ФМ-теория

случаях неподходящим. Если оборудование предприятия загружено на 100% мощности, тогда наращивание объемов реализации требует увеличения внеоборотных активов. Но на практике часто существует избыток производственных мощностей, и производство может быть увеличено, например, за счет дозагрузки имеющегося оборудования.

41.Формы и источники финансирования хозяйственной деятельности.

Система финансирования предприятия включает источники и организационные формы финансирования.

Источники финансирования представляют собой денежные фонды и поступления, находящиеся в распоряжении предприятия и предназначенные для приобретения долгосрочных и оборотных активов, для осуществления затрат по ведению текущей деятельности, выполнению обязательств перед контрагентами, кредиторами, инвесторами, государством и т.п. Другими словами, это денежные средства, которые могут использоваться в качестве тех или иных видов ресурсов.

Классификация источников финансирования разнообразна и может производиться по следующим признакам.

является уставный (складочный) капитал (фонд), который образуется из вкладов учредителей (собственников). Конкретные способы формирования уставного капитала зависят от организационно-правовой формы ведения бизнеса.

В соответствии с п. 6 ст. 66 Гражданского кодекса Российской Федерации при создании предприятия вкладами в его уставный капитал могут быть:

–денежные средства в рублях и иностранной валюте, валюта и валютные ценности оцениваются по официальному курсу Центрального банка Российской Федерации, действующему на момент взноса указанных ценностей;

–различные виды имущества (здания, сооружения, оборудование и другое имущество, относящееся к основным средствам);

–нематериальные активы – исключительные права на изобретение, промышленный образец, полезную модель; компьютерные программы, базы данных; товарный знак и знак обслуживания; деловая репутация и др.;

–производственные запасы – стоимость внесенных в счет вкладов сырья, материалов и других материальных ценностей, относящихся к оборотным активам;

–иное имущество и имущественные права, имеющие денежную оценку.

Однако для ведения и развития бизнеса часто недостаточно первоначального капитала, внесенного учредителями (собственниками). В этой связи возникает необходимость аккумулировать доступные источники денежных ресурсов для осуществления необходимых инвестиций, выполнения обязательств, обеспечения потребностей социального характера и финансирования прочих нужд.

Существенное влияние на возможности и способы мобилизации финансовых ресурсов оказывает правовая форма ведения бизнеса. В зависимости от последней предприятие может использовать те или иные организационные формы финансирования.

Организационные формы финансирования – это конкретный способ или инструмент мобилизации/привлечения денежных ресурсов.

Организационные формы финансирования могут быть классифицированы следующим образом:

–самофинансирование (нераспределенная прибыль, амортизация, продажа активов и т.п.);

–акционерное или долевое финансирование (участие в уставном капитале, покупка акций и т.д.);

–заемное финансирование (привлечение банковских кредитов, размещение облигаций, лизинг и др.);

–бюджетное финансирование (бюджетные кредиты на возвратной основе, ассигнования из бюджета на безвозмездной основе, целевые федеральные инвестиционные программы, инвестиционный налоговый кредит, гранты и др.);

–особые формы финансирования (венчурное, проектное и др.);

–привлечение иностранного капитала.

Наибольшими возможностями по мобилизации необходимого для ведения хозяйственной деятельности капитала обладают предприятия, организованные в виде акционерных обществ (корпораций).

42.Особенности проектного финансирования.

Проектное финансирование — это финансирование инвестиционных проектов, при котором источником обслуживания долговых обязательств являются денежные потоки, генерируемые проектом. Специфика этого вида инвестирования состоит в том, что оценка затрат и доходов осуществляется с учѐтом распределения риска между участниками проекта.

Основные правила проектного финансирования:

его целевой характер (например, сооружение электростанций в развивающихся странах);

долгосрочный характер вложений капитала (10-20 и более лет);

повышенная стоимость кредитов и займов, включающая премию за финансовый риск (5-7% годовых);

использование инструментов минимизации кредитного риска (ди-версификация вложений капитала путем привлечения частных инве-сторов - крупных банков и корпораций; предоставление им государственных гарантий; детальное изучение финансово-экономического положения заемщика и т. д.);

построение адекватным источником финансирования (внутренним или внешним) организационно-финансовой модели реализации проекта (финансирование проектов осуществляют при условии создания спонсорами отдельного предприятия

- проектной компании).

Проектному финансированию присущи следующие особенности:

1)по специфике процесса - многообразная операция, сочетающая элементы кредитования и финансирования за счет собственных средств спонсоров и привлеченных источников (кредитов и займов);

2)по характеру участников - инициаторы проектов (спонсоры), инвестиционные и коммерческие банки, инвестиционные фонды, лизинговые и страховые компании, подрядчики, поставщики оборудования и другие участники;

3)по технологии финансового обеспечения проекта - финансирование осуществляет созданная спонсорами проектная компания;

4)по источнику погашения задолженности - поступления (доходы, генерируемые проектом;

5)по распределению проектных рисков - кредиторы и инвесторы принимают на себя большую часть проектных рисков;

6)по участию кредиторов и инвесторов в распределении прибыли предприятия - они принимают участие в распределении прибыли, генерируемой проектом, пропорционально доле участия в объеме финансирования.

Следовательно, проектное кредитование и проектное финансирование имеют как одинаковые признаки (например, обязательное создание проектной компании), так и существенные различия в составе участников, распределении рисков между ними и др. Однако понятие проектного финансирования значительно шире понятия проектного кредитования, и прежде всего по составу участников инвестиционного процесса и разнообразию привлекаемых для реализации проекта финансовых ресурсов.

Кважнейшим принципам проектного финансирования относятся:

участие в проекте надежных партнеров, готовых способствовать его реализации;

квалифицированная подготовка технико-экономического обоснования и проектносметной документации;

достаточная капитализация проекта;

детальная разработка организации строительства и эксплуатации будущего предприятия, включая производство, транспорт, менеджмент и маркетинг;

оценка проектных рисков и их распределение среди участников;

наличие соответствующего набора правового обеспечения и гарантий;

диверсификация источников финансирования проекта (собственных, заемных и привлеченных);

обеспечение технической и экономической жизнеспособности предприятия, созданного в результате реализации проекта, что позволяет генерировать достаточные денежные поступления для обслуживания долга перед кредиторами, инвесторами и другими партнерами.

Финансовые ресурсы в схемах проектного финансирования привлекают различными методами на внутреннем и международном рынках капитала: на основе банковского кредита, выпуска корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций), собственных ресурсов частных компаний (корпораций), поддержанных банковскими поручительствами и гарантиями, и др.

Анализ особенностей и способов проектного финансирования позволяет выявить их преимущества:

возможность привлечения значительных кредитных ресурсов под потенциально эффективный инвестиционный проект;

получение правовых гарантий под будущий проект;

обеспечение выгодных кредитных условий и процентных ставок при недостаточной кредитоспособности спонсоров;

получение дополнительных гарантий инвестиций в рамках совместной деятельности от реализации проекта путем распределения проектного риска между участниками;

отсутствие необходимости отражения в финансовых отчетах спон-соров инвестиционных затрат до момента полной окупаемости проекта.

Применение различных вариантов проектного финансирования позволяет компаниям - организаторам проекта, формирующим стартовый капитал для его реализации, привлекать значительные денежные средства на финансовом рынке в форме кредитов и займов.

Отличие обычного финансирования от проектного

43.Специфические формы долгосрочного финансирования.

Лизинг – долгосрочное соглашение, предусматривающее полную амортизацию арендуемого оборудования за счет платы, вносимой арендатором. Это долгосрочная аренда машин и оборудования от 3 до 20 лет и более. Выделяют финансовый (соглашение, которое предусматривает выплату в течение определенного периода суммы, покрывающей полностью стоимость арендованного имущества) и операционный лизинг (соглашение, срок которого короче амортизационного периода изделия, арендатор вправе досрочно расторгнуть договор).

Франчайзинг, коммерческая концессия, франшиза (— вид отношений между рыночными субъектами, когда одна сторона (франчайзер) передаѐт другой стороне (франчайзи) за плату (роялти) право на определѐнный вид бизнеса, используя разработанную бизнес-модель его ведения. В общем смысле, франчайзинг — это «аренда» торговой марки. Использование франшизы регламентируется договором между франчайзером и франчайзи. Содержание договора может быть различно, от простых, до очень сложных, содержащих мельчайшие подробности использования торговой марки. Как правило, в договоре регламентируется сумма отчислений за пользование франшизы (она может быть фиксированная, единоразовая за определенный период, процент от продаж). Требование отчислений может и отсутствовать, но в таком случае, франчайзи обязуется покупать у франчайзера n количество товара/работ/услуг.

Отдельным пунктом договоров могут служить условия использования торговой марки/бренда. Эти требования могут быть очень простые (например франчайзи может использовать бренд в определенной отрасли), и жесткие (например, франчайзи обязуется использовать оборудование в магазине в точности с требованиям франчайзера, от размеров и цвета полок, до униформы персонала).

Ипотека— это одна из форм имущественного обеспечения обязательства должника, при которой недвижимое имущество остается в собственности должника, а кредитор в случае невыполнения последним своего обязательства приобретает право получить удовлетворение за счет реализации данного имущества.

Венчурное финансирование — это долгосрочные (5-7 лет) высокорисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных перспективных компаний (или хорошо уже зарекомендовавших себя венчурных предприятий), ориентированных на разработку и производство наукоѐмких продуктов, для их развития и расширения, с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств.

Факторинг — комплекс услуг, который банк (или факторинговая компания), выступающий в роли финансового агента, оказывает компаниям, работающим со своими покупателями на условиях отсрочки платежа. Услуги факторинга включают не только предоставление поставщику и получение от покупателя денежных средств, но и контроль состояния задолженности покупателя по поставкам, осуществление напоминания дебиторам о наступлении сроков оплаты, проведение сверок с дебиторами, предоставление поставщику информации о текущем состоянии дебиторской задолженности, а также ведение аналитики по истории и текущим операциям. Также — финансовая комиссионная операция по переуступке дебиторской задолженности факторинговой компании с целью незамедлительного получения большей части платежа, гарантии полного погашения задолженности и снижения расходов по ведению счетов. Форфейтинг – форма трансформации коммерческого кредита в банковский. Применяется в том случае, когда у покупателя отсутствуют ден. средства для приобретения какой-либо продукции. Покупатель ищет продавца товара и договаривается о его поставке на условиях форфейтинга. При этом необходимо соглашение 3-го участника – КБ. Каждый из сторон получает соответствующий доход на условиях, отражѐнных в контракте. После заключения контракта покупатель

выписывает или продает продукцию комплект векселей. Продавец передает векселя КБ без права оборота на себя и сразу получает деньги за товар. Если покупатель не является должником, то банк в целях снижения риска может потребовать безусловную гарантию. В этом случае покупатель закладывает свои активы в банк и тем же самым гарантирует оплаты платежа.

44.Методологические основы принятия финансовых решений.

Этапы принятия финансовых решений:

1)выбор и ранжирование критериев;

2)формирование вариантов (стратегий), максимизирующих каждый критерий, и определение интервалов возможных значений критериев: выручка (оборот); прибыль; рентабельность; душевой доход; собственный капитал; финансовая устойчивость;

3)выбор целевой установки (задания точки цели: изменения за период значений критериев);

4)выбор варианта финансово-экономической стратегии (траектории перехода из исходной точки в целевую):

а) задание траектории; б) выделение лимитирующих факторов (узких мест);

в) выбор направлении изменений; г) корректировка и утверждение финансово-экономической стратегии;

5)выбор объема продаж (и точки безубыточности);

6)выбор ассортимента;

7)выбор самофинансируемого варианта финансовых потоков с минимальным дефицитом наличности;

8)выбор выгодного варианта объемов и сроков взятия заемных средств:

а) определение минимально необходимых заемных средств; б) обоснование и выбор целесообразности взятия кредитов;

9)выбор рационального срока оборачиваемости;

10)выбор схемы использования прибыли (долей потребления и накопления);

11)выбор рационального изменения структуры капитала;

12)выбор рациональной структуры платежных средств (деньги, ЦБ, бартер и др.);

13)выбор рациональной структуры форм оплаты (предоплата, по факту, в рассрочку);

14)выбор налоговой политики;

15)выбор механизмов («правил игры») по экономическому стимулированию (образование трансфертных цен, переменной части оплаты труда и т. П.) подразделений и персонала;

16)выбор варианта бюджета организации и ее подразделений;

17)выбор правил и форм принятия решений при отклонении от плана.

Для достижения целей нужно уметь решать основную плановую задачу: выбор плана с бездефицитным вариантом движения денежных средств (финансовых потоков) в динамике:

1)проверка финансовой реализуемости (бездефицитности) плана;

2)снижение дефицитности за счет внутренних возможностей в случае, если план нереализуем;

3)определение сроков взятия и минимально необходимых объемов заемных средств (кредитов);

4)анализ целесообразности (с точки зрения убытков) принятия мер (внутренних и внешних по взятию кредитов) по снижению дефицитности плана и выбор рекомендуемого варианта.

Все эти подзадачи решаются на основе использования одного и того же инструментария – анализа финансовых потоков (динамики движения денежных средств).

1. Выбор бездефицитного варианта плана с максимальной финансовой прочностью (при расчете коэффициента финансовой прочности по месяцам), что приведет к минимизации срока выхода на приемлемый уровень.

2. Выбор бездефицитного плана с приемлемой финансовой прочностью с максимальной прибылью.

Основное внимание уделим задачам принятия решений на верхнем уровне руководства, которые и являются основой планирования, а их эффективное решение - основным

резервом улучшения показателей фирмы за счет возможности проведения вариантных расчетов и выбора наилучшего варианта.

45.Методологические основы принятия инвестиционных решений.

Инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и иной деятельности в целях получения прибыли и достижения иного полезного эффекта.

По определению инвестирование представляет собой отказ от потребления благ сегодня с целью получения дохода в будущем. Будущие доходы получаются путем вложения средств в долгосрочные (капитальные) активы, приносящие доход. Отсюда инвестиционное решение - это выбор долгосрочных активов, приносящих доход. Для того чтобы актив приносил требуемый уровень дохода, необходимо осуществить определенную последовательность действий в соответствии с целью инвестирования, тщательно обоснованную технико-экономическими расчетами, которая называется инвестиционным проектом.

В процессе принятия инвестиционных решений менеджер решает следующие основные задачи:

o профессиональное описание инвестиционных возможностей (альтернатив) и их оценка с точки зрения доходности, времени и бизнес-риска;

o сравнение альтернатив, выбор наилучшей из них;

o формирование инвестиционного портфеля, т.е. оптимального набора проектов в рамках ожидаемого бюджета (этот процесс иначе называется рационированием капитала);

46.Понятие, классификация и управление финансовыми рисками.

Финансовый риск предприятия представляет собой результат выбора его собственниками или менеджерами альтернативного финансового решения, направленного на достижение желаемого целевого результата финансовой деятельности при вероятности понесения экономического ущерба (финансовых потерь) в силу неопределенности условий его реализации.

Финансовый риск – это риск, возникающий в процессе осуществления финансовых операций.

Виды финансовых рисков:

1. Систематические (рыночные, т.е. им подвержены все субъекты хоз.деятельности):

процентный риск (связан с вариабельностью рыночных ставок) безрисковая ставка + премия за риск

валютный риск - экспортеры выигрывают от девальвации национальной валюты,

аимпортеры теряют от этого (присущ операциям, совершаемым на международных финансовых и товарных рынках, а также фирмам, ведущих хоз.деятельность за рубежом.)

товарный риск - компания выигрывает от роста цен на свою продукцию и проигрывает от падения роста цен на факторы производства

фондовый риск - если фирма владеет финансовыми активами, то потеряет от падения их цены

риск инфляции (свзязан со снижением покупательной способности денег и, как следствие, уменьшение реальной доходности осуществления операций).

налоговый риск (возникает при введения новых видов и увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов, изменение сроков и условий осуществления отдельных налоговых платежей и др.)

ценовой риск (риск колебания цен).

2. Несистематические (специфические - связанные с объектом инвестирования, т.е. ухудшение фин.состояния, потеря выгодных еонтрактов, снижение спроса и др.):

риск снижения финансовой устойчивости

риск неплатежеспособности (возможность невыполнения предприятием своих обязательств перед кредиторами и контрагентами).

кредитный риск (возникает в хоз.деятельноти предприятия реального сектора при предоставлении покупателям продуктов и услуг товарного(коммерческого) или потребительского кредита).

инвестиционный риск (характеризует возможность возникновения материальных

ифинансовых потерь либо упущений выгоды в процессе осуществления вложений денежных средств в различные виды активов).

инновационный риск

депозитный риск

риск ликвидности (возможность продажи актива с минимальными затратами времени и средств),

прочие виды рисков

Подходы к управлению рисками: активный (максимальное использование имеющейся информации и средств для минимизации рисков), адаптивный (происходит предотвращение лишь части возможных потерь, т.е. действует принцип «выбора меньшего из зол»), консервативный(пассивный - направлен на локализацию ущерба, нейтрализацию его влияния на последующие события).

Этапы процесса управления финансовыми рисками:

1. Происходит определение тех видов рисков, с которыми может столкнуться предприятие