Глава 4. Сравнительный подход в оценке рыночной

стоимости предприятия

4.1. Расчет стоимости оао «Татхимфармпрепараты» методом

оценочных мультипликаторов по компаниям аналогам

Метод компании аналога основан на рыночных ценах акций предприятий сходных с оцениваемым предприятием. Для реализации этого метода необходима достоверная и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий.

Определение рыночной стоимости предприятия в рамках данной методики основано на использовании ценовых мультипликаторов.

Мультипликатор – это коэффициент показывающий соотношение между рыночной стоимостью предприятий и каким-либо финансовым показателем. Существуют много оценочных мультипликаторов, которые можно разделить на два типа: интервальные и моментные. Стоимость предприятия определяется путем умножения выбранного мультипликатора на соответствующий финансовый показатель. Для оценки предприятия применим следующие типы мультипликаторов: (Цена/объем реализации), (Цена/Себестоимость), (Цена/валовая прибыль), (Цена/балансовая прибыль), (Цена/Чистая прибыль), (Цена/денежный поток), (Цена/балансовая стоимость основных средств).

Исходную информацию об объектах аналогах см. табл. 15

Таблица 15. Исходные данные для оценки стоимости предприятия

методом компании аналога

№ п/п	Показатели	ОАО «Аптека 36,6», т.р.	OАO «Казанские аптеки», т.р.	ОАО «Cакура», т.р.
1	Цена (Собственный капитал)	530274	380256	999856
2	Объем реализации	965236	478652	1123625
3	Себестоимость	765892	395862	968543
4	Валовая прибыль	199344	82790	154982
5	Внереализационные расходы	126587	145897	201658
6	Внереализационные доходы	68523	81625	98000
7	Балансовая прибыль	86259	89600	108544
8	Чистая прибыль	69007,2	71680	86835,2

Таблица 16. Расчет оценочных мультипликаторов по компаниям аналогам

Название мультипликатора	ОАО «Аптека 36,6»	OАO «Казанские аптеки»	ОАО «Cакура»	Значение среднего мультипликатора
Цена / Объем реализации	0,549	0,794	0,89	0,744
Цена / Себестоимость	0,692	0,961	1,032	0,895
Цена / Валовая прибыль	2,66	4,59	6,45	4,57
Цена / Внереализационные расходы	4,19	2,61	4,96	3,92
Цена / Внереализационные доходы	7,74	4,66	10,202	7,534
Цена / Балансовая прибыль	6,15	4,24	9,21	6,53
Цена / Чистая прибыль	7,68	5,3	11,51	8,163

Для расчета мультипликатора по компаниям аналогам в качестве показателя «Цена» используем значение собственного капитала, который рассчитывается по данным формы №1 «Бухгалтерский баланс». В показатель «Собственный капитал» входят значение уставного капитала, резервного капитала, добавочного капитала и нераспределенной прибыли.

Соотнося полученную рыночную информацию показателей стоимости рыночного капитала компании аналога с соответствующими показателями из «Отчета о прибылях и убытках» (форма №2), вычисляют требуемые оценочные мультипликаторы.

В таблице 16 можно проследить, какие значения принимает оценочный мультипликатор у различных компаний строительной отрасли. Все мультипликаторы были получены делением показателя «Цена», который равен стоимости собственного капитала организации на соответствующий показатель из формы №2 «Отчет о прибылях и убытках»

В таблице 16 также представлены значения среднего мультипликатора по компаниям аналогам. Применение разных мультипликаторов дает разные оценки обоснованной рыночной стоимости анализируемого предприятия.

Подобранные компании аналоги не будут являться абсолютными аналогами оцениваемого предприятия по перечисленным выше показателям аналогичности, поэтому отличаются друг от друга результаты оценки с использованием разных рассматриваемых мультипликаторов.

В силу того что в качестве аналогов применялись данные строительных организаций, а каждая организация имеет только ей характерные условия развития, то нам необходимо придать средним мультипликаторам по компаниям аналогам веса характеризующие степень доверия к полученным значениям, сумма всех весов принимается равно 1.

Таблица 17. Значения весов для средних мультипликаторов

Оценочные мультипликаторы	Значение среднего мультипликатора	Вес	Значение мультипликатора
Цена / Объем реализации	0,744	0,13	0,096
Цена / Себестоимость	0,895	0,13	0,116
Цена / Валовая прибыль	4,57	0,23	1,051
Цена / Внереализационные расходы	3,92	0,065	0,255
Цена / Внереализационные доходы	7,534	0,065	0,49
Цена / Балансовая прибыль	6,53	0,18	1,17
Цена / Чистая прибыль	8,163	0,2	1,633

Определение обоснованной рыночной стоимости предприятия производится так, что тот или иной оценочный мультипликатор полученный по компании - аналогу умножается на соответствующий показатель присущий оцениваемому предприятию. Обоснованная рыночная стоимость ОАО «Татхимфармпрепараты» представлена в таблице 18.

Таблица 18. Расчет стоимости предприятия методом компании – аналога

Оценочные мультипликаторы	Сумма	Значение мультипли-катора	Удельный вес	Оценка собственного капитала
Объем реализации	869047	0,096	0,13	83428,51
Себестоимость	666034	0,116	0,13	77259,944
Валовая прибыль	203013	1,051	0,23	213366,663
Внереализационные расходы	32523	0,255	0,065	8293,365
Внереализационные доходы	101488	0,49	0,065	49729,12
Балансовая прибыль	51240	1,17	0,18	59950,8
Чистая прибыль	40992	1,633	0,2	66939,936
Итого			1	558968,34

Таким образом при использование сравнительного подхода получилось что значение обоснованной рыночной стоимости равно 558968,34 тыс.руб.

Сравнительный подход, не смотря на достаточно сложные расчеты и анализы является неотъемлемым приемом определения обоснованной рыночной стоимости, результаты полученные таким образом имеют хорошую объективную основу, уровень которого зависит от возможности привлечения широкого круга компаний аналогов. Важнейшим условием применения сравнительного подхода является наличие развитого фондового рынка.