20 Модель арбитражного ценообразования (apt)

Доходность акции, как и риск получения доходов по ним зависит не от одного,а от многих факторов. В связи с этим Стивен Росс предложил метод учета влияния нескольких факторов на доходность и риск получения доходов от акций, названный теорией арбитражного ценообразования. Концепция APT предусматривает возможность включения любого количества факторов риска. Доходность рынка зависит от множества факторов, таких например, как экономическая ситуация в стране, оцениваемая валовым внутренним продуктом, стабильность мировой экономики, темп инфляции, изменения в налоговом законодательстве. Акции различных компании неодинаково подвержены влиянию этих факторов. Для оценки их доходности можно использовать следующую формулу:

где а_i-фактическая доходность акции i, - ожидаемая доходность акции i, E_j- фактическое значение экономического фактора j, - ожидаемое значение фактора j, β_ji- чуствительность акции i к экономическому фактору j, ε – случайная ошибка, связанная с влиянием специфических неучтенных факторов.Формула показывает, что фактическая доходность акции равна ожидаемой доходности акции с добавлением величины прироста или уменьшения, которая зависит от:

1. изменения основных экономических факторов

2. чувствительности акции к этим изменениям

3. фактора случайности, отражающего специфические для фирмы или отрасли условия деятельности

Часто полагают, что доходность всех акции зависит от небольшого числа факторов риска, например, от инфляции, объемов промышленного производства и степени неприятия риска – цена риска принимается в размере разницы в доходах по низкодоходным государственным облигациям.Отличия APT от САРМ В САРМ всегда предп-тся, что доходности активов нормально распределены или что функция полезности инвесторов квадратична. APT же не требует ни одной из этих предпосылок. APT исходит из того, что доходности ценных бумаг формируются рядом отраслевых и рыночных факторов. Два актива коррелируют между собой лишь в том случае, когда на них одинаково влияет один и тот же экономический фактор. В САРМ корреляция ценных бумаг не базируется на каких-либо внешних факторах.И APT и САРМ предполагают полож-ую зависимость м/у доходностью и риском. В модели арбитражного ценообразования риск интерпретируется шире, чем просто стандартное отклонение или ковариация актива с рыноч.портфелем. Переход от однофакторной модели САРМ к многофакторной APT дает не только преимущества, он ставит новые проблемы, не возникавшие ранее: отбор факторов и определение их кол-ва для многофакторной модели; разные факторы риска для разных активов; изменения состава и кол-ва факторов риска во времени; ранжирование компании по нескольким показателям одноврем.