Раздел 5. Управление денежными потоками

В разделе дано понятие и особенности управления денежными потоками, показана их взаимосвязь с основными финансовыми результатами предприятия. Показан процесс анализа отчета о движении денежных средств предприятия. Пояснены причины, последствия и меры по устранению дефицита денежных средств на предприятии. Даны основные финансовые методы увеличения капитала предприятия.

22. Основы управления денежными потоками предприятия

Существуют три наиболее важных финансовых показателей деятельности любого предприятия:

1. Выручка – это учетный доход от реализации продукции или услуг за рассматриваемый период, отра­жающий как денежные, так и неденежные формы дохода.

2. Прибыль – это разность между учетными доходами от реализации и начисленными расхо­дами на реализованную продукцию.

3. Поток денежных средств – это разность между всеми полученными и выплаченными пред­приятием денежными средствами за определенный период времени.

Различие между суммой полученной прибыли и величиной денежного потока со­стоит в том, что:

1. Прибыль отражает учетные денежные и неденежные доходы в течение определен­ного периода, что не совпадает с реальным поступлением денежных средств.

2. Прибыль признается после совершения продажи, а не после поступления денежных средств.

3. При расчете прибыли расходы на производство продукции признаются после ее реа­лиза­ции, а не в момент их оплаты.

4. Денежный поток отражает движение денежных средств, не учитывающихся при расчете прибыли: амортизацию, капитальные расходы, некоторые налоги, штрафы, долго­вые вы­платы, чистую сумму долга и авансированные средства.

Управление денежными потоками включает:

1. Учет движения денежных средств;

2. Анализ потоков денежных средств;

3. Составление бюджета денежных средств;

4. Охватывает основные аспекты управления деятельности компании, такие как: вне­оборотные активы, денежные средства, собственный капитал, товарно-материаль­ные запасы, кредиты банка, дебиторская и кредиторская задолжен­ность.

23. Анализ потоков денежных средств

Основная задача анализа денежных потоков заключается в выявлении причин недос­татка (избытка) денежных средств, определении источников их поступлений и направле­ний использования.

Для анализа потоков денежных средств используются прямой и косвенный ме­тод.

Основным документом для анализа денежных потоков прямым методом является «Отчет о движении де­нежных средств».

Потоки денежных средств анализируются по трем видам деятельно­сти: основная, инвестиционная и финансовая.

Основная деятельность обеспечивает выполнение основных производственно-коммер­ческих функций, отражая поступление и использование следующих денежных средств:

"Притоки":

1. Средства, полученные от покупателей, заказчиков;

2. Прочие доходы.

"Оттоки":

1. Денежные средства, направленные на оплату приобретенных товаров, услуг, сырья и иных оборотных активов;

2. Выплата заработной платы;

3. Отчисления в бюджет и внебюджетные фонды;

4. Уплата дивидендов и процентов за кредит;

5. Прочие расходы.

Поскольку основная деятельность компании является главным источником прибыли, она должна являться и основным источником денежных средств.

Потоки денежных средств по инвестиционной деятельности, подразделяются на:

"Притоки":

1. Продажа основных средств и других внеоборотных активов;

2. Получение дивидендов, процентов от долгосрочных финансовых вложений;

3. Продажа ценных бумаг и иных финансовых вложений;

4. Поступления от погашения займов предоставленных другим организациям.

"Оттоки":

1. Приобретение основных средств, доходных вложений в материальные ценности и не­материальных активов;

2. Приобретение дочерних организаций;

3. Приобретение ценных бумаг и иных финансовых вложений;

4. Займы, предоставленные другим организациям.

Поскольку при благополучном ведении дел компания стремится к расширению и мо­дернизации производственных мощностей, инвестиционная деятельность в целом при­водит к временному оттоку денежных средств.

Потоки денежных средств по финансовой деятельности включают:

"Притоки":

1. Поступления от эмиссии акций или иных долевых бумаг (например, сертификат долевого участия – документ, свидетельствующий факт передачи имущества в доверительное управление);

2. Поступления от займов и кредитов, предоставленных другими организациями.

"Оттоки":

1. Погашение займов и кредитов (без процентов);

2. Погашение обязательств по финансовой аренде.

Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные средства в распоряжении компании для финансового обеспечения основной и инвестиционной деятельности.

24. Методы анализа потоков денежных средств

Для анализа потоков денежных средств применяют прямой и косвенный ме­тоды.

Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по счетам предпри­ятия:

1. Позволяет показать основные источники притока и направления оттока денеж­ных средств по всем видам деятельности (операционная, инвестиционная и финансовая). Так как основная деятельность компании является главным источником прибыли, она должна являться и основным источником денежных средств. Так как при благополучном ведении дел компания стремится к расширению и мо­дернизации производственных мощностей, инвестиционная деятельность в целом при­водит к временному оттоку денежных средств. За исключением случаев, когда превышение притока над оттоками не связано с получением дивидендов, процентов от долгосрочных финансовых вложений, продажей ценных бумаг и иных финансовых вложений или поступлений от погашения займов предоставленных другим организациям. Кроме того, при убыточной основной деятельности вложения в инвестиционную деятельность должны быть краткосрочными, высокоприбыльными и обоснованными. Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные средства компании для финансового обеспечения основной и инвестиционной деятельности.

2. Дает возможность делать оперативные выводы относительно доста­точности средств для платежей по текущим обязательствам;

3. Устанавливает взаимосвязь между объемом реализации и денежной выручкой за от­чет­ный период.

Образец применения прямого метода анализа денежных потоков представлен в приложении 6.

Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результа­тах:

1. Позволяет показать взаимосвязь между разными видами деятельности предприятия;

2. Устанавливает взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в ак­тивах пред­приятия за отчетный период.

Образец применения косвенного метода анализа денежных потоков представлен в приложении 7.

В результате применения методов анализа денежных потоков можно определить:

1. В каком объеме, и из каких источников получены денежные средства, и выявить ос­новные направления их расходования;

2. Способно ли предприятие обеспечить превышение поступлений денежных средств над платежами и насколько ста­бильно такое пре­вышение;

3. В состоянии ли предприятие расплатиться по своим текущим обязательствам;

4. Достаточно ли полученной предприятием прибыли для удовлетворения его теку­щей потребности в денежных средствах;

5. Достаточно ли собственных средств предприятия для инвестиционной деятельно­сти;

6. Чем объясняется разница между величиной полученной прибыли и объемом денеж­ных средств.

25. Инкассация наличности

Инкассация наличности – это процесс получения денежных средств за реализованную продукцию.

Коэффициенты инкассации позволяют определить, когда и в какой сумме ожидается поступление денежных средств от продаж соответствующего периода. Определить значе­ния коэффициентов инкассации можно на основе анализа денежных поступлений (пога­шения дебиторской задолженности) прошлых периодов.

Отгруженная Дебиторская Поступления за Безнадежная Коэффициенты

продукция задолженность отгруж. прод. задолженность инкассации

январь февраль март апрель Дни

0-30 31-60 61-90 свыше 90

Рис. 11. График ожидаемых поступлений денежных средств от продаж

Коэффициенты инкассирования выражают процент ожидаемых денежных по­ступлений от продаж в соответствующем интервале времени от момента реализации:

К_i = , где

j - месяц отгрузки (январь);

i - месяцы оплаты (январь, февраль, март и т.д.).

26. Дефицит денежных средств

Причины дефицита денежных средств:

1. ВНУТРЕННИЕ:

1.1. Падение объема продаж:

1. Потеря одного или более крупных потребителей;

2. Недостатки в управлении ассортиментом продукции;

1.2. Недостатки в системе управления финансами:

1.2.1. Слабое финансовое планирование;

Например, предлагается оценить экономической эффект от внедрения механизма финансового планирования в организации. В результате его внедрения сократилась продолжительность финансового цикла на 10 дней. Этот механизм внедрен в организации в первый месяц 2009 года. Затраты на его внедрение составили 30 тыс. руб. Финансовый цикл организации составляет 182,5 дня. Годовая прибыль за 2008 г. составила 1 млн. руб., то есть прибыль за один день 2008 г. составила 2 739,7 руб. Предполагается, что в 2009 году прибыль организации не уменьшится. В результате экономический эффект от внедрения нового механизма финансового планирования в 2009 г. составит не менее 24 794 руб. (2739,7*10*(365/182,5) – 30000), а в каждый последующий год не менее 54 794 руб.

1.2.2. Отсутствие оптимальной организационной структуры финансовых служб;

1.2.3. Отсутствие управленческого учета;

1.2.4. Потеря контроля над затратами;

1.2.5. Низкая квалификация кадров.

Например, для увеличения прибыли ООО «Торговый центр» предлагается повысить квалификацию продавцов и менеджеров по продажам. Стоимость курсов для группы в 20 человек составит 60 тыс. руб. Предполагается, что в результате продажи увеличатся на 10%. Выручка в 2009 году составляла 20 млн. руб., а рентабельность продаж по чистой прибыли 15%. Прогнозируемый темп снижения выручки и рентабельности продаж по чистой прибыли на 2010 год составляет 5%. Применение полученных практических навыков планируется осуществлять с 01.01.2011 г. Таким образом, планируем, что темп роста выручки на 2011 год составит 5% (10%-5%), а величина рентабельности продаж по чистой прибыли в 2011 году не изменится, то есть составит 10%.В результате чистая прибыль от этой рекомендации в конце 2011 года составит 130.000 руб. (((20.000.000*(100% - 5%))*(100% - 5% + 10%)*10% - (20.000.000*(100% - 5%))*(100% - 5%)*10%) – 60.000).

2. ВНЕШНИЕ:

0. 2.1. Кризис неплатежей;

1. 2.2. Неденежные формы расчетов (бартер и взаимозачет);

2. 2.3. Конкуренция;

3. 2.4. Рост цен на энергоносители;

4. 2.5. Давление налогового законодательства;

5. 2.6. Высокая стоимость заемных средств;

6. 2.7. Давление инфляции.

Последствия дефицита денежных средств:

1. Задержки в выплате заработной платы;

2. Рост кредиторской задолженности перед поставщиками и бюджетом;

3. Рост доли просроченной задолженности по кредитам банков;

4. Снижение ликвидности активов компании;

5. Увеличение длительности производственного цикла из-за несвоевременной по­ставки сырья и комплектующих.

Меры по оптимизации потока денежных средств:

1. Краткосрочные меры:

1.1. Меры по увеличению притока денежных средств:

1.1.1. Продажа или сдача в аренду внеоборотных активов;

Например, для увеличения прибыли ООО «Стройматериалы» предлагается сдать пустующее помещение (200 м²) в аренду под теплый склад. В результате изучения данных представленных в газетах «Из рук в руки» и «Ваша недвижимость» определено, что там, где находится наше предприятие (Кировский район г. Казань (пос. Левченко)) в среднем сумма аренды за 1 м² теплого склада на сегодняшний день (01.04.2010 г.) составляет 150 руб./м². Предполагается, что в результате подачи рекламной информации в газету «Из рук в руки» в течение двух месяцев помещение будет сдано в аренду. Стоимость подачи рекламы 8 раз в месяц в газету «Из рук в руки» составляет 1500 руб. Для сдачи помещения в аренду в нем планируется провести косметический ремонт на сумму 50 тыс. руб. Таким образом, в конце 2010 года сумма чистой прибыли от этой рекомендации составит 157 тыс. руб. (7*200*150 – 2*1500 – 50000). В каждый последующий год сумма чистой прибыли от сдачи помещения в аренду составит 210 тыс. руб.

Для повышения качества этой рекомендации предлагается обосновать сумму арендной платы (представить список или ссылки на цены арендной платы в изучаемом районе и словесно обоснованный выбор одной из них или определение среднеарифметической или средневзвешенной цены), обосновать стоимость ремонта (подробно расписать все виды затрат на этот ремонт), обосновать выбор в качестве источника рекламы газеты «Из рук в руки» (на основе сравнительной оценки с альтернативными изданиями или иными средствами рекламы (радио, телевидение, рекламные щиты и т.п.) и обосновать ее цену (показать варианты оплаты рекламы (выбор оплаты сразу за восемь раз или лучше каждый раз платить за один раз, шрифт, размер и другие условия) и обосновать выбор одного из них).

1.1.2. Рационализация ассортимента продукции;

1.1.3. Реструктуризация дебиторской задолженности в фи­нансовые инстру­менты;

1.1.4. Уменьшение суммы выплачиваемой предоплаты;

1.1.5. Привлечение внешних источников краткосрочного финансирования.

1.2. Меры по уменьшению от­тока денежных средств:

1.2.1. Разработка системы скидок для покупателей;

1.2.2. Сокращение затрат;

1.2.3. Отсрочка платежей по обязательствам;

1.2.4. Использование скидок поставщиков;

1.2.5. Пересмотр программы инвестиций;

1.2.6. Налоговое планирование;

1.2.7. Вексельные расчеты и взаимозачеты.

2. Долгосрочные меры:

2.1. Меры по увеличению притока денежных средств:

2.1.1. Дополнительная эмиссия акций и облигаций;

Например, для увеличения прибыли ОАО «Полимер» предлагается дополнительно выпустить 100 тыс. акций. Стоимость каждой акции установить в 120 руб. Затраты на выпуск и размещение акций составят 400 тыс. руб. Считается, что между моментом выпуска акций (15.05.2010 г.) и их размещением пройдет 15 дней. Планируется, что дивиденды будут выплачиваться по ставке 10% годовых. Предполагается, что весь выпуск будет размещен по первоначально заявленной цене. В результате чистая прибыль от этой рекомендации в конце 2010 года составит 11 млн. руб. (12.000.000 – (12.000.000*10%/12 мес. *6 мес.) – 400.000).

2.1.2. Реструктуризация компании – ликвидация отдельных отделов или выделение их в бизнес-еди­ницы;

2.1.3. Заключение взаимовыгодных договоров со стратегическими партнерами;

2.1.4. Заключение взаимовыгодных договоров с потенциальными инвесторами.

2.2. Меры по уменьшению оттока де­нежных средств:

2.2.1. Заключение долгосрочных контрактов, пре­дусматривающих скидки или отсрочки пла­тежей;

2.2.2. Налоговое планирование.

Направления стимулирования притока денежных средств, с помощью внешних источников фи­нан­сирования:

1. Банковские кредиты;

2. Торговые кредиты;

3. Выпуск ценных бумаг;

4. Краткосрочная аренда;

5. Толлинг (давальческое сырье);

6. Факторинг (продажа дебиторской задолженности);

Основанием для принятия решения о выборе источника финансирова­ния должна стать альтернативная стоимость привлекаемых средств.

27. Финансовые методы увеличения капитала

Основным методом увеличения капитала является возраста­ние реинвестируемой при­были, связанное, с одной стороны, с формированием прибыли, а с дру­гой, с решениями финансового менеджера о распределении прибыли и расширении ее инвести­руемой части. Как правило, решения при инвестировании принимаются по следующим основным критериям: эффективность (высокая рен­табельность, доходность), окупаемость, уровень риска (достаточно низкая степень риска утраты до­хода) и лик­видность.

К финансовым методам увеличения капитала можно отнести: эмиссию и куплю-про­дажу акций, облигаций, векселей, фьючерсов (соглашение поставить, продать товар в определенном количестве, по цене оговоренной при заключении контракта, в будущем, в обозначенный в контракте срок) и других цен­ных бумаг, в том числе операции с иностранной валютой, а также ли­зинг, ипотеку и прочие кредитные формы привлечения де­нежных ре­сурсов. Однако чисто финансовыми методами, являются: привлечение средств до­левого участия с последующим уча­стием в рас­пределении прибыли; все законные способы оп­тимизации налоговых платежей (в т.ч. и оффшорные операции); франчайзинг.

Франчайзингом называют продажу лицензии (франшизы) или прав пользования товар­ным знаком, технологиями, консульта­циями, другими методами работы на рынке известной фирмы (франчайзера) малоизвестной фирме (франчайзи). Это обеспечи­вает обоюдную вы­году сторон и вовлечение капитала франчайзи в бизнес франчайзера, укрепляя конкуренто­способность последнего и качество продукции, работ и услуг, поскольку франчайзи, как пра­ви­ло, обязуется соблюдать предписанные франчайзером стандарты качества и технологий.

Методы такой мобилизации инвестиционного капитала разнообразны. Это — по­лучение франчайзером дохода практически из всех названных выше источников, а также от аренды и субаренды земли, которую арендует и благоустраи­вает франчайзи для ор­ганизации франчайзером своих произ­водств и последующей их субаренды, от совместной производст­венной, торговой, рекламной и финансовой деятельности.

Однако финансовая схема франчайзинга всегда одинакова: акт продажи франшизы сопровождается первым, разовым платежом, вносимым иногда частями, а затем производятся систематические платежи за услуги, оказы­ваемые франчайзером франчайзи согласно контрак­ту. Например, за реализацию товаров или отдельных ассортиментных групп продукции франчайзера, рекламу, предоставление гарантии или за­лога для привлечения ссуд и средств инвесторов, скидки на все виды деятельности, в том числе на организацию новых произ­водств, обучение, консалтинговую помощь в бизнесе и т.п.