Глава 19. Основы управления нефтегазостроительными проектами 689

Различают три формы проектного финансирования:

• финансирование с полным регрессом на заемщика, т. е. наличие определенных гарантий или требование определенной формы ограничений ответственности кредиторов проекта. Риски про­ екта в основном падают на заемщика, зато при этом «цена» зай­ ма относительно невысока и позволяет быстро получить финан­ совые средства для реализации проекта. Финансирование с пол­ ным регрессом на заемщика используется для малоприбыльных и некоммерческих проектов;

• финансирование без права регресса на заемщика, т. е. кредитор при этом не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта. Стоимость такой формы финансирования достаточно высока для заемщи­ ка, так как кредитор надеется получить соответствующую ком­ пенсацию за высокую степень риска. Таким образом, финанси­ руются проекты, имеющие высокую прибыльность и дающие в результате реализации конкурентоспособную продукцию. Проекты для такой формы финансирования должны использо­ вать прогрессивные технологии производства продукции, иметь хорошо развитые рынки продукции, предусматривать надежные договоренности с поставщиками материально-технических ре­ сурсов для реализации проекта и пр.;

• финансирование с ограниченным правом регресса. Такая форма финансирования проектов предусматривает распределение всех рисков проекта между его участниками, так чтобы каждый участ­ ник брал на себя зависящие от него риски. В этом случае все участники принимают на себя конкретные коммерческие обя­ зательства и цена финансирования умеренна. В этом случае все участники проекта заинтересованы в эффективной реализации проекта, поскольку их прибыль зависит от их деятельности.

19.6.4. Оценка эффективности проекта

Эффективность инвестиционного проекта определяется на осно­ве сопоставления притоков и оттоков денежных средств, связанных с реализацией проекта. Оценка эффективности инвестиционного проекта, а также сравнение проектов между собой осуществляются при помощи следующих показателей:

• чистого дисконтированного дохода;

• внутренней нормы доходности;

• индекса доходности;

• рентабельности инвестиций;

690

Часть V. Управление нефтегазострошпелъными проектами

• срока окупаемости.

Показатели эффективности проекта в целом определяются по ре­зультатам инвестиционной и операционной деятельности по проек­ту, т. е. не учитывают результаты финансовой деятельности. Показа­тели эффективности для участников проекта включают в себя все фактические притоки и оттоки денежных средств конкретного участ­ника, в том числе от финансовой деятельности.

Составляющие притоков и оттоков по проекту в целом и для основ­ных участников проекта приведены в табл. 19.6.4.

Таблица 19.6.4 Составляющие притоков и оттоков по проекту

Наименование	Состав притоков	Состав оттоков
Проект в целом	— выручка от реализации — доход от продажи постоянных активов	— полные инвестиционные затраты — операционные затраты — прочие текущие затраты — налоговые выплаты
Заказчик/Собст­венник	— выручка от реализации — доходы от прочей реализации и внереализационные доходы — привлечение кредитов	— полные инвестиционные затраты — общая сумма выплат по кредитам — операционные затраты — прочие текущие затраты — налоговые выплаты
Банк	— общая сумма выплат по кредитам	— привлечение кредитов
Бюджет (размер оттоков и притоков подлежит дополнительно­му расчету)	— налоговые поступления в бюджет по проекту — увеличение (со знаком «-» уменьшение) налоговых поступлений от сторонних предприятий, обусловленное влиянием проекта — таможенные пошлины и акцизы по продуктам (ресурсам), производимым (затрачиваемым) по проекту — эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг при реализации проекта — доход по принадлежащим бюджету ценным бумагам — подоходный налог с заработной платы работников, задействованных в проекте — плата за пользование ресурсами, платы за недра и др. — доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на разведку, строительство и эксплуатацию проекта — погашение льготных бюджетных кредитов и их обслуживание — штрафы и санкции, уплачиваемые в бюджет при реализации проекта	— средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования проекта — кредиты банков, подлежащие компенсации за счет бюджета — прямые бюджетные ассигнования на надбавки к рыночным ценам на топливо и энергоносители — выплаты пособий лицам, остающимся без работ в связи с осуществлением проекта — выплаты по государственным ценным бумагам — бюджетные гарантии инвестиционных рисков участникам проекта — средства, выделяемые из бюджета для ликвидации последствий чрезвычайных ситуаций по проекту, и иные компенсации