Тема 5. Оценка исламских финансовых активов (2 часа)

Capital Asset Pricing Model (CAPM) — модель оценки финансовых активов (от англ.– модель ценообразования капитальных активов). Эта модель используется для того, чтобы определить требуемый уровень доходности актива, который предполагается добавить к уже существующему хорошо диверсифицированному портфелю с учётом рыночного риска этого актива.

Модель оценки долгосрочных активов в деталях

Т.к. любая акция имеет свою степень риска, этот риск необходимо покрыть доходностью, чтоб инструмент остался привлекательным. Согласно модели оценки долгосрочных активов, норма доходности любого финансового инструмента (в нашей статье мы используем акции для примеров) состоит из двух частей: безрисковый доход и премиальный доход.

Иными словами, любая прибыль от акции включает в себя безрисковую прибыль (часто расчитывается по ставкам государственных облигаций) и рисковую прибыль, которая (в идеале) соответствует степени риска данной бумаги. Если показатели доходности превышают показатели риска, то инструмент приносит больше прибыли, чем положено по его степени риска. И наоборот, если показатели риска оказались выше доходности, то такой финансовый инструмент никому не нужен.

Формула модели оценки долгосрочных активов

Взаимосвязь риска с доходностью согласно модели оценки долгосрочных активов описывается следующим образом:

β _i = К _i – К _б/р / К _с/р – К _б/р (1)

К _i = К _б/р + (К _c/р – К _б/р) · β _i (2)

где:

К — норма доходности акции, ожидаемая в i период времени

К _б/р — безрисковая доходность акции

К _с/р — среднерисковая доходность акции

β — специальный коэффициент риска бета для эмитента акции

i – ожидаемый период времени расчётов доходности и риска

Ожидаемая норма доходности — это та прибыль, которую вы (или другой инвестор) ждете от финансового инструмента. Ожидаемая норма доходности также может описывать ваши необходимости, а не ожидания. Когда вам необходима определенная норма доходности (причины могут быть разные), то эта определенная норма доходности и будет ваша ожидаемая норма доходности. Короче говоря, ожидаемая норма доходности — это итоговая прибыль от инструмента.

Безрисковый доход — это та часть дохода, которая заложена во все инвестиционные инструменты. Безрисковый доход измеряется, как правило, по ставкам государственных облигаций, т.к. они практически без риска. На развитых рынках безрисковый доход равен примерно 4-5%, у нас — 7-10%.

Общая или среднерисковая доходность рынка — это норма доходности индекса данного рынка. В США, например, таковым выступает индекс S&P 500, в России — это индекс ММВБ, на Украине — это индекс ПФТС.

Бета (β) — специальный коэффициент, который измеряет рискованность инструмента. В то время как предыдущие элементы формулы просты, понятны, и найти их достаточно просто, то β найти не так просто; бесплатные финансовые сервисы не предоставляют β компаний. Но, когда мы имеем хотя бы 3 из 4 элементов формулы модели оценки долгосрочных активов, мы можем вычислить недостающий элемент с помощью простых вычислений.