ФМ-теория

9.Концепция денежного потока.

Концепция денежных потоков - независимо от рода и масштабов деятельности любая фирма в финансовом отношении представляет собой некую структуру, которой при помощи того или иного процесса формирует прирастание денег. В простейшем случае на вход данной структуры приходит некоторая денежная сумма либо распределенная во времени поток таких сумм, получаемый из одного или нескольких источников. Объем денежных средств на выходе структуры зависит от различных факторов, в том числе от свойств и характеристик составляющих ее элементов, от эффективности вытекающих процессов, от состояния окружающей среды и прочих условий. В этой связи с точки зрения управления финансами вкладывать в структуру деньги имеет смысл в том случае, если в итоге потоки денег на выходе структуры будут превышать входные потоки, причем в объеме достаточном для покрытия всех расходов, связанных с функционированием структуры и реализацией целей получателя средств. Разность между выходными и входными денежными потоками за соответствующий период времени будет представлять собой результат, полученный от работы в структуре. Таким образом, привлекательность той или иной структуры для инвестора определяется теми денежными потоками, которые данная структура способна создавать для своих текущих и

потенциальных владельцев. Данная концепция хорошо кореллируется с афоризмом денег никогда не бывает много.

10.Концепция временной стоимости денег и чистой приведенной стоимости

Концепция временной стоимости денег - "время - деньги". Экономическая сущность отражается в принципе временной стоимости денег, который является одним из фундаментальных в финменеджменте. Согласно данному принципу деньги, которыми обладают участники в разные моменты времени имеет неодинаковую ценность, именно поэтому на практике время получения денег играет не меньшую роль, чем сами размеры денежных средств. К примеру, рубль, полученный сегодня для любого получателя ценен, чем рубль полученный спустя некоторое время. Ценность подобного рубля определяется тем, что его можно потратить на удовлетворение текущих потребностей либо вложить в целях получения дохода в будущем. Поэтому какая бы ни была величина выходного денежного потока она будет получена только через определенный период времени при обязательном условии, что структура куда вкладываются средства будет работать эффективно. В этой связи принимая решение о целесообразности принятых решений необходимо уметь оценивать

денежные потоки с позиции текущего момента времени, то есть определяет их современную стоимость. Для оценки современной или текущей стоимости будущих сумм на практике финансисты используют специальную методику, известную как дисконтирование денежных потоков

11.Концепция компромисса между риском и доходностью

Концепция риска и доходности исходит из условия, что любая предпринимательская деятельность в условиях конкурентного рынка и неопределенности внешней среды по своей сути рискованна. Чем выше риск той или иной операции, тем выше шансы получения не только полезных, но и негативных результатов. Концепция риска и доходности акцентирует внимание финансового менеджера на необходимость оценки не только возможных хозяйственных операций, но и рисков, связанных с их получением. В соответствии с данной концепцией принятия риска оправдано лишь в том случае, если предполагаемый доход является возможным и приемлемым, а наступление рискового события не приведет к негативным последствиям для бизнеса. Добиться высоких результатов и обеспечить процветание фирмы в будущем можно лишь правильно оценивая риски и принимая своевременные и адекватные меры по их снижению.

12.Портфельная теория и модели ценообразования финансовых активов.

Портфельная теория и модель ценообразования основывается на принципе "не клади все яйца в одну корзину". Проявление подобного житейского принципа в сфере бизнеса заключается в том, что распределение средств по различным активам предприятиям и видам деятельности, то есть формирование из них инвестиционного портфеля как правило связано с меньшим совокупным риском по сравнению с концентрацией денег на одном направлении. Развитие розничной или оптовой торговли будет менее рискованной чем вложение денег только в один из этих видов деятельности. Процесс называется диверсификацией денежных ресурсов. Снижение от диверсификации денежных ресурсов определяется тем, что снижение поступлений от одного вида деятельности может быть компенсировано ростом денежных поступлений от другого вида деятельности. Различные модели образования активов позволяет выявлять основные факторы риска инвестиционного портфеля и оценивать их влияние на его стоимость и доходность, то есть оптимизировать портфель, делать его более результативным

13.Теория структуры капитала и дивидендная политика

Структура капитала - соотношение собственных и заемных средств, используемых в процессе хозяйственной деятельности. Она влияет на коэффициент рентабельности активов и собственного капитала, определяет систему коэффициентов финансовой устойчивости и платежеспособности и формирует соотношение доходности и риска.

Собственный капитал характеризуется положительными особенностями:

-Простотой привлечения.

-Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата какого-либо процента.

-Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, и снижением риска банкротства.

Вместе с тем, ему присущи недостатки:

-Ограниченность объема привлечения.

-Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств. Т.о., предприятие, использующее только СК, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал. Заемный капитал характеризуется положительными особенностями:

-Достаточно широкими возможностями.

-Обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости расширения его активов и возрастания темпов роста объема его деятельности.

-Более низкой стоимостью в сравнении с СК, за счет изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль.

-Способностью генерировать прирост финансовой рентабельности.

В то же время использование заемного капитала имеет недостатки:

-Генерирует риск снижения фин. устойчивости и потери платежеспособности.

-Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли из-за ссудного процента.

-Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка.

-Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), т.к. предоставление кредитных средств зависит от решения хозяйствующих субъектов.

Т.о., предприятие, использующее заемный капитал, имеет высокий финансовый потенциал и возможности роста рентабельности, но подвергается большим рискам.

4. Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников.

5. Обеспечение высокоэффективного использования капитала. Реализация принципа - максимизация рентабельности СК при приемлемом уровне риска. Среди механизмов управления формированием капитала наиболее сложными являются вопросы минимизации стоимости капитала и оптимизации его структуры.

Дивидендная политика – составная часть общей политики управления прибылью, связанная с механизмом формирования финансовых результатов. Цель ДП – в определении оптимального соотношения между дивидендами и величиной реинвестируемой прибыли.: 1 Факторы дивидендной политики – процессы и явления, которые способны

влиять на принятие решения о выплате дивидендов. В составе факторов дивидендной политики рассматриваются следующие ограничения:

правового характера – необходимы для того, чтобы защитить права кредиторов (в РФ выплата дивидендов регулируется ФЗ «об АО»)

ликвидность – на практике дивиденды обычно выплачиваются в денежной форме, однако у предприятия не всегда могут быть необходимые денежные средства на счете в нужный момент;

условие контракта - может быть установлен минимальный размер реинвестирования прибыли, при получении долгосрочных кредитов.

в связи с расширением производства – развитие предприятия требует активного использования различных источников финансирования, поэтому экономически оправданно ограничить выплату дивидендов, а полученную прибыль реинвестировать в производство;

в связи с интересами акционеров – в теории общий доход акционеров формируется из сумм полученных дивидендов и прироста курсовой стоимости акций, т. е., рассчитывая оптимальный размер дивиденда, следует оценить, как величина дивидендов повлияет на стоимость предприятия в целом; рекламно-информационного характера – к понижению цены акции могут

привести различные сбои в выплате дивидендов, отклонения от сложившейся в данной компании практики выплаты дивидендов.

14.Теория агентских отношений.

Под агентскими отношениями понимаются отношения двух участников, один из которых (заказчик, принципал) передает другому (агенту) свои функции.

С позиции управления финансами наиболее важными агентскими отношениями являются отношения:

Между акционерами и менеджерами;

Между кредиторами и акционерами

Вфинансовом менеджменте агентские отношения или отношения "принципалагент" возникают, когда владельцы капитала (принципалы) делегируют принятие

инвестиционных и финансовых решений менеджерам (агентам). Менеджеры получают вознаграждение за достижение целей, поставленных принципалом. При этом интересы принципала и агента могут не совпадать.

Будучи противниками риска, для защиты своих многочисленных источников выгод (акции — только один из них) менеджеры иногда принимают решения, которые выгодны им лично, в ущерб интересам собственников. Экономисты называют конфликты, возникающие из отношений "принципал-агент", агентскими проблемами или агентскими конфликтами.

Агентские издержки - те потери, которые несет компания вследствие конфликта интересов собственников и управленцев.

Три категории агентских издержек:

1)издержки на осуществление контроля за деятельностью менеджеров, например затраты на проведение аудиторских проверок;

2)издержки на создание организационной структуры, ограничивающей возможность нежелательного поведения менеджеров, например введение в состав правления внешних инвесторов;

3)альтернативные затраты, возникающие в тех случаях, когда установленные акционерами правила ограничивают действия менеджеров, противоречащие цели увеличения богатства акционеров.

Чтобы снизить агентские издержки существуют Механизмы воздействия на агентов:

1)системы стимулирования на основе показателей результативности и эффективности деятельности предприятия в виде опционов на приобретение акций предприятия или, что более эффективно, в виде наградных пакетов акций;

2)непосредственное вмешательство акционеров путем вступления в контакт с руководством предприятия или внесения предложений, которые должны быть поставлены на голосование на ежегодных собраниях акционеров;

3)угроза увольнения, если его инициаторы наберут нужное число голосов акционеров;

4)угроза скупки контрольного пакета акций новым инвестором, который, как правило, сменяет руководство.

Агентский конфликт «акционеры — кредиторы». Кредиторы имеют право на часть

доходов предприятия в размере процентов и выплат в счет погашения основного долга, а также на активы предприятия в случае его банкротства.

Но контроль за решениями, от которых зависят рентабельность и рисковость активов, осуществляют акционеры, действующие через менеджеров предприятия.

Кредиторы ссужают средства под проценты, ставка которых, кроме прочего, зависит от:

15.Финансовая отчетность и принципы ее составления.

Финансовая отчетность – единая система данных об имущественном и финансовом положении организации и о результате ее хозяйственной деятельности, составляемая на основе данных бухгалтерского учета по установленным формам.

Общими требованиями, которым должна удовлетворять финансовая отчетность, являются значимость, своевременность, полнота, надежность, сопоставимость и др.

Принципы и допущения, используемые при построении отчетности:

1.Непрерывность деятельностипредполагается, что у предприятия нет ни намерений, ни необходимости прекращать или существенно сокращать свою деятельность в обозримом будущем.

2.Постоянство учетной политики - учетная политика предприятия не подвергается каким-либо изменениям без явной необходимости. При составлении отчетности обеспечиваются соблюдение и преемственность одних и тех же процедур при отражении соответствующей информации.

3.Начисление - доходы (расходы) предприятия признаются и отражаются в момент их осуществления, а не по мере получения или выплаты денежных средств.

4.Соответствие - в отчетном периоде отражаются только те расходы, которые обусловили получение доходов в этом же периоде.

5.Себестоимость (историческая стоимость) - ресурсы и источники их формирования в отчетности показываются по себестоимости (т. е. стоимости приобретения или получения), а не текущей рыночной стоимости.

6.Существенность - отчетность должна содержать информацию, полезную и существенную для принятия решений.

7.Преобладание содержания над формой - результаты операций и сделок отражаются в соответствии с их экономическим содержанием и реальными условиями проведения, а не формальной стороной.

8.Денежное измерение - все данные в отчетности должны быть представлены в денежном измерении.

9.Осмотрительность (консерватизм) - предполагается соблюдение осторожности при отражении операций во избежание завышения активов или доходов и занижения обязательств и расходов.

16.Содержание финансовой отчетности.

Финансовая отчетность – единая система данных об имущественном и финансовом положении организации и о результате ее хозяйственной деятельности, составляемая на основе данных бухгалтерского учета по установленным формам.

Всоставе финансовой отчетности: бухгалтерский баланс показывает состояние ср-в предприятия в ден оценке на определен. дату. В активе баланса отражены хоз.средства (имущ-во предприятия). В пассиве баланса – источники финансир-я имущ-ва.

В«Отчете о прибылях и убытках» (форма №2) показывается, как формируются различн. виды прибыли предприятия.

«Отчет об изменениях капитала» (форма № 3) раскрывает информацию о наличии и изменениях капитала организации на начало и конец отчетн. периода.

«Отчет о движении денежных средств» (форма №4) должен показывать потоки денежн.средств с учетом остатков ден средств на начало и конец отчетн. периода в разрезе текущей, инвестицион. и фин. деятель-ти.

Информация, содержащаяся в форме №5 «Приложения к бухгалтерскому балансу» позволяет провести достаточно детальн.анализ фин.состояния организации и увидеть движение средств и их источников за отчетн.период. Также в состав входит пояснительная записка; итоговая часть аудиторского заключения.

17.Оценка финансовой отчетности в условиях инфляции.

Негативные процессы в результате инфляции:

1.Противоречивость последствий состоит в том, что одни статьи актива баланса искусственно занижены по сравнению с рыночной стоимостью, а другие –

завышены

При постоянном повышении цен на товары, работы, услуги стоимость основных средств, нематериальных активов, производственных запасов и другого имущества на дату составления отчетности всегда будет выше, чем при его приобретении. При этом, чем больше временной разрыв между приобретением имущества и датой составления отчетности, тем выше величина занижения стоимости имущества организации. Использование показателей первоначальной стоимости имущества организации при ее продаже, покупке, приватизации, ликвидации может привести к крупным просчетам и потерям. Занижение стоимости амортизируемого имущества при прочих равных условиях не позволяет создать в полной мере источники их воспроизводства. Занижение расходов организации и себестоимости продукции, работ, услуг. Занижение стоимости амортизируемого имущества приводит к снижению сумм начисленной амортизации, включаемой в себестоимость продукции. Занижение стоимости использованных производственных запасов, а также всех других работ и услуг также ведет к занижению себестоимости продукции, работ, услуг. Ее следствием является неполное возмещение текущих затрат из поступившей выручки, что не позволяет воспроизвести необходимые текущие затраты в последующих отчетных периодах.

2.Происходит обесценение всех видов доходов предприятия в результате падения курса рубля по отношению к иностранной валюте

Вусловиях инфляции дебиторская задолженность ведет к снижению реального дохода организации, так как временной разрыв между возникновением долга и его погашением

приводит к обесцениванию получаемых денежных средств. Кредиторская задолженность, наоборот, выгодна организации, которая расплачивается частично обесцененными денежными средствами.

3. Происходит изъятие фактически неполученной прибыли в бюджетный фонд в соответствии с налоговым законодательством

Занижение себестоимости продукции, работ, услуг ведет к искусственному завышению показателей прибыли, налога на прибыль, показателей рентабельности, что не позволяет объективно оценить результаты деятельности организации и может ввести в заблуждение пользователей информации, в том числе из-за завышения реальной стоимости акции

18.Базовые показатели для принятия решений в области финансового менеджмента.

o Общая стоимость активов предприятия

o Доли долгосрочных и краткосрочных активов в общей сумме активов o Общая стоимость собственного капитала

o Стоимость заемного капитала

o Прирост стоимости вложенного капитала

o Доли вложений в физические и финансовые активы в общей стоимости активов

oДоли долгосрочных и краткосрочных источников финансирования в общей сумме пассивов

19.Сущность и назначение финансового анализа.

ФА дает информацию о текущем финансово-экономическом положении исследуемого объекта, достигнутых результатах и имеющихся недостатках и проблемах. В зависимости от информационной базы ФА может проводиться с различной степенью детализации.

Финансовый анализ необходим для:

выявления изменений показателей финансового состояния;

выявления факторов, влияющих на финансовое состояние предприятия;

оценки количественных и качественных изменений финансового состояния;

оценки финансового положения предприятия на определенную дату;

определения тенденций изменения финансового состояния предприятия.

Не менее важное значение здесь играет и субъект анализа (а именно цели того, кто осуществляет анализ). В условиях рынка информация о финансовом состоянии объекта может представлять интерес для широкого круга пользователей (руководство, государство в лице налоговых служб, кредиторы в лице банков и инвестиционных компаний, конкуренты, поставщики и покупатели, работники и служащие, собственники и т.д.). Этим категориям нужна различная информация. Работников интересует способность выплачивать заработную плату и льготы, поставщиков – способность расплачиваться за продукцию, наиболее заинтересованные пользователи – собственники (это их вложения, деньги – как они используются?), менеджмент интересует все, чтобы осуществлять функции эффективного управления.

Также у них разная способность получить информацию. Менеджмент – у него полная доступность.

Конкуренты – не вполне законная способность что-либо выведать.

Существуют как бы 2 вида ФА: когда субъект анализа: внешний по отношению к предприятию, и внутренний (менеджмент предприятия и собственники). Внутреннему субъекту информация более доступна. Для внешнего субъекта – информация в виде доступной финансовой отчетности.

Бывают случаи, когда предприятие вынуждено предоставить полную информация (для получения банковского кредита).

Финансовый анализ предприятия включает последовательное проведение следующих видов анализа:

Предварительную (общую) оценку финансового состояния предприятия и изменений его финансовых показателей за отчетный период; Анализ платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия;

Анализ кредитоспособности предприятия и ликвидности его баланса; Анализ финансовых результатов предприятия; Анализ оборачиваемости оборотных активов; Оценку потенциального банкротства.

20.Методы и инструменты финансового анализа. Горизонтальный анализ

Берется некоторый показатель за несколько периодов времени, и аналитик исследует отклонения (изменения), которые произошли по этому показателю. При этом отклонение определяется либо в процентах, либо по абсолютной величине.

(Анализ отклонений по выбранному показателю, выявление причин этих отклонений)

Если взять баланс, и по каждой статье произвести такие вычисления, получим изменения. Задача определить, чем вызваны изменения.

Так же можно взять отчет о прибылях и убытках.

Вертикальный анализ

Предполагается исследование структуры отчетного документа. Аналитик исследует долю какого-то показателя в общем итоге.

Опять берем баланс – актив баланса, в первом столбце статьи, и смотрим, сколько % занимает каждая статья в общем итоге. Т.о. мы исследуем структуру.

Сравнительный анализ

Заключается в сопоставлении каких-то показателей с некоторым базовым (эталонным) значением, либо с аналогичными показателями конкурентов.

Например, наша рентабельность 20 %. Хорошо это или плохо? Надо сравнивать. Если среднеотраслевая рентабельность 30 %, то плохо.

Трендовый анализ

Если взять значение какого-то показателя за ряд периодов и применить трендовый анализ, мы можем выявить тенденцию – в развитии. В практике применяется редко.

(выявление тенденции в развитии)

Факторный анализ

Заключается в исследовании и определении основных факторов, которые обусловили то или иное значение какого-то показателя или явления в целом. Играет исключительную роль в экономических исследованиях и широко используется при оценке финансового состояния объектов.

Анализ финансовых коэффициентов

Специфический метод, заключающийся в расчете и исследовании различных соотношений, существующих между статьями отчетности предприятий.

Инструменты:

Финансовые коэффициенты – относительные показатели финансового состояния предприятия, которые выражают отношения одних абсолютных финансовых показателей к другим.

Финансовые коэффициенты используются для сравнения показателей финансового состояния конкретного предприятия с аналогичными показателями других предприятий или среднеотраслевыми показателями; для выявления динамики развития показателей и тенденций изменения финансового состояния предприятия; для определения нормальных ограничений и критериев различных сторон финансового состояния.

Например, существует система критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособности предприятий. Такими критериями являются:

коэффициент текущей ликвидности, коэффициент обеспеченности собственными средствами, коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности. Определены их нормальные ограничения, т.е. предельные размеры. Финансовый анализ предприятия выполняется с использованием определенных алгоритмов и формул.