УП Мировая экономика Кусургашева

102

стоимость валюты по паритету покупательной способности, но только на основе одного товара. Отмечается, что результаты "индекса Биг-Мака" по России практически не изменяются в последние годы. В 2010 году по индексу получалось, что доллар в России должен стоить около 19 рублей.

6.4. Валютный рынок и валютный курс. Системы обменных курсов: плавающий и фиксированный курс валют. Влияние валютного курса на национальную экономику и его факторы

Валютный рынок – это сектор денежного рынка, на котором уравновешиваются спрос и предложение валюты.

Спрос на валюту возникает в основном в силу необходимости оплачивать импортные товары, приобретать иностранные ценные бумаги и другие иностранные активы, а ее предложение – из-за получения доходов от экспорта, а также приобретения иностранцами национальных ценных бумаг и прочих активов. Кроме того, важным фактором спроса и предложения валюты является спекулятивный мотив и мотив сбережений. Большое влияние оказывают также государства. Исходя из этого, основными субъектами валютного рынка являются:

–банки и небанковские дилеры, выступающие в качестве посредников по купле-продаже валюты;

–индивидуумы и фирмы, выполняющие коммерческие и инвестиционные операции (экспорт/импорт, прямые инвестиции и т.д.);

–спекулянты;

–центральные банки и казначейства, которые покупают и продают валюту для осуществления валютной политики.

Механизм формирования валютного курса зависит от характера (режима) курса: является ли он гибким (плавающим) или фиксированным. Рассмотрим сначала систему гибких (плавающих) курсов.

Гибкий (плавающий) валютный курс – это такой курс, который складывается на валютном рынке в результате взаимодействия спроса и предложения, без какого-либо вмешательства со стороны государства. Курс, при котором достигается рыночное равновесие, т.е. спрос на иностранную валюту равен ее предложению, называется

равновесным.

Рассмотрим механизм установления равновесия на валютном рынке. Предположим, что существуют лишь две страны – Россия и США с рублями в качестве национальной валюты и долларами в качестве иностранной. Предположим далее, что обменный курс устанавливается свободно, под влиянием спроса и предложения (рис. 6.1).

103

(руб./долл.)

G

40

30

H

10

Рис. 6.1. Равновесный курс валюты в условиях системы плавающего обменного курса

На вертикальной оси откладывается цена национальной валюты в иностранной (рублей за доллар), на горизонтальной – количество долларов. В этом случае рублевая цена доллара определяется так же, как и цена любого другого товара, в точке пересечения кривых рыночного спроса и предложения доллара. Допустим, что спрос на доллары импортом (импортерам необходима иностранная валюта для приобретения

иностранных товаров – кривая ), а предложение долларов – экспортом товаров и услуг (валютная выручка экспортеров от реализации своего товара – кривая ). Кривые спроса и предложения долларов пересекаются

в точке , определяя равновесный номинальный обменный курс; в нашем

примере руб./1 долл., при котором спрос и предложение долларов

составляют 40 млн. в день. Точка , таким образом, отражает нулевое сальдо торгового баланса (равенство стоимости экспорта и импорта товаров и услуг).

Курс валюты может изменяться. Графически движение вверх по вертикальной оси соответствует удорожанию доллара и удешевлению рубля (национальная валюта обесценивается, т.е. курс рубля падает), движение вниз по оси отражает удешевление доллара и удорожание рубля (национальная валюта дорожает, т.е. курс рубля растет).

104

Отклонение валютного курса от равновесного уровня прежде всего вызывается несбалансированностью торгового баланса. При более высоком номинальном обменном курсе, например, 35 руб./1 долл., предложение долларов превысит спрос на них, а значит, поступления от экспорта больше расходов на импорт (активный торговый баланс), и курс понизится до равновесного уровня. Наоборот, если курс валюты ниже равновесного, то спрос на иностранную валюту больше ее предложения, а значит, расходы на импорт больше доходов от экспорта (пассивный торговый баланс), и курс пойдет вверх.

Таким образом, при гибких валютных курсах отклонение от

равновесия, разрывы между спросом и предложением иностранной валюты, между экспортом и импортом товаров восстанавливаются автоматически без участия государства.

Восстановление нарушенного рыночного равновесия в случае использования фиксированных курсов происходит по-другому.

Фиксированный валютный курс – это такой обменный курс, который устанавливается (фиксируется) государством.

При фиксированном курсе центральный банк берет на себя обязательство продавать и покупать валюту по определенному (официальному) курсу. При изменении экономической ситуации государство может осуществлять девальвацию – официальное снижение курса национальной валюты по отношению к валютам других стран или ревальвацию – повышение официального курса валюты.

В современных условиях режим свободно плавающих курсов и режим фиксированных курсов в чистом виде практически не применяются. Сегодня эти две системы существуют в модифицированном виде –

фиксируемых, но регулируемых (корректируемых) валютных курсов и регулируемых (управляемых) гибких курсов.

Регулируемый фиксированный курс предполагает, что фиксация курса осуществляется на определенный период времени, в течение которого центральный банк осуществляет валютные интервенции с целью удержания установленного курса. По окончании установленного периода валютный курс может быть зафиксирован на новом уровне.

Плавающие курсы также регулируются государством и в зависимости от этого выделяются œгрязный плавающий курс, совместный плавающий курс и валютный коридор. ®Грязное¯ плавание (регулируемое œчистое плавание) предусматривает валютные œинтервенции центральных банков в целях сглаживания значительных колебаний валютных курсов. Если, например, в результате повышения спроса на иностранную валюту курс национальной валюты падает, то центральный банк страны продает (œвыбрасывает на рынок) определенное количество иностранной валюты, тем самым увеличивая предложение и не допуская резкого падения курса национальной валюты.

105

Наоборот, если курс национальной валюты резко возрастает в результате падения спроса на иностранную валюту, то центральный банк начинает скупать иностранную валюту, тем самым увеличивая на нее спрос и препятствуя резкому возрастанию курса национальной валюты.

В случае совместно плавающего курса группа стран (члены валютной группировки) в расчетах друг с другом фиксирует курс своих национальных валют, а с другими странами использует режим свободного плавания.

Валютный коридор представляет собой такой режим, когда обменный курс национальной валюты может колебаться в пределах определенного коридора. Если курс выходит за установленные пределы, государство осуществляет соответствующие меры. Режим œвалютного коридора называют режимом œмягкой фиксации (если установлены узкие пределы колебания), или режимом œуправляемого плавания (если коридор достаточно широк). Чем шире œкоридор , тем в большей степени движение валютного курса соответствует реальному соотношению рыночного спроса и предложения на валюту.

Валютные курсы являются важным элементом всей системы международных экономических отношений, их колебания отражаются на эффективности деятельности предприятий и фирм, совокупном спросе и совокупном предложении, объеме национального производства, занятости и ценах.

Влияние валютных курсов на национальную экономику осуществляется прежде всего через внешнюю торговлю. Рассмотрим условный пример. Американская компания экспортирует в Россию автомобили по цене 17 тыс. долл. Если валютный курс рубля составляет 30 руб./1 долл., то российский потребитель будет платить 510 тыс. рублей за автомобиль.

Предположим, что валютный курс изменился, рубль упал в цене по отношению к доллару и стоит теперь 40 рублей. Если американский производитель по-прежнему продает свой автомобиль по 17 тыс. долл., то российским потребителям придется платить за него уже 680 тыс. долл. Следовательно, падение курса национальной валюты по отношению к

валютам других стран приводит к росту цен импортных товаров на национальном рынке. Результатом станет сокращение импорта, ибо с ростом цены импортных товаров спрос на них также будет падать.

Напротив, рост курса национальной валюты по отношению к

валютам других стран приведет к удешевлению импортных товаров.

Если курс рубля поднимется до соотношения 20 руб./ 1 долл., то тот же американский автомобиль, купленный в США за 17 тыс. долл., в России будет стоить 340 тыс. долл. Спрос на импортные товары на российском рынке будет расти и стимулировать увеличение импорта.

106

Та же закономерность в отношении экспорта звучит так: падение

курса национальной валюты удешевляет экспортные товары данной страны на внешних рынках и стимулирует рост экспорта. Увеличение валютного курса, напротив, сдерживает экспорт, потому что приводит к удорожанию экспортных товаров на рынках других стран.

В целом, чем выше курс национальной валюты (рубля) и ниже курс иностранной (доллара), тем дешевле импорт и дороже экспорт, и наоборот, чем ниже курс национальной валюты (рубля) и выше курс

иностранной валюты (доллара), тем дороже импортная продукция и дешевле экспортная.

Валютные курсы также оказывают большое влияние на международное движение капиталов. Если курс национальной валюты падает, то деноминированные в ней национальные активы и ценные бумаги дешевеют и становятся более привлекательными для иностранных инвесторов, что приводит к увеличению притока капитала из-за рубежа. И наоборот, рост курса национальной валюты приводит к увеличению экспорта капитала за границу.

Динамика валютных курсов зависит от множества экономических и политических факторов, определяющих развитие экономики данной страны и мировой экономики в целом. Основные из них:

1.Объем ВВП. Так как национальные рынки – часть международного рынка, то изменение величины ВВП в одной стране ведет

кизменению предложения товаров и услуг не только на внутреннем, но и на внешнем рынке, а, следовательно, спрос на денежную единицу со стороны иностранных покупателей этой части национального продукта также изменится. Так, если в стране производится мало товаров и услуг, поступающих на внешний рынок (а это зависит, в том числе, и от общего объема ВВП), то спрос на валюту этой страны будет низким, и таким же будет ее обменный курс.

2.Состояние торгового баланса, определяющего спрос и предложение валюты. Между валютным курсом и состоянием торгового баланса существует обратная связь. Если торговый баланс пассивный (импорт больше экспорта), это означает, что страна больше расходует денег за границей, чем получает, т.е. на валютном рынке со стороны участников торговых операций увеличивается предложение национальной валюты и растет спрос на иностранную, что порождает тенденцию к падению курса национальной валюты. Наоборот, при положительном (активном) торговом балансе возникает тенденция к повышению курса национальной валюты.

107

3. Различия процентных ставок в разных странах. Высокие процентные ставки, стимулируя приток капиталов в страну, способствуют повышению курса ее национальной единицы, поскольку увеличивается спрос на нее со стороны иностранных инвесторов. Снижение же процентных ставок приводит к оттоку капиталов за границу, что порождает тенденцию к падению курса национальной валюты, так как инвесторы начнут ее продавать и покупать валюту тех стран, где ставки процента выше. Соответственно увеличивается предложение при снижении спроса.

4. Проводимая денежно-кредитная политика и объем денежной массы. При проведении политики œдорогих денег (повышение учетной ставки, повышение нормы обязательного резервирования, продажа центральным банком государственных ценных бумаг) ограничивается денежная масса, относительно сокращается предложение национальной валюты на валютных рынках, что соответственно ведет к повышению ее курса. Политика œдешевых денег (понижение учетной ставки, понижение нормы обязательного резервирования, покупка центральным банком ценных бумаг) создает тенденцию к понижению курса национальной валюты.

5. Валютная политика государства. Поскольку изменение валютного курса оказывает влияние на состояние экономики в целом, то валютные отношения так или иначе регулируются государством. В зависимости от стоящей цели (повышение или понижение курса валюты) и действующего в стране режима курса, для его регулирования будет применяться различный набор экономических рычагов. В частности, выделяют меры прямого и косвенного регулирования. Меры прямого регулирования – это валютные интервенции центробанков, дисконтная политика, введение валютных ограничений, т.е. запрет на осуществление определенных операций с иностранной валютой, на движение капиталов и др. например, государство для пополнения своих валютных резервов может заставлять предприятия продавать по официально заниженному курсу или просто отдавать в виде налога часть своей валютной выручки. Государство может ограничивать свободу валютного обмена, т.е. ограничивать выбор посредников при совершении операций. Перечисленные действия государства приводят к снижению предложения иностранной валюты на национальном рынке, следовательно, ведут к падению курса национальной валюты. К косвенным методам регулирования валютного курса в условиях открытой экономики относятся практически все мероприятия фискальной и монетарной политик меры по стимулированию / сдерживанию деловой активности, изменение налогов, учетной ставки, операции на открытом рынке и т.д.).

108

6.5. Платежный баланс страны: экономическое содержание и структура. Сальдо платежного баланса. Необходимость и методы регулирования платежного баланса

Состояние внешнеэкономических отношений страны находит свое отражение в платёжном балансе (ПБ). Платежный баланс – это

статистическая система, в которой отражаются все международные операции данной страны, произошедшие в течение определенного периода (месяц, квартал, год) и заключающиеся в поступлениях валюты из-за границы (доходы) и платежах, произведенных данной страной другим странам (расходы).

Главным принципом составления платежного баланса является принцип двойной записи (двойного учета). Он означает, что каждая международная сделка отражается в ПБ дважды: по кредиту одного счета

(+) и дебету (–) другого. (Объясняется это тем, что обмен экономическими ценностями (товарами или финансовыми активами) предполагает их получение и уплату за них денег.) При этом к кредиту

относятся те сделки, которые предполагают получение платежей от иностранцев за проданные им товары, услуги и активы (отток из страны ценностей, но приток в нее иностранной валюты), а к дебету – те, которые предполагают платежи иностранцам (приток ценностей, но отток национальной валюты). Так, экспортные поставки из страны – это отток товаров, который записывается по кредитовому счету, а импортные сделки, результатом которых является приток товаров, записываются в дебет. (Дебет – это также перевод денежных средств живущим в иных странах родственникам, выплата дивидендов иностранным держателям акций, вложение денег в экономику зарубежных стран.)

Например, российское предприятие, экспортируя товары, получает взамен иностранную валюту. Если экспорт составил 100 млн. долл., то эта операция будет отражена в платежном балансе РФ следующим образом:

в млн. долл.

Платёжные балансы разных стран имеют свою специфику, однако в основном они опираются на классификацию, предложенную МВФ. В принципиальном плане платёжный баланс включает в себя два основных раздела: счет текущих операций, и счет операций с капиталом и финансовыми инструментами (счет движения капитала). Сальдо по каждому счету, т.е. разница между кредитом и дебетом, называется балансом. Условная схема платежного баланса приведена в таблице 6.1.

109

Наиболее важной составной частью платежного баланса выступает счет текущих операций, включающий торговый баланс, баланс услуг, баланс факторных доходов и чистые трансферты.

Вторговом балансе отражаются реальные операции с товарами, то есть экспорт и импорт.

Баланс услуг включает в себя такие статьи, как платежи, связанные со страхованием, транспортом, туризмом, а также с финансовыми, информационными и государственными услугами (политические и административные функции государства за рубежом: содержание военных баз, поддержка различных режимов в других странах и т.д.).

Вбалансе факторных услуг отражаются доходы от предоставления резидентами факторов производства (труда, капитала, земли) нерезидентам (или наоборот): оплата труда (зарплата сезонных и приграничных работников) и инвестиционные доходы, то есть доходы от владения иностранными финансовыми активами (проценты и дивиденды).

Чистые трансферты – это баланс частных и государственных односторонних переводов за границу: дары, денежные переводы, пенсии, безвозмездная государственная помощь.

Суммарное сальдо сделок, осуществленных в данном периоде по счету текущих операций, называется чистым экспортом благ. Положительное сальдо (экспорт больше импорта) означает, что увеличились обязательства заграницы перед страной, а отрицательное – что страна увеличила свои обязательства перед заграницей. Эти изменения учитываются в счете движения капитала.

Счет движения капитала отражает движение государственного и частного капиталов, как в предпринимательской, так и в ссудной форме (доходы и расходы от купли–продажи акций, облигаций, недвижимости, компаний). Это движение выражается в притоке (ввоз) и оттоке (вывоз)

110

капитала в денежной форме. Приток капитала может происходить либо в форме увеличения иностранных активов в стране, либо сокращения зарубежных активов страны. Так, если американский резидент покупает российские ценные бумаги (например, ГКО), иностранные активы России увеличиваются, то есть в платежном балансе России эта операция записывается в кредит, поскольку ведет к получению платежей от иностранца. И также продажа российским резидентом иностранных ценных бумаг, то есть уменьшение российских активом за рубежом, рассматривается как приток капитала. Наоборот, отток капитала представляет собой либо увеличение зарубежных активов страны, либо уменьшение иностранных активов в стране. Покупка американских ценных бумаг российским резидентом увеличивает российские зарубежные активы и записывается как дебет; подобным же образом продажа американской фирмой своего российского филиала (который, в отличие от головной фирмы, является российским резидентом) тоже записывается как дебет, поскольку предполагает платежи иностранцам.

Сальдо счета операций с капиталом образуется как разница между поступлениями от продажи активов за границу (иностранцам) (приток капитала), и расходами на покупку активов за границей (у иностранцев). Если поступления от продажи активов иностранцам больше, чем наши расходы на покупку активов за границу, то баланс движения капитала сводится с положительным сальдо (фактически речь идет о том, что иностранцы предоставляют нам займы). В этом случае капитал притекает в страну, то есть имеется чистый приток (чистый кредит или импорт) капитала. Наоборот, когда мы покупаем за границей больше активов, чем иностранцы покупают в нашей стране, имеет место чистый отток капитала (чистый дебет или экспорт капитала) и баланс сводится с дефицитом или с отрицательным сальдо (мы предоставляем займы иностранцам).

Относительно обособленной частью счета движения капитала является баланс движения золотовалютных резервов. К ним относятся: золото, резервы иностранной валюты, специальные права заимствования (международные активы, созданные МВФ для расчетов между центральными банками различных стран), резервная позиция в Фонде (требования страны к МВФ в иностранной валюте, образованная в результате взносов в капитал МВФ).

Суммарное сальдо счетов текущих операций и операций с капиталом дает сальдо платежного баланса. В целом платежный баланс всегда сводится с формальным равновесием, так как счет движения капиталов и счет текущих операции взаимосвязаны и, по сути, отражают друг друга. А именно: активное сальдо текущего платежного баланса означает, что избыточные средства могут быть использованы и используются для покупки недвижимости или финансовых активов в других странах или для