УП Мировая экономика Кусургашева

91

связи и отношения, в которые вступают экономические субъекты на валютном и денежном рынках для осуществления международных расчетов, кредитных и валютных операций (коротко: валютные отношения – отношения, связанные с использованием денег в международном обороте). Валютный механизм – это комплекс правовых норм и институтов, регулирующих валютные отношения.

Различают национальную, мировую (межгосударственную, международную) и региональную валютные системы.

Исторически вначале возникли национальные валютные системы

как составные части национальных денежных систем, в рамках которых формируются и используются валютные ресурсы, осуществляется международный платежный оборот. На базе национальных систем возникает и функционирует мировая валютная система, которая является исторически сложившейся формой организации международных денежных отношений, закрепленной межгосударственными соглашениями (договоренностями). В рамках мировой валютной системы создаются региональные валютные системы как организационно-экономическая форма отношений ряда стран в валютной сфере, например, Европейская валютная система (ЕВС).

Объективная необходимость и причины формирования мировой валютной системы (мировая валютная система сформировалась к середине XIX в.) связаны с усложнением и интенсификацией торговых отношений между странами, возникновением мирового рынка товаров и факторов производства и интернационализаций хозяйственной жизни вообще. Характер валютных отношений и стабильность мировой валютной системы зависят от степени соответствия ее принципов структуре мирового хозяйства, расстановке сил и интересам ведущих стран. При изменении данных условий возникает периодический кризис мировой валютной системы, который завершает функционирование данного этапа и означает переход на качественно и принципиально новый уровень ее развития.

Международная валютная система включает в себя следующие элементы: состав и структура международных ликвидных активов, основные международные платёжные средства, механизм установления и поддержания валютных паритетов и курсов, условия взаимной обратимости (конвертируемости) валют, формы международных расчётов, режим международных валютных рынков, международные кредитнофинансовые институты и др. Все эти элементы связаны с понятием валюты.

Валюта – это деньги, которые используются в международных экономических отношениях. Валюты стран мира классифицируют по разным критериям. Так, в зависимости от принадлежности различают, вопервых, национальную валюту и, во-вторых, иностранную валюту.

92

Национальная валюта – денежная единица данной страны, используемая во внешнеэкономических связях и международных расчетах с другими странами. Национальная валюта в большинстве случаев уникальна, т.е. выполняет функции денег только на территории своей страны. Соответственно, на территории другого государства национальная валюта уже не будет являться законным средством платежа и будет носить название иностранной валюты. С иностранной валютой связано понятие девиза, под которым понимается любое платежное средство в иностранной валюте (иностранные банкноты и монеты, переводы, чеки и аккредитивы, выставленные на иностранные банки и другие формы безналичных расчетов).

С точки зрения отношения к валюте резидентов и нерезидентов конвертируемость валюты разделяется на внутреннюю и внешнюю.

Внутренняя конвертируемость – право резидентов покупать, иметь и совершать операции внутри страны с активами в форме валюты и банковских депозитов, переведенных в иностранную валюту. Внутренняя конвертируемость относится к сделкам между резидентами внутри своей страны и означает, например, право россиянина обменять рубли на доллары и заплатить долларами за покупку товара в российском магазине или положить их на российский счет в российском банке. Внутренняя конвертируемость охватывает как текущие, так и капитальные операции, но не подразумевает параллельного обращения нескольких валют. Все развитые страны имеют внутреннюю конвертируемость. Иностранную валюту там могут принимать к платежам, если на то согласны продавец и покупатель. Однако практически везде продавцу технически легче и операционно дешевле осуществлять расчеты в национальной валюте, и он не соглашается принимать иностранную, вынуждая тем самым покупателя обменять ее сначала на национальную и только затем произвести платеж.

Внешняя конвертируемость – право резидентов совершать операции с иностранной валютой с нерезидентами. С этой точки зрения выделяют:

1. Свободно конвертируемая валюта (СКВ) – это валюта, которая свободно, то есть без каких-либо ограничений, может быть обменена на другие иностранные валюты. СКВ имеет следующие основные свойства:

полную внешнюю и внутреннюю обратимость, то есть одинаковые режимы обмена для резидентов и для нерезидентов;

возможность обмена любых валют без специальных решений;

использование для опосредования как текущих, то есть связанных с повседневной внешнеэкономической деятельностью, так и финансовых или капитальных операций (иностранные инвестиции, кредиты и т.п.).

93

Особой категорией свободно конвертируемой национальной валюты является резервная (ключевая) валюта, которая играет роль международного платежного средства, служит базой определения валютного паритета и валютного курса для других стран – участниц мировой валютной системы и в которой они накапливают и хранят резервы средств для международных расчетов. Объективными

предпосылками приобретения статуса резервной валюты являются:

господствующие позиции страны в мировом производстве, экспорте товаров и капиталов, а также в золотовалютных резервах; развитая сеть кредитно-банковских учреждений, в том числе за рубежом; организованный и емкий рынок ссудных капиталов, либерализация валютных операций, свободная обратимость валюты, что обеспечивает спрос на неё других стран. Субъективным фактором выдвижения национальной валюты на роль резервной служит активная внешняя политика, в том числе валютная и кредитная. В институциональном аспекте необходимым условием признания национальной валюты в качестве резервной является внедрение её в международный оборот через банки и международные валютно-кредитные и финансовые организации. В качестве резервных валют сегодня чаще всего используют доллар США, евро, фунт стерлингов и швейцарский франк.

2.Частично-конвертируемая валюта (ЧКВ) – это национальная валюта, которая обменивается на ограниченное число иностранных валют и применяется не во всех видах международного платежного оборота. (Для иллюстрации отметим, что к середине 2008 года из 182 стран – членов Международного валютного фонда – 40 продолжали контроль по текущим, а 130 – по капитальным операциям.)

3.Неконвертируемая (замкнутая) валюта – национальная валюта стран, которая функционирует только в пределах одной страны и не обменивается свободно на другие иностранные валюты. В

этом случае: а) применяются различные ограничения и запреты по вывозу

иввозу, продаже, покупке и обмену национальной и иностранной валюты; б) используются различные меры валютного регулирования. Неконвертируемые валюты невозможно свободно обменять на другие иностранные валюты по рыночному курсу. Ввоз и вывоз неконвертируемых валют жестко ограничивается. Такими обычно являются валюты слаборазвитых стран или стран, которые переживают глубокий и хронический экономический и финансовый кризис.

К основным элементам международной валютной системы относятся также валютный паритет и валютный курс. Валютный паритет – это

соотношение между двумя валютами, устанавливаемое в законодательном порядке, а валютный курс – ®цена¯ денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах других стран.

94

6.2. Эволюция мировой валютной системы и ее причины. Особенности современной валютной системы

Современная валютная система сложилась в процессе длительного исторического развития. Можно выделить ряд этапов в развитии международной валютной системы:

I. Золотой стандарт (иногда его называют Парижской валютной системой) – денежная система, при которой роль денег выполняет золото (существовал в XIX – начале XX вв.). Золотой стандарт сложился стихийно, сначала в Англии (с 1820-х гг.), а затем и в других странах. Как мировая валютная система юридически был оформлен межгосударственным соглашением в 1867 году на Парижской конференции. В соответствии с этим соглашением золото признавалось единственной формой мировых денег.

Каждая национальная валюта имела золотое содержание, которое обеспечивалось законодательно путем установления центральными банками норм покрытия банкнот золотыми запасами страны. На этой основе определялся курс национальных валют и их золотые паритеты. Поэтому они были относительно устойчивыми. Международные платежи, возникающие в торговых отношениях (разница между экспортом и импортом) обслуживались свободным ввозом и вывозом золота.

Разновидностями золотого стандарта являются:

•Золотомонетный стандарт, при котором банками осуществлялась свободная чеканка золотых монет и обеспечивалось их свободное обращение и размен банкнот на золото (действовал до начала XX в);

•Золотослитковый стандарт, при котором золото применялось лишь в международных расчетах. Во внутреннем обороте центральный банк не разменивал банкноты на золото, но обязан был продавать стандартные слитки по золотому содержанию денежной единицы (начало XX в. – начало первой мировой войны);

•Золотовалютный (золотодевизный) стандарт, при котором наряду с золотом в расчетах использовались и валюты стран, входящих в систему золотого стандарта. Он известен еще как Генуэзский, выделяемый иногда как отдельный этап развития мировой валютной системы (1922 г. – начало второй мировой войны).

Золотомонетный стандарт был относительно эффективен до первой

мировой войны. Его роль заключалась в том, что он обеспечивал стабильность покупательной способности национальных валют и валютных курсов, а также автоматическое (вследствие миграции золота) уравновешение платежных балансов отдельных государств, стабильность мировых цен.

95

Вместе с тем, Первая мировая война и мировой экономический кризис дестабилизировали систему золотого стандарта, обострили присущие ему противоречия (между ростом товарного производства и ограниченными объёмами добычи золота и т.п.) и привели его к кризису. Это кризис выразился в прекращении размена национальных валют на золото, снижении курсов валют, введении отдельными странами валютных ограничений прекращении платежей по внешним долгам и т.д. Противоречия золотого стандарта разрешились в демонетизации золота и переходе к валютной системе, объединяющей в себе стихийно-рыночные и государственные регуляторы. (Демонетизация – замена золотых денег бумажными и кредитными деньгами. Этот процесс начался в период Первой мировой войны и завершился в 70-е годы XX в.).

II. Бреттон-Вудская валютная система – валютная система, в которой роль мировых денег наряду с золотом выполняет доллар США.

(Бреттон-вудское соглашение было подписано представителями более сорока государств на специальной конференции ООН в 1944 г., посвященной мировым финансовым вопросам в Бреттон-Вудсе, США. На этой же конференции было принято решение о создании Мирового Банка и Международного Валютного Фонда, которые и составили базу новой валютной системы. Существовала до 70-х гг. XX в.).

Основные принципы Бреттон-Вудской системы:

1.Сохранение роли золота как всеобщего эквивалента, платежного средства и расчетной единицы в международном обороте. Этот принцип получил практическую реализацию путем установления фиксированного золотого содержания ведущей валюты (35 долл. за 1 тройскую унцию), а также через фиксацию валютных курсов. Важной нормой Бреттон-Вудской системы был запрет свободной (частной) купли-продажи золота. Эти операции могли осуществляться лишь на уровне центральных банков на основе фиксированной цены доллара.

2.Принцип фиксированных валютных курсов. Он означает, что официальные курсы валют твердо фиксировались относительно ведущих валют. В качестве ведущих валют первоначально были приняты доллар США и английский фунт стерлингов. Однако, под давлением США фактически утвердился долларовый стандарт, т.е. доллар, как единственная валюта, конвертируемая в золото, был признан основной международной резервной и расчётной валютой. (В первые послевоенные годы США обладали 70% от всего мирового запаса золота). Таким образом, национальная валюта США стала одновременно мировыми деньгами, и поэтому Бреттон-Вудская валютная система часто называется системой золотодолларового стандарта.

3.Поддержание Центральными банками стабильного курса своей валюты по отношению к ведущей валюте (в рамках +/– 1%) с помощью: а) валютных интервенций, то есть покупки или продажи национальной

97

курсов: фиксированный, плавающий или смешанный. Большинство стран мира в качестве основы национальных валют используют доллар США.

4.Сохранение за МВФ роли регулирующего органа в мировой валютной системе.

5.Центральные банки стран не обязаны вмешиваться в работу валютных рынков для поддержания фиксированного паритета своей валюты. Однако они осуществляют валютные интервенции для стабилизации курсов валют.

Специалисты отмечают, что функционирование Ямайской валютной системы противоречиво, главным проявлением чего являются резкие и неожиданные колебания валютных курсов.

В ответ на нестабильность Ямайской валютной системы страны ЕЭС создали в 1979 г. собственную международную (региональную) валютную систему в целях стимулирования процесса экономической интеграции.

Основными элементами Европейской валютной системы

являются:

1.Введение экю (Europen currency unit) – искусственной денежной единицы, используемой для расчётов внутри системы. Экю – прародительница современного евро (введён в обращение в 1999 г.).

2.Жёсткие пределы колебаний курсов валют – 2,5% в ту или иную сторону.

3.Создание европейского валютного фонда (ЕВФ).

Обособление отдельных элементов валютной системы привело к серьёзным противоречиям между Европой и США.

6.3. Валютный курс: номинальный и реальный. Теория паритета покупательной способности

Обмен результатами хозяйственной деятельности во внешнеэкономических связях в абсолютном большинстве происходит в денежной форме. Следовательно, необходимым условием международной торговли и других форм международных экономических отношений является обмен валют. В этом обмене национальные денежные единицы приравниваются друг к другу в определенных пропорциях или соотношениях, образующих валютный курс.

Установление пропорции, в которой одна валюта может быть обменена на другую, то есть определение курсов национальных валют, называется валютной котировкой. Она осуществляется центральным банком или крупнейшими коммерческими банками в соответствии с действующими законодательными нормами и сложившейся практикой и может быть прямая и обратная (косвенная). В первом случае (применяется в большинстве стран) за единицу принимается иностранная валюта и к ней приравнивается то или иное количество национальных денежных

98

единиц. Например, когда один доллар приравнивается к определенному количеству рублей (в знаменателе пропорции стоит отечественная валюта – количество рублей, которое можно получить за один доллар: если доллар стоит 30 рублей, то это будет выглядеть как USD/RUR = 30). Во втором случае (практикуется в Англии и в некоторых странах, являвшихся прежде ее колониями; недавно она начала использоваться и в США, однако не для всех валют) за единицу принимается национальная валюта и к ней приравнивается определенное количество единиц иностранной валюты (в знаменателе пропорции стоит иностранная валюта: RUR /USD = 0, 033).

На валютных рынках определяется еще один вид котировки – кросскурс – соотношение между двумя валютами, которое следует из их курса по отношению к курсу третьей валюты (чаще всего к доллару).

В мировой экономике важное значение имеет разграничение

реального и номинального валютного курса. Как правило, обменный курс валют, действующий в настоящий момент времени, является номинальным. Если цена единицы иностранной валюты в национальных денежных единицах растет, говорят об обесценении (удешевлении) национальной валюты. Это означает, что на покупку единицы иностранной валюты потребуется большее количество национальных денег. И наоборот, когда цена единицы иностранной валюты в национальных денежных единицах падает, т.е. для ее покупки требуется меньше национальных денег, то говорят об удорожании национальной

валюты.

Реальный валютный курс можно определить как отношение цен товаров двух стран, взятых в соответствующей валюте. Он рассчитывается умножением номинального курса на соотношение уровней цен в двух странах и фактически показывает пропорцию обмена отечественных товаров на иностранные:

, где:

– реальный валютный курс; цены на внутреннем рынке;

цены на зарубежном рынке;

номинальный валютный курс.

Реальный валютный курс оценивает конкурентоспособность страны на мировых рынках товаров и услуг. Увеличение данного показателя, или реальное обесценение, означает, что товары и услуги за рубежом стали относительно дороже, и, следовательно, потребители как внутри страны, так и за рубежом предпочтут отечественные товары иностранным. Снижение данного показателя, или реальное удорожание,

99

напротив, свидетельствует о том, что товары и услуги данной страны стали относительно дороже, и она теряет конкурентоспособность.

С реальным валютным курсом тесно связана теория (гипотеза) паритета покупательной способности (ППС; англ. purchasing power parity, PPP). Автором теории ППС общепризнанно считается шведский экономист Густав Кассель. Он утверждал, что цена какой-либо денежной единицы с точки зрения ее потребителя должна соответствовать покупательной способности этой единицы по отношению к товарам и услугам в стране обращения (покупательная способность валюты – способности денег = валюты обмениваться на блага). Исходя из этого, обменный курс валют определяется относительной покупательной силой валют двух стран, т.е. паритетом их покупательной способности. Таким образом, в соответствии с данной теорией естественным значением курсов валют является значение, соответствующее паритету покупательной способности.

В общем виде теория ППС утверждает, что соотношение уровня цен на товары в различных странах равно или пропорционально обменному курсу валют. На практике данное соотношение зависит от множества факторов, а обменный курс достаточно сильно отличается от соотношения цен, что требует специального анализа и объяснения. В экономической литературе ППС обычно подразделяется на три вида:

1.Закон единой цены. Он формулируется следующим образом: если

вдвух странах производится идентичный товар, то цена этого товара, выраженная в одной и той же валюте, будет одинаковой в обеих странах. Исходя из этого, валютный паритет можно рассчитать как отношение цен отдельных, однородных, полностью взаимозаменяемых товаров (например, нефть, золото).

2.Абсолютный ППС. Он формулируется следующим образом:

некоторая эталонная корзина товаров, купленная в двух странах, должна стоить одинаково при переводе стоимостей этой корзины в единую валюту по текущему курсу. В этом случае номинальный обменный курс определяется соотношением общего уровня цен двух стран. Так, если в России определенный товарный набор (например, œпотребительская корзина ) стоит 6000 руб., а в США – 200 долл., то цена доллара составляет 30 руб. Согласно этой версии установление ППС на рынке происходит вследствие межстранового товарного арбитража, то есть покупки товаров в одной стране по низким ценам и продажи их в другой стране по более высоким ценам. Предположим, что некоторое благо стало дешевле в какой-либо стране – увеличение спроса на данное благо приведет к росту спроса на иностранную валюту, что приведет к ее удорожанию. Одновременно с этим, если товар производится и в другой стране, при снижении цены на импортные товары будет происходить снижение спроса на аналогичные товары отечественного производства, что

100

приведет к снижению цен. Указанные тенденции будут выравнивать цены, сопоставленные с учетом обменного курса, соответственно, изменения в относительных ценах должны приводить к изменению обменного курса и наоборот, изменение обменного курса – к изменению цен.

3. Относительный ППС. Согласно относительной версии ППС,

изменения обменного курса должны быть пропорциональны относительному изменению уровня цен (темпов инфляции) в двух странах. Это означает, что валютный курс всегда меняется так, чтобы компенсировать разницу в динамике уровня цен в разных странах. Например, если темп инфляции в США составляет 2%, а темп инфляции в России – 10%, то российский рубль при прочих равных условиях будет обесцениваться по отношению к доллару на 8% в год. В этом случае покупательная сила рубля по сравнению с покупательной способностью доллара будет оставаться неизменной. Относительный ППС, в отличие от абсолютного, не утверждает, что стоимость корзины товаров за границей и в данной стране должна быть одинаковой при переводе в одну валюту, но их соотношение, называемое реальным валютным курсом, должно оставаться постоянным.

В общем случае паритет (соотношение) между денежными единицами различных стран по их покупательной способности может быть рассчитан по формуле:

Есть принципиально иная версия ППС, которую называют ППС эффективных рынков. Выводится данная версия из условия равновесия на международном рынке финансовых активов (а не на рынке товаров, как в относительном и абсолютном ППС). Основным выводом ППС эффективных рынков является случайное блуждание реального валютного курса, то есть такая динамика, когда будущий прирост реального валютного курса никак не связан с предыдущими приростами. Случайно блуждающий процесс не имеет такого уровня, к которому будет стремиться с течением времени (в отличие от процессов, порождаемых при выполнении абсолютного или относительного ППС).

Эмпирика показывает, что в краткосрочном периоде (до полутора лет) именно ППС эффективных рынков лучше всего описывает динамику валютных курсов. В долгосрочном же периоде у большинства стран имеется стационарный уровень реального валютного курса. То есть наилучшей гипотезой, описывающей динамику валютного курса в долгосрочном периоде, является относительный ППС. Как говорят специалисты, абсолютная версия ППС сейчас используется в основном в декоративных целях.