11. Смысл и расчет дюрации

Дюрация (D) - это средневзвешенный срок жизненного цикла инвестиционного проекта, где в качестве весов выступают текущие стоимости денежных потоков, получаемых в период t, или другими словами, как точку равновесия сроков дисконтированных платежей. Она позволяет привести к единому стандарту самые разнообразные по своим характеристикам проекты (по срокам, количеству платежей в периоде, методам расчета причитающегося процента).

Ключевым моментом этой методики является не то, как долго каждый инвестиционный проект будет приносить доход, а прежде всего то, когда он будет приносить доход и сколько поступлений дохода будет каждый месяц, квартал или год на протяжении всего срока его действия.

Дюрация (средневзвешенный срок погашения или средневзвешенная продолжительность платежей) измеряет среднее время жизни инвестиционного проекта или его эффективное время действия. В результате менеджеры получают сведения о том, как долго окупаются для компании инвестиции доходами, приведенными к текущей дате.

Для расчета дюрации (D) используется обычно следующая формула:

где CFt - приток денежных средств в период t;

PVt - текущая стоимость доходов за n периодов до окончания срока действия проекта;

r - барьерная ставка (коэффициент дисконтирования);

t - периоды поступления доходов 1, 2, ..., n; число периодов.

Дюрация отвечает на вопрос, почему облигации с разными купонами неодинаково реагируют на изменение процентных ставок.

.Иммунузация – это создание активов и пассивов, подлежащих компенсационным изменениям стоимости. Другими словами, это система управления портфелем облигаций для минимизации риска при сохранении определенной свободы управления ими с целью снижения затрат и получения более высокой прибыли.Стратегией иммунизации называют стратегию составления портфеля облигаций, основной целью которой является устранение риска портфеля против общего изменения процентных ставок с помощью длительности. Выделяют обусловленную иммунизацию – форму управления портфелем облигаций, сочетающую элементы пассивного и активного управления. Пока достигаются благоприятные результаты, осуществляется активное управление портфелем облигаций. В случае неблагоприятных результатов проводится немедленная иммунизация портфеля.Процесс иммунизации требует формирования такого портфеля облигаций, стоимость которого совпадает с текущей стоимостью имеющегося списка обязательств, текущая стоимость которых, или, чувствительность к изменению процентных ставок, такая же, как и у долговых обязательств. Изменения в реинвестиционном доходе портфеля и в доходах от прироста капитала компенсируют колебания процентных ставок. Предполагается, что стоимость активов будет равна стоимости обязательств или будет превышать ее.Сбалансирование активов и пассивов по суммам и срокам предс.соб. один из методов управления портфелем облигаций. В соотв.с этим методом необходимо, чтобы перечень обязательств был разделен на 2 части путем подбора соответс.обозримой даты. Портфель позволяет полностью сбалансировать наличную стоимость обязательств, которая складывается к этой дате и включает ее; после этой даты обязательства покрываются посредством расчета средневзвешенной текущей стоимости непогащенной части, основанного на принципах иммунизации. Пока в портфеле будут находиться активы, обеспечивающие заданный уровень доходов, им можно эффективно управлять.