2. Исламские инвестиционные банки

Вторым по объёму активов видом исламских финансовых институтов являются исламские инвестиционные банки. Концепция их деятельности по своей сути аналогична концепции традиционных инвестиционных банков, с той лишь разницей что они не могут участвовать в запрещённых Исламом видах деятельности. Как правило, исламские инвестиционные банки предоставляют следующие виды услуг:

• организация выпусков ценных бумаг посредством IPO, тендерной эмиссии, приоритетного размещения среди акционеров, размещения по закрытой подписке;

• стратегический анализ для инвесторов и корпораций;

• слияния, поглощения, изъятие капитала;

• финансовая реструктуризация;

• создание совместных предприятий.

3. Исламские инвестиционные фонды

Управление исламскими инвестиционными фондами осуществляется в соответствии с принципами исламского права, что так же как и в случаях с другими видами исламских финансовых институтов, контролируется специальными шариатскими советами. Это так же предполагает наличие двух отличительных условий в деятельности подобных фондов:

1. Возврат инвестиций в подобных фондах не может быть установлен заранее, а определяется на основании прибыли полученной фондом.

2. Подобный фонд может осуществлять инвестиции только в дозволенные с точки зрения Ислама сферы и использоваться должны только дозволенные модели финансирования.

Управление фондом может осуществляться на основе двух принципов:

1. Принцип доверительного управления (мудараба). В этом случае управляющая компания получает в качестве вознаграждения за управление определённую долю от полученной прибыли. В случае понесения убытков фондом, управляющая компания не получает ничего.

2. Принцип агентских отношений. В этом случае управляющая компания получает фиксированную плату за управление, которая может осуществляться в форме паушальной оплаты или периодических платежей.

Возникновение первого исламского инвестиционного фонда относят к 1968 году, когда в Малайзии был учреждён фонд «Дана аль-Айман». С точки зрения географического распределения, исламские инвестиционные фонды наиболее распространены в Малайзии и странах Персидского залива. Самым популярным видом среди исламских инвестиционных фондов являются фонды акций.

3.1. Паевые инвестиционные фонды

Паевой инвестиционный фонд является имущественным комплексом основанным на управлении имуществом фонда специализированной управляющей компанией с целью увеличения стоимости имущества фонда посредством инвестирования в ценные бумаги. Таким образом, подобный фонд формируется из денег инвесторов (пайщиков), каждому из которых принадлежит определённое количество паёв, выражающих долю в имуществе фонда.

Цель создания паевого инвестиционного фонда — получение прибыли на объединённые в фонд активы и распределение полученной прибыли между инвесторами (пайщиками) пропорционально количеству паёв. Ключевой особенностью исламского паевого инвестиционного фонда является то, что у него существуют определённые ограничения по объектам инвестирования. Безусловно, такой фонд не может инвестировать в долговые инструменты с фиксированной доходностью (облигации), так как это подпадает под запрет на ростовщичество. Кроме того, запрещается осуществлять вложения и в многие виды производных финансовых инструментов, такие как форварды, опционы, свопы, что было подробно разъяснено в предыдущих темах данного курса.

В качестве альтернативы исламские инвестиционные фонды вкладывают свои средства в так называемые исламские инвестиционные сертификаты «сукук», которые предоставляют право их держателям на получение доли в прибыли от какого-либо инвестиционного проекта или использования базового актива. Самыми популярными в этом отношении видами исламских инвестиционных сертификатов являются «сукук аль-иджара», которые удостоверяют право на сдаваемый в аренду базовый актив и получение части арендных платежей, так как по своей сути они являются наименее рисковыми среди всех остальных видов ценных бумаг с нефиксированной доходностью.

Другим объектом вложения исламских паевых инвестиционных фондов являются акции компаний. Однако в отношении акций так же присутствуют определённые ограничения, к примеру однозначно запрещено инвестировать в акции компаний, чей бизнес основывается на запрещённой исламом деятельности, как например компании алкогольной и табачной индустрии. Однако помимо этого существует так же и ограничение по финансированию компаний, чья финансовая модель включает в себя использование запрещённого финансирования, как например заёмные процентные средства, или же ликвидность размещённая в процентных инструментах (облигациях или депозитах традиционных банков). Степень применения этого ограничения в условиях современности является предметом разногласия между исламскими правоведами: практически все правоведы сходятся во мнении что в основе запрещено инвестировать в компании, чья деятельность имеет подобные запрещённые элементы, однако исходя из того, что современная конъюнктура экономики такова, что таких компаний подавляющее большинство, некоторые правоведы дозволили инвестировать в них, с соблюдением ряда определённых условий.

В этом отношении показателен пример рассмотрения данного вопроса крупнейшим международным органом по вопросам исламского права - Исламской Академией Правоведения при Организации Исламская Конференция. Первой рекомендацией, которая дала Академия по данному вопросу в декабре 1990 года на основании запроса Исламского Банка Развития заключалась в том, что Исламский Банк Развития не должен осуществлять вхождение в капитал какой бы то ни было компании, которая участвует в ростовщичестве, даже если её основная деятельность дозволенна с точки зрения Ислама. Впоследствии, однако, на основании пересмотра данного вопроса с точки зрения конъюнктуры современной экономики, в ноябре 1991 года была издана новая рекомендация, которая, хоть и упоминала что в основе вхождение в капитал в подобных компаний является запрещённым, дозволила в качестве временного разрешения осуществлять его с намерением посредством участия в управлении исправить не соответствующую исламскому праву практику компании, при условии что у инвестора будет подобная возможность. В ходе дальнейшего пересмотра в 1993 году была издана третья рекомендация, которая оставила в качестве условия лишь намерение исправить практику компании «как только это будет возможно».

Нормы относительно того, какой может быть степень использования запрещённого ссудно-процентного финансирования в финансовой структуре компании, так же являются предметом для разногласий среди правоведов, поэтому мы приведём некоторые положения изданные на этот счёт наиболее значимого на международном уровне органа - Организации по Учёту и Аудиту в Исламских Финансовых Институтах (AAOIFI). В соответствии с изданным данной организацией стандартом №21 «Ценные бумаги (акции и сертификаты)» Организации по Учёту и Аудиту в Исламских Финансовых Институтах (AAOIFI) доля заёмного процентного капитала не должна превышать одну треть (30%) в общей сумме инвестированного капитала предприятия, а размер дохода от запрещённых видов деятельности (процентного дохода) не должен превышать 5%.