Упражнения

1. ПроектАтребует инвестиций в размере 10000 тыс. руб., при этом в течение пяти лет ожидаются ежегодные денежные поступления в размере 3000 тыс. руб. ПроектBтребует инвестиций в размере 25000 тыс. руб., а годовые поступления в течение пяти лет составят 4 000 тыс. руб. РассчитайтеNPV, IRR, MIRR и PIпри условии, что цена капитала равна 12%. Считая проекты альтернативными, ранжируйте их по степени предпочтительности по каждому критерию. Какой проект следует принять?

2. Компания «Про-Инвест» анализирует ожидаемые денежные потоки двух альтернативных проектов (в тыс. руб.):

Год..................	0	1	2	3	4	5	6	7
Проект А.............	-300	-387	-192	-100	600	600	850	-180
Проект В.............	-405	134	134	134	134	134	134	0

а) Постройте график NPV для обоих проектов.

б) Рассчитайте IRR каждого проекта.

в) Какой проект предпочтительнее, если цена капитала равна 10%? Изменится ли ваш выбор, если цена капитала 17%?

г) Рассчитайте значение MIRR для каждого проекта при цене капитала, равной 10 и 17%.

д) Найдите точку пересечения графиков NPVи поясните ее значение.

3. Компания «Нефть-Инвест» рассматривает два альтернативных проекта по добыче нефти. Затраты на бурение скважины по обоим проектам составят 10 млн руб. По проекту А добычу можно будет осуществлять в течение года, получив доход в размере 12 млн руб.; проект Впредполагает эксплуатацию скважины в течение 20 лет с годовым доходом в 1.75 млн руб.

а) Рассчитайте приростной денежный поток в случае принятия проекта В.

б) Если компания принимает проект А и в конце первого года реинвестирует полученные в результате реализации проекта средства, какая ставка реинвестирования уравняет получаемый в этом случае денежный поток с потоком, генерируемым проектом В?

в) Предположим, что цена капитала компании 10%. Можно ли предположить, что любой доступный независимый проект средней степени риска, обещающий доходность выше 10%, будет принят? Если все подобные проекты принимаются, означает ли это, что альтернативная ставка реинвестирования поступлений от ранее принятых и действующих проектов равна только 10%, поскольку единственное, что могут фирмы делать с такими поступлениями, — это реинвестировать их под доходность 10%? Верно ли, что цена капитала является реальной ставкой реинвестирования поступлений, генерируемых проектом?

г) Постройте графики NPV проектов, рассчитайте ихIRRи найдите точку пересечения графиков.

4. Компания «Гермес» анализирует два альтернативных проекта расширения производства. Крупномасштабный проект А предусматривает строительство завода; требуемые инвестиции составят 50 млн руб., ежегодный доход — 8 млн руб. в течение 20 лет. Проект Впредусматривает строительство небольшого производства с более высоким уровнем затрат живого труда; требуемые инвестиции — 15 млн руб., годовой доход в течение 20 лет — 3,4 млн руб. Цена капитала компании — 10%.

а) Рассчитайте NPV и IRRдля обоих проектов.

б) Постройте приростной поток. С каким проектом он связан? Рассчитайте NPV и IRRприростного потока.

в) Постройте графики NPV всех трех проектов.

г) Основываясь на понятии ставок реинвестирования и альтернативных затрат, поясните, почему критерий NPVпредпочтительнее критерияIRRв случае, когда цена капитала постоянна.

5. Вы работаете финансовым аналитиком в компании «Консалт Партнёр». Финансовый директор просит вас проанализировать два проекта, А иB, с ценой капитала 12% и величиной инвестиций 10 000 тыс. руб. каждый. Денежные потоки имеют вид (в тыс. руб):

Год		0	1	2	3	4
Проект	А	-10000	6500	3000	3000	1000
Проект	B	-10000	3500	3500	3500	3500

а) Рассчитайте значения РР, NPV, IRR, MIRR и PI.

б) Если проекты независимые, какой из них следует принять?

в) Если проекты альтернативные, какой из них следует принять?

г) Каким образом изменение цены капитала может привести к конфликту в ранжировании потоков по критериям NPV и IRR? При каком значении цены капитала, r, возникает этот конфликт? Начертите графикиNPV.

д) Почему существует отмеченное противоречие?

6. Компания «Универсал» должна принять решение о разработке месторождения. Требуемые инвестиции — 4,4 млн. руб. В течение первого года эксплуатации ожидается доход в размере 27,7 млн руб.; в течение второго года должны быть выполнены реставрационные работы в объеме 25 млн руб., выплачиваемых в конце этого года.

а) Начертите график NPV.

б) Следует ли принять проект, если r= 8%?r = 14%? Поясните.

в) Можете ли вы привести примеры подобных ситуаций появления множественной IRR?

г) Рассчитайте MIRRприr =8% иr =14%. Согласуются ли критерииMIRR и NPVпри оценке проекта?

7. Компания «СуперКофе» анализирует целесообразность внедрения системы транспортировки сырья и продукции на строящемся заводе. Первый вариант, требующий значительных инвестиций, предусматривает установку конвейера, второй — приобретение специальных лифтов, при этом единовременные затраты будут меньше, но эксплуатационные — относительно больше. Решение о строительстве завода уже принято, а выбор той или иной системы не окажет влияния на его рентабельность. Цена капитала равна 8%, динамика ожидаемых затрат имеет вид (в тыс. руб):

Год	0	1	2	3	4	5
Конвейер	500	120	120	120	120	20
Лифты	200	160	160	160	160	160

а) Рассчитайте IRR каждого проекта.

б) Рассчитайте приведенную стоимость затрат по каждому проекту. Какой проект выгоднее?