиссионные устанавливаются в процентах от общей суммы купленных счетов и зависят от объема оборота и степени риска.

5)Лизинг. Лизинг представляет собой долгосрочную аренду движимого и недвижимого имущества и является косвенной формой финансирования деятельности предприятия. С коммерческой точки зрения при лизинге происходит то же самое, что и при купле-продаже оборудования на условиях рассрочки платежа: лизингополучатель вносит в течение согласованного срока ежемесячные (квартальные, полугодовые) платежи

влизинговое учреждение, которое сохраняет за собой на период сделки право собственности на финансируемый объект.

Лизинг имеет определенные черты банковского кредита, так как он дает возможность лизингополучателю осуществлять платежи в течение оговоренного срока за арендуемое оборудование за счет реализации произведенной на лизинговом оборудовании

продукции.

Как правило, лизинг сопровождается разнообразными услугами, которые предоставляются клиентам лизинговой компанией. Более того, взятое в аренду имущество при лизинге не отражается на балансе предприятия лизингополучателя, так как право собственности сохраняется за лизингодателем. Лизинг способствует увеличению общего объема операций лизингополучателя и может рассматриваться как «внебалансовое финансирование».

55. Понятие опционных операций в процессе финансирования хозяйственной деятельности предприятий

Опцион предоставляет одной из сторон сделки право выбора: исполнить контракт или отказаться от его исполнения. В сделке участвуют два лица. Одно лицо покупает опцион, т.е. право выбора, а другое – продает (выписывает опцион), т.е. предоставляет право выбора. За полученное право выбора покупатель опциона уплачивает продавцу вознаграждение, называемое премией. Покупатель имеет право исполнить опцион, т.е. купить или продать финансовый актив только по той цене, которая зафиксирована в контракте. Данная цена называется ценой исполнения.

Опцион позволяет инвесторам формировать различные стратегии. Простейшими из них являются сочетания дополнительной эмиссии акций и опционов. Для эмитента акций выпуск так называемого опциона на льготную покупку акций для уже имеющихся акционеров позволяет избежать возможной потери контроля над предприятием и снижения доли доходов на одну акцию. В таком опционе указывается число акций, которое можно будет купить, и фиксируется цена исполнения, равная цене подписки.

Опционы являются ценными бумагами и могут обращаться на рынке самостоятельно, при этом их рыночная цена может значительно отличаться от номинальной. Это связано в первую очередь с ожиданиями инвесторов относительно акций конкретной компании.

В странах с рыночной экономикой опционы являются достаточно распространенным инструментом финансовой политики компаний. Что же касается России, то этот опыт, вероятно, может быть использован в современных условиях экономического кризиса, чтобы стимулировать успешное размещение акций российских предприятий. Это связано с тем, что форма опциона позволяет продавать акции с учетом их возможного будущего удорожания.