11. Выбор программы кап-льных вложений в условиях ограниченных ресурсов: ограничение по объему инвест-ых ресурсов.

Есть ограничения на осуществление инвестиционных программ, кото­рые не позволяют фирме принять все проекты с NPV>0.

Нельзя делать выбор только на основе NPV отдельных проектов. Мы должны выбрать проекты, для которых от­ношение приведенной стоимости к первоначальным инвестициям, то есть индекс рентабельности

является наиболее высоким.

Метод не подходит всегда, когда имеется любое дополнительное ограничение при выборе проектов (проекты взаимоисключа­ющие, один проект зависит от другого). Причина непригодности относительных показателей к задаче выбора альтернативных проектов-дискретность инвестиционных бюджетов. Относительные показатели годятся когда каждый проект может быть реализован в своей любой сколь угодно малой части, тогда в проектах будут задействованы все инвестиционные ресурсы с максимальной эффективностью, что автоматически максимизирует величину NPV. В случае же когда инвестиционные бюджеты дискретны, часть ресурсов может быть незадействована в проектах и не приносить NPV. Следует отметить, что, если в этой ситуации посчитать средневзвешенную PI, с учетом того, что рентабельность назадействованных инвестиций равна нулю, то она будет макс. когда будет максимальна суммарная NPV проектов.

Таким образом, при ограниченных ресурсах, в простейших случаях мы можем использовать относительные критерии эффективности инвестиций для обеспечения максимальной удельной отдачи на каждый инвестированный рубль, автоматически обеспечивая, тем самым, максимизацию суммарной NPV принятых инвестиционных проектов. В более сложных случаях, мы вновь будем вынуждены прибегать к вариационному анализу проектов по критерию максимизации чистой приведенной стоимости.

12.Стоимость капитала. Понятие, средневзвешенная стоимость, стоимость заемного капитала.

Проблема определения реальной стоимости капитала: 1.инвест. капитал чаще всего формир из нескольких источников с разной стоимостью, 2.стоимость капитала зависит от степени риска проекта.

Стоимость капитала – цена выбора или альтернативная стоимость его использования.Вложение средств для инвестора является оправданным, если оно приносит д-дность >, чем при альтернативных вложениях с тем же уровнем риска. Альтернативная стоимость капитала – максимально возможная д-дность (норма прибыли) которая может быть получена при альтернативном вложении капитала и упущена в результате его использования в рассматриваемом проекте.

Цена капитала – двойственный показатель: 1.стоимость капитала – это та цена, которую предприятие должно заплатить собственнику за использование его капитала, 2. – это минимальная для предприятия норма прибыльности его использования, при которой проект еще не принесет экономических убытков его акционерам.

Используя различные источники (кредиты, акции и т.д.), фирма формирует капитал, стоимость которого определяется как средневзвешенная стоимость его составляющих. Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается исходя из посылки, что проект должен, как минимум покрыть всю упущенную инвесторами выгоду, а для этого объем задействованных в проекте инвестиционных ресурсов, как минимум, должен использоваться с д-дностью, обеспечивающей «наработку» соответствующей суммы. Исходя из этой посылки, цена капитала для фирмы определяется по формуле средневзвешенной:

Где γ_i – доли отдельных источников в общей сумме инвестиций, r_i – стоимость отдельных источников, WACC – принятое в международной практике обозначение средневзвешенной стоимости капитала.

Заемный капитал стоит столько, во сколько обходится его привлечение и обслуживание.

ВП_П – выплаты, связанные с привлечением и использованием кредитных ресурсов (из ЧП); ВП_С – выплаты, связанные с привлечением и использованием кредитных ресурсов (включены в с/с-ть),ЗС–заемные средства. ВПс облегчаются на величину (1–СН_П), где СН_П – ставка налога на прибыль – так здесь учитывается частичная компенсация государством процентных выплат, которые по законодательству выплачиваются до налогообложения прибыли. Именно поэтому цена капитала может быть меньше средневзвешенной процентной ставки. Если же кредиты отягощены дополнительными страховыми и другими выплатами, то цена капитала может и превышать средневзвешенную ставку процента.